Haierpick Innovation tem quota de mercado global de 30%, mas acumula perdas de 2.9 mil milhões; fluxo de caixa em hemorragia, obrigações de resgate em contratos de compensação de 5.07 mil milhões pairam sobre a cabeça

Pergunta: Como a AI Haier Innovation pode mitigar os riscos operacionais decorrentes de dívidas de recompra por apostas?

Notícias do Changjiang Business Daily ● Jornalista Zhang Lu

A líder em robótica ACR, Haier Innovation, está oficialmente em fase de IPO na bolsa de Hong Kong.

Recentemente, a Shenzhen Haier Innovation Intelligent Technology Group Co., Ltd. (doravante “Haier Innovation”) apresentou pedido de listagem à Bolsa de Valores de Hong Kong, com Goldman Sachs e CITIC Securities como co-asesores.

Fundada por três estudantes universitários, esta empresa unicórnio, com uma década de desenvolvimento tecnológico e expansão de mercado, consolidou-se como a maior fornecedora de soluções ACR do mundo, com uma quota de mercado global superior a 30% em 2024, tendo arrecadado mais de 4,1 bilhões de yuans até agora.

No entanto, apesar de ser a líder mundial, os resultados financeiros da Haier Innovation estão sob pressão. O prospecto revela que, de 2023 até o terceiro trimestre de 2025 (doravante “período de relatório”), a empresa acumulou prejuízos de até 2,854 bilhões de yuans, permanecendo sem lucro após quase dez anos de existência. O total de dívidas supera significativamente os ativos, e as obrigações de recompra vinculadas às múltiplas rodadas de financiamento são o principal fator de pressão no balanço patrimonial. Após a rodada de financiamento pré-IPO em janeiro de 2026, suas dívidas de recompra aumentaram para 5,074 bilhões de yuans.

O jornalista do Changjiang Business Daily observou que, sob uma dívida de recompra tão elevada, os juros anuais sobre essas dívidas ultrapassam 200 milhões de yuans, corroendo os lucros. Se a IPO fracassar, a ativação dessas obrigações de recompra pode levar a uma crise operacional de insolvência.

Investimento de múltiplos capitais sem lucro

Dados indicam que a Haier Innovation foi fundada em 2016 por Chen Yuqi, Xu Shengdong e Fang Bing, três estudantes universitários, com foco na nova área de robôs de armazenamento em caixas. Em 2017, lançou sua primeira solução ACR, o HaiPick System 1, revolucionando o setor de logística de armazenamento com o modelo “caixa para pessoa”.

Com inovação tecnológica e vantagem de mercado, a empresa rapidamente conquistou o mercado global. Segundo dados citados no prospecto, em 2024, a Haier Innovation foi a maior fornecedora de soluções ACR do mundo, com uma participação de mercado superior a 30%, baseada em receita e volume de remessas. Até 30 de setembro de 2025, assinou contratos com mais de 800 clientes, incluindo parceiros de canais, abrangendo mais de 40 países e regiões.

O “Relatório de Unicórnios Globais 2025” do Hurun mostra que, até 1º de janeiro de 2025, no setor de robôs móveis (industrial e logística de armazenamento), há seis unicórnios: Geek+, Locus Robotics, Exotec, Dexterity, Haier Innovation e KuaiCang Intelligent. A Haier Innovation tem uma avaliação de 9 bilhões de yuans, ligeiramente acima dos 7,3 bilhões de yuans da KuaiCang.

Em janeiro de 2026, a Haier Innovation concluiu uma rodada de financiamento pré-IPO+ com fundos de private equity como G3 Capital, Fong Yuan Capital e IDG Capital. Assim, a empresa arrecadou aproximadamente “12,48 bilhões de yuans + 4,18 bilhões de dólares”, totalizando cerca de 4,133 bilhões de yuans.

Contrariando sua alta avaliação, a Haier Innovation, fundada há quase 10 anos, ainda não lucrou. O prospecto mostra que, de 2023 a 2025, a receita operacional foi de 805 milhões, 1,36 bilhão e 1,26 bilhão de yuans, respectivamente; os prejuízos líquidos nesses períodos foram de 1,009 bilhão, 1,256 bilhão e 589 milhões de yuans, acumulando um prejuízo de 2,854 bilhões de yuans em dois anos e nove meses.

O jornalista do Changjiang Business Daily notou que os altos investimentos em P&D e despesas operacionais são os principais fatores que consomem os lucros. Como uma empresa intensiva em tecnologia, os gastos com P&D no período foram de 309 milhões, 334 milhões e 258 milhões de yuans, totalizando 901 milhões de yuans; as taxas de despesa com P&D foram de 38,3%, 24,5% e 20,4%, embora em declínio, permanecem elevadas no setor.

Por outro lado, os gastos com vendas são ainda mais expressivos. Segundo o prospecto, durante o período de relatório, as despesas de vendas e marketing foram de 424 milhões, 489 milhões e 386 milhões de yuans, com taxas de despesas de 52,7%, 35,9% e 30,5%, respectivamente, sendo que em 2023 as despesas de vendas ultrapassaram metade da receita.

Até o final de setembro de 2025, a Haier Innovation tinha 604 funcionários de vendas e marketing, representando 41,7% do total de empregados, superando o número de funcionários de P&D.

Juros anuais de mais de 200 milhões de yuans sobre dívidas de recompra corroem lucros

Além dos prejuízos contínuos, o risco de endividamento da Haier Innovation também representa um obstáculo importante para seu IPO.

O jornalista do Changjiang Business Daily observou que o principal risco da empresa decorre da dependência crescente de grandes clientes, o que enfraquece a estabilidade da estrutura de receita. Segundo o prospecto, de 2023 até o terceiro trimestre de 2025, as cinco maiores fontes de receita contribuíram com 259 milhões, 498 milhões e 608 milhões de yuans, representando 32,1%, 36,7% e 48,2% do total de receita nesses períodos.

A dependência do maior cliente aumentou exponencialmente. Durante o período de relatório, a participação do maior cliente na receita passou de 15,6% em 2023 para 12,7% em 2024, e subiu abruptamente para 30,4% nos três primeiros trimestres de 2025, com uma contribuição de 384 milhões de yuans, um aumento de 169,21% em relação ao ano anterior.

Mais preocupante, a Haier Innovation já enfrenta uma situação de insolvência, com uma estrutura de ativos e passivos altamente desequilibrada. Até 30 de setembro de 2025, seus ativos totais eram de 2,716 bilhões de yuans, enquanto suas dívidas totalizavam 6,595 bilhões de yuans, com patrimônio líquido negativo de 3,879 bilhões de yuans, e uma taxa de endividamento de 242,8%.

No que diz respeito à composição da dívida, a maior pressão vem do passivo circulante. Em cada período do relatório, o passivo circulante foi de 4,259 bilhões, 5,576 bilhões e 6,388 bilhões de yuans, crescendo rapidamente. As obrigações de recompra vinculadas às várias rodadas de financiamento são o principal fator de pressão no balanço.

O prospecto mostra que, ao final de cada período, as dívidas de recompra eram de 2,886 bilhões, 3,512 bilhões e 3,961 bilhões de yuans, representando mais de 62% do passivo circulante. Após a rodada de financiamento pré-IPO em janeiro de 2026, essas dívidas aumentaram para 5,074 bilhões de yuans, quase atingindo 5,1 bilhões, como uma “espada de Dâmocles” pairando sobre a empresa.

O jornalista do Changjiang Business Daily notou que, em rodadas anteriores de financiamento, a Haier Innovation concedeu direitos de recompra e outros direitos especiais aos investidores. Embora esses direitos tenham sido encerrados na submissão do pedido de IPO, há cláusulas de “mecanismo de restauração”. Se a empresa retirar voluntariamente o pedido, tiver o pedido negado ou não conseguir listar dentro de 18 meses após a submissão, esses direitos serão automaticamente restaurados, podendo gerar uma pressão significativa de recompra de ações e riscos de liquidação de fundos.

A pressão financeira também afeta diretamente os lucros e o fluxo de caixa. Durante o período de relatório, os juros sobre dívidas de recompra foram de 211 milhões, 240 milhões e 212 milhões de yuans, continuamente corroendo os lucros; ao mesmo tempo, o fluxo de caixa operacional líquido foi negativo em 482 milhões, 196 milhões e 286 milhões de yuans, acumulando uma saída líquida de 964 milhões, evidenciando uma contínua pressão de liquidez.

Especialistas afirmam que, se a Haier Innovation conseguir um IPO bem-sucedido, os fundos arrecadados poderão ser usados para pagar dívidas, reforçar o capital de giro e otimizar os investimentos em P&D e vendas, aliviando a pressão financeira atual; caso contrário, a ativação das obrigações de recompra pode levar a uma crise de insolvência e ruptura da cadeia de financiamento.