Precificação de mercado de aumento de taxas ≠ A Fed está prestes a aumentar as taxas? Wall Street: Este caminho não é fácil......

Ações da 财联社 em 25 de março (edição 潇湘) Para os mercados financeiros globais, uma mudança significativa neste mês foi a crescente aposta dos investidores de que o próximo movimento do Federal Reserve será um aumento de juros, impulsionada pelo conflito no Médio Oriente. No entanto, muitos especialistas afirmam que a persistente fraqueza do mercado de trabalho nos EUA e o aumento dos preços do petróleo, que elevam os riscos de desaceleração económica, podem dificultar a implementação de um aumento de juros pelo Fed…

A precificação do mercado de contratos futuros de taxas de juros mostra que, em 19 de março, a probabilidade de um aumento de juros pelo Fed em abril era de 6%, permanecendo positiva desde então. Isso marca, pela primeira vez desde dezembro de 2023, que os investidores consideram mais provável um aumento do que uma redução de juros na próxima reunião de política monetária.

Essa mudança dos investidores destaca a enorme incerteza que o conflito entre EUA e Irã e o aumento dos preços do petróleo podem trazer para a economia americana. Mas economistas e analistas que acompanham de perto o Fed afirmam que, no curto prazo, a probabilidade de aumento de juros ainda é muito baixa…

Expectativa de aumento de juros é uma coisa, sua implementação é outra?

A economista do Citigroup, Veronica Clark, afirma: “Claro, o choque do petróleo é um novo risco inflacionário, mas se houver outros efeitos, eles também representam um impacto negativo no crescimento econômico, e podem até prejudicar o emprego.”

Os formuladores de política do Fed parecem compartilhar dessa visão. No primeiro gráfico de pontos de taxa divulgado após o início do conflito no Médio Oriente, entre 19 membros do Fed, nenhum previu aumento de juros neste ano, e apenas um projetou um aumento em 2027. Na verdade, a maioria dos oficiais ainda sugere uma nova redução de juros.

O presidente do Fed, Powell, afirmou na coletiva de imprensa após a reunião da semana passada que o encontro discutiu a possibilidade de um aumento de juros na próxima etapa. Mas ele acrescentou que, apesar disso, a maioria dos membros do Comitê Federal de Mercado Aberto ainda considera que o aumento de juros não é seu cenário base.

Os oficiais do Fed também rapidamente destacaram que o impacto do choque do petróleo na inflação pode ser temporário, e que ajustar as taxas leva meses para afetar a economia. Isso significa que o efeito de redução de inflação causado pelo alta de juros pode só se manifestar após a estabilização ou queda dos preços.

Muitos analistas do setor também afirmam que, para justificar um aumento de juros, o aumento dos preços de energia deve persistir por um longo período, afetando outros bens e serviços, além de estar acompanhado de uma pressão de alta nos salários impulsionada pelo mercado de trabalho.

Embora a lembrança do impacto inflacionário causado pelo conflito Rússia-Ucrânia em 2022 ainda gere preocupação, o contexto econômico então era bastante diferente do atual. O indicador de inflação preferido pelo Fed já tinha ultrapassado 6% no início daquele ano, e a taxa de desemprego tinha se recuperado totalmente da pandemia. Com o mercado de trabalho apertado, as empresas competiam por contratar, o que agravava ainda mais a pressão inflacionária.

Por outro lado, em 2026, o mercado de trabalho dos EUA enfrenta uma fase de contratação prolongada e fraca. Apesar de sinais de estabilização no final do ano passado, em fevereiro os oficiais surpreenderam ao observar uma queda no número de empregos não agrícolas.

Além disso, há uma razão adicional para duvidar do cenário de aumento de juros: se o indicado pelo ex-presidente Trump, Kevin Woor, for confirmado pelo Senado como novo presidente do Fed, a Casa Branca poderá pressioná-lo a reduzir as taxas. Em um relatório recente, analistas liderados pelo Bank of America, Aditya Bhave, afirmaram que, dado o recente discurso de Woor enfatizando a necessidade de cortes, é difícil imaginar que ele retome uma postura hawkish ao assumir o cargo.

Então, como interpretar as expectativas de aumento de juros que surgem no mercado de contratos futuros? Molly Brooks, estrategista de taxas do TD Securities, afirma que algumas dessas operações não são tanto uma previsão, mas uma espécie de “seguro” contra resultados altamente destrutivos, que embora improváveis, poderiam acontecer.

Brooks explica: “Antes do ataque inicial ao Irã, estávamos observando os fundamentos, com tendência a redução de juros. Mas, assim que o mercado percebe o impacto do petróleo, as preocupações com a inflação voltam com força.”

PIMCO prefere operar na direção contrária: comprar títulos!

Vale destacar que, com o conflito no Médio Oriente e a mudança na expectativa de política dos bancos centrais globais para uma postura mais hawkish, a volatilidade do mercado aumentou. A PIMCO, gestora de ativos, está atualmente promovendo fortemente oportunidades de investimento contrárias à tendência.

Este mês, o mercado de títulos global enfrentou a maior venda desde outubro de 2024, impulsionada pelo aumento dos preços do petróleo e pelo risco de retorno da inflação, levando os traders a se prepararem para possíveis aumentos de juros no Reino Unido, Europa e EUA mais tarde neste ano. No entanto, a PIMCO recomenda aos investidores aumentarem suas posições em títulos globais mais sensíveis às taxas de juros.

Segundo Tiffany Wilding, economista da PIMCO, e Andrew Balls, diretor de investimentos em renda fixa global, o impacto do choque energético aumenta a probabilidade de uma estagflação — crescimento econômico fraco, alta do desemprego e inflação elevada coexistindo.

Eles afirmam no relatório: “Os bancos centrais provavelmente não irão acompanhar a recente reprecificação do mercado quanto às taxas de política, o que afetará diretamente famílias vulneráveis, pequenas empresas e o mercado de crédito.”

“De fato, a reação natural do mercado à contração financeira e ao aperto na política monetária já tem feito parte do trabalho de hawkish dos formuladores de política,” dizem eles. Se a inflação continuar subindo e a economia enfraquecer, “os bancos centrais podem precisar adotar medidas de afrouxamento mais agressivas.”

Durante as negociações voláteis deste mês, os rendimentos dos títulos de 2 a 10 anos dos EUA chegaram a subir quase 50 pontos base, com os títulos de curto prazo próximos de 4% e os de 10 anos em torno de 4,37%, próximos ao limite superior do intervalo de 4% a 4,5% que prevaleceu no último ano.

A PIMCO também relembra um período de forte volatilidade no mercado de títulos no ano passado, quando as tarifas comerciais impostas pelos EUA a seus parceiros comerciais superaram as expectativas, causando uma rápida alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro. “Semelhante à volatilidade após a decisão de aumentar tarifas em abril de 2025, a rápida reprecificação das expectativas de política monetária devido ao conflito no Médio Oriente gerou oscilações locais e criou oportunidades de investimento contrárias à tendência,” escrevem Wilding e Balls.

As principais recomendações de investimento da PIMCO para os próximos 6 a 12 meses incluem:

A PIMCO prefere “sobreponderar moderadamente o duration”, ou seja, aumentar a exposição a títulos globais mais sensíveis às taxas — a gestora acredita que o mercado de títulos do EUA ainda é uma fonte reconhecida de ‘porto seguro’ e diversificação de carteira, além de que “a diversificação global ainda é válida”, pois há diferenças entre os países, permitindo que investidores ativos obtenham lucros;

Em vez de tentar prever o movimento global do mercado, os investidores podem se beneficiar de exposições específicas a mercados desenvolvidos e emergentes, que oferecem rendimentos reais atraentes e quadros de política confiáveis;

Para carteiras com maior exposição ao mercado de ações, a alta nos rendimentos de títulos de alta qualidade deve ser vista como uma oportunidade real de reequilibrar;

No setor de crédito privado, sinais de estresse no final do ciclo reforçam a necessidade de selecionar cuidadosamente os emissores, avaliar com prudência os preços e condições de liquidez, e priorizar investimentos de alta qualidade com garantias;

A PIMCO prefere títulos lastreados em hipotecas (MBS), emissores de grau de investimento com fluxo de caixa estável e previsível, e títulos de alta qualidade;

Recomenda cautela com empréstimos diretos e empréstimos bancários com cláusulas frágeis, emissores de alto rendimento de baixa qualidade, e estruturas de veículos de propósito especial com baixa liquidez e ativos subjacentes desajustados.