Bernstein "deita água fria": a megafábrica de chips de Musk necessita despesas de capital de 5-13 trilhões de dólares, "mais difícil do que pousar em Marte"

O ambicioso plano “Terafab” de Musk enfrenta uma avaliação fria por Wall Street.

De acordo com a ChaseWind Trading, a Bernstein Research, no seu relatório mais recente, realizou uma estimativa detalhada e quantitativa, indicando que, para atingir o objetivo de produção de 1 teravatio de capacidade computacional por ano, seria necessário um investimento de entre 5 e 13 trilhões de dólares, com capacidade de fabricação de wafers equivalente ao total atual da indústria global de semicondutores, um desafio “mais difícil que pousar em Marte”.

Na semana passada, Musk anunciou o lançamento do projeto “Terafab”, com planos de expandir a produção de capacidade computacional para 1 teravatio por ano, cerca de 50 vezes a oferta global atual (aproximadamente 20 gigawatts), começando com a construção de uma fábrica avançada de wafers em Austin, Texas, cobrindo toda a cadeia de produção de chips de computação, lógica, memória, embalagem e máscaras. A equipe liderada pela analista Stacy A. Rasgon, da Bernstein, publicou um relatório avaliando sistematicamente a viabilidade do plano.

A Bernstein destacou que, se os investidores realmente acreditarem que Musk pode alcançar esse objetivo, as ações de equipamentos de semicondutores seriam os beneficiários mais diretos; mas, no momento, o impacto real do plano na indústria “pode não ser grande, permanecendo mais na esfera da especulação”.

Estimativa de investimento de cifras astronômicas

Usando a arquitetura de capacidade atual (rack Nvidia) como base, a Bernstein fez uma estimativa grosseira da demanda de wafers para os três principais tipos de chips: GPU, memória HBM e CPU. O relatório mostra que, para produzir 1 teravatio de capacidade computacional por ano, seriam necessárias de 7 a 18 milhões de wafers de 300 mm por mês, com a demanda de memória HBM dominando.

Convertendo para uma fábrica com capacidade de 50 mil wafers por mês, essa demanda equivale à construção de 140 a 360 fábricas desse tipo. Com um investimento de 350 milhões de dólares por fábrica, o investimento total chegaria a entre 5 e 13 trilhões de dólares. A Bernstein deixa claro no relatório que essas estimativas são “muito grosseiras” e que ainda não incluem outros tipos de semicondutores, como chips de rede, ópticos, analógicos e de energia.

Demanda de capacidade comparável à reconstrução de uma indústria global de semicondutores

As estimativas da Bernstein revelam uma quantidade impressionante de capacidade necessária. O relatório aponta que, para atingir 1 teravatio de capacidade, a produção de wafers precisaria ser aproximadamente equivalente à capacidade total global de semicondutores (cerca de 16 milhões de wafers de 300 mm por mês).

Focando apenas nos semicondutores “relacionados” — ou seja, memória e chips lógicos de 4 nanômetros ou menos — a capacidade instalada global atual é de cerca de 5 milhões de wafers de 300 mm por mês. Para alcançar o objetivo de 1 teravatio, essa quantidade precisaria ser multiplicada várias vezes. Em outras palavras, o plano de Musk exige uma expansão de várias vezes a capacidade existente em processos avançados, uma tarefa de alta complexidade.

Impacto na indústria: benefícios para fabricantes de equipamentos, sem ameaça aos foundries

A Bernstein acredita que o impacto imediato do plano Terafab na indústria de semicondutores será limitado, mas oferece algumas direções de investimento que merecem atenção.

O relatório aponta que, se o mercado acreditar que Musk pode avançar com esse projeto, as ações de equipamentos de semicondutores (semicap) serão os alvos mais beneficiados.

Quanto à possibilidade de a construção própria de chips por Musk ameaçar os fabricantes atuais, a Bernstein mantém uma postura relativamente otimista, argumentando que, em um cenário de demanda de capacidade tão forte, qualquer participante enfrentará uma expansão muito além de sua capacidade atual, incluindo os fabricantes de memória.

No aspecto do modelo de negócios, a Bernstein observa que o projeto Terafab integrará lógica, memória, fabricação de máscaras, design de chips e embalagem, formando uma espécie de “super IDM”, mas que esse modelo já foi demonstrado como menos eficiente do que a divisão de tarefas “foundry + fabless + IDM especializado em memória”.

Assim, o relatório considera que o plano Terafab representa uma ameaça limitada às atuais foundries como a TSMC.

Bernstein: não descarta Musk, mas reconhece desafio “extremamente difícil”

Apesar dos números impressionantes, a Bernstein não exclui completamente a possibilidade de Musk ter sucesso.

O relatório afirma que Musk já realizou várias vezes coisas que pareciam impossíveis para o mercado, “não vamos descartá-lo facilmente”.

Por outro lado, o relatório também deixa claro que, “no sentido real, o Terafab parece mais uma extensão, especialmente se mantivermos o paradigma atual de capacidade”.

A Bernstein sugere duas possíveis rotas alternativas:

Primeiro, se Musk não puder avançar sozinho, talvez busque parcerias com fabricantes de chips existentes;

Segundo, Musk pode ter uma “tecnologia mais surpreendente” para romper com o paradigma atual, mas o relatório admite que “não sabemos qual seria essa tecnologia”.

Este conteúdo é fornecido pelo ChaseWind Trading.

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