A Kanglong recebeu um grande pedido de medicamentos para perda de peso da Eli Lilly, mas ainda não consegue superar a Wuxi AppTec

(Origem: Yuanmei Hui)

Autor | Hu Qingmu

Depois da AstraZeneca, outra gigante farmacêutica global aumenta seu investimento no mercado chinês.

Recentemente, a Lilly anunciou oficialmente que, nos próximos dez anos, irá investir mais 3 bilhões de dólares na cadeia de suprimentos na China; ao mesmo tempo, destinou 200 milhões de dólares para uma parceria estratégica aprofundada com a Kanglong Chemical, com um objetivo claro — promover a produção comercial local do medicamento oral GLP-1 para emagrecimento Orforglipron.

Nos últimos dois anos, o segmento de GLP-1 tem crescido rapidamente, e este investimento da Lilly certamente trouxe uma “chuva de bênçãos” para a Kanglong Chemical, sendo vista pelos setores como uma entrada importante no mercado de produção de formulações de alto padrão. Assim que a notícia foi divulgada, o mercado reagiu imediatamente, com a ação da Kanglong Chemical disparando cerca de 7% na abertura, e muitos investidores demonstraram otimismo, considerando uma oportunidade de entrar na elite global de empresas de contrato de fabricação (CXO).

Por outro lado, há opiniões que apontam que essa parceria, embora pareça promissora, na verdade se concentra apenas na produção do produto específico Orforglipron. Mesmo com o apoio da Lilly, a diferença entre a Kanglong Chemical e concorrentes domésticos como a WuXi AppTec ainda é grande e difícil de superar em curto prazo.

Aproveitando a oportunidade com a Lilly

Desde o início de 2026, gigantes farmacêuticos globais têm aumentado seus investimentos na China.

Primeiro, a AstraZeneca anunciou planos de investir mais de 100 bilhões de yuans (cerca de 15 bilhões de dólares) até 2030, expandindo suas operações de pesquisa, desenvolvimento e produção. Este investimento de trilhões cobre toda a cadeia de valor, desde descoberta de medicamentos, desenvolvimento clínico até fabricação, além de parcerias profundas com empresas locais como a Hengrui Medicine e a CSPC, focando em áreas de ponta como ADCs e pequenas moléculas.

Logo depois, a Lilly também acelerou seus passos, anunciando que, nos próximos dez anos, irá investir mais 3 bilhões de dólares na cadeia de suprimentos na China, além de destinar 200 milhões de dólares para uma parceria estratégica com a Kanglong Chemical.

A entrada de duas grandes farmacêuticas internacionais na China reflete a confiança na maturidade da indústria biofarmacêutica local e no potencial de mercado, além de reconhecer a capacidade de serviço abrangente das empresas domésticas de CXO. Para a Kanglong Chemical, a obtenção de uma parceria central com a Lilly representa uma conquista importante.

Diferentemente dos tradicionais serviços de terceirização, nesta parceria, o investimento de 200 milhões de dólares da Lilly está profundamente ligado à sua linha de produtos principal — a formulação do medicamento oral GLP-1 para emagrecimento Orforglipron. A participação da Kanglong Chemical vai além da produção comercial, estendendo-se à ampliação de testes intermediários e ao desenvolvimento de processos de formulação.

Num cenário de competição acirrada na pesquisa de medicamentos de GLP-1, com muitos players globais como Novo Nordisk, AstraZeneca e Roche disputando o mercado, a parceria com a Lilly permite à Kanglong Chemical focar em um cliente de peso e captar um mercado adicional.

No mercado doméstico, empresas como Huadong Medicine e Hengrui Medicine já entraram na fase 3 de testes clínicos de medicamentos orais de GLP-1, enquanto no cenário global, gigantes como Novo Nordisk, AstraZeneca e Roche também competem. No entanto, a Lilly, com seu medicamento para emagrecimento, o tirzepatida (com vendas de 36,5 bilhões de dólares em 2025), e os excelentes dados do Orforglipron, é vista como líder neste segmento.

A principal vantagem do Orforglipron está na sua eficácia e conveniência. Os resultados de estudos de fase 3 divulgados em setembro de 2025 mostraram que, após 52 semanas de tratamento, o Orforglipron superou o semaglutida oral da Novo Nordisk em controle glicêmico e perda de peso. Além disso, o medicamento não requer jejum, não é restrito por dieta ou água, aumentando a adesão dos pacientes.

A Lilly China submeteu ao NMPA, ao final de 2025, o pedido de aprovação para comercialização do Orforglipron no tratamento do diabetes tipo 2 e obesidade. As perspectivas comerciais são muito otimistas; o Citigroup estima que seu pico de vendas a longo prazo pode ultrapassar 40 bilhões de dólares. Garantir a produção comercial do produto equivale a estabelecer uma fonte de crescimento estável para os negócios de CDMO da Kanglong Chemical nos próximos anos.

Cabe destacar que, embora essa parceria seja de grande importância, o papel da Kanglong Chemical é principalmente como “executor” dos padrões tecnológicos da Lilly. Este modelo implica que seu crescimento está fortemente ligado ao desempenho de mercado do Orforglipron. Se a fase clínica não avançar como esperado ou se a Lilly alterar sua estratégia de cadeia de suprimentos, a Kanglong Chemical também será afetada.

Para questões sobre sua entrada na cadeia de suprimentos principal da Lilly ou sobre possíveis vendas abaixo do esperado, a Yuanmei Hui enviou recentemente uma consulta ao escritório de secretariado da Kanglong Chemical, sem resposta até o momento.

Assim, em comparação com a WuXi AppTec, que mantém uma rede ampla e diversificada de parcerias globais, a Kanglong Chemical ainda possui diferenças.

Diferenciais de força ainda presentes

A diferença mais evidente está nos números de escala e lucratividade, que já não estão no mesmo nível.

Em 2024, a WuXi AppTec registrou receita de 39,24 bilhões de yuans e lucro líquido de 9,45 bilhões. No mesmo ano, a Kanglong Chemical teve receita de 12,28 bilhões e lucro de 1,793 bilhões. A receita da WuXi é cerca de três vezes maior, mas seu lucro líquido é cinco vezes maior, refletindo que uma maior escala não só gera mais receita, mas também melhora o controle de custos, eficiência operacional e margem de lucro.

Apesar de o lucro da WuXi ter sofrido oscilações devido à venda de participações em subsidiárias e outros itens não recorrentes, sua escala e eficiência operacional continuam claramente superiores.

Em 2023, a receita per capita da WuXi foi de 981.1 mil yuans, enquanto a da Kanglong foi de 568.5 mil, sendo 1,7 vezes maior a da primeira. No primeiro semestre de 2025, a eficiência per capita da WuXi foi de 549.8 mil yuans, enquanto a da Kanglong caiu para 281.2 mil, quase o dobro. Isso demonstra como a escala se traduz em forte capacidade de lucro, formando uma barreira difícil de ser superada por concorrentes menores.

A diferença entre as duas também se manifesta na estrutura de clientes e na presença global.

Como líder do setor, a WuXi construiu uma vasta rede de clientes globais. Até o final de 2024, atendia cerca de 6.000 clientes. Em comparação, a Kanglong atendeu aproximadamente 3.000 clientes globais no mesmo período.

Em termos de qualidade de clientes, a WuXi obteve receita de 16,64 bilhões de yuans de suas 20 maiores empresas farmacêuticas globais, enquanto a Kanglong obteve 2,189 bilhões de suas similares, sendo quase 7,6 vezes maior a receita da WuXi, evidenciando parcerias mais profundas e amplas com grandes empresas.

Além disso, a WuXi, com mais de vinte anos de experiência, acumulou uma vasta quantidade de dados de pesquisa e desenvolvimento. Sua vantagem central é a integração de algoritmos de inteligência artificial com automação de alta throughput, criando um ciclo digital capaz de auto-aperfeiçoar e reduzir significativamente os ciclos de desenvolvimento. Essa estratégia de inovação abrange desde áreas tradicionais como peptídeos e pequenas moléculas até terapias avançadas como ADCs, terapias celulares e genéticas, consolidando uma posição de liderança.

Por outro lado, a Kanglong Chemical, embora tenha alguma experiência na área de CXO, ainda fica atrás em termos de profundidade de dados, integração de IA e velocidade de resposta às novas áreas emergentes.

Mudanças no cenário do setor

Além das diferenças objetivas entre as duas empresas, o efeito de Matthew (a concentração de recursos nas maiores) no setor de CXO se torna cada vez mais evidente.

Atualmente, o setor global de CXO está passando por uma profunda reestruturação e consolidação. Em um ambiente de inverno de capital e maior racionalidade nos investimentos em P&D, as empresas farmacêuticas demandam maior eficiência, menor custo e maior certeza na terceirização de pesquisa. Isso leva à concentração acelerada de recursos nas principais empresas, com participação de mercado cada vez maior.

A WuXi é a maior beneficiária dessa tendência. Apesar do ambiente externo desafiador, sua receita de clientes entre as 20 maiores farmacêuticas globais atingiu 16,64 bilhões de yuans em 2024, com alta fidelidade de clientes. Isso se deve ao efeito de sua plataforma integrada: clientes preferem confiar projetos a gigantes capazes de oferecer soluções “end-to-end” para aumentar eficiência e segurança na cadeia de suprimentos.

Essa lógica de “os maiores sempre vencem” reforça a vantagem de escala, dados e rede de clientes da WuXi, ampliando sua barreira competitiva.

Por outro lado, a Kanglong Chemical mostra uma resiliência de crescimento mais fraca. Nos três primeiros trimestres de 2025, seu lucro líquido atribuível aos acionistas caiu cerca de 20%, e a previsão para o ano indica uma queda de 6% a 10%, principalmente devido à redução de itens não recorrentes.

A razão para a pressão sobre os lucros da Kanglong inclui a queda de preços na receita e o aumento rígido de custos. No segmento de pequenas moléculas de alta competição, a empresa foi forçada a participar de guerras de preços para conquistar pedidos limitados, reduzindo sua margem bruta de 37% em 2020 para 34% em 2025, comprimindo seus lucros.

Além disso, a expansão anterior levou à concentração de várias fábricas em ativos fixos, com depreciações de ativos fixos e biológicos aumentando de 3,72 bilhões em 2022 para 8,29 bilhões em 2024, elevando custos fixos e pressionando a rentabilidade. Com a demanda do setor desacelerando, esses custos fixos elevados elevaram o custo unitário de produção, impactando os lucros principais.

Durante o período de pressão de lucros em 2024, o fluxo de caixa operacional da Kanglong caiu de 2,754 bilhões para 2,577 bilhões de yuans, enquanto as contas a receber aumentaram de 2,242 bilhões para 2,409 bilhões, indicando fluxo de caixa restrito e risco de crédito devido à capacidade de pagamento dos clientes.

Nos primeiros três trimestres de 2025, o fluxo de caixa operacional foi de 2,436 bilhões, uma melhora em relação ao ano anterior, mas as contas a receber permanecem altas, em 2,467 bilhões, consumindo recursos operacionais e expondo vulnerabilidades.

Assim, mesmo com o apoio da Lilly, a Kanglong Chemical ainda enfrenta um caminho desafiador. Em um setor onde o efeito de Matthew reforça a concentração de recursos, sua capacidade de criar um espaço de sobrevivência único ainda precisa ser comprovada com o tempo.

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