O preço das ações da Pop Mart caiu mais de 20% em um único dia, a Vanguard e Goldman Sachs viraram "apanhadores de batida"?

Como as instituições que aumentaram as suas posições contra a tendência avaliam o valor a longo prazo da Pop Mart?

O excelente desempenho financeiro, com crescimento significativo, não conseguiu impulsionar o preço das ações da Pop Mart, que ao contrário, sofreu uma forte queda no dia do anúncio dos resultados. Nos últimos sete meses, o preço das ações caiu quase 50%. A causa principal é a preocupação contínua do mercado com a capacidade de incubação de IPs e a dependência de produtos de sucesso, além de fatores como a expansão da capacidade que dilui a escassez, e o aperto regulatório, que culminaram na divulgação dos resultados, levando a uma onda de vendas. Muitos investidores iniciais e a maioria das instituições liquidaram suas posições, enquanto alguns fundos públicos aumentaram suas posições contra a tendência. Quem sairá vencedor nesta batalha entre touros e ursos, tornou-se um tema de interesse no mercado.

Em 25 de março, a Pop Mart divulgou resultados com crescimento de receita e lucro líquido de 184,71% e 308,76%, respectivamente, mas enfrentou uma forte queda no mercado secundário.

O preço das ações caiu abruptamente à tarde, com uma queda de 22,51% no dia, e o valor de mercado evaporou mais de 60 bilhões de dólares de Hong Kong. Desde agosto do ano passado, o preço das ações caiu quase 50%.

A principal razão por trás desta queda foi a receita abaixo do esperado, combinada com o fracasso na incubação de novos IPs. A longo prazo, o mercado já tinha preocupações com a expansão da capacidade que poderia diminuir a escassez de produtos e enfraquecer os negócios no exterior. Uma série de fatores negativos se manifestaram após a divulgação dos resultados, desencadeando uma forte onda de vendas.

Antes da grande queda, muitos investidores institucionais já haviam saído antecipadamente, incluindo a equipe de gestão e investidores-anjo iniciais que realizaram lucros. Ainda assim, alguns fundos optaram por aumentar suas posições contra a tendência, levantando dúvidas se essa estratégia visa o valor de longo prazo ou se é uma aceitação passiva de ações.

********Boas notícias de desempenho,********queda no preço das ações

Em 25 de março, a Pop Mart caiu abruptamente à tarde, fechando a 168,3 dólares de Hong Kong por ação, uma queda de 22,51% no dia, e o valor de mercado foi reduzido em mais de 60 bilhões de dólares de Hong Kong.

A forte queda no preço das ações está relacionada ao relatório de resultados divulgado no mesmo dia. Em 2025, a Pop Mart alcançou receita de 37,12 bilhões de yuans, um aumento de 184,71%, e lucro líquido de 12,776 bilhões de yuans, um crescimento de 308,76%. Apesar do desempenho impressionante, os investidores continuam preocupados, principalmente com a receita que ficou abaixo da expectativa de 38 bilhões de yuans.

Além disso, o mercado esperava que a Pop Mart criasse uma matriz de IPs diversificada. No entanto, a incubação de novos IPs tem sido fraca, com lançamentos recentes como Supertutu e Merodi tendo uma recepção ruim. A loja oficial no Tmall de Supertutu vendeu cerca de 800 unidades, com preços quase pela metade, e a popularidade de LABUBU no mesmo período foi muito menor.

Essa questão ficou evidente no relatório, onde a receita do grupo LABUBU em 2025 aumentou de 23,3% para 38,1%, superando de longe a segunda colocada, Molly. Na segunda metade do ano, a dependência da empresa em relação ao LABUBU foi maior do que na primeira, frustrando investidores que esperavam crescimento contínuo com novos IPs.

Na verdade, o mercado já tinha uma visão negativa sobre a Pop Mart desde o segundo semestre do ano passado. Na época, a demanda por LABUBU era alta, e a empresa iniciou uma expansão, aumentando a produção mensal de 10 milhões para 50 milhões de unidades até o final do ano. Contudo, essa decisão não foi bem recebida pelo mercado, que passou a temer excesso de oferta e diminuição da escassez de produtos.

Entre novembro e dezembro do ano passado, instituições estrangeiras como Burns e Deutsche Bank emitiram opiniões de venda a descoberto contra a Pop Mart. Além da questão da escassez, essas instituições também eram pessimistas quanto ao futuro do mercado internacional da empresa. O número de ações vendidas a descoberto não cobertas continuou a subir, atingindo 112 milhões de ações em janeiro deste ano.

O aperto regulatório agravou ainda mais o sentimento negativo. Em 1º de fevereiro, entrou em vigor a “Diretriz de Normas para Operação de Caixas Surpresa (Provisória)”, que proíbe operadores de caixas surpresa de induzir o consumo e exige a divulgação das probabilidades de sorteio. Como uma empresa cuja receita principal vem de caixas surpresa, há preocupações de que as novas regras possam restringir seu público consumidor e afetar o crescimento da receita. Isso levou o número de ações vendidas a descoberto não cobertas a subir para 119 milhões em fevereiro.

Sob o impacto de múltiplos fatores negativos, a divulgação dos resultados acabou desencadeando uma forte onda de vendas a descoberto, com 25,29 milhões de ações vendidas a descoberto no dia, totalizando 4,63 bilhões de yuans em negociações, recorde desde a abertura na bolsa. Assim, o valor de mercado da Pop Mart caiu quase pela metade desde agosto do ano passado.

Curiosamente, alguns fundos estrangeiros começaram a reduzir suas posições dias antes do anúncio, vendendo 442.9 mil e 332.1 mil ações em 23 e 24 de março, respectivamente.

Compra de posiçõese saída de investidores

Com a contínua queda do preço das ações e o aumento das vendas, desde o terceiro trimestre do ano passado, investidores institucionais começaram a retirar-se em massa.

Dados do Wind mostram que o valor de mercado das ações da Pop Mart em mãos de instituições domésticas caiu de 17,585 bilhões de yuans no segundo trimestre de 2025 para 7,042 bilhões de yuans no final do ano, uma redução de quase 60%.

Muitos fundos públicos venderam com firmeza. Por exemplo, o fundo Fuguo, que reduziu sua participação em quase 27% no terceiro trimestre e em 72% no quarto. O fundo Guangfa vendeu 90% de sua posição no mesmo período, sendo o maior vendedor institucional.

Ao mesmo tempo, o fluxo de saída de fundos estrangeiros também foi acelerado. Nos últimos seis meses, a saída de fundos do HSBC atingiu 8,84 milhões de ações, com uma venda equivalente a 39,35 bilhões de yuans.

Além dos investidores institucionais, os acionistas iniciais também reduziram suas posições. O capital Honey Capital, por exemplo, vendeu 32,91 milhões de ações entre 2024 e 2025, realizando cerca de 3,123 bilhões de dólares de Hong Kong em lucros.

Fundadores e executivos, como Wang Ning, Sude e Wende, também fizeram vendas em 2024, totalizando 23,92 milhões de ações e cerca de 1,865 bilhões de dólares de Hong Kong em lucros.

Em contraste, várias instituições optaram por comprar na baixa. Por exemplo, o fundo Invesco Great Wall, gerido pelo renomado gestor Nong Bingli, aumentou suas posições em dezembro de 2025, adquirindo 2,8842 milhões de ações.

O fundo de inovação da China Merchants Securities, gerido por Zhu Weizhen, também aumentou sua participação em 5,544 milhões de ações no final de 2025, tornando a Pop Mart sua maior posição.

Instituições estrangeiras também participaram do movimento de compra na baixa, como o Vanguard e o Goldman Sachs Asset Management, que adquiriram ações no quarto trimestre de 2025. O Vanguard detém 20,62 milhões de ações, incluindo fundos que aumentaram suas posições em mais de 10 milhões de ações, principalmente o ETF FTSE Emerging Markets com 8,889 milhões de ações. A Goldman Sachs possui 1,0572 milhões de ações, ocupando a quarta colocação entre os maiores acionistas ao final do ano.

O novo rico de HenanWang Ning

Quando a Pop Mart enfrentou dificuldades com a forte queda de suas ações, poucos ignoraram a figura central dessa gigante de bilhões — o fundador Wang Ning.

A formação empresarial de Wang Ning começou na infância, ajudando seus pais na loja de conveniência. Na época, seus pais vendiam fitas, equipamentos de pesca e discos na cidade, e Wang Ning, ainda jovem, ajudava na loja, o que plantou as sementes de sua futura carreira.

Após o ensino médio, durante as férias, Wang Ning tentou seu primeiro negócio, abrindo uma escola de futebol na sua cidade natal, aproveitando seu talento no esporte. Apesar de não lucrar muito, essa experiência acendeu sua paixão pelo empreendedorismo.

Em 2005, ingressou na Universidade de Zhengzhou, na faculdade de publicidade, onde fez duas tentativas de empreendedorismo que lhe deram experiência valiosa. Chegou a produzir um DVD com vídeos de sua vida universitária, inicialmente para a família, mas que se tornou popular na escola, vendendo 1000 cópias em seis meses.

Também abriu uma loja de quiosques perto da universidade, alugando pequenos espaços para jovens e vendendo produtos criativos, atingindo lucros mensais de mais de 10 mil yuans. Contudo, a facilidade de cópia do modelo levou à abertura de várias lojas similares na região, e a concorrência aumentou, forçando Wang Ning a fechar a loja.

Após se formar em 2009, Wang Ning trabalhou em uma empresa de educação e na Sina, mas seu desejo de empreender nunca desapareceu. Em 2010, com 200 mil yuans obtidos com a venda da loja de quiosques, abriu sua primeira loja da Pop Mart em Zhongguancun, Pequim. Na época, vendia principalmente produtos de moda, brinquedos, acessórios e papelaria, com desempenho modesto, quase fechando as portas.

No início de 2012, a situação piorou, com a loja acumulando prejuízo de mais de 20 milhões de yuans, e investidores recusando financiamento, desacreditando no mercado de brinquedos adultos. Quando tudo parecia perdido, o investidor-anjo Mai Gang entrou com 2 milhões de yuans, salvando a empresa.

O grande ponto de virada veio em 2015. Naquele ano, Wang Ning percebeu que as vendas de bonecos Sonny Angel importados no seu loja estavam em alta, e viu potencial no mercado de colecionáveis para adultos. Na época, o mercado acreditava que brinquedos eram apenas para crianças, mas Wang Ning pensou que adultos também têm necessidades emocionais, e que poderiam usar brinquedos para aliviar o estresse e expressar sentimentos, um mercado ainda pouco explorado.

Ele então cortou categorias de produtos, abandonou o modelo de loja de conveniência e focou totalmente na cultura pop de brinquedos, investindo em incubação e gestão de IPs. Depois, viajou para Hong Kong para contratar o designer Molly, e em 2019 foi até a Bélgica convencer o ilustrador Long Jiaseng a colaborar, lançando a série LABUBU de blind boxes.

Na época, o conceito de blind box ainda era novo na China, e Wang Ning aproveitou a curiosidade e o desejo de colecionar dos jovens, combinando IPs com a experiência de abrir a caixa, criando uma sensação de surpresa. Em poucos anos, a marca explodiu em popularidade. Em 2020, a Pop Mart abriu capital na Hong Kong Stock Exchange, atingindo um valor de mercado de mais de 100 bilhões de dólares de Hong Kong, e Wang Ning, com apenas 23 anos, tornou-se bilionário aos 33, símbolo dos jovens ricos de Henan.

Em junho de 2025, Wang Ning, com uma fortuna de 20,3 bilhões de dólares, substituiu Qin Yinglin como o novo rico de Henan.

Editor | Wang Peng