Huaan Fund: Fatores Macroeconômicos que Sustentam o Ouro a Médio e Longo Prazo Ainda Não se Reverteram

Análise do mercado de ouro e principais pontos:

A semana passada, o ouro à vista em Londres fechou a 4.492 dólares/onça (queda de 10,5% em relação à semana anterior), e o ouro AU9999 na China fechou a 1.042 yuans/grama (queda de 8,3% semana a semana).

A recente forte correção do ouro foi uma venda em massa provocada por choque de liquidez e emoções de pânico, e não uma negação dos fundamentos do ouro. A cadeia de transmissão é a seguinte: queda geral dos ativos globais → pressão para aumento de margem pelos investidores → venda de ativos líquidos e lucrativos (ouro) para obter dinheiro → queda do preço do ouro, acionando mais stops e vendas quantitativas → ciclo negativo → curto prazo sob pressão.

No entanto, com base na experiência histórica, choques de liquidez tendem a ser rápidos na chegada e na saída, e após uma queda excessiva, pode haver uma recuperação. Desde que o ouro recuou de 5600 dólares para o nível atual, a maior retração até 2026 atingiu 22%. Como referência, na crise Rússia-Ucrânia de 2022, a maior retração foi de 21%, e na crise financeira de 2008, foi de 30%. Portanto, em termos de queda, o impacto emocional no ouro já atingiu níveis extremos.

Na semana passada, o mercado começou a especular sobre uma possível alta de juros pelo Federal Reserve, mas acreditamos que ainda não há condições para isso, e o ciclo de cortes de juros foi temporariamente adiado, mas não revertido.

Primeiro, as taxas de juros nos EUA ainda estão em níveis restritivos significativos. A taxa dos fundos federais está entre 3,5% e 3,75%, muito acima do nível neutro estimado pelo Fed de 3,1%, e diferente do ambiente de juros baixos de 2022. Mesmo com o aumento do preço do petróleo elevando a inflação de curto prazo, as taxas reais permanecem altas, pressionando continuamente a atividade econômica, dificultando a transmissão do aumento do petróleo para uma inflação mais ampla. Em um cenário de desaceleração econômica, o custo de manter altas taxas de juros está se acumulando.

Segundo, a fraqueza do mercado de trabalho é um gatilho para cortes de juros. O crescimento negativo de empregos não agrícola em fevereiro já alertou para isso, com a taxa de desemprego subindo para 4,4%. A fraqueza do mercado de trabalho é um fato objetivo. Se os dados de emprego continuarem a piorar, o Fed será forçado a reavaliar sua postura de política.

Terceiro, a pressão da dívida força cortes de juros. Os gastos com juros da dívida federal dos EUA já superaram os gastos militares, e o ambiente de altas taxas está corroendo a sustentabilidade fiscal. Independentemente de quem for o presidente do Fed, a pressão da dívida é uma restrição inevitável. Com a posse do novo presidente do Fed, um aumento precipitado das taxas enfrentará resistência política e econômica significativa.

Para o futuro, choques de liquidez e vendas de pânico tendem a ser de curto prazo. Quando o pânico diminuir e o mercado reavaliar os riscos macroeconômicos, o ouro pode ter uma recuperação após uma queda excessiva. Além disso, as expectativas de cortes de juros já estão próximas de “zero”, e as expectativas de postura hawkish do Fed estão bastante extremadas. Qualquer sinal de desaceleração econômica nos EUA no futuro pode levar a uma revisão dessas expectativas.

No médio e longo prazo, os fatores macroeconômicos que sustentam o ouro permanecem intactos, incluindo: a demanda contínua de bancos centrais globais por ouro sob a tendência de desdolarização, a erosão da credibilidade do dólar devido às políticas fiscais dos EUA, e o risco sistêmico causado pela fragmentação do cenário geopolítico mundial. O ouro continua a atuar como hedge contra o risco de fragmentação da ordem internacional e o risco de moeda de crédito soberano.

Principais sinais de atenção para investimentos em ouro na próxima semana: (1) evolução da situação no Oriente Médio; (2) declarações de autoridades do Fed.

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Comparação entre o preço do ouro em yuan e o preço internacional do ouro:

Fonte de dados: Wind, Huaxin Fund, até 22/03/2026

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