Medo de Bolha de IA Está Criando Novos Derivados

Sujata Rao e Caleb Mutua

Dom, 15 de fevereiro de 2026 às 5:00 AM GMT+9 7 min de leitura

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Fotógrafo: Kyle Grillot/Bloomberg

(Bloomberg) – Investidores em dívida estão preocupados que as maiores empresas de tecnologia continuem a tomar empréstimos até que isso prejudique na batalha para desenvolver a inteligência artificial mais poderosa.

Esse medo está dando nova vida ao mercado de derivativos de crédito, onde bancos, investidores e outros podem se proteger contra tomadores de empréstimo que acumulam dívidas demais e se tornam menos capazes de pagar suas obrigações. Derivativos de crédito ligados a empresas individuais não existiam em muitos emissores de alta qualidade de Big Tech há um ano, e agora são alguns dos contratos mais negociados nos EUA fora do setor financeiro, segundo a Depository Trust & Clearing Corp.

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Embora contratos sobre a Oracle Corp. estejam ativos há meses, nas últimas semanas, a negociação de contratos sobre Meta Platforms Inc., a controladora do Facebook, e Alphabet Inc. tornou-se muito mais ativa, mostram os dados. Contratos ligados a cerca de US$ 895 milhões de dívida da Alphabet estão em aberto, após compensar negociações opostas, enquanto cerca de US$ 687 milhões estão ligados à dívida da Meta.

Com investimentos em inteligência artificial que devem custar mais de US$ 3 trilhões, grande parte financiada com dívida, a demanda por hedge só pode crescer, segundo investidores. Algumas das maiores empresas de tecnologia do mundo estão se tornando rapidamente umas das mais endividadas.

“Essa coisa de hyperscaler é simplesmente enorme e há muito mais por vir, o que realmente levanta a questão ‘você quer estar exposto aqui de forma nua?’,” disse Gregory Peters, co-diretor de investimentos da PGIM Fixed Income. Índices de derivativos de crédito, que oferecem proteção ampla contra inadimplência de um grupo de membros do índice, não são suficientes, afirmou.

Seis negociantes citaram CDS da Alphabet no final de 2025, contra um em julho passado, enquanto o número de negociantes de CDS da Amazon.com Inc. subiu para cinco, de três, mostram dados da DTCC. Alguns provedores até oferecem cestas de CDS de hyperscalers, espelhando cestas de bonds de caixa que estão sendo rapidamente desenvolvidas.

A atividade entre hyperscalers realmente aumentou no outono, quando notícias sobre os requisitos de dívida dessas empresas se tornaram destaque. Um negociador de Wall Street disse que sua mesa de negociação consegue cotar regularmente mercados de US$ 20 milhões a US$ 50 milhões para muitos desses nomes, que nem negociavam há um ano.

Por enquanto, os hyperscalers têm pouca dificuldade em financiar seus planos no mercado de dívida. A venda de dívida de US$ 32 bilhões da Alphabet em três moedas nesta semana atraiu ordens por muitas vezes esse valor em 24 horas. A empresa de tecnologia vendeu com sucesso bonds de 100 anos, uma jogada surpreendente em um setor onde as empresas podem rapidamente se tornar obsoletas.

Continuação da História  

A Morgan Stanley espera que os empréstimos das gigantes de tecnologia conhecidas como hyperscalers atinjam US$ 400 bilhões neste ano, contra US$ 165 bilhões em 2025. A Alphabet afirmou que seus gastos de capital chegarão a até US$ 185 bilhões este ano para financiar sua expansão em IA.

Esse tipo de otimismo é o que preocupa alguns investidores. O hedge fund de Londres, Altana Wealth, comprou proteção contra inadimplência da Oracle no ano passado. O custo era cerca de 50 pontos base por ano por cinco anos, ou US$ 5.000 por ano para proteger US$ 1 milhão de exposição. O custo aumentou para cerca de 160 pontos base.

Usuários de Bancos

Bancos que garantem dívidas de hyperscalers têm sido compradores importantes de CDS de nomes individuais recentemente. Negócios para desenvolver data centers ou outros projetos são tão grandes e rápidos que os garantidores muitas vezes buscam proteger seus próprios balanços até poderem distribuir todos os empréstimos ligados a eles.

“Períodos de distribuição esperados de três meses podem crescer para nove a 12 meses,” disse Matt McQueen, chefe de crédito, produtos securitizados e bancos municipais do Bank of America, referindo-se a empréstimos para projetos. “Como resultado, é provável que os bancos hedgeiem parte desse risco de distribuição no mercado de CDS.”

Negociantes de Wall Street estão acelerando para atender à demanda por proteção.

“É esperado que o apetite por novas cestas de hedge cresça,” disse Paul Mutter, ex-chefe de renda fixa dos EUA e chefe global de vendas de renda fixa do Toronto-Dominion Bank. “Negociações mais ativas de crédito privado criarão demanda adicional por hedge direcionado.”

Alguns fundos de hedge veem a demanda de bancos e investidores por proteção como uma oportunidade de lucro. Andrew Weinberg, gestor de portfólio da Saba Capital Management, descreveu muitos compradores de CDS como clientes de “fluxo cativo” — por exemplo, mesas de empréstimos bancários ou equipes de ajustes de avaliação de crédito.

A alavancagem permanece baixa na maioria das grandes empresas de tecnologia, enquanto os spreads de bonds estão apenas um pouco mais apertados que a média do índice corporativo, motivo pelo qual muitos fundos de hedge, incluindo o dele, estão dispostos a vender proteção, segundo Weinberg.

“Se houver um cenário de risco extremo, onde esses créditos podem ir? Em muitos cenários, as grandes empresas com balanços sólidos e valor de mercado trilionário terão desempenho superior ao panorama geral de crédito,” afirmou.

Mas para alguns negociantes, a frenética venda de bonds tem todos os sinais de complacência e risco mal precificado.

“Quantidades potenciais de dívida sugerem que os perfis de risco de crédito dessas empresas podem ficar sob pressão,” disse Rory Sandilands, gestor de portfólio da Aegon Ltd., que afirma ter mais negociações de CDS na sua carteira do que há um ano.

Clique para ouvir um podcast sobre o estado do mercado de MBS com a Clark Capital Management

ASSISTA: Os convidados desta semana incluem a estrategista-chefe de renda fixa do Schwab Center for Financial Research, Kathy Jones, o gestor de portfólio geral de renda fixa da TCW, Jerry Cudzil, e o chefe de Crédito de Grau de Investimento da Invesco, Matt Brill.

Semana em Revisão

A Alphabet Inc. levantou quase US$ 32 bilhões em dívida em menos de 24 horas, mostrando as enormes necessidades de financiamento das gigantes de tecnologia que competem para expandir suas capacidades de IA — e o grande apetite dos mercados de crédito para financiá-las. A controladora do Google vendeu ofertas denominadas em libras esterlinas e francos suíços, ambas as maiores vendas de bonds corporativos em seus respectivos mercados. A emissão em libras incluiu uma nota de 100 anos, quase rara.

Os banqueiros de Elon Musk estão trabalhando em um plano de financiamento potencial após a fusão da SpaceX com a xAI, que poderia reduzir alguns dos altos custos de juros acumulados pelo bilionário nos últimos anos.

Os investidores de private equity que vão assumir a Electronic Arts Inc. estão planejando uma recompra de dívida que prejudicou os bonds da empresa. Agora, os detentores de notas estão se unindo para descobrir o que — se é que podem fazer algo — podem contra-atacar.

A Citadel acusou o ex-gestor de portfólio Daniel Shatz, agora chefe de crédito global da Marshall Wace, de “violar descaradamente” acordos de emprego e roubar informações confidenciais para montar uma equipe para um rival.

Os negociantes de Wall Street estão exigindo maior compensação para negociar bonds corporativos emitidos por fundos de crédito privado, à medida que investidores ficam receosos com a exposição desses fundos a empresas de software enfrentando disrupção por IA.

 

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    A Concentrix Corp. pagou um preço elevado nesta semana para refinanciar dívidas, em meio a temores de que a IA possa prejudicar seus negócios.
    
     
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    Os setores de software e tecnologia representam um dos maiores riscos de concentração do mercado de crédito de grau especulativo, segundo o Deutsche Bank AG. A UBS afirma que os mercados de crédito ainda não precificaram totalmente o risco de disrupção por IA, e qualquer problema na dívida corporativa poderia dificultar a captação de recursos pelas empresas.

A Ares Management Corp. está fornecendo US$ 2,4 bilhões em financiamento de dívida para a Vantage Data Centers, parte do qual pode ser usado na expansão de infraestrutura apoiando a parceria da Oracle com a OpenAI.

 

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    Um projeto de data center esperado para ser alugado pela Nvidia Corp. vendeu US$ 3,8 bilhões em bonds de alto risco após receber cerca de US$ 14 bilhões em ordens de investidores.
    
     
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    Um locador de data centers que aluga para operadores de inteligência artificial obteve a maior classificação de crédito de uma das três principais agências de rating pela primeira vez.

Os credores do restaurante falido FAT Brands Inc. concordaram em retirar a demanda para suspender Andrew Wiederhorn sem pagamento após ele ter orientado a venda de ações na cadeia de restaurantes Twin Peaks da FAT Brands.

Em Movimento

A Citadel Securities de Ken Griffin recrutou Richard Smerin, do Morgan Stanley, como chefe global de produtos estruturados, a mais recente de uma série de recrutamentos importantes na Ásia.

A DWS Group contratou o veterano Oliver Resovac, do Deutsche Bank AG, para supervisionar os produtos de mercados privados do gestor de ativos, bem como negócios de crédito europeu.

O Wells Fargo Investment Institute nomeou Luis Alvarado como co-chefe da estratégia de renda fixa global.

A Bain Capital contratou o diretor de gestão da Brookfield Asset Management, Michael Horowitz, como sócio em seu negócio de situações especiais.

–Com assistência de Sam Potter, James Crombie e Dan Wilchins.

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