Fundos estrangeiros aceleramretirada, títulos americanos enfrentam maior pressão de venda em seis anos!

O mercado de títulos do Tesouro dos EUA enfrenta uma potencial pressão de venda por parte de investidores oficiais estrangeiros, o que tem despertado grande atenção no mercado.

De acordo com a Windy Trading Platform, um relatório de pesquisa do Deutsche Bank divulgado em 23 de março mostra que as posições de títulos do Tesouro dos EUA mantidas por contas oficiais estrangeiras sob custódia do Federal Reserve de Nova York caíram abruptamente US$ 75 bilhões nas últimas quatro semanas, atingindo a maior queda mensal desde o impacto da pandemia de 2020. Com base em modelos de dados históricos, essa mudança indica que o volume líquido de vendas de títulos do Tesouro pelos investidores oficiais estrangeiros foi de aproximadamente US$ 60 bilhões, também o maior desde a pandemia.

Esses dados corroboram a tendência de aumento rápido dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA recentemente, especialmente na parte intermediária (belly), onde os rendimentos apresentaram uma subida anormal — e as posições dos investidores oficiais estrangeiros estão concentradas nesse prazo. O Deutsche Bank alerta que, se a demanda estrangeira continuar a diminuir, a vantagem do “rendimento conveniente” (convenience yield) dos títulos do Tesouro será erodida, e há risco de aumento substancial nos rendimentos de longo prazo.

Dados de custódia revelam sinais de venda

A fonte mais confiável para acompanhar a movimentação de títulos do Tesouro pelos investidores oficiais estrangeiros é o relatório TIC (Fluxo de Capital Internacional) do Departamento do Tesouro dos EUA, mas esses dados apresentam um atraso significativo — os dados de março só poderão ser divulgados em meados de maio.

Como alternativa, o relatório semanal H.4.1 do Federal Reserve de Nova York inclui uma nota que registra o valor de face de títulos mantidos por contas oficiais e internacionais sob custódia do Fed, com um atraso de apenas um dia. Os estrategistas do Deutsche Bank, Matthew Raskin, Steven Zeng e Andrew Fu, apontam que os dados mais recentes do H.4.1 indicam que, em média semanal, as posições de títulos do Tesouro sob custódia de contas oficiais estrangeiras caíram US$ 75 bilhões nas últimas quatro semanas, sendo a maior queda desde março de 2020 e a segunda maior em uma única rodada nos últimos dez anos.

Vale notar que, ao contrário de uma situação semelhante em março de 2023, o volume de recompra do FIMA (Foreign Investment in Mortgage-Backed Securities and Agency Debt) não aumentou simultaneamente, indicando que essa rodada de desinvestimento foi feita por venda direta ou vencimento sem renovação, e não por operações de recompra com o Federal Reserve para obter liquidez. As operações de reverse repo, depósitos de contas oficiais estrangeiras e empréstimos de títulos FIMA também permaneceram praticamente inalterados no último mês.

Dados de custódia e TIC altamente correlacionados

Até que ponto os dados de custódia representam a mudança total na posição de títulos do Tesouro pelos investidores oficiais estrangeiros? O Deutsche Bank realizou uma validação sistemática.

O relatório mostra que, nos últimos 15 anos, a correlação entre as variações de posições sob custódia e o volume líquido de compras líquidas de investidores oficiais estrangeiros no TIC é bastante significativa, com as primeiras explicando cerca de 50% das variações na segunda. Mesmo ao restringir a análise ao período desde 2019, para eliminar possíveis mudanças no modelo de gestão de reservas, essa relação permanece robusta.

Com base nessa relação histórica, a queda de US$ 75 bilhões nas posições sob custódia corresponde a uma venda líquida de aproximadamente US$ 60 bilhões por parte dos investidores oficiais estrangeiros. O Deutsche Bank destaca que essa seria a maior venda líquida desde a pandemia de COVID-19, e para períodos anteriores, só há casos comparáveis a partir de dezembro de 2018.

Mudanças no fluxo de fundos em contexto de intervenção cambial

A recente redução nas posições de títulos do Tesouro sob custódia coincide com as dinâmicas de mercado observadas recentemente pela equipe de estratégia cambial do Deutsche Bank.

Segundo o relatório anterior da equipe de estratégia cambial do Deutsche Bank, no contexto do conflito com o Irã e do aumento dos preços do petróleo, o dólar não conseguiu se fortalecer como esperado, em parte devido às intervenções cambiais em grande escala por vários bancos centrais asiáticos. Além disso, os dados de monitoramento de ETFs de alta frequência também indicam uma desaceleração clara na compra de ativos denominados em dólares por investidores estrangeiros.

Essas duas pistas se reforçam mutuamente e apontam para uma conclusão: os investidores oficiais estrangeiros estão reduzindo suas posições em ativos denominados em dólares, e a venda de títulos do Tesouro é uma manifestação direta dessa tendência.

Vendas contínuas podem elevar os rendimentos de longo prazo em mais de 100 pontos base

A análise do Deutsche Bank revela uma preocupação estrutural: os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA se beneficiam há muito tempo do “rendimento conveniente” derivado de sua posição como moeda de reserva global, mas essa vantagem está sendo testada.

O relatório cita estudos anteriores do Deutsche Bank que indicam que o rendimento dos títulos de 10 anos está atualmente mais de 100 pontos base abaixo do nível razoável implícito na posição líquida de investimento internacional dos EUA (NIIP). Outros trabalhos acadêmicos recentes estimam que a posição de reserva do dólar faz com que as taxas de longo prazo nos EUA sejam cerca de 90 pontos base mais baixas do que o “nível normal”.

O Deutsche Bank alerta que, se a demanda estrangeira continuar a declinar, essa vantagem do rendimento conveniente será pressionada a retornar a níveis mais normais, e o prêmio de prazo dos títulos do Tesouro e os rendimentos gerais podem subir substancialmente, impactando diretamente os investidores que detêm esses títulos.

Este conteúdo é fornecido pelo Windy Trading Platform.

Para uma análise mais detalhada, incluindo interpretações em tempo real e estudos de ponta, junte-se ao【**Clube de Assinantes Anual Windy Trading**】.

Aviso de risco e isenção de responsabilidade

O mercado apresenta riscos, e os investimentos devem ser feitos com cautela. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento pessoal, nem leva em consideração objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer usuário. Os usuários devem avaliar se as opiniões, pontos de vista ou conclusões aqui apresentadas são compatíveis com suas circunstâncias particulares. Investimentos de acordo com este conteúdo são de responsabilidade do investidor.