Comentário sobre o Relatório Anual de 2025 da Sanhua Intelligent Controls

Fonte: Anotações de Pesquisa de Investimento Yiliu

Declaração: Este artigo destina-se apenas a fins de pesquisa e discussão, não constituindo aconselhamento de investimento. O mercado de ações apresenta riscos; as decisões devem ser tomadas de forma independente, construindo seu próprio sistema lógico e de gestão de riscos. Evite seguir cegamente a opinião dos outros.

Acabei de analisar uma empresa de motorização de veículos de nova energia; agora, vou revisar o sistema de gestão térmica. Hoje, a Sanhua Intelligent Control também divulgou o relatório anual de 2025.

Para o relatório anual da Dayang Motor, ainda vou deixar a plataforma inteligente fazer um resumo rápido, para que eu não precise ler o relatório manualmente. O processo é o seguinte: uso Python para converter o PDF em arquivo txt, depois utilizo Deer-flow e a habilidade de comentários do relatório anual, tudo em cinco minutos. Por fim, verifico manualmente os dados e ajusto o formato. O Deer-flow oferece uma análise profunda, embora consuma muitos tokens; no caso da Dayang Motor + Sanhua, os dois comentários consumiram cerca de 1,5 milhão de tokens, aproximadamente cinco yuan (claro que tenho algum crédito gratuito).

1. Resumo Financeiro: Receita estável, lucros brilhantes

Em 2025, a Sanhua Intelligent Control atingiu receita de 310,12 bilhões de yuans, aumento de 10,97% em relação ao ano anterior. O lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 40,63 bilhões de yuans, crescimento de 31,10%, muito superior ao crescimento da receita, demonstrando forte resiliência de lucro. O crescimento de desempenho deve-se principalmente à melhora simultânea na margem bruta de seus dois principais segmentos de negócios e às medidas contínuas de redução de custos e aumento de eficiência, elevando a capacidade de lucro geral. Durante o período, o lucro líquido ajustado, excluindo itens não recorrentes, foi de 39,58 bilhões de yuans, aumento de 26,95%, praticamente alinhado ao crescimento do lucro líquido, indicando que o crescimento do lucro vem principalmente da melhora nas operações principais, com alta qualidade de lucro.

A qualidade do lucro da empresa continua melhorando. Em 2025, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais atingiu 50,91 bilhões de yuans, aumento de 16,58%. O fluxo de caixa operacional foi maior que o lucro líquido, indicando forte capacidade de conversão de lucros em caixa real. A empresa concluiu a emissão de ações H em 2025, levantando cerca de 9,65 bilhões de yuans líquidos, e ao final do período, o caixa atingiu 149,12 bilhões de yuans, um aumento significativo em relação aos 52,49 bilhões no início do ano. A estrutura de ativos e passivos foi ainda mais otimizada, garantindo alta segurança financeira, apoiando investimentos em P&D, expansão de capacidade e atuação internacional. Durante o período, o plano de distribuição de lucros prevê o pagamento de 2,8 yuans por 10 ações (com impostos), totalizando aproximadamente 11,76 bilhões de yuans, com uma proporção de dividendos de cerca de 28,9%, mantendo uma política de dividendos estável e contínua, beneficiando os acionistas.

Por trimestre, a receita foi de 76,69 bilhões, 85,93 bilhões, 77,67 bilhões e 69,82 bilhões de yuans, respectivamente, com lucros líquidos de 9,03 bilhões, 12,07 bilhões, 11,32 bilhões e 8,21 bilhões de yuans. O segundo trimestre foi o pico do desempenho anual, com desempenho estável nos demais trimestres. Excluindo o impacto de opções de ações, o lucro líquido de 2025 atingiu 41,61 bilhões de yuans, aumento de 30,27%, com crescimento mais destacado na lucratividade dos negócios principais.

2. Estrutura de Negócios: Dupla motriz de crescimento, novas trilhas em preparação

O segmento de componentes de refrigeração e ar condicionado manteve crescimento estável, atingindo receita de 185,85 bilhões de yuans em 2025, aumento de 12,22%. A margem bruta chegou a 28,77%, aumento de 1,42 pontos percentuais, sendo o principal pilar do crescimento da empresa. Apesar de a demanda no mercado doméstico de eletrodomésticos ter recuado devido à redução de subsídios governamentais, a empresa promoveu upgrades na estrutura de produtos, aumentando a oferta de produtos de alta eficiência energética e alto valor agregado. Com forte demanda no exterior, especialmente na exportação de ar condicionado comercial, que cresceu 12,7% contra a tendência, a empresa conseguiu compensar a pressão doméstica. Além disso, a empresa está explorando novos cenários, como resfriamento líquido para data centers e aquecimento por bomba de calor, recebendo pedidos de grandes empresas de internet, abrindo novas oportunidades de crescimento.

O segmento de componentes automotivos passou por transformação estratégica, atingindo receita de 124,27 bilhões de yuans em 2025, crescimento de 9,14%. A margem bruta foi de 28,79%, aumento de 1,15 pontos percentuais, com melhora significativa na capacidade de lucro. Durante o período, a empresa ajustou sua estratégia de automotivos, passando de uma abordagem de expansão rápida para uma de foco na qualidade. Apesar da produção de produtos de gestão térmica para veículos elétricos ter caído 8,74%, a otimização da estrutura de clientes, aumento da margem bruta e redução de custos resultaram em crescimento de lucros mais rápido.

Atualmente, os produtos de gestão térmica automotiva da empresa já fazem parte da cadeia de fornecimento da maioria dos principais fabricantes de veículos de nova energia, com valor por veículo em contínuo aumento. As vendas de produtos de gestão térmica para veículos a combustão cresceram 7,64%, demonstrando forte resiliência.

A empresa também avança na estratégia de negócios emergentes, aproveitando sua experiência em gestão térmica, fabricação de precisão e tecnologia de válvulas e bombas, investindo em atuadores eletromecânicos para robôs biomiméticos. Em 2025, focou em melhorias técnicas de vários modelos-chave, colaborando com clientes principais na pesquisa, prototipagem, iteração e amostras, recebendo alta avaliação. Os produtos atingiram padrão de liderança no setor. Já formou equipes dedicadas de P&D e operações, com planos de ampliar a capacidade de produção nos próximos 2-3 anos, potencialmente se tornando uma nova fonte de crescimento de resultados a longo prazo.

3. P&D: Investimento contínuo e fortalecimento de barreiras tecnológicas

A empresa mantém forte investimento em P&D, com despesas de 1,374 bilhões de yuans em 2025, praticamente estáveis em relação ao ano anterior. Apesar do crescimento de receita de 10,97%, a intensidade de investimento em P&D caiu um pouco, mas permanece elevada em 4,43%. Ao final do período, o total de funcionários de P&D era de 3.671, representando 19,23% do total de empregados, com 785 com mestrado ou superior, demonstrando equipe de alta qualificação e liderança no setor.

Em 2025, a empresa completou com sucesso 12 projetos de P&D, incluindo válvula de refrigerante leve de nova geração, bomba de óleo de quarta geração para veículos, refrigerador de bateria de quarta geração, bomba eletrônica padrão para plataforma M, entre outros. Vários produtos atingiram nível internacional de liderança, garantindo forte reserva de produtos para crescimento futuro. A rede global de P&D foi aprimorada, consolidando barreiras tecnológicas.

Ao final de 2025, a empresa possui seis centros de P&D na China, EUA, Alemanha e outros países, formando uma rede global capaz de responder rapidamente às demandas de clientes regionais. Foram concedidas 4.680 patentes, das quais 2.560 são de invenção, representando mais de 54,7%, indicando alto grau de autonomia tecnológica.

O sistema de P&D da empresa adota um ciclo de “produção em massa, design, concepção”, mantendo vantagem tecnológica no curto prazo. A eficiência de conversão do investimento em P&D continua a melhorar, com mais de 30% da receita de novos produtos proveniente de inovação, com margem de lucro média 5 pontos percentuais superior à de produtos tradicionais. Tecnologias de ponta, como sistemas de bomba de calor de CO2, gerenciamento térmico de alta tensão de 800V e resfriamento líquido para data centers, já estão em fase de reserva tecnológica e recebendo pedidos de clientes líderes. A empresa também promove a digitalização do P&D, com projetos de IA, construção de repositórios de conhecimento e uso de funcionários digitais, aumentando a eficiência e reduzindo ciclos de desenvolvimento.

4. Vantagens competitivas: Liderança global e forte barreira de clientes

A empresa destaca-se por sua presença global, sendo uma das poucas no setor de gestão térmica na China com uma estrutura completa de produção, P&D e inovação mundial. Possui 8 bases de produção no mundo, incluindo 4 no exterior (México, Polônia, Vietnã, Tailândia) e 3 centros de P&D na América e Europa. Seus produtos atendem a mais de 80 países e regiões.

Em 2025, a receita de vendas no exterior atingiu 133,23 bilhões de yuans, representando 42,96% do total. A margem de lucro do negócio internacional foi de 31,19%, superior em 4,23 pontos percentuais à do mercado doméstico, reforçando sua capacidade de lucratividade. A produção e P&D localizadas ajudam a evitar tarifas e a responder rapidamente às necessidades de clientes estrangeiros, vantagem que se intensificará com a reestruturação da cadeia de suprimentos global.

A barreira de recursos de clientes é profunda. A empresa mantém parcerias de longo prazo com clientes-chave, incluindo fabricantes globais como Carrier, Bosch, Daikin, Gree, Midea, LG, Samsung, com contratos que ultrapassam 10 anos. No setor automotivo, mantém relações com Mercedes-Benz, BMW, BYD, Ford, Geely, GM, Toyota, VW, além de novos players como Li Auto, NIO, XPeng. Seus produtos de gestão térmica aumentaram de cerca de 2.000 para mais de 5.000 yuans por veículo, com potencial de crescimento futuro.

A produção e qualidade são destaque. A empresa aplica gestão lean, garantindo alta eficiência e qualidade, com taxas de defeito abaixo da média do setor. Possui certificações internacionais como ISO9001, IATF16949, QC080000. Consegue reduzir custos por escala, otimização de processos e automação, mantendo margens de lucro elevadas mesmo em cenário de volatilidade de matérias-primas, consolidando sua liderança competitiva.

5. Planejamento estratégico: Foco em longo prazo, crescimento de alta qualidade

Para 2026, o segmento de refrigeração continuará sua trajetória de crescimento de alta qualidade, acelerando a comercialização de novos produtos e explorando demandas em centros de dados, aquecimento por bomba de calor e refrigeração comercial, visando aumento de participação de mercado. A empresa continuará a reduzir custos, melhorar produtos e otimizar vendas, com expectativa de crescimento de receita de mais de 10% e margens em elevação.

No mercado doméstico, o foco será em clientes principais, promovendo substituição por produtos de alta eficiência. No exterior, a estratégia inclui fortalecer a presença local e aumentar a penetração em mercados emergentes, aproveitando a demanda por eficiência energética. No setor automotivo, a empresa manterá sua estratégia de foco na qualidade, tecnologia e participação de mercado, com objetivo de crescimento de lucro superior ao da receita, consolidando sua liderança global.

As novas áreas de negócios e a transformação digital serão aceleradas. O negócio de atuadores para robôs biomiméticos continuará a colaborar com clientes em pesquisa, prototipagem e iteração, buscando produção em pequena escala até 2026. Investimentos em P&D e capacidade de produção serão ampliados para manter vantagem competitiva. A digitalização incluirá aplicação de IA na produção, P&D e gestão, construção de repositórios de conhecimento e uso de funcionários digitais, elevando a eficiência operacional a longo prazo.

6. Riscos: Pressões externas múltiplas, impacto nas previsões de lucro

A volatilidade nos preços de matérias-primas é o principal risco de custo, pois cobre mais de 70% do custo de produtos, incluindo cobre e alumínio. Flutuações podem afetar diretamente a margem de lucro. Apesar de mecanismos de precificação e hedge de commodities, ajustes de preço podem ser atrasados. Caso os preços subam drasticamente em 2026, a margem pode ser comprimida. Além disso, o aumento contínuo dos custos de mão de obra também pressiona os custos.

A volatilidade cambial e políticas comerciais impactam bastante os negócios internacionais, que representam mais de 40% da receita. Flutuações cambiais geram perdas cambiais; em 2025, a empresa teve uma perda de 210 milhões de yuans. Uma valorização forte do RMB pode prejudicar os lucros.

O ambiente de comércio global é incerto, com aumento de protecionismo e tarifas, podendo afetar a expansão internacional e a lucratividade. A concorrência no setor de veículos elétricos e refrigeração doméstica também aumenta, podendo pressionar preços e margens. Uma recuperação econômica fraca globalmente pode reduzir demanda por eletrodomésticos e veículos, afetando o crescimento de receita e resultados.

Aviso especial: O conteúdo acima reflete apenas a opinião do autor e não representa a posição do Sina Finance Headlines. Para questões relacionadas a direitos autorais ou conteúdo, entre em contato com o Sina Finance Headlines dentro de 30 dias após a publicação.