Wujiang Securities: Atribuição de classificação de compra para Sanhua Intelligent Controls

Securities Co. Ltd. Dong Wu Securities, Zeng Duohong, Ruan Qiaoyan, Xu Junhe recentemente realizaram estudos sobre Sanhua Intelligent Controls e divulgaram o relatório de pesquisa intitulado «Comentário sobre o Relatório Anual de 2025: Melhoria e Eficiência Estável em Automóveis e Eletrodomésticos, Indústrias Emergentes como Robôs Biónicos em Ascensão», atribuindo uma classificação de compra à Sanhua Intelligent Controls.

Sanhua Intelligent Controls (002050)

Pontos de Investimento

Evento: A empresa divulgou o relatório anual de 2025, com receita de 31,01 bilhões de yuans, aumento de 11% em relação ao ano anterior; lucro líquido atribuível aos acionistas da matriz de 4,06 bilhões de yuans, aumento de 31%; lucro líquido deduzidos itens não recorrentes de 3,96 bilhões de yuans, aumento de 27%. No quarto trimestre de 2025, a receita foi de 6,98 bilhões de yuans, com uma redução de 6%/10% em relação ao trimestre anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas da matriz foi de 820 milhões de yuans, aumento de 3%/-28%; o lucro líquido deduzidos itens não recorrentes foi de 880 milhões de yuans, aumento de 1%/-19%. A margem bruta de 2025 foi de 28,8%, aumento de 1,3 pontos percentuais; a margem de lucro líquido atribuível à matriz foi de 13,1%, aumento de 2,0 pontos percentuais. No quarto trimestre de 2025, a margem bruta foi de 31,2%, com aumento de 4,3/3,1 pontos percentuais; a margem de lucro líquido foi de 11,8%, aumento de 1,0/-2,1 pontos percentuais. A empresa teve uma perda cambial de 210 milhões de yuans em 2025 (sendo 140 milhões no Q4), e excluindo esse impacto, o desempenho ficou dentro da previsão, alinhado às expectativas do mercado.

Recuperação estável do setor de refrigeração tradicional, crescimento impulsionado por centros de dados e armazenamento de energia. A receita do setor de refrigeração em 2025 foi de 18,59 bilhões de yuans, com uma queda de 12% no quarto trimestre, e o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 2,08 bilhões de yuans, com uma queda de 44%. A margem bruta do setor foi de 28,8%, aumento de 1,4 pontos percentuais. 1) Após o declínio do subsídio governamental na segunda metade de 2025, a demanda recuou, influenciada por tarifas e tendências de produção local fortalecidas no exterior, mas a empresa focou em clientes principais, mantendo participação de mercado estável. 2) No setor emergente, a empresa promove projetos de centros de dados, aproveitando novas oportunidades. Para 2026, projetamos crescimento de receita de 10%-15%, atingindo 20,5-21,5 bilhões de yuans, com lucro líquido aumentando 15%-20% para 2,3-2,5 bilhões de yuans.

A estrutura de clientes de peças automotivas continua a otimizar-se, com perspectivas favoráveis para aumento de preços de energia e melhorias nos principais clientes impulsionando o setor. A receita de peças automotivas em 2025 foi de 12,43 bilhões de yuans, com crescimento de 9%; no quarto trimestre, 3,37 bilhões de yuans, crescimento de 3%. O lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 1,98 bilhão de yuans, aumento de 31%; no Q4, 630 milhões de yuans, aumento de 38%. A margem bruta foi de 28,8%, aumento de 1,2 pontos percentuais. Clientes domésticos como BYD, Geely, Xiaomi e Seres tiveram vendas anuais de +8%, +38%, +201% e +3%, respectivamente, compensando o crescimento mais lento de clientes internacionais. Para 2026, com o aumento dos preços de energia impulsionando a penetração de veículos elétricos na Europa e melhorias nas vendas de clientes internacionais, projetamos crescimento de receita de 15%-20%, atingindo 14-15 bilhões de yuans, com uma estrutura de produtos ainda mais otimizada e eficiência aprimorada. Esperamos que o lucro líquido aumente de 15%-25%, atingindo 2,2-2,5 bilhões de yuans.

A produção em massa de robôs humanoides está próxima, com amplo espaço de crescimento. Grandes empresas internacionais já estão preparando a produção em massa, com meta de atingir 1 milhão de unidades por ano até 2030. A empresa apoia ativamente o desenvolvimento de produtos, consolidando sua posição de fornecedora principal. Com base na previsão de 1 milhão de unidades, preço unitário de 50 mil yuans por atuador, margem de lucro de 10%, participação de 70%, pode gerar um lucro de 3,5 bilhões de yuans.

Resultados significativos na redução de custos e aumento de eficiência, aumento nas perdas por impairment. As despesas operacionais em 2025/Q4 foram de 13,4%/17,9%, com variações de -0,3/+5,0 pontos percentuais. As taxas de despesas de vendas, gestão, P&D e financeiras foram de 2,4%, 6,2%, 4,4% e 0,3%, respectivamente, com variações de -0,2/-0,2/-0,4/+0,5 pontos percentuais. Acreditamos que as despesas futuras continuarão a diminuir. A perda por variação de valor justo no Q4 foi de 100 milhões de yuans (contra 110 milhões no Q4 de 2024); perdas por impairment de 60 milhões de yuans (contra 10 milhões no Q4 de 2024).

Previsões de lucros e classificação de investimento: considerando o impacto da redução de subsídios governamentais, revisamos para baixo o lucro líquido atribuível aos acionistas da matriz para 48,8/61,4 bilhões de yuans em 2026-2027 (anteriormente 50,9/67,9 bilhões). Para 2028, estimamos 76,6 bilhões de yuans, crescimento de 20%/26%/25%, com P/E atual de 37x, 29x e 24x. Considerando o amplo espaço para robôs humanoides, mantemos a classificação de «Compra».

Riscos: produção em massa de robôs humanoides abaixo do esperado, vendas de veículos elétricos não atingindo as projeções, entre outros.

Previsões de lucro mais recentes detalhadas:

Nas últimas 90 dias, 6 instituições financeiras deram recomendações, sendo 3 de compra e 3 de manutenção. A média do preço-alvo dessas instituições é de 59,5 yuans.

Este conteúdo foi organizado pelo Securities Star com base em informações públicas, gerado por algoritmo de IA (registro de backup de rede 310104345710301240019), não constituindo recomendação de investimento.