"Comprar ouro em tempos de guerra" não funciona? Especialistas revelam a "lógica subjacente": o estatuto de refúgio seguro não foi abalado!

Apesar do conflito entre os EUA e o Irã permanecer tenso e da situação geopolítica continuar preocupante, o ouro, tradicional refúgio de segurança, parece ter sido “desprezado” pelo mercado desta vez, entrando numa fase de mercado em baixa.

Robin Brooks, pesquisador sénior do Conselho de Relações Exteriores, ex-chefe de economia do Instituto de Finanças Internacionais e ex-estratega chefe de câmbio da Goldman Sachs, afirmou na quarta-feira que, desde o início do conflito EUA-Irã, o verdadeiro motor do movimento dos preços dos metais preciosos tem sido o aumento significativo do comércio de retalho no mercado de metais.

Num artigo recente, ele explicou:

Atualmente, circulam três teorias. Primeiro, o aumento louco dos preços dos metais preciosos antes da guerra sem dúvida atraiu muitos investidores retalhistas que nunca tinham negociado ouro ou outros metais preciosos antes. Pode-se razoavelmente supor que um grupo mais amplo de investidores possa alterar a forma de negociar metais preciosos, fazendo-os parecer mais como ativos de risco do que como refúgios de segurança. Isto explica a queda do ouro quando os preços do petróleo dispararam, bem como a recente recuperação devido à expectativa de alívio no mercado.

A segunda teoria comum é que, após o grande aumento dos preços dos metais preciosos no final de 2024 e início de 2025, muitos investidores que tinham posições nesses ativos já obtiveram lucros substanciais. O aumento da incerteza leva as pessoas a querer realizar lucros, e assim — de forma compreensível — podem ter liquidado parte dessas posições.

A terceira explicação é que a volatilidade geral do mercado levou a perdas em outras posições, especialmente em fundos de hedge. Isso significa que eles podem ter recebido chamadas de margem adicional e precisaram de liquidez para responder. Como resultado, podem ter vendido posições lucrativas para liberar dinheiro. O ouro é um desses ativos.

No entanto, no geral, Brooks acredita que esses fatores não abalam a posição do ouro como refúgio de segurança, nem invalidam as operações de depreciação que anteriormente sustentaram o preço do ouro. Ele escreveu: “Esses fatores indicam que o grupo de compradores pode ter se expandido, o que também explica a volatilidade anormal do preço do ouro que estamos a observar agora.”

Brooks também compartilhou quatro gráficos que mostram a evolução dos preços do ouro, prata, platina e do índice S&P 500 desde o início do conflito EUA-Irã, bem como o desempenho desses ativos após o início do conflito Rússia-Ucrânia em 2022.

Ele destacou: “Primeiro, desde o início da guerra, todos os metais preciosos tiveram queda nos preços. O ouro caiu 15%, a prata 25% e a platina 20%. Em comparação, o S&P 500 caiu 5% no mesmo período. Assim, o desempenho dos metais preciosos foi claramente inferior ao do mercado geral.”

“Em segundo lugar, uma queda de 5% no S&P 500 dificilmente indica um aumento do sentimento de refúgio de segurança, o que sugere que a proteção do ouro não foi acionada,” escreveu Brooks. “Isso leva-me a pensar que a recente queda é uma consequência de problemas remanescentes de uma grande subida de preços e posições em metais preciosos.”

Terceiro, o conflito Rússia-Ucrânia não provocou uma grande subida nos preços do ouro ou de outros metais preciosos, e o S&P 500 — numa escala de tempo semelhante — quase se comportou de forma idêntica. Isso reforça a hipótese de que se trata de uma limpeza de posições.

Brooks afirmou que sua explicação pessoal para a recente onda de vendas é que o aumento acentuado nos preços dos metais preciosos antes do conflito com o Irã ampliou significativamente a base de investidores.

“Hoje, a forma de negociar metais preciosos pode estar mais parecida com ativos de risco, o que explica por que, à medida que o conflito se intensificou, os preços do ouro caíram, e nos últimos dias, com sinais de alívio, voltaram a subir. A alta volatilidade também pode ter causado impactos severos em alguns mercados. Quando há perdas na negociação, é comum que posições lucrativas sejam forçadas a ser fechadas. Por fim, com o aumento da incerteza, é totalmente razoável que as pessoas queiram garantir lucros. Quando o cenário não é claro, o melhor é cortar perdas rapidamente,” acrescentou.

Por fim, Brooks concluiu: “Essas explicações não invalidam as operações de depreciação monetária, e eu sou um defensor dessas operações. A procura por refúgios fora da monetização da dívida continuará.”