Preço do ouro em colapso contínuo, activos de risco em retirada generalizada: que pânico o mercado está a negociar?

Por que a fuga de liquidez e o pânico de AI fazem com que o ativo de refúgio ouro perca temporariamente sua função de proteção?

Os mercados financeiros globais enfrentaram uma “Segunda-feira negra”.

Em 23 de março, o preço internacional do ouro continuou a cair, após uma forte queda de mais de 10% na semana passada, o ouro à vista em Londres caiu durante o pregão abaixo de 4200 dólares por onça, atingindo um mínimo de 4162 dólares por onça, uma queda de mais de 7,3% no dia. O preço interno do ouro também caiu, fechando a 940 yuans por grama, uma queda de mais de 8%.

Ao mesmo tempo, a prata à vista também entrou em colapso, caindo para 62 dólares por onça, uma queda diária de mais de 7%, e os contratos futuros de prata em Xangai fecharam com uma queda de mais de 11%. O setor de metais não ferrosos também sofreu forte pressão, com cobre, alumínio, zinco e estanho caindo juntos; além disso, o mercado de criptomoedas também caiu drasticamente, com o Bitcoin caindo mais de 3%, e os futuros dos três principais índices de ações dos EUA e os principais futuros de índices europeus também recuaram coletivamente.

“Na sua definição tradicional, ‘refúgio’ e ‘ativos de risco’ apresentaram uma fronteira difusa nesta rodada de volatilidade”, afirmou uma pessoa do mercado a um repórter da First Financial. “A última declaração do presidente dos EUA, Donald Trump, aumentou a preocupação do mercado com uma possível escalada da situação.”

Por trás dessa onda de vendas que afetou o mundo todo, qual lógica o mercado está negociando?

Queda contínua, o refúgio ouro ‘perde a eficácia’

A queda do ouro nesta rodada surpreendeu o mercado. Após uma semana de forte queda de mais de 10% na semana passada, o ouro à vista em Londres continuou a recuar em 23 de março, chegando a romper a barreira de 4200 dólares durante o pregão.

“O conflito atual no mercado não é apenas uma questão de refúgio geopolítico, mas uma fuga de liquidez entre diferentes classes de ativos. A tradicional função de proteção do ouro não desapareceu, mas, diante de uma pressão sistêmica de fundos, ele foi forçado a ceder às necessidades de liquidez”, explicou a pessoa do mercado. “A combinação de uma quebra técnica e o efeito de siphon de liquidez são os principais motivos para a rápida queda do preço do ouro no curto prazo. Como outros mercados também estão fechando posições alavancadas, o capital está saindo das posições em ouro para cobrir margens, fazendo com que sua função de refúgio temporariamente perca eficácia.”

Diante da extrema volatilidade no mercado de metais preciosos, a Bolsa de Ouro de Xangai respondeu rapidamente. Após o fechamento em 23 de março, a bolsa publicou um aviso sobre “controle de riscos de mercado recentes”, destacando que “há muitos fatores que afetam a instabilidade do mercado atualmente, e a volatilidade dos preços dos metais preciosos aumentou significativamente”. A recomendação foi que as instituições associadas monitorassem de perto as mudanças do mercado, elaborassem planos de emergência de risco detalhados, mantivessem a estabilidade do mercado e alertassem os investidores para a gestão de riscos, controlando racionalmente suas posições e investindo de forma racional.

No âmbito macroeconômico, o Federal Reserve dos EUA manteve a política de juros inalterada na sua reunião de março, pela segunda vez consecutiva, mantendo a previsão de apenas uma redução de juros até 2026, enquanto elevou significativamente a expectativa de inflação para 2,7%, sinalizando uma postura hawkish.

Liu Tingyu, gestor do fundo de ações de ouro da Yongying Fund, comentou à First Financial que a reunião do Fed enviou sinais hawkish, levando o mercado a esperar que a política monetária dos EUA em 2026 mude de corte de juros para aumento de juros, e que a reversão extrema na expectativa de corte de juros e o impacto na liquidez aceleraram a correção do preço do ouro.

De acordo com Duan Enjian, pesquisador de metais preciosos na Dayou Futures, quando o Fed envia sinais hawkish, a manutenção de taxas nominais elevadas ou em alta aumenta as taxas de juros reais, elevando o custo de oportunidade de manter ouro, um ativo de zero cupom. Ainda mais importante, a amplificação extrema da “diferença de expectativas” faz com que o mercado já tenha precificado várias reduções de juros em 2026, enquanto o dot plot indica apenas uma redução ao longo do ano, levando a uma rápida convergência de liquidez e forçando posições longas a fecharem suas posições.

Período de estagflação pode se tornar um novo ponto de apoio para o ouro

Além de realizar lucros na negociação, a causa profunda da venda global nesta rodada foi a intensa disputa entre a guerra no Oriente Médio e a política do Federal Reserve.

Na manhã de segunda-feira, o petróleo WTI chegou a ultrapassar a marca de 100 dólares, continuando a forte tendência de alta da semana anterior. Na semana anterior, o petróleo Brent subiu mais de 8% e estabilizou acima de 110 dólares.

De acordo com Shen Yinwan Guo Futures, a situação no Oriente Médio permanece tensa, e o prêmio de risco geopolítico sustenta os preços do petróleo em alta; porém, como não houve uma escalada extrema, como destruição total de campos de petróleo ou bloqueio permanente do estreito, e o mercado já precificou o nível atual de conflito, espera-se que os preços do petróleo permaneçam em alta, oscilando no curto prazo.

“Os conflitos no Oriente Médio estão se prolongando além do esperado, e a possibilidade de uma estagflação na economia dos EUA está aumentando”, avaliou Liu Tingyu. “Devido à pressão dos juros sobre a dívida pública, o governo dos EUA busca claramente reduzir os juros, mas a pressão inflacionária diminui o ritmo de corte, enquanto a possibilidade de aumento de juros é pequena.”

Outro fator importante é que os dados de emprego não agrícola de fevereiro nos EUA ficaram abaixo do esperado, com a taxa de desemprego acima do previsto e do anterior, além do aumento expressivo nos preços do petróleo, elevando a inflação. Isso pode levar os EUA a entrarem em um ciclo de estagflação, e o ouro historicamente tem se saído relativamente bem nesse período.

Duan Enjian acredita que a divergência entre o aumento do preço do petróleo e a queda do ouro geralmente ocorre no início de uma fase de estagflação ou durante ciclos de aperto monetário intenso, sendo que a regra central é que a velocidade de aumento das taxas de juros reais supera a elevação das expectativas de inflação.

“O aumento do preço do petróleo realmente reforça a postura de aperto do Fed e eleva as taxas de juros reais, aumentando o custo de manutenção, o que pressiona o preço do ouro. Essa característica de mercado costuma dominar no início de ciclos de liquidez restrita. No entanto, a normalização dos conflitos geopolíticos e a reestruturação do sistema de crédito global fazem do refúgio uma das principais estratégias neste momento”, afirmou Duan Enjian. “De modo geral, o ouro continua sendo um ativo de refúgio escasso.”

Liu Tingyu acredita que o valor de investimento de longo prazo do ouro e das ações de ouro não mudou significativamente, e que as correções de curto prazo aumentam a relação custo-benefício do investimento em ouro e ações de ouro. A Nanhua Futures mantém uma visão estratégica de alta para os metais preciosos, considerando as quedas como oportunidades de compra de médio a longo prazo, embora, no curto prazo, ainda falte um impulso de alta.

(Este artigo é da First Financial)