Como Precificar a Incerteza Descodificar o "Mutável" e o "Imutável" das Estratégias de Private Equity

Recentemente, a situação geopolítica tem continuado a evoluir, causando oscilações nos mercados globais. É importante notar que o aumento significativo dos preços do petróleo gerou preocupações com a estagflação, levando a uma rápida redução na preferência pelo risco. Nesta volatilidade dominada por choques externos, para onde vai o mercado de Ações na China? As principais linhas estruturais estão mudando? A maioria das instituições de private equity entrevistadas por jornalistas de valores mobiliários chineses concorda que: a atual fase de ajuste do mercado é, na sua essência, um impacto na preferência pelo risco, não uma reversão fundamental, e o crescimento tecnológico continua sendo a principal linha de investimento para atravessar as oscilações.

Para precificar a incerteza

Quanto à natureza da volatilidade atual do mercado de ações, as instituições de private equity entrevistadas tendem a definir como um impacto emocional causado por conflitos geopolíticos, e não uma reversão de tendência devido ao deterioramento dos fundamentos econômicos.

Um gestor de um fundo de ações de médio porte em Xangai afirmou que este ajuste “é, essencialmente, um impacto na preferência pelo risco causado por eventos geopolíticos imprevistos”. Na sua opinião, há grande incerteza na evolução da situação geopolítica, mas a probabilidade de um desfecho por meio de compromissos mútuos é maior, enquanto a possibilidade de uma crise energética total é relativamente baixa. Ele comentou: “Assim que sinais de alívio surgirem, o impacto emocional causado pelo pânico desaparecerá rapidamente. O ajuste de curto prazo não altera a lógica fundamental de longo prazo do mercado, e, na verdade, cria oportunidades de compra a preços baixos.”

Fang Lei, vice-gerente geral da XingShi Investment, também compartilha uma avaliação semelhante. Ele acredita que o desempenho recente do mercado de Ações na China está alinhado com os ativos de risco no exterior, e o mercado ainda está em processo de precificação contínua do conflito geopolítico. “Atualmente, setores com avaliações elevadas apresentam maior volatilidade, e, no curto prazo, o impacto das negociações microeconômicas no mercado pode aumentar de forma faseada, o que pode gerar uma maior incerteza na volatilidade e levar a uma maior concentração de fundos.”

Ao mesmo tempo, as instituições de private equity entrevistadas têm opiniões divergentes sobre a duração e o impacto do conflito geopolítico. A Tongjin Investment adota uma postura mais cautelosa, acreditando que o desfecho do conflito ainda precisa ser observado de perto. Se a situação não se aliviar por muito tempo, a pressão inflacionária decorrente do aumento dos preços de energia pode continuar a restringir a economia global. “Preferimos não fazer hipóteses excessivamente otimistas e estar preparados para agir assim que a situação ficar mais clara.”

As diferenças nas previsões das instituições de investimento refletem o núcleo do jogo atual do mercado — os investidores estão precificando a incerteza geopolítica, e as estratégias de cada instituição representam, essencialmente, uma disputa pela contração ou expansão do ‘prêmio geopolítico’.

Focar nas “oportunidades estruturais injustamente penalizadas”

Olhando para o segundo trimestre, as principais razões que causaram a ajustamento do mercado podem ser amenizadas? Onde está o suporte para o mercado de Ações na China?

O gestor de um fundo de ações de médio porte mencionado anteriormente acredita que, à medida que os investidores digerem gradualmente os riscos geopolíticos, sinais de alívio na situação podem reduzir os fatores de pressão sobre o mercado. Quanto aos fatores de suporte, ele destaca que as avaliações do mercado de Ações na China estão relativamente seguras, apoiadas por fatores como a aplicação de grandes modelos domésticos, a popularização de agentes de IA, o aumento nos preços de armazenamento e outros fatores favoráveis à indústria. “Após o ajuste anterior, as avaliações do mercado de Ações na China já apresentam uma margem de segurança considerável. A experiência mostra que, assim que o impacto na preferência pelo risco diminuir, fundos inteligentes irão rapidamente recompor os ativos principais mais sólidos e com maior certeza de retorno.”

Fang Lei acrescenta que, à medida que a precificação do risco geopolítico se torna mais completa, a estabilidade e continuidade da economia e das políticas domésticas fornecerão um suporte mais evidente ao mercado de Ações na China. “Em comparação com as incertezas das políticas e da economia no exterior, a economia chinesa possui vantagens relativas. Atualmente, não há necessidade de se preocupar com uma correção de médio prazo no mercado de Ações. Em um cenário de compressão de avaliações devido à queda na preferência global pelo risco, há muitas oportunidades estruturais injustamente penalizadas dentro do mercado de Ações na China.”

朱亮, gestor do fundo Dan Yi Investment, oferece uma avaliação mais concreta. Ele acredita que, no curto prazo, o mercado pode apresentar um padrão de consolidação com oscilações, com uma faixa de resistência entre 3900 e 4100 pontos no índice Shanghai Composite, com um suporte forte próximo de 3850 pontos, sendo baixa a probabilidade de rompimento. Na segunda metade do segundo trimestre, se os riscos externos começarem a diminuir gradualmente, o mercado poderá retomar uma trajetória de oscilações ascendentes, apoiada na recuperação gradual das avaliações e dos resultados.

A Tongjin Investment alerta que atualmente estamos em uma janela crítica de observação de liquidez. O gráfico de pontos do Federal Reserve sugere apenas uma redução de juros em 2026, e sua postura hawkish inesperada tem sido um fator importante na recente repressão aos ativos de risco. O aumento dos preços do petróleo pode gerar efeitos contrários na economia, levando o Fed a reavaliar sua política, o que pode resultar em ajustes nas expectativas de mercado no segundo trimestre.

Dafei, fundadora do He Yu Fund, acredita que, independentemente de como evolua a situação externa, a capacidade industrial da China demonstra resiliência diante das oscilações na cadeia de suprimentos, e a posição da manufatura chinesa na cadeia global deve ser fortalecida ainda mais.

Focar em “Mudanças” e “Constantes”

Apesar do aumento na volatilidade de curto prazo, as instituições de private equity entrevistadas concordam que a principal linha de investimento permanece sendo o crescimento tecnológico, uma direção que não será alterada por choques externos.

O gestor de fundo de médio porte mencionado anteriormente acredita que, embora a volatilidade de curto prazo possa levar a rotações de estilo, o contexto de alta na inteligência artificial, aliado às inovações no mercado doméstico, torna a lógica do investimento em tecnologia ainda mais atraente após a correção. “A queda de curto prazo não altera os fundamentos do mercado, especialmente dos setores de alta prosperidade, e cria oportunidades de compra a preços baixos.”

朱亮 acredita que, no curto prazo, o estilo de investimento pode tender para setores defensivos, com alta de avaliação pressionando ações de crescimento, enquanto os fundos preferem ativos de baixo valor, com altos dividendos e resultados mais previsíveis. No médio prazo, uma vez que a confiança se restabeleça, o estilo de investimento deve rotacionar de defensivo para crescimento e ciclos econômicos.

No que diz respeito às estratégias, as instituições geralmente recomendam equilibrar proteção e rotação. Fang Lei afirma que, devido às preocupações com a incerteza, setores de valor com avaliações mais baixas e maior resiliência podem se destacar, enquanto setores de crescimento e ciclo podem apresentar maior volatilidade e rotação acelerada. No entanto, ele destaca que, em 2026, o principal motor do mercado será o desempenho corporativo, e a realização de resultados será uma pista importante para oportunidades futuras. Os principais focos de investimento serão setores com tendências de alta e ativos de alta qualidade com bom custo-benefício.

Dafei afirma: “Durante conflitos geopolíticos, as principais linhas de investimento e as estratégias após a crise não são as mesmas. Atualmente, o mercado durante a fase de fermentação do conflito tende a focar em energia, enquanto após a crise, pode direcionar-se para IA.” Independentemente do desfecho do conflito, a segurança energética deve permanecer como uma direção relativamente segura, envolvendo setores como equipamentos elétricos, energia solar e armazenamento de energia. Além disso, os investidores podem continuar a observar sinais de estabilização e recuperação da economia chinesa, especialmente setores relacionados ao crescimento do PPI e CPI, que merecem atenção.

De modo geral, diante da incerteza gerada pela situação geopolítica, as principais instituições de private equity estão adotando uma estratégia de “âncora de longo prazo na tecnologia, com táticas flexíveis de curto prazo”. Por um lado, as oscilações de curto prazo não alteram as tendências de longo prazo de certos setores; por outro, as verdadeiras oportunidades de investimento continuarão a surgir no meio de divergências e volatilidades.