LPR mantém-se inalterada durante 10 meses consecutivos, política monetária atual encontra-se em período de observação

Relator do 21st Century Business Herald, Tang Jing

Em 20 de março, foram divulgadas as últimas cotações do LPR (Taxa de Juros de Mercado de Empréstimos). A LPR de 1 ano ficou em 3,00%, e a de mais de 5 anos em 3,50%, ambos inalterados em relação ao mês anterior. Este é o décimo mês consecutivo que a LPR permanece estável após uma redução de 10 pontos base em ambos os prazos em maio de 2025.

A LPR é cotada pelas instituições financeiras com base na taxa de operação de mercado aberto (taxa de recompra reversa de 7 dias) mais um spread, calculada pelo Centro Nacional de Empréstimos Interbancários, servindo como referência de precificação para empréstimos bancários. O spread depende principalmente do custo de capital de cada banco, oferta e procura no mercado, risco de crédito, entre outros fatores.

Wang Qing, analista macroeconômico-chefe da Orient Securities, afirmou que a estabilidade das cotações da LPR em ambos os prazos em março está de acordo com as expectativas do mercado. Por um lado, a taxa de política monetária (taxa de recompra reversa de 7 dias do Banco Central) manteve-se estável desde março, indicando que a base de precificação da LPR não mudou, o que sugere que a cotação da LPR provavelmente permanecerá inalterada neste mês. Por outro lado, a margem de juros líquida dos bancos comerciais no final do quarto trimestre de 2025 permaneceu em um nível historicamente baixo de 1,42%, e os bancos atuais não têm motivação para reduzir o spread da LPR.

Wang Qing acredita que, desde o início do ano, a cotação da LPR permaneceu inalterada devido a fatores como a forte superestimativa das exportações no início do ano, melhorias no crescimento do consumo e investimento doméstico em janeiro e fevereiro, além do rápido desenvolvimento de setores de alta tecnologia e novas forças produtivas. Assim, o início macroeconômico de 2026 está forte, e a demanda por estabilidade de crescimento não é alta no momento. Além disso, em janeiro, o Banco Central já lançou um pacote de políticas monetárias estruturais, reforçando o apoio a áreas-chave da economia, como inovação tecnológica e pequenas e microempresas. Tudo isso indica que a política monetária está em período de observação, com as taxas de política e a cotação da LPR permanecendo estáveis no primeiro trimestre.

Ferramentas de expansão total ainda aguardam momento oportuno

Em 18 de março, o Comitê do Partido do Banco Popular da China realizou uma reunião ampliada. Decidiu continuar implementando uma política monetária moderadamente acomodatícia, considerando a estabilidade econômica e a recuperação de preços como prioridades, promovendo a integração de políticas de aumento de liquidez e políticas fiscais.

No aspecto quantitativo, será utilizado de forma abrangente instrumentos como o depósito compulsório, compra e venda de títulos do governo, facilidades de empréstimo de médio prazo (MLF), recompra reversa, mantendo a liquidez abundante para alinhar o crescimento do financiamento social, a oferta monetária e as expectativas de crescimento econômico e inflação.

Quanto às taxas de juros, com base na situação econômica e financeira, o objetivo é orientar e ajustar as taxas de juros, reforçar a implementação e supervisão da política de taxas, regular os custos intermediários de financiamento e promover uma redução nos custos de financiamento social.

Ming Ming, economista-chefe da CITIC Securities e analista-chefe de FICC, afirmou que o Banco Central ainda adota uma postura de “uso flexível e eficiente de ferramentas como redução de compulsório e redução de juros” para ferramentas de volume agregado, enquanto a declaração de objetivo intermediário de preço é “promover a redução do custo de financiamento social”. Assim, embora a postura de afrouxamento seja clara, o ritmo de afrouxamento depende da recuperação da economia real e do progresso na expansão do crédito.

Ming Ming observou que, analisando os dados econômicos divulgados desde março, indicadores como inflação, exportações, crédito e crescimento econômico apresentam pontos positivos, indicando que a urgência de reduzir juros pode não ser alta. No futuro, o ciclo de afrouxamento do Banco Central provavelmente continuará, mas, com a influência de fatores como o aumento dos preços do petróleo, o uso de ferramentas de volume total pode se tornar mais sensível ao momento adequado.

Política monetária moderadamente acomodatícia deve focar em precisão e coordenação

Além do uso oportuno de ferramentas de política monetária de volume, Wang Yunjin, chefe do Instituto de Pesquisa Industrial, destacou que uma grande prioridade para a política monetária moderada este ano é otimizar as ferramentas estruturais de inovação, com expectativa de expansão contínua. O presidente do Banco Central, Pan Gongsheng, também afirmou na coletiva de imprensa da Conferência Nacional de 2026 que a política deve focar em pontos-chave, ser razoável e moderada, com avanços e recuos, otimizando o sistema de ferramentas de política monetária estrutural.

Wang Yunjin afirmou que atualmente, as ferramentas de política monetária estrutural na China são diversas e abrangentes, tendo sido também reduzida a taxa de reempréstimo em 0,25 pontos percentuais no início do ano, com algumas ampliações de quotas e inovações em instrumentos. Provavelmente, haverá uma nova redução na taxa de reempréstimo de 0,2 a 0,4 pontos percentuais, fortalecendo o papel dessas ferramentas no suporte à otimização da estrutura econômica, melhoria do bem-estar social e estabilidade do investimento, apoiando especialmente a expansão da demanda interna, inovação tecnológica e pequenas e microempresas.

“Além disso, de acordo com o Plano Quinquenal ‘14º Five-Year Plan’, é necessário aprimorar o sistema do Banco Central, construir uma política monetária científica e sólida, melhorar o mecanismo de emissão de moeda básica, estabelecer um mecanismo de formação, regulação e transmissão de taxas de juros de mercado, garantindo que o crescimento do financiamento social e da oferta monetária esteja alinhado com o crescimento econômico e as expectativas de inflação”, afirmou Wang Yunjin.

Pan Gongsheng também destacou na coletiva que a construção de um sistema de política monetária científico e sólido deve avançar de forma coordenada em relação aos objetivos, instrumentos e transmissão da política monetária.

No que diz respeito aos objetivos, será gradualmente deixada de lado a ênfase em metas intermediárias de volume, usando indicadores de total financeiro mais como referências, condições e expectativas, criando melhores condições para a atuação da regulação por taxas de juros; quanto aos instrumentos, é necessário enriquecer continuamente o arsenal de ferramentas, aprimorar o mecanismo de emissão de moeda de curto, médio e longo prazo; na transmissão, é fundamental estabelecer um mecanismo de formação, regulação e transmissão de taxas de juros de mercado, aumentando a transparência da política monetária.

Especialistas do setor apontam que um sistema de política monetária científico e sólido é uma meta de médio a longo prazo, um projeto sistemático que envolve a mudança na abordagem de regulação macroeconômica, aprimoramento do sistema de governança macroeconômica, fortalecimento do sistema do Banco Central e transformação do quadro de política monetária, exigindo uma abordagem metodológica que mantenha a estabilidade da política monetária, equilibrando curto e longo prazo, crescimento e prevenção de riscos, interno e externo, reforçando a contra-cíclicidade e a regulação cruzada, evitando grandes oscilações na política monetária e apoiando a estabilidade macroeconômica.