"Raspando até ao osso" durante dois anos, o Banco de Segurança jura regressar ao crescimento

Superando 210.000 espectadores na apresentação de resultados da Ping An Bank para 2025, emoções complexas de cautela e esperança entrelaçam-se.

Após dois anos e meio de transformação estratégica, o presidente Jì Guānghéng estabeleceu o tom dos resultados de fase da instituição na abertura, admitindo que “já se vê a luz no fim do túnel”.

Na nova fase de início do “Fifteen Five”, esta instituição financeira, outrora conhecida pela sua forte explosividade, procura agora provar ao mercado de capitais a sua resiliência operacional através do ciclo económico.

A gestão define claramente 2026 como o ano-chave para a implementação efetiva da reforma e transformação, e lançou o objetivo de “retomar o crescimento”.

No entanto, as cartas do relatório financeiro sob os holofotes ainda refletem a frieza da zona de transição profunda.

Influenciada por fatores como a variação das taxas de juros de mercado e ajustes na estrutura de negócios, a Ping An Bank registou uma receita operacional de 131,442 mil milhões de yuans em 2025, uma queda de 10,4% em relação ao ano anterior, e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 42,633 mil milhões de yuans, uma redução de 4,2%.

Este é o segundo ano consecutivo que o banco apresenta uma diminuição tanto na receita quanto no lucro líquido após 2024.

Na altura em que a gestão anuncia que a redução de ativos de alto risco está quase concluída, o mercado volta-se mais intensamente para este relatório:

Quando o antigo spread de juros líquido excessivo se esbate com o ciclo macroeconómico, e o modelo de alta rentabilidade começa a desmoronar, como é que este banco comercial de ações preencherá o enorme gap de receita e qual será o caminho para cumprir a estratégia de “retomar o crescimento”?

Contenção bem-sucedida de perdas

Na conferência de resultados, a gestão admitiu que, nos últimos anos, a Ping An Bank tem ativamente consumido ativos de alto risco, saindo decididamente de segmentos de clientes de risco elevado. Esta “cirurgia” de remoção de ativos, acompanhada de dor, já está praticamente concluída.

Ao analisar o balanço patrimonial, é possível observar claramente que uma profunda substituição na estrutura de ativos está a ser silenciosamente concluída internamente.

Como principal campo de batalha desta “cura de feridas”, o setor de retalho, que outrora foi o principal impulsionador de alta rentabilidade, mas que frequentemente enfrentou pressão durante as oscilações do ciclo económico, já sofreu uma forte redução.

Até ao final de 2025, o saldo de contas a receber de cartões de crédito da Ping An Bank caiu para 405,42 mil milhões de yuans, uma redução de 6,8% face ao final do ano anterior; ao mesmo tempo, para consolidar a base de ativos de retalho, os empréstimos hipotecários de baixo risco expandiram-se contra a tendência, atingindo 355,148 mil milhões de yuans, um aumento de 8,9% em relação ao final do ano anterior, e os novos empréstimos para veículos elétricos pessoais atingiram 72,626 mil milhões de yuans, um crescimento de 13,9% em termos anuais.

A estratégia defensiva de reduzir proativamente o risco de preferência trouxe resultados visíveis na qualidade dos ativos.

No final de 2025, a taxa de inadimplência de empréstimos pessoais da Ping An Bank caiu de 1,39% para 1,23%. Entre os pontos de risco elevado do passado — os cartões de crédito — a taxa de inadimplência foi significativamente reduzida em 0,53 pontos percentuais, para 2,24% em 2024; enquanto a taxa de inadimplência das hipotecas, que funciona como âncora, foi ainda mais otimizada, para 0,25%.

A melhoria nos principais indicadores de risco de crédito confirma os resultados concretos da gestão na “limpeza” do lado dos ativos, e essa onda de melhoria na qualidade dos ativos também provoca pequenas ondas de otimismo na parte mais profunda da demonstração de resultados.

Em 2025, o lucro líquido do setor de finanças de retalho da Ping An Bank atingiu 2,683 mil milhões de yuans, uma recuperação surpreendente em relação aos apenas 289 milhões de yuans de 2024.

Ao analisar detalhadamente, percebe-se que a recuperação dos números de lucro não se deve a uma verdadeira revitalização da capacidade de geração de receita na frente de negócios.

Em 2025, a receita operacional do setor de retalho manteve-se sob forte pressão, caindo 13,5% para 61,626 mil milhões de yuans, e a contribuição para a receita total do banco diminuiu 1,7 pontos percentuais, para 46,9%.

Este “reduzir receita, aumentar lucro” deve-se principalmente ao mecanismo de ajuste de provisões no sistema financeiro do banco.

De uma perspetiva global, graças à aceleração na eliminação de ativos de alto risco, a taxa de geração de empréstimos inadimplentes diminuiu 0,17 pontos percentuais em relação ao ano anterior. A estabilização da qualidade dos ativos, objetivamente, aliviou o peso de continuar a fazer grandes provisões.

No setor de retalho, as perdas por imparidade de créditos e outros ativos em 2025 totalizaram 37,576 mil milhões de yuans, uma redução significativa de 22,9% em relação aos 48,729 mil milhões de 2024. Isto significa que, em 2025, o setor de retalho contabilizou menos 11,1 mil milhões de yuans em perdas por imparidade, e essa redução expressiva de provisões foi diretamente refletida na recuperação do lucro líquido.

No entanto, o consumo de provisões no setor de retalho ainda permanece elevado.

Em 2025, a proporção do consumo de provisões do setor de retalho em relação ao total do banco caiu ligeiramente de 98,6% para 92,6%, mas ainda representa a maior fatia do total de provisões do banco.

Isto indica que as perdas de crédito no retalho continuam a consumir recursos de forma intensa;

mas, numa perspetiva otimista, uma vez que a qualidade dos ativos subjacentes do retalho seja completamente consolidada, e a proporção de imparidade seja ainda mais reduzida, o espaço para que as provisões reforcem os lucros do banco permanece considerável.

Perda de ímpeto

Se as provisões funcionam como um amortecedor de lucros, o spread de juros líquido é a principal barreira de proteção da rentabilidade dos bancos comerciais, e este é atualmente o maior desafio da Ping An Bank.

Ao longo do tempo, o spread de juros líquido anual do banco caiu de um pico de 2,79% em fevereiro de 2021 para 1,78% em 2025. Esta grande redução de 101 pontos base no spread, além das causas comuns do ambiente macro e da reprecificação do LPR, tem uma causa mais profunda na mudança radical na estratégia do banco.

Revisitando o passado, a Ping An e o China Merchants Bank eram considerados os dois principais bancos de ações com maior spread de juros. Diferentemente do China Merchants Bank, que dependia de uma estratégia de baixo custo de passivo, a Ping An Bank, na sua transformação de retalho em 2016, adotou uma abordagem de elevar o spread através de ativos de alta tarifação.

No entanto, esse modelo de alta tarifação, que cobre riscos elevados, inevitavelmente enfrentou retaliações durante ciclos adversos. Com o aumento das inadimplências de cartões de crédito e empréstimos ao consumo em 2023, atingindo 2,77% e 1,23%, respetivamente, os riscos subjacentes aos ativos do banco aceleraram a sua exposição.

A queda abrupta do spread atual é uma correção dolorosa de um período de crescimento descontrolado.

Para manter o limite de risco, o banco começou a direcionar recursos de crédito para ativos mais seguros de rendimento médio-baixo, o que levou à redução significativa do rendimento médio dos empréstimos concedidos em 2025 para 3,87%, uma diminuição de 67 pontos base em relação ao ano anterior.

A rápida queda na rentabilidade dos ativos exige uma redução no custo de passivo para compensar.

Apesar de a Ping An Bank otimizar a estrutura, reduzindo a taxa de juros média dos depósitos pessoais em 34 pontos base para 1,82% em 2025, o principal problema é que a base de captação de fundos de baixo custo enfrenta um crescimento limitado. No final de 2025, o total de depósitos pessoais manteve-se em 1,28 triliões de yuans, praticamente inalterado face ao final do ano anterior.

Isto significa que, após abandonar a estratégia de captação por guerra de preços, o acúmulo de fundos de retalho do banco entrou numa fase de maturidade.

De um lado, a rentabilidade dos ativos está a cair acentuadamente; do outro, o custo do passivo mantém-se relativamente rígido;

a forte fricção entre ambos não só elimina a vantagem do spread de juros de outrora, como também constitui a lógica subjacente à descida de dois dígitos na receita do banco.

Paralelamente à pressão sobre o negócio de spread, a gestão também enfrenta uma fase de declínio na receita de serviços intermediários.

Diante do encolhimento do spread, o “grande gestão de património” que outrora foi visto como uma forma de aumentar a receita não relacionada com juros, e de suavizar a volatilidade cíclica, viu a sua receita líquida de comissões e taxas cair de um pico de 33,062 mil milhões de yuans em 2021 para 23,894 mil milhões em 2025.

Apesar de, com o apoio do grupo Ping An, a receita de seguros pessoais por via de agentes ter crescido 53,3% em 2025, atingindo 1,292 mil milhões de yuans, essa expansão parcial ainda não é suficiente para compensar a tendência de declínio geral de segmentos como fundos de investimento e gestão de património.

Isto reflete a dificuldade de transformação na gestão de património, e também indica que a capacidade de distribuição, a base de pesquisa e desenvolvimento, e a confiança dos clientes ainda precisam de passar por um longo período de consolidação.

Diante do declínio dos motores tradicionais de lucro, a gestão revelou na conferência de resultados novas estratégias de negócio.

Após uma retirada decidida de produtos antigos de alto risco e alta rentabilidade, o banco está a tentar estabelecer uma nova posição de ativos — produtos de risco médio e retorno médio, como o Orange e o Orange Business Loan, que já ultrapassaram os 300 mil milhões de yuans, com boa qualidade de ativos.

Isto indica que a Ping An Bank está a esforçar-se por explorar um equilíbrio mais estável entre risco e retorno.

No entanto, em termos de volume, os 300 mil milhões de novos ativos representam uma pequena fração do grande mercado de empréstimos pessoais de 1,72 triliões de yuans.

Historicamente, o sistema de lucros do banco dependia em grande medida do efeito de escala de ativos de alta rentabilidade. Agora, os produtos de retorno médio precisam rapidamente preencher o vazio deixado pela contração massiva de ativos de alta taxa de juros, enfrentando ainda uma grande pressão de crescimento.

Projeções de crescimento

Diante do grande impulso de substituição de motores antigos por novos, a estratégia de “retomar o crescimento” tornou-se uma palavra de ordem na conferência de resultados, com o presidente Jì Guānghéng a afirmar com firmeza que “os tempos mais difíceis já passaram”.

Num período de forte pressão sobre a receita do setor bancário, a coragem de lançar uma estratégia de reversão de tendência não é apenas uma questão de entusiasmo, mas baseia-se numa análise financeira e comercial rigorosa.

A principal base para o otimismo da gestão em 2026 é a eliminação das “tarefas pendentes”.

Com a redução dos ativos de alto risco na fase final, a redução ativa do balanço que tem drenado receitas terminará em 2026; a contínua diminuição na provisão para perdas de crédito ao retalho também contribuirá. Assim, as duas últimas anos de declínio de resultados criaram uma base financeira extremamente baixa.

Contanto que o ritmo de expansão continue estável, melhorias marginais podem transformar-se em crescimento positivo na demonstração de resultados.

Em segundo lugar, a expectativa de recuperação do spread de juros através da redução do custo do passivo.

Embora o total de depósitos tenha aumentado ligeiramente 1,4% em relação ao final do ano passado, a taxa média de pagamento de juros sobre depósitos caiu significativamente 42 pontos base em 2025, uma das maiores reduções entre os bancos de ações, o que apoiará a recuperação do spread e a estabilização da receita.

O suporte estratégico mais profundo vem do fortalecimento do negócio corporativo e da coordenação público-privada.

Diante da dor da transição de motores antigos para novos, a estratégia de ruptura apresentada na conferência é: aproveitar a vantagem de mais de vinte anos em financiamento de cadeias de abastecimento, usando a coordenação público-privada para aprofundar e explorar os clientes ao longo da cadeia produtiva.

Os dados financeiros confirmam a implementação acelerada desta estratégia: em 2025, os empréstimos a empresas gerais aumentaram 9,2%, e o número de clientes corporativos cresceu 13,2% em sentido contrário à tendência.

Com um volume de financiamento de cadeia de 1,96 triliões de yuans ao longo do ano, o banco está a transformar essa forte base em uma “porta de entrada” para aquisição de clientes em massa. O objetivo principal é: identificar com precisão os clientes empresariais em cenários de transação reais, e, por meio de serviços como pagamento de salários e gestão de património, reforçar o ciclo positivo de volume, preço e risco na vertente de clientes finais.

Porém, por mais otimista que seja a visão de crescimento, há variáveis reais na profundidade do balanço do banco que exigem cautela.

Primeiro, a pressão de migração dos ativos de crédito subjacentes.

Embora a taxa de inadimplência geral do banco se mantenha em 1,05% no final de 2025, os indicadores preliminares já alertam: a taxa de migração de empréstimos sob observação para categorias inferiores atingiu 48,25%, quase metade dos empréstimos sob observação estão a deteriorar-se, indicando que, na fase de transição do ciclo macroeconómico, a capacidade de pagamento de empresas e indivíduos ainda é frágil.

Segundo, o setor de base do negócio corporativo, que funciona como “força de proteção”, enfrenta testes de ciclo.

Durante a fase de dor da transformação de retalho, o setor corporativo sustentou o crescimento do banco.

Porém, devido às mudanças no ciclo do setor, a inadimplência de empréstimos corporativos subiu para 0,87% em 2025, com a inadimplência no setor imobiliário corporativo a disparar 0,43 pontos para 2,22%. A estratégia de coordenação do setor corporativo deve basear-se numa qualidade de ativos sólida, o que impõe requisitos extremos ao sistema de gestão de risco do banco.

Terceiro, o espaço para ajuste de lucros no futuro é limitado.

Após dois anos de resultados sob pressão, o banco utilizou a redução das imparidades para suavizar a volatilidade dos lucros, o que levou a uma redução de quase 30 pontos percentuais na cobertura de provisões até 220,88% em 2025.

De forma objetiva, isto faz sentido na fase de limpeza de riscos, mas a diminuição do colchão de segurança é um facto inquestionável.

Se a procura de crédito em 2026 não recuperar como esperado, e os resultados não melhorarem substancialmente, o espaço do banco para ajustar lucros através de provisões será limitado, e a demonstração de resultados enfrentará uma prova de fogo.

Resumindo, com base na lógica financeira, graças ao efeito de base extremamente baixo, à forte redução do custo de pagamento de juros e a uma estrutura de balanço mais leve, é bastante provável que a Ping An Bank realize uma “pequena recuperação numérica” em 2026, com uma base financeira sólida para o otimismo da gestão.

Mas isso é apenas uma saída do estado de ICU.

Para a Ping An Bank, o verdadeiro teste de longo prazo será: quando o período de spreads de juros extremamente altos for completamente superado, e os motores antigos forem desmontados, com os novos ainda em fase de gestação, esta ex-campeã que outrora dominou o setor de retalho terá de provar que consegue não só “curar feridas”, mas também possuir uma forte capacidade de gerar recursos de forma refinada e sustentável.

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