Crise de crédito privado agravada! Moody's reduz classificação de fundo sob KKR para "grau especulativo", taxa de inadimplência dispara para 5,5%

A última ação de classificação da Moody’s no setor de crédito privado voltou a suscitar preocupações do mercado sobre a saúde desta classe de ativos.

Na segunda-feira, a Moody’s rebaixou a classificação de dívida do fundo de crédito privado FS KKR Capital Corp, operado em conjunto pela KKR e Future Standard, de Baa3 para Ba1, entrando na categoria de “lixo”. A Moody’s destacou que a deterioração da qualidade dos ativos subjacentes do fundo já está claramente atrás de empresas similares de desenvolvimento de negócios (BDC). Até o final de 2025, a taxa de inadimplência (ou seja, empréstimos em que os tomadores deixaram de pagar) atingiu 5,5%, a mais alta entre os BDCs avaliados.

Este rebaixamento aumentará diretamente os custos de financiamento do FS KKR. Como esses fundos geralmente utilizam endividamento para ampliar os retornos, o aumento do custo de empréstimo significa uma redução no potencial de retorno futuro. Para investidores de varejo que já estão preocupados com perdas de crédito e buscam resgates, isso é mais um alerta. A equipe do FS KKR ainda não respondeu aos pedidos de comentário.

Qualidade dos ativos em deterioração contínua, lucros severamente afetados

A Moody’s afirmou claramente em seu relatório que o principal motivo do rebaixamento é o contínuo desafio na qualidade dos ativos do FS KKR, que tem enfraquecido sua capacidade de lucro e causado uma erosão de longo prazo no valor patrimonial em relação aos seus pares BDC.

Dados financeiros confirmam essa avaliação. Segundo a Moody’s, o FS KKR registrou uma perda líquida de 114 milhões de dólares no quarto trimestre de 2025, com lucro líquido anual de apenas 11 milhões de dólares, evidenciando uma capacidade de lucro fraca em contraste com sua escala de ativos.

Riscos estruturais múltiplos acumulam-se, potencializando perdas

Além da alta taxa de inadimplência, a Moody’s apontou várias vulnerabilidades estruturais do fundo, que podem agravar as perdas no futuro.

Especificamente, a Moody’s destacou que o FS KKR apresenta: alavancagem superior à de seus concorrentes, uma proporção elevada de empréstimos com pagamento em espécie (PIK), e uma proporção de empréstimos com prioridade de pagamento inferior à de fundos similares. Em empréstimos PIK, o tomador pode substituir o pagamento de juros em dinheiro por dívida adicional, o que costuma ser um sinal de risco crescente em ambientes de crédito mais restritivos; além disso, a baixa proporção de empréstimos com prioridade de pagamento (first lien) significa que, em caso de inadimplência, o fundo fica numa posição mais atrasada na ordem de liquidação, aumentando a incerteza sobre a recuperação.

Sinais de pressão no setor de crédito privado continuam a se acumular

Este rebaixamento não é um evento isolado, mas um reflexo recente das dificuldades enfrentadas pelo setor de crédito privado. Segundo a CNBC, investidores de varejo já estão acelerando a retirada de fundos relacionados, com alguns até impondo limites de resgate (gates), refletindo preocupações gerais do mercado com perdas de crédito iminentes, especialmente na área de empréstimos ligados ao setor de software.

Nos últimos anos, o crédito privado atraiu grande fluxo de capital devido às altas taxas de retorno, mas, à medida que a pressão de pagamento dos tomadores aumenta e a qualidade dos ativos se diverge, a vulnerabilidade do setor vem se tornando mais evidente. O rebaixamento do FS KKR pela Moody’s pode levar o mercado a reavaliar o risco associado a essa classe de ativos.