Ações da FedEx (FDX) após Q3 — Não é Barato, mas o Caso Otimista Persiste

FedEx FDX -0,68% ▼ ações já não parecem tão obviamente baratas, especialmente em comparação com os níveis de 2025, mas, na minha opinião, essa não é a forma correta de ver a história hoje. A empresa de Memphis tem surpreendido positivamente em termos de visibilidade do potencial de lucros, confirmada pelo seu último relatório de lucros do terceiro trimestre, que incluiu uma orientação revista para cima. Uma alocação de capital mais disciplinada e a expansão de margens, impulsionadas por um controlo eficaz de custos, estão a traduzir-se em resultados sólidos.

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Com a cisão do Freight agora à vista, vejo que o cenário entra numa fase em que a recuperação já está bastante precificada, e a história muda para uma reavaliação que ainda está em andamento — apoiando a minha visão otimista sobre a FDX.

Por que agora a FedEx?

A tese da FedEx hoje é muito mais sobre extrair eficiência de uma base já construída do que sobre crescimento de volume, especialmente considerando a forte alavancagem operacional do modelo. Os lucros tendem a crescer mais rápido do que as receitas.

Historicamente, a FedEx operava com ineficiências estruturais, e através do seu programa DRIVE, a empresa tem procurado ativamente expandir as margens ao reduzir custos indiretos, racionalizar rotas e melhorar a utilização de ativos. Como resultado, as margens operacionais estão atualmente em torno de 7% nos últimos 12 meses, uma melhoria em relação aos 6% no ano fiscal completo de 2025.

Ao mesmo tempo, a FedEx tem aumentado os retornos de capital aos acionistas através de recompra de ações de 3 mil milhões de dólares em 2025 e dividendos de 1,4 mil milhões de dólares no ano fiscal de 2025. Os investimentos de capital (Capex) diminuíram significativamente — de uma faixa de 5 a 6,7 mil milhões de dólares entre 2022 e 2024 para cerca de 4 mil milhões nos últimos 12 meses, com uma orientação para o ano fiscal de 2026 de cerca de 4,1 mil milhões.

De certa forma, isso impulsionou uma mudança bem-vinda na perceção do mercado sobre a empresa — de um negócio que historicamente perseguia crescimento a qualquer custo para uma que agora está mais claramente posicionada como uma história orientada para rendimento e eficiência.

O que está por trás do desempenho recente?

Em 19 de março, a FedEx divulgou os resultados do terceiro trimestre e, na minha opinião, confirmou por que o mercado tem reagido de forma tão positiva às recentes novidades da empresa.

Começando pelos números, a receita foi de 24 mil milhões de dólares, um aumento em relação aos 22,2 mil milhões do ano anterior, enquanto o lucro ajustado por ação (EPS) atingiu 5,25 dólares contra 4,51 dólares no mesmo período do ano passado — destacando claramente a melhoria do potencial de lucros da empresa. Além disso, a revisão para cima na orientação também foi muito bem recebida. A FedEx aumentou a previsão de EPS ajustado de 17,8–19 para 19,3–20,1, juntamente com um crescimento esperado de receita de 6–6,5% para o ano fiscal de 2026.

Na média, o consenso agora espera um EPS ajustado de cerca de 19,57 dólares, implicando um crescimento de aproximadamente 7,6% ano a ano. Isso é cerca de 5% acima das expectativas de há três meses e cerca de 8% mais alto do que há dois meses — criando espaço para uma nova reavaliação do múltiplo.

No entanto, além dos números financeiros, há um catalisador mais estrutural na história: a cisão do FedEx Freight, que permanece no cronograma para 1 de junho. Em teoria, a separação fortalece significativamente a tese da FDX ao oferecer ao mercado uma forma mais clara de valorizar dois negócios muito diferentes: uma rede global de encomendas que expande margens, de um lado, e uma transportadora cíclica de Less-Than-Truckload (LTL), que é a entidade que será separada. Embora o LTL seja inerentemente mais cíclico, também pode comandar um prémio sob as condições certas. Barreiras de entrada mais altas e maior poder de fixação de preços tendem a sustentar margens mais robustas ao longo do tempo.

Uma história de reavaliação ainda em progresso?

Mesmo com o forte desempenho das ações da FDX nos últimos meses, ainda não acho que o mercado tenha totalmente precificado o potencial de reavaliação a médio prazo. Isso porque o verdadeiro potencial de valorização ainda depende de qual múltiplo a FedEx Freight pode alcançar por si só e, tão importante, se a FedEx restante consegue manter a expansão de margens e a melhoria do fluxo de caixa livre, enquanto um negócio mais simples e focado em encomendas.

Nos preços atuais, a FDX negocia a cerca de 18 vezes os lucros não-GAAP dos últimos 12 meses, um múltiplo quase 25% acima da sua média histórica de cinco anos. Embora isso não “grite barato” — especialmente em comparação com as cerca de 13,4 vezes os lucros não-GAAP dos últimos 12 meses em que a UPS UPS -0,07% ▼ negocia — ainda parece que o cenário é mais favorável para a FedEx neste momento.

Isso é especialmente verdadeiro considerando o crescimento relativamente saudável do EPS que o mercado espera — provavelmente ainda de forma conservadora — o que me leva a pensar que um múltiplo de valores médios a altos, na casa dos dois dígitos, é bastante razoável para uma empresa que se beneficia tanto do catalisador da cisão quanto do momentum macroeconómico atual por trás do seu negócio.

A FDX é uma compra, manutenção ou venda, segundo analistas de Wall Street?

Há uma clara inclinação otimista na opinião dos analistas sobre a FDX. Das 23 avaliações emitidas nos últimos três meses, 16 são de Compra, seis de Manutenção e apenas uma de Venda. O preço-alvo médio está em 401,96 dólares, com a maioria dos analistas a aumentar os seus objetivos após o Q3 — implicando uma valorização de 12% face aos níveis atuais.

A FedEx está a evoluir na direção certa

Embora a FedEx não pareça exatamente “barata” numa base de avaliação tradicional, vejo o cenário atual mais como uma história de reavaliação impulsionada pela execução e mudança estrutural do que por um valor intrínseco profundo. A combinação de expansão de margens através do programa DRIVE, melhorias constantes na geração de fluxo de caixa livre e uma alocação de capital mais disciplinada já estão a começar a transformar a perceção do mercado sobre a empresa.

Ao mesmo tempo, a cisão do FedEx Freight acrescenta uma segunda camada de potencial de valorização que, na minha opinião, ainda não está totalmente refletida no preço. Claro que, neste cenário, não há garantias. O múltiplo já se expandiu significativamente, e parte da melhoria operacional já está precificada — portanto, qualquer valorização adicional depende de uma continuação na execução.

Ainda assim, vejo o momento atual como construtivo — não porque seja uma “recuperação barata” clássica, mas porque se trata de um negócio com fundamentos em melhoria, revisões ascendentes de estimativas e catalisadores aparentes no horizonte. Nesse contexto, uma classificação de Compra ainda parece justificada.

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