EJFQ Análise丨「Bola de Cristal das Taxas de Juro」Previsão: Os EUA estão perto do ponto crítico de aumento das taxas

Desde que os Estados Unidos juntamente com Israel atacaram o Irão, os preços do petróleo têm oscilado significativamente com as notícias de guerra, enquanto o mercado de ações evolui na direção oposta. O petróleo Brent atingiu uma queda de 14,4% na segunda-feira (23), encerrando abaixo de 100 dólares; o índice S&P 500 recuperou rapidamente, fechando em 6.581 pontos, com uma subida de 1,15%, embora a linha de 200 dias, considerada a “divisória” entre mercado em alta e em baixa, tenha sido recuperada e perdida. Como a largura do mercado a curto prazo subiu de 12,9% na sexta-feira passada para 16%, ainda há cerca de 84% das ações sob influência da linha de 20 dias, sugerindo que a tendência de recuperação após sobrevenda pode ainda não ter terminado.

No mesmo dia, o mercado de títulos revelou uma informação ainda mais importante. A taxa de juro dos títulos do Tesouro dos EUA a dois anos disparou para 4,0116%, ultrapassando pela primeira vez em mais de nove meses o limite de 4%, embora ao final do dia tenha recuado para 3,8519%. Ainda assim, esta foi a quarta sessão consecutiva a fechar acima do limite superior da taxa de juro do Federal Funds Rate, que é de 3,75%.

O aumento na taxa de juro dos títulos a dois anos, sensível às mudanças na política monetária, foi impulsionado pelo comentário inesperado do presidente do Fed, Jerome Powell, após a segunda reunião de política monetária do ano, de que o banco central tinha discutido a possibilidade de aumentar as taxas, ao invés de cortá-las. Além disso, os preços elevados do petróleo estimulam a inflação, levando as taxas de curto prazo a subir acima das orientações oficiais. Dados históricos mostram que, em 2022, também houve uma situação em que as taxas de curto prazo superaram o limite da taxa do Federal Funds Rate, levando o Fed a adotar uma política de aperto, com aumentos acumulados de 4,25%. Antes disso, em ciclos de aperto anteriores (2015 e 2004), também ocorreram situações semelhantes.

No final do ano passado, a maioria das análises estimava que o ciclo de flexibilização de 2026 ainda não tinha terminado, embora não houvesse consenso sobre a magnitude dos cortes. No entanto, com a incerteza da guerra no Médio Oriente, os investidores começaram a reverter suas expectativas, o que já provocou uma resposta no mercado de títulos e também refletiu-se na mercado de futuros, onde os fundos estão apostando na subida das taxas de juro. Os contratos de futuros do Federal Funds Rate são a ferramenta principal para prever a direção das taxas de juro nos EUA, pois representam apostas reais de traders, fundos de hedge e bancos, e sua precisão na previsão da política monetária é considerada superior até mesmo ao dot plot do Fed, sendo por isso apelidados de “cristal de taxas de juro”.

Como mostra a [gráfico], desde que Donald Trump foi eleito presidente dos EUA em novembro de 2024, ele tem pressionado continuamente o Fed a cortar as taxas. Segundo os preços dos contratos futuros de taxas de fundos federais de dezembro de 2026, a taxa implícita caiu de quase 4% para 2,5%. Em setembro do ano passado, mesmo com o mercado de trabalho a desacelerar, o Fed manteve uma postura “hawkish prudente”, e as expectativas de cortes de taxas diminuíram ainda mais. No entanto, após o início do conflito no Médio Oriente em 28 de fevereiro deste ano, as previsões de taxas de juros nos futuros subiram de cerca de 3%, indicando que a expectativa de cortes de 2 ou 3 vezes até o final de 2026 praticamente desapareceu. Além disso, o contrato mais recente mostra uma taxa implícita que se aproxima de 3,75%, um nível crítico. Se essa resistência for rompida para cima, marcará uma mudança significativa após o ciclo de aumento de taxas de 2023.

Em outras palavras, combinando as tendências do mercado de títulos e futuros, a política monetária dos EUA está se aproximando de um ponto de inflexão de “afrouxamento para aperto”. Quanto mais prolongada for a guerra no Médio Oriente, maior será a pressão inflacionária exercida pelos preços do petróleo, e o Fed pode acelerar o momento de aumento das taxas. Nesse cenário, os preços dos ativos globais certamente passarão por uma nova reestruturação, especialmente porque a lógica de alta das ações nos EUA nesta fase pode ser completamente revertida.

Departamento de Pesquisa de Investimentos do 信报

Experimente agora o EJFQ para acesso exclusivo a conteúdos.