Huatai Securities: Reaffirms comprehensive bullish stance on power sector, with green electricity including hydropower, nuclear, wind, solar and biomass to fully benefit

Relatório de pesquisa da Huatai Securities afirma que, em março de 2026, Liaoning emitirá um documento estabelecendo um mecanismo de liquidação de preços para o desenvolvimento sustentável da energia nuclear. Acreditamos que a implementação do piloto de energia nuclear significa que os governos central e locais encerraram uma fase de “queda do preço do carvão e da eletricidade” que persiste desde 2023, e também indica que a tendência de lucros pressionados das energias limpas, lideradas pela energia nuclear, nos últimos três anos pode estar chegando a um ponto de inflexão político importante. Além disso, a queda do preço do carvão não é sustentável por si só, e o bloqueio do Estreito de Hormuz reforça a confiança do mercado na tendência de aumento dos preços de combustíveis fósseis, que dificilmente cairão. Isso é um sinal positivo importante para as energias não fósseis na China, que nos últimos três anos foram prejudicadas pela queda nos preços de fontes primárias de energia. Reiteramos nossa visão otimista sobre o setor de energia elétrica, incluindo energia hidrelétrica, nuclear, eólica, solar e biomassa, que se beneficiarão plenamente.

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Huatai | Setor de utilidades e proteção ambiental: o mecanismo de energia nuclear estabelece antecipadamente o ponto de inflexão nos preços da energia verde na China

Em março de 2026, Liaoning emitirá um documento estabelecendo um mecanismo de liquidação de preços para o desenvolvimento sustentável da energia nuclear. Acreditamos que a implementação do piloto de energia nuclear significa que os governos central e locais encerraram uma fase de “queda do preço do carvão e da eletricidade” que persiste desde 2023, e também indica que a tendência de lucros pressionados das energias limpas, lideradas pela energia nuclear, nos últimos três anos pode estar chegando a um ponto de inflexão político importante. Além disso, a queda do preço do carvão não é sustentável por si só, e o bloqueio do Estreito de Hormuz reforça a confiança do mercado na tendência de aumento dos preços de combustíveis fósseis, que dificilmente cairão. Isso é um sinal positivo importante para as energias não fósseis na China, que nos últimos três anos foram prejudicadas pela queda nos preços de fontes primárias de energia. Reiteramos nossa visão otimista sobre o setor de energia elétrica, incluindo energia hidrelétrica, nuclear, eólica, solar e biomassa, que se beneficiarão plenamente.

Pontos principais

Mecanismo de preços da energia nuclear em vigor, proteção política garante lucros para energias renováveis

Sob a orientação da Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma, Liaoning foi pioneira na implementação do mecanismo de liquidação de preços para o desenvolvimento sustentável da energia nuclear, com 70% da energia gerada sob esse mecanismo e o preço definido com base na tarifa aprovada. Calculamos que a nova regulamentação aumentará o lucro líquido de empresas relacionadas em cerca de 700 milhões de yuans em 2026, implicando um ROE de 8% e um ROA de 2%, ou seja, um retorno razoável reconhecido pelo governo para as empresas de energia, eliminando a antiga ideia de que “o preço da eletricidade não deve diminuir sem considerar os custos”. Em nosso relatório de março de 2025, “Quantificação da elasticidade de preços e lucros na 14ª Fase”, estimamos que um IRR de 6% para investimentos em energia nuclear requer um preço de 0,37 yuan por kWh, e que a energia fotovoltaica dificilmente suportará preços do carvão significativamente abaixo de 700 yuan por tonelada a longo prazo; acreditamos que, mesmo sem uma reversão do preço do carvão, os preços da energia renovável acabarão por se ajustar de forma market-driven ou por políticas.

Energia fóssil e produtos de energia elétrica possuem liquidez global, o que eventualmente reduzirá a disparidade de preços

No segundo semestre de 2025, os preços industriais de energia na China e nos EUA começaram a inverter com frequência, e a partir de 2026 essa disparidade deve continuar a se ampliar, devido à diferenciação dos preços de energia primária (queda do carvão na China versus aumento do gás nos EUA). Embora a energia elétrica, como energia secundária, não possa circular internacionalmente em grande escala, a energia primária tem liquidez global, e o bloqueio do Estreito de Hormuz pode acelerar a transmissão de preços de combustíveis fósseis devido à redução na oferta; além disso, a circulação global de produtos de energia elétrica é mais ampla, e a exportação de tokens pode impulsionar a redução das diferenças de preços na era da IA. Calculamos que um aumento de 50 yuan por tonelada no preço do carvão de 5500 kcal (com impostos) elevaria o custo de combustível por unidade de energia em 0,013 yuan por kWh; considerando a proporção de geração de energia na China em 2025, o aumento de preços de energia no atacado seria de aproximadamente 3%.

A precificação da “energia verde” na fase do 14º Plano começa a se fortalecer

Até agora, os preços da energia na China não incorporaram totalmente os custos de emissão de carbono ou a propriedade ecológica da energia limpa, mas durante o 14º Plano, mecanismos domésticos e internacionais acelerarão essa tendência. 1) Aumento do preço dos certificados verdes: desde 2026, a média é de 6 yuan por certificado, proporcionando uma margem de 0,6 centavos por kWh para energia verde; o preço dos certificados verdes é apenas 9% do preço do carbono na mesma época; se os preços do carbono forem equiparados, os preços de venda à grosso modo aumentarão em 15%. 2) Aumento do preço do carbono: na China, um aumento de 50 yuan por tonelada equivale a um aumento de 0,047 yuan por kWh no custo do carvão, o que pode elevar diretamente os preços de mercado da energia térmica. 3) Conexão direta de energia verde impulsiona reavaliação de ativos de energia renovável: projetos off-grid podem economizar até 0,4 yuan por kWh considerando o alto preço do carbono na UE e futuras políticas tarifárias; projetos conectados à rede, sem considerar o CBAM, podem economizar de 0,01 a 0,07 yuan por kWh.

Conclusões de investimento

1. O setor de energia nuclear pode ser o primeiro a se beneficiar da implementação de políticas, com perspectivas de mudança significativa nos fundamentos das empresas relacionadas; 2) Recomendamos operadores de energia solar e eólica, pois os preços baixos da fotovoltaica são difíceis de sustentar, e a propriedade ecológica ainda precisa ser plenamente refletida, seja pelo aumento do preço do carbono que eleva os preços da energia térmica, ou pela valorização direta de energias renováveis via certificados verdes ou conexão direta, com grande potencial de elasticidade de lucros; 3) Continuamos recomendando ações de energia verde de conexão direta na Ações.

Aviso de risco: avanços futuros no piloto de energia nuclear em Liaoning (por exemplo, se outros províncias seguirem o exemplo ou se houver uma promoção nacional), flutuações nos preços do carvão (tempo do bloqueio do Estreito de Hormuz, mudanças nas quotas de exportação de carvão na Indonésia, reformas na oferta doméstica, etc.), e se o ritmo de crescimento da oferta na indústria de energia elétrica na China poderá diminuir conforme o planejado.

(Origem: People’s Financial News)