a16z Crypto Sócio de Operações: Wall Street está a realizar o maior upgrade de infraestrutura em 30 anos

Autor: Jason Rosenthal, sócio de operações da a16z

Traduzido por: Hu Tao, ChainCatcher

Wall Street já não está apenas explorando a blockchain, mas migrando para ela.

Ao longo dos anos, as instituições que sustentam os mercados de capitais globais — bolsas, câmaras de compensação e plataformas de negociação eletrônica — têm observado de perto, e agora estão se voltando para a cadeia.

O que está acontecendo atualmente é a maior atualização de infraestrutura do mercado de capitais desde o surgimento das negociações eletrônicas há trinta anos.

Mas a maioria só perceberá isso quando a transformação estiver concluída.

Por que agora: velocidade muda tudo

Todas as instituições que seguem essa direção acreditam firmemente que a infraestrutura na cadeia aumentará significativamente a velocidade do fluxo de fundos. A história já demonstrou isso claramente.

Pense no desenvolvimento das negociações eletrônicas nos anos 90: antes do surgimento das redes de negociação eletrônica (ECN) e dos corretores online, uma transação levava minutos para ser concluída, com spreads medidos em centavos, e o acesso às negociações era limitado por região e capital. Depois, a infraestrutura mudou. Os spreads diminuíram drasticamente. Comissões caíram de 150 dólares para 9,95 dólares, e eventualmente para zero. O volume de negociações explodiu. A participação de investidores individuais aumentou significativamente. Os mercados dos anos 2000 eram muito diferentes dos anos 90 — não só mais baratos, mas também maiores.

A tokenização aplica essa lógica ao sistema financeiro global: mercados 24/7, liquidação instantânea, distribuição transfronteiriça sem atritos, quebra de ativos que antes eram bloqueados por limites mínimos de seis dígitos, fluxo de garantias em tempo real, não apenas overnight. Velocidade de negociação mais alta. Participação mais ampla. Mercado maior.

Mas o que exatamente significa tokenização? É a digitalização de ativos do mundo real (RWA) — como títulos do governo, ações da Apple, contratos imobiliários — em tokens programáveis registrados na blockchain. Diferente do método tradicional, onde a propriedade é rastreada por instituições de custódia em bancos de dados centralizados durante o horário de expediente, os ativos tokenizados existem na cadeia: transferíveis, programáveis e com liquidação instantânea em qualquer momento global.

Não são derivativos, mas ativos reais — com uma infraestrutura de base mais robusta.

As instituições já começaram a agir.

Em dezembro de 2025, a DTCC recebeu uma carta de não objeção da SEC, autorizando a tokenização de ativos do mundo real em uma blockchain aprovada. Em 2024, a DTCC processou US$ 3,7 trilhões em transações. Seu objetivo é lançar, na primeira metade de 2026, um serviço de tokenização de títulos do Tesouro dos EUA.

Em 19 de janeiro de 2026, a Bolsa de Nova York anunciou o lançamento de uma plataforma para negociações e liquidações on-chain de ações e ETFs americanos 24/7 — incluindo negociações de frações de ações, liquidação instantânea e financiamento com stablecoins — em parceria com o Banco de Nova York (BNY) e o Citigroup, apoiando depósitos tokenizados da Intercontinental Exchange (ICE). As bolsas mais emblemáticas do mundo estão avançando para negociações na cadeia.

A Tradeweb completou, em agosto de 2025, sua primeira operação de financiamento de títulos do Tesouro dos EUA em tempo real usando USDC — uma transação realizada no sábado, evitando a janela tradicional de liquidação, com participantes como Bank of America, Citadel Securities, DTCC e Virtu Financial. Desde então, esse modelo de financiamento tem se expandido trimestralmente, incluindo liquidações transfronteiriças e intra-dia. A Nasdaq submeteu, em setembro de 2025, uma proposta de alteração regulatória à SEC.

Tudo isso parece cada vez mais uma migração do que uma série de experimentos isolados.

Custos ocultos no sistema atual

Outro fator que impulsiona essa mudança é que o mercado atual é construído em torno de intermediários, não do mercado em si.

Vamos analisar uma negociação típica de títulos: o trader paga o spread ao corretor. Em negociações institucionais, o principal corretor cobra taxas de financiamento. As bolsas e agentes de transferência cobram comissões. As instituições de custódia cobram taxas de guarda. A DTCC cobra taxas na liquidação, compensação e liquidação final. Mesmo que, em 2024, os EUA tenham finalmente adotado a liquidação T+1 — uma reforma que levou décadas, pois antes levava dias — o dinheiro ainda fica bloqueado por uma noite, o que equivale a uma espécie de imposto estrutural sobre todos os participantes.

Contratos inteligentes e liquidação atômica quebram esse impasse. Agora, as partes podem concluir a negociação imediatamente na cadeia, com o resultado final e irrevogável.

A margem de lucro do sistema atual — ou seja, sua rentabilidade — não desapareceu… ela virou uma oportunidade para novos entrantes. Em outras palavras, a margem de lucro deles é a sua chance de construir um novo sistema.

A grande inovação está na claridade regulatória — e esse processo finalmente começou. Se o ritmo atual persistir, a Lei CLARITY terá um impacto no sistema financeiro tradicional semelhante ao que a Lei Gênio teve na popularização e aceleração do uso de stablecoins.

As garantias necessárias para as grandes instituições já estão começando a surgir. E o que isso significa para os construtores?

A migração da infraestrutura financeira global para a cadeia criará demanda por novos produtos e serviços.

As empresas que agem mais rápido não são seus concorrentes — são seus clientes. A DTCC não quer construir middleware. A Bolsa de Nova York não quer criar ferramentas de conformidade. A Tradeweb não quer desenvolver uma camada de distribuição transfronteiriça.

Essas empresas estão construindo infraestruturas reguladas e de nível institucional. E os fundadores são responsáveis por criar todos os produtos que rodarão sobre elas.

Isso é exatamente o que aconteceu nos anos 90. As bolsas não criaram a E*TRADE. Elas não criaram o terminal Bloomberg. Também não criaram os sistemas de gerenciamento de ordens ou plataformas de principais corretores que definem a próxima era. Essas plataformas foram criadas por fundadores que anteciparam as tendências futuras.

Mais participantes. Velocidade de circulação maior. Menos atritos.

Um mercado mais líquido. Um mercado maior.

A história já mostrou claramente o caminho final de tudo isso.

A janela para construir a infraestrutura de um mercado financeiro tokenizado já se abriu. Aproveite a oportunidade e avance com passos firmes.