Kaiyuan Securities: Conflitos Geopolíticos Podem Aumentar a Amplitude e Duração da Subida do IPC

A corretora Open Source Securities indica que, com base na tabela de entrada e saída de 2023 do nosso país, calculou os coeficientes de consumo de cada setor segmentado do PPI para a exploração de petróleo e gás, carvão e metais não ferrosos. Após ponderar pelo percentual de receita de empresas acima de determinado porte em 2025, obteve-se a influência na transmissão de custos do PPI de ambos os setores. Os resultados mostram que o coeficiente de transmissão de custos do setor de exploração de petróleo e gás é aproximadamente 9,7%, enquanto o do setor de metais não ferrosos é apenas 1,9%. Isso indica que, mesmo que a alta nos preços do petróleo e gás pressione a inflação e as expectativas de recessão possam limitar a alta dos metais não ferrosos, o impacto sobre os preços dos setores a jusante é muito maior na cadeia de petróleo e gás. Se os conflitos geopolíticos persistirem, isso aumentará a magnitude e a duração da alta do PPI no futuro.

Texto completo abaixo

A magnitude e a persistência da inflação podem superar as expectativas — Cenário baseado no preço do petróleo bruto — Análise macroeconômica - 20260324

1. Recentemente, a alta do PPI é principalmente impulsionada pelos metais, e o preço do petróleo pode ajudar a inverter o PPI ano a ano em março e abril

(1) A recente alta do PPI é principalmente devido à contribuição da cadeia de metais nos fatores de entrada

O PPI ano a ano subiu rapidamente, passando de -3,6% em julho de 2025 para -0,9% em fevereiro de 2026. Desde o início de 2026, o PPI mensal atingiu dois meses consecutivos de recorde desde 2024, com 0,4%. Em termos de contribuição mensal, os principais fatores foram a cadeia de metais não ferrosos, cujo impacto contribuiu com 0,36 e 0,32 pontos percentuais em janeiro e fevereiro de 2026, respectivamente.

(2) O preço do petróleo pode ajudar a inverter o PPI ano a ano em março e abril

Após o conflito geopolítico no Oriente Médio, o preço do petróleo subiu significativamente, enquanto o preço do cobre caiu. Dados de alta frequência até meados de março indicam que o valor ajustado aponta para um PPI mensal de cerca de +0,6% em março, provavelmente impulsionado pela cadeia de produtos petroquímicos. Espera-se que os preços do petróleo permaneçam elevados até o final de março e abril, com a previsão de que o PPI ano a ano possa se tornar positivo já em março.

2. A transmissão de custos do petróleo é cerca de cinco vezes maior que a dos metais, e conflitos geopolíticos podem aumentar a magnitude e a persistência da alta do PPI

(1) Supondo que não haja conflito geopolítico, a demanda de investimento na indústria de IA provavelmente impulsionará o PPI ano a ano ao longo do ano

Historicamente, grandes aumentos sustentados do PPI são dominados por aumentos globais de preços. Antes do conflito no Oriente Médio, a melhora do PPI ano a ano também foi liderada por fatores externos: investimentos na indústria de IA impulsionaram a demanda macroeconômica, com rápida alta de preços na cadeia de metais não ferrosos e em equipamentos elétricos e eletrônicos de alta tecnologia. Além disso, a reestruturação da cadeia produtiva global e o acúmulo de recursos estratégicos por países, em resposta ao protecionismo, também aumentaram a demanda por metais não ferrosos. No lado da oferta doméstica, em julho de 2025, o Comitê Central de Economia e Finanças propôs combater a concorrência desordenada de preços baixos, levando a mudanças marginais nos preços do carvão, imóveis e bens de consumo comuns.

Após a melhora na relação oferta/demanda, de julho de 2025 a fevereiro de 2026, a média mensal do PPI foi de aproximadamente 0,13%. Se o PPI mensal permanecer acima de -0,08% nos próximos 10 meses, o PPI ano a ano de 2026 poderá se tornar positivo. Isso indica que, mesmo sem o conflito no Oriente Médio, a probabilidade de o PPI ano a ano se tornar positivo ainda é alta.

(2) A influência da transmissão de custos do petróleo é cerca de cinco vezes maior que a dos metais, e conflitos geopolíticos podem aumentar a magnitude e a persistência da alta do PPI

Com base na tabela de entrada e saída de 2023, calculou-se o coeficiente de consumo de cada setor do PPI para a exploração de petróleo e gás, carvão e metais não ferrosos. Após ponderar pelo percentual de receita de empresas de grande porte em 2025, obteve-se a influência na transmissão de custos do PPI. Os resultados indicam que o coeficiente de transmissão de custos do setor de exploração de petróleo e gás é aproximadamente 9,7%, enquanto o do setor de metais não ferrosos é apenas 1,9%. Isso mostra que, embora a alta nos preços do petróleo e gás possa limitar a alta dos metais não ferrosos devido às expectativas de recessão, o impacto sobre os preços dos setores a jusante é muito maior na cadeia de petróleo e gás. Se os conflitos geopolíticos persistirem, isso aumentará a magnitude e a duração da alta do PPI no futuro.

3. Se o preço do petróleo subir para 160 dólares por barril, espera-se que o PPI ano a ano em 2026 atinja cerca de 5,0%

(1) Antes da análise de cenários, é importante definir os princípios de previsão do PPI mensal recente e de longo prazo

(1) A curto prazo: com base na última análise de dados de alta frequência, o PPI de março de 2026 deve ficar em torno de 0,6%, e o IPC em torno de 0,1%. (2) A longo prazo: assumindo que não haja conflito, a média do PPI mensal a partir de abril de 2026 seguirá a média dos últimos cinco anos (0,02%), e o IPC mensal seguirá cerca de 70% do padrão sazonal dos últimos três anos. Nesse cenário, o PPI de 2026 deve atingir cerca de 0,9% em relação ao ano anterior, e o IPC cerca de 1,4%. Outras projeções serão ajustadas com base nesses princípios.

(2) Análise de cenários: se o preço do petróleo subir para 160 dólares por barril, espera-se que o PPI ano a ano atinja cerca de 5,0%

Cenário 1: Se os conflitos se intensificarem rapidamente, o preço do WTI deve subir para cerca de 160 dólares por barril, e o PPI e IPC de 2026 devem atingir aproximadamente 5,0% e 2,0%, respectivamente. Se o governo regular moderadamente os preços do carvão, o PPI pode ser ainda menor.

Cenário 2: Se os conflitos persistirem parcialmente, o preço do WTI deve subir para cerca de 120 dólares por barril, e o PPI e IPC de 2026 devem atingir aproximadamente 3,4% e 1,6%, respectivamente.

Cenário 3: Se os conflitos forem resolvidos, o preço do WTI deve cair para cerca de 80 dólares por barril, e o PPI e IPC de 2026 devem atingir aproximadamente 1,8% e 1,4%, respectivamente.

Aviso de risco: A estimativa do coeficiente de transmissão de preços pode conter erros; o efeito real de transmissão do PPI pode ser menor que o coeficiente de transmissão completo; a transmissão do PPI ao IPC pode estar subestimada.

(Origem: Yicai)