Ferramentas de derivados acompanham empresas de prata na travessia das ondas de variação de preços

As Figuras ① e ② mostram as barras de prata acabadas fornecidas pelo Grupo de Novos Materiais de Metais Preciosos de Yunnan Co., Ltd.

Neste início de primavera, o mercado de prata passou por uma rara montanha-russa, com preços a subir e a descer rapidamente, apresentando grande volatilidade.

Em meio às oscilações acentuadas de preços, os primeiros a perceberem a volatilidade foram frequentemente os consumidores de joias de prata. Quando o preço da prata disparou, o fluxo de clientes nas lojas de joias de ouro e prata caiu drasticamente, e muitos revendedores admitiram estar “sobre estoque”, preocupados com entradas e saídas de mercadorias, dificultando a tomada de decisão.

Recentemente, após uma investigação com empresas de médio e baixo nível na cadeia de produção de prata em Shenzhen, Yunnan, Jiangxi e outras regiões, constatou-se que, sob o impacto desta rodada de mercado, o padrão de operação do setor de prata apresentou uma tendência de diferenciação. Algumas empresas líderes, graças a sistemas rigorosos de gestão de risco, conseguiram resistir a esta “prova de resistência” extrema.

Ao utilizar instrumentos de hedge de futuros e opções de prata, essas empresas conseguiram controlar rigorosamente os custos operacionais, garantir lucros de forma estável e, assim, se proteger efetivamente contra os riscos de volatilidade de preços, respondendo com tranquilidade às mudanças do mercado. Esta prática, centrada na gestão de preços da prata, risco e hedge, não só demonstra a confiança das empresas de prata em atravessar as turbulências do mercado, mas também exemplifica como o mercado de futuros pode servir de forma precisa a economia real e apoiar o desenvolvimento estável do setor industrial.

A exposição ao risco em mercados voláteis torna-se evidente

A principal área de consumo da prata é a indústria, que representa mais de 60% do uso global de prata industrialmente. Do ponto de vista da estrutura da cadeia produtiva, a prata é produzida principalmente como subproduto de minérios associados na parte superior da cadeia; na fase intermediária, ela é submetida a processos de processamento profundo e fabricação de materiais, transformando barras de prata em diversos materiais industriais; na fase final, ela se divide em consumo industrial e não industrial. Entre os principais usos industriais estão a pasta de prata para células fotovoltaicas, componentes eletrônicos, 5G/semicondutores, baterias, que sustentam a demanda por prata.

Atualmente, a China está empenhada em promover o desenvolvimento de indústrias emergentes estratégicas de alta qualidade, como energias renováveis, inteligência artificial, energia fotovoltaica e eólica, comunicação 5G, que se tornaram motores importantes para impulsionar o crescimento econômico. Como metais essenciais, ouro, prata e cobre são matérias-primas fundamentais para suportar a escala de desenvolvimento dessas indústrias emergentes, enquanto as empresas de produção de prata desempenham papel importante na redução de custos, aumento de eficiência e avanços tecnológicos dessas novas indústrias.

Desde o início deste ano, devido à transmissão de preços do mercado externo, a volatilidade dos preços futuros da prata doméstica tem sido intensa. Em janeiro, o preço dos futuros de prata no mercado interno ultrapassou 31.000 yuans por quilo; em fevereiro, iniciou-se uma tendência de queda, atingindo um mínimo de 17.200 yuans por quilo, com uma queda máxima de 44,5%, e desde março a tendência de baixa continua. Essa grande oscilação de preços expôs completamente os riscos na cadeia de produção de prata, fazendo com que as empresas na parte intermediária e final sentissem primeiro o frio do mercado.

A investigação revelou que, diante do risco de alta volatilidade do preço da prata, as empresas relacionadas à prata tiveram percepções bastante distintas, sendo que as empresas de demanda final foram as mais diretamente afetadas.

A JinkoSolar Co., Ltd. (doravante “Jinko Solar”), uma empresa de tecnologia solar listada na STAR Market, que atua na pesquisa, fabricação e venda de produtos fotovoltaicos, afirmou ao “Diário de Valores” que alguns pedidos de venda de módulos fotovoltaicos no exterior precisam ser assinados com meses de antecedência. Recentemente, os preços de matérias-primas como prata e cobre aumentaram bastante, impactando significativamente a margem de lucro de toda a indústria fotovoltaica. “A pasta de prata é uma das principais matérias-primas na fabricação de células fotovoltaicas. Devido ao aumento do preço da prata, o custo de matérias-primas dos módulos subiu de menos de 5% para mais de 20%,” afirmou Su Rong.

A forte oscilação do preço da prata até mesmo gerou uma crise de crédito no mercado final. Zheng Ming (nome fictício), que atua na venda de metais preciosos há mais de 20 anos, também se mostrou impotente diante da forte volatilidade deste ano. Ele contou ao “Diário de Valores” que, quando o preço da prata atingiu níveis históricos elevados, o mercado à vista apresentou uma situação de oferta insuficiente. Naquela época, alguns revendedores vendiam até 1 a 2 toneladas por dia, com valores de 40 a 50 milhões de yuans; suas lojas também vendiam entre 300 e 500 kg por dia, com pedidos máximos de mais de 100 kg, avaliados em mais de 4 milhões de yuans, mas frequentemente enfrentavam o dilema de “pedido sem estoque”.

No entanto, com a queda do preço da prata, a situação do mercado virou completamente. “Após a queda do preço, muitos clientes finais ficaram relutantes em comprar, não querendo pagar preços altos por pedidos, e alguns até atrasaram ou não entregaram as mercadorias,” exemplificou Zheng Ming. Ele relatou que um cliente de longa data havia combinado verbalmente adquirir prata a 30 yuans por grama, confiando na relação de confiança, mas não pagou garantia. Quando o preço da prata continuou caindo, o cliente se recusou a retirar a mercadoria. Até agora, essa diferença de preço já atingiu dezenas de milhares de yuans, e a mercadoria ainda está parada em suas mãos.

Sabe-se que o mercado de prata à vista geralmente adota uma precificação baseada no mercado, e quando há oscilações bruscas de curto prazo, costuma ocorrer uma extensão no ciclo de entrega na parte superior da cadeia e uma menor disposição de compra na parte inferior, criando um desequilíbrio que aumenta a pressão operacional das empresas.

A proteção por instrumentos derivativos

Diante da forte volatilidade do preço da prata neste ano, a gestão eficaz do risco de preço tornou-se um fator decisivo para a sobrevivência e o desenvolvimento das empresas de prata. Nesse contexto, instrumentos derivados como futuros e opções desempenham papel crucial na gestão de riscos, e várias empresas líderes, com experiência consolidada no uso desses instrumentos, resistiram com sucesso à atual rodada de mercado.

A Yunnan Gold and Silver New Materials Holding Group Co., Ltd. (doravante “Yunnan Gold and Silver”), uma holding estatal de alta tecnologia dedicada à pesquisa, fabricação de novos materiais de metais preciosos e reciclagem de recursos, afirmou ao “Diário de Valores” que “a alta volatilidade do preço da prata realmente traz riscos à produção e às operações da empresa”. Wu Hanying, vice-diretor do Centro de Gestão de Metais da Yunnan Gold and Silver, explicou que, normalmente, a precificação dos produtos da empresa segue o modelo “preço do metal + taxa de processamento”. Em teoria, esse método pode transferir parte do risco de preço. Contudo, em momentos de alta volatilidade de matérias-primas, a eficiência na compra e venda não consegue fazer uma cobertura completa, e o risco de variações de preço ainda existe. No primeiro trimestre, o preço da prata recuou até 40%. Sem instrumentos de gestão de risco adequados, a empresa estaria “exposta ao mercado”, enfrentando riscos operacionais enormes. Wu Hanying revelou que, nesta rodada de mercado, algumas pequenas e médias empresas estão à beira da falência por má gestão de risco de preço; além disso, as frequentes variações na diferença entre preço à vista e a prazo aumentam ainda mais a dificuldade de gestão de risco dessas empresas.

Quando o risco se materializa, a resposta das empresas determina seu destino. Segundo informações de várias empresas de prata entrevistadas, algumas optaram por usar instrumentos derivados como ferramentas essenciais de gestão de risco nesta fase de alta volatilidade. Os resultados mostram que futuros e opções de prata desempenharam funções importantes de descoberta de preços e hedge de forma eficaz.

Na grande prova de resistência, a Yunnan Gold and Silver conseguiu responder com tranquilidade graças ao seu sistema de gestão de hedge de longo prazo, que vem sendo aprimorado ao longo de anos. Wu Hanying revelou: “Durante esta fase de preços extremos da prata, a empresa manteve firme sua estratégia de hedge, elevando a gestão de risco de liquidez a um nível superior, e, ao utilizar instrumentos derivativos, conseguiu uma gestão de risco eficaz, o que também foi uma excelente prova de resistência às variações de preço.”

Não apenas as empresas de processamento intermediário, mas também as empresas de demanda final estão usando instrumentos derivados para gerenciar riscos ativamente. Su Rong explicou que a JinkoSolar, por exemplo, utiliza diversos métodos de hedge, incluindo instrumentos derivados, especialmente durante a rápida alta do preço da prata, para proteger sua operação geral. A posição de hedge, calculada com base na quantidade de compras mensais, desempenha um papel de hedge parcial.

De fato, a participação de empresas de processamento na cadeia de prata na utilização de hedge tem aumentado de forma constante. Especialmente as principais empresas de pasta de prata para energia fotovoltaica e materiais eletrônicos já incorporaram o uso de instrumentos derivados em seus processos de gestão de risco rotineiros.

As ações das corretoras de futuros

O sucesso das empresas de prata em se proteger contra riscos depende não só de sua própria consciência de gestão de risco, mas também do papel ativo do mercado de futuros. Por trás disso, há uma combinação de políticas governamentais e a capacidade profissional das corretoras de futuros.

Em julho de 2025, sete departamentos do governo chinês, incluindo o Banco Popular da China, publicaram conjuntamente a “Orientação sobre o Apoio Financeiro à Nova Industrialização”, que propõe, com base na demanda do setor, aprimorar o sistema de produtos de futuros e promover a garantia de suprimento e estabilidade de preços de commodities. O presidente da CSRC, Wu Qing, afirmou na coletiva de imprensa da 14ª sessão da Assembleia Popular Nacional que o desenvolvimento estável do mercado de futuros e derivativos deve continuar, para melhor atender às necessidades de gestão de risco de empresas e residentes.

Sob a orientação das políticas, as corretoras de futuros estão transformando sua capacidade profissional em ações concretas de apoio às empresas do setor. Cao Shanshan, pesquisadora do Instituto de Pesquisa da COFCO Futures, afirmou ao “Diário de Valores” que, na fase de alta e posterior queda do preço da prata, a estrutura de operação das empresas de toda a cadeia se diferenciou, e os instrumentos derivados tornaram-se ferramentas centrais na gestão de risco. Por exemplo, para empresas de materiais e fabricação, a pressão de custos aumenta, e o controle de spread e gestão de estoques tornam-se essenciais. Os instrumentos derivados ajudam a fixar o preço de compra de matérias-primas, garantindo melhores resultados operacionais em fases específicas. No geral, a capacidade das empresas de prata de mitigar riscos de preço depende do serviço profissional das corretoras de futuros, e o mercado de futuros continuará a contribuir com força financeira no futuro.

“Durante esta forte volatilidade do preço da prata, a Jinrui Futures ajudou as empresas de prata a estabelecer um sistema completo de identificação de risco de preço, planejamento e execução de hedge,” afirmou Wu Zijie, pesquisador sênior da Jinrui Futures. Ele explicou que, ao atender às empresas do setor, a corretora fornece, de forma escalonada e por etapas, planos de hedge baseados no ciclo de pedidos, ritmo de compras e estrutura de estoques; durante fases de alta volatilidade, introduz mais opções, negociações com direitos e outros instrumentos não lineares, para reduzir a pressão de margem adicional; além disso, reforça o monitoramento de risco em tempo real e análises de cenário, integrando informações fundamentais em uma estrutura de controle de risco unificada.

Wu Jiang, analista sênior da Guotou Futures, afirmou que, neste ano, a forte volatilidade do preço da prata levou a uma maior participação de empresas na cadeia de processamento na utilização de hedge. A atuação de corretoras de destaque, como a Jinrui e outras, tem sido fundamental na oferta de serviços de inovação e na coordenação com o setor industrial, fornecendo relatórios de oferta e demanda, análise de curvas de custos, acompanhamento de concorrentes e outros serviços personalizados, promovendo uma troca de informações eficiente na cadeia produtiva. No futuro, a Guotou Futures continuará fortalecendo a pesquisa de mercado e a inovação de produtos, atendendo às diversas necessidades do setor real com serviços profissionais.

De um estado de pânico a uma postura de calma, a história das empresas de prata usando instrumentos derivados para se proteger revela uma verdade simples: em mercados repletos de incertezas, a gestão de risco não é uma questão de escolha, mas uma resposta obrigatória. Quando as ferramentas financeiras se fundem profundamente às demandas do setor, e quando políticas e serviços profissionais atuam em sintonia, as empresas do setor real podem navegar com segurança mesmo nas maiores tempestades.