Citi apoia o CPO: o mercado dos quatro componentes principais deverá experimentar um crescimento exponencial entre 2027 e 2028

A Citibank acredita que, com a aceleração da expansão da escala da infraestrutura de IA, o mercado de CPO (Central Processing Units) verá uma transição de volume nos quatro principais componentes: FAU/conectores, ELSFP (fonte de laser externa), módulos de interconexão de fibra óptica e bandejas de fibra até 2027, e em 2028 o valor total de mercado dessas quatro categorias poderá ultrapassar 185 bilhões de yuans.

A última estimativa da Citibank indica que, até 2028, o mercado de FAU/conectores impulsionado por CPO atingirá aproximadamente 10,5 bilhões de yuans, o de ELSFP cerca de 29,6 bilhões, o de módulos de interconexão de fibra aproximadamente 89,6 bilhões, e as bandejas de fibra cerca de 55,7 bilhões de yuans.

2027 será um ponto de explosão crucial — espera-se que o crescimento anual do mercado de FAU/conectores ultrapasse 3400%, o de ELSFP mais de 2600%, o de bandejas de fibra mais de 3200%, e o de módulos de interconexão de fibra atingirá dezenas de milhares de vezes. Em 2028, esses quatro mercados deverão crescer ainda mais, dobrando ou mais em relação aos altos valores de 2027.

Essas perspectivas de crescimento baseiam-se na implementação faseada do roteiro da Nvidia para CPO. Com base nas informações das conferências GTC de 2026 e OFC, a Citibank acredita que a Kyber será a primeira a lançar o Vera Rubin Ultra, e que a implantação da série Rubin adotará uma abordagem de transição híbrida, enquanto o Feynman Kyber 1152 será totalmente convertido para CPO.

Demanda por switches: de menos de 5 mil para quase 700 mil em menos de três anos

A Citibank mantém suas previsões de demanda por switches CPO para 2025, 2026 e 2027 em 300, 5.000 e 209.000 unidades, respectivamente. Destas, a demanda por expansão (scale-out) será de 300, 5.000 e 40.000 unidades; enquanto a demanda por expansão vertical (scale-up) começará a aumentar a partir de 2027, com aproximadamente 169.000 unidades adicionais.

Para a previsão de 2028, a Citibank introduziu pela primeira vez uma hipótese de demanda de cerca de 691.000 switches CPO — sendo aproximadamente 100.000 unidades de scale-out e o equivalente a cerca de 591.000 unidades de scale-up, considerando a conversão de escala.

Essa previsão baseia-se na modelagem de aproximadamente 7 milhões de chips GPU Rubin Ultra ou cerca de 48.600 racks NVL576 (com uma taxa de implantação de 60%). Comparado às 5.000 unidades de 2026, a previsão de 2028 representa um crescimento de quase 140 vezes em menos de três anos.

Quanto às especificações, a Citibank atualizou o modelo de referência de switches CPO de Spectrum SN6800 para Spectrum SN6810, ajustando o número de motores ópticos por switch para 32 e de ELSFP para 16. Acredita-se que o SN6810 seja mais adequado para implantações de clusters de IA de porte médio.

TAM dos quatro principais componentes: foco diferenciado, módulo de interconexão de fibra com maior volume

FAU/conectores: A Citibank projeta que o mercado impulsionado por CPO crescerá de aproximadamente 110 milhões de yuans em 2026 para cerca de 3,94 bilhões em 2027, e até cerca de 10,5 bilhões em 2028, abrangendo demandas de rede tanto de scale-out quanto de scale-up.

ELSFP: O mercado deve passar de aproximadamente 410 milhões de yuans em 2026 para cerca de 11,2 bilhões em 2027, e aproximadamente 29,6 bilhões em 2028, com uma taxa de crescimento anual superior a 2600% em 2027.

Módulos de interconexão de fibra (Fiber Shuffle): A categoria de maior volume de TAM entre os quatro componentes. A previsão indica que o mercado atingirá cerca de 34,3 bilhões de yuans em 2027 e cerca de 89,6 bilhões em 2028. O crescimento será impulsionado principalmente pela implantação em larga escala dos racks Rubin Ultra, que aumentará a demanda de interconexão entre racks (scale-up), representando quase metade do mercado total em 2028.

Bandejas de fibra (Fiber Tray): A previsão é de que o mercado atinja aproximadamente 24 bilhões de yuans em 2027 e cerca de 55,7 bilhões em 2028, impulsionado principalmente pela implantação de racks NVL576, com uma taxa de crescimento anual superior a 3200% em 2027.

De modo geral, a demanda central de 2027 a 2028 está se deslocando de redes de scale-out para redes de scale-up, sendo que a demanda por componentes dessas últimas é muito maior, e essa mudança estrutural é a principal razão para o salto de escala do mercado em 2027.

Rota de migração do CPO: estrutura de três fases e gargalos na cadeia de suprimentos coexistentes

A Citibank delineou uma estrutura de migração do CPO em três fases:

A primeira fase (stage 0) é a conversão de redes de scale-out para CPO, prevista para iniciar com o lançamento do Spectrum CPO na segunda metade de 2026;

A segunda fase (stage 1) envolve o scale-up entre racks (rack-to-rack), vinculada ao ciclo de vida dos produtos Rubin/Rubin Ultra;

A terceira fase (stage 2) é o deep scale-up dentro do rack (intra-rack), que ocorrerá com a implementação completa do CPO na arquitetura Feynman.

A Citibank acredita que essa abordagem faseada está alinhada com o entendimento anterior do mercado sobre o grau de prontidão da cadeia de suprimentos. A Ayar Labs aponta que a atual combinação de interconexões de cobre com CPO é devido ao fato de a cadeia ainda não estar totalmente preparada para uma implementação completa de CPO, o que valida a hipótese de evolução gradual da Citibank.

O plano de expansão de capacidade da Lumentum, aliado ao crescimento anual composto de 85% na capacidade dos canais ópticos de fósforo de índio, pinta um quadro de tensão entre oferta e demanda: restrições de fornecimento no curto prazo podem dificultar a implementação em larga escala do CPO, além de sustentarem, em certa medida, os preços desses componentes.

Principais riscos: incerteza no progresso da implantação e variáveis externas

Há divergências claras no mercado quanto ao ritmo de implantação do CPO. A Citibank observa que investidores asiáticos consideram razoável a previsão de 209.000 switches CPO em 2027 (com expectativa de mercado entre 250.000 e 350.000 unidades), enquanto investidores americanos acham essa hipótese mais agressiva, com expectativas acima de 100.000 unidades.

A Citibank admite que há certa incerteza na estimativa do TAM de componentes de CPO, e que algumas hipóteses de mercado podem ser otimistas demais.

Os principais riscos de baixa concentram-se em: se a demanda global por IA continuará sustentando o nível atual de investimentos em infraestrutura; se os desafios técnicos e de integração na cadeia de suprimentos atrasarão o ritmo de implantação; e se as restrições de fornecimento de componentes-chave, como chips ópticos, poderão ser resolvidas antes de pontos críticos.

Quanto às variáveis externas, impactos potenciais na cadeia de suprimentos e a evolução contínua do cenário competitivo dentro do ecossistema CPO também representam riscos que os investidores devem considerar.

A análise da Citibank indica que, se o roteiro da Nvidia para CPO avançar conforme o planejado, 2027 e 2028 serão janelas de forte demanda concentrada por esses quatro componentes principais. No entanto, o progresso real na execução do roteiro será um fator decisivo para determinar se o mercado atingirá as escalas previstas.