"Ganhos e perdas da mesma fonte" - o drama continua! Gestor de fundos: investimento em tecnologia entra no "Momento Darwin"

O mercado do primeiro trimestre de 2026 está a chegar ao fim, e o jogo do “lucro e perda com a mesma origem” volta a acontecer. Alguns fundos de alto desempenho do ano passado, que se destacaram na “bolha tecnológica”, enfrentam quedas no valor líquido devido à mudança de mercado. Vários produtos com grande peso no setor de robótica registaram perdas de dois dígitos este ano.

Num contexto em que alguns fundos de investimento em grupo começam a afrouxar e a alternar entre posições altas e baixas, o risco de apostar numa estratégia de foco numa única área é evidente. Embora as ações tecnológicas continuem a ser a principal linha de investimento, alguns gestores de fundos afirmam que, ao entrar no “momento Darwin”, o mercado deve passar de uma narrativa de conceito para uma de concretização comercial e de certeza na implementação tecnológica.

Vários fundos de alto desempenho do ano passado mudaram de rosto

À medida que o mercado do primeiro trimestre de 2026 chega ao fim, alguns produtos de ações ativas já mostram diferenças de desempenho, e a continuidade dos fundos de sucesso do ano passado é uma questão de interesse para o mercado.

No entanto, o que era esperado não aconteceu: muitos fundos que tiveram um desempenho inferior este ano eram justamente os que tiveram destaque no ano passado. Por exemplo, um fundo de uma gestora média do norte da China, que apostou fortemente na cadeia de produção de robôs humanoides, viu o seu valor líquido subir 99,27%, quase a duplicar, beneficiando-se do boom do setor.

Desde o início do ano, com a desaceleração do tema robótica e a forte correção das ações relacionadas, o valor líquido do referido fundo caiu cerca de 23%, tornando-se temporariamente o mais afetado do ano. Além disso, dois fundos de uma gestora do sul da China, com grande peso em ações de robótica, também registaram quedas superiores a 20%.

Revisitando a grandiosa “bolha tecnológica” do ano passado, a maioria das ações tecnológicas desfrutou de uma valorização com prémio de avaliação. Fundos focados em chips de IA, satélites de baixa altitude e no tema de robôs humanoides tiveram retornos de 50% ou até mais de 100%. Como o efeito de lucro foi evidente, o capital entrou com entusiasmo na segunda metade do ano passado, levando a um crescimento explosivo do tamanho de vários fundos no pico de desempenho.

No entanto, em 2026, com a rápida mudança de mercado, essas ações principais de 2025 enfrentaram uma queda dupla: na avaliação e na lógica. Muitos fundos de alto desempenho tiveram desempenho mediano este ano, e vários fundos “que duplicaram” tiveram quedas de mais de dois dígitos.

Alguns analistas apontam que, na sua maioria, esses fundos de excelente desempenho no ano passado adotaram estratégias extremas de foco numa única área. Durante a alta do mercado, essa estratégia maximiza a flexibilidade através de uma concentração de posições; mas, em fases de ajuste, a falta de defesa e a estratégia de “estar totalmente investido e agir agressivamente” tornam-se os principais fatores de retração. “Lucro e perda têm a mesma origem, é a regra mais simples e cruel do investimento”, afirmou um gestor de fundos do norte da China.

As ações tecnológicas continuam a ser a principal linha de investimento

Apesar de, devido à influência geopolítica, os fundos que lideraram o desempenho este ano terem sido inicialmente os ligados a energia e metais não ferrosos, atualmente os fundos destacados continuam a ser predominantemente de tecnologia.

Até 20 de março, o fundo Guangfa Yuanyan Zhixuan liderava com uma valorização superior a 49%. No final do ano passado, as ações principais do fundo eram todas de conceitos de armazenamento de dados; além disso, fundos como Guoshou Anbao Digital Economy, Guoshou Anbao Industrial Upgrade e Hongtu Chuangxin New Technology também apresentaram ganhos superiores a 30%, com posições em diferentes setores tecnológicos.

“Em início de 2026, o setor de tecnologia da A-share está a passar por uma transformação estrutural”, afirmou Tang Xiaobin, gestor do fundo da GF Fund. “Se 2023-2025 foi a ‘explosão’ da tecnologia de IA, com ruído e competição desordenada, 2026 pode marcar o ‘momento Darwin’.”

Xu Chengcheng, gestor do fundo da Industrial Bank, acredita que a evolução do estilo tecnológico dependerá da confirmação mútua entre o crescimento setorial e a realização de resultados reais. A certeza nos resultados internos do setor de tecnologia pode tornar-se a principal pista de investimento em 2026.

Ele acrescenta que, tomando a indústria de IA como exemplo, a perceção do mercado mudou de uma narrativa de conceito para uma de concretização comercial e de certeza tecnológica, com uma clara diferenciação interna. Com a avaliação geral do setor tecnológico ainda elevada, Xu observa que o capital está a concentrar-se em segmentos com lucros reais, lógica autônoma e competitividade global.

A gestora da Dachen Fund, Guo Weiling, também indica que as expectativas de mercado para a tecnologia em 2026 se manterão, com foco principal na IA, mas com oportunidades mais estruturais do que globais, tornando o investimento mais desafiador do que em 2025.

Atenção à “congestão” de investimentos

É importante notar que, na bolha tecnológica do ano passado, muitos fundos de valor considerados “estáveis” também não resistiram à tentação de incluir ações de computação, robótica e outros setores, impulsionados pela lógica do ciclo de supercrescimento da IA. Como resultado, as ações de líderes tecnológicos atingiram valores de avaliação históricos.

Contudo, a lógica de investimento em ações tecnológicas evolui de uma “visão de futuro” para uma “validação de lucros”. Quando surgiram notícias de que o ritmo de realização de despesas de capital em IA não correspondia às expectativas, as elevadas relações preço-lucro tornaram-se uma espada de Dâmocles sobre o valor líquido. Com a redução das taxas de juro pelo Federal Reserve e a entrada da cadeia de produção de IA em uma fase de “dor de crescimento”, essa alta avaliação está a regressar à média, como exemplificado pela queda do setor de robótica e o fraco desempenho de PCB e CPO.

Além disso, quando o efeito de lucro atrai grande volume de capital, a concentração de posições aumenta, tornando-se um fator de risco adicional às quedas. Dados indicam que, em dezembro passado, o índice CSI TMT tinha um volume de negócios diário entre 2000 e 2500 bilhões de yuans, muito acima de setores como consumo, ciclo e financeiro, tornando-se o “principal motor” do mercado A-shares.

Relatórios também apontam que os fundos institucionais aumentaram significativamente as suas posições em tecnologia, em troca de reduções em consumo e finanças, cujas participações atingiram os mínimos desde 2010. Essa migração de capital para setores tecnológicos aumenta ainda mais a congestão de posições.

Um gestor de um fundo de uma gestora de valores mobiliários de Shenzhen afirmou a um repórter de corretoras que, quando o mercado muda de direção — por exemplo, com o surgimento de ativos de dividendos e setores de valor este ano — os fundos institucionais tendem a reduzir posições em ações populares do ano anterior. Em ambientes de menor volume de compras, essa retirada coletiva pode evoluir para um “efeito de cascata”, e “a lógica de alta do ano passado é tão sólida que a de queda deste ano será ainda mais forte”, afirmou.

O gestor acrescentou ainda que o recente sucesso do ativo “HALO” também se deve ao fato de que, nos últimos dois anos, o setor de IA teve uma valorização muito superior ao mercado, levando os fundos a procurar ativos com melhor relação custo-benefício. Quando o apetite ao risco diminui, esses fundos tendem a focar em empresas com barreiras físicas de proteção e operações insubstituíveis.