Relatórios anuais de empresas farmacêuticas lançados em massa, "Sistema Huarun" experimenta céu e inferno: queda da Kunming Pharma atinge novo recorde, Dong-E-E-Jiao registra aumento duplo em receita e lucro líquido

（Fonte: Caiwen）

Dong-E-Eui e China Resources Jiangzhong realizaram dividendos significativos.

Na noite de 19 de março, 9 empresas farmacêuticas divulgaram seus relatórios anuais de 2025. Entre elas, cinco fazem parte do grupo “China Resources”: China Resources Shuanghe (600062.SH), Kunming Pharmaceutical Group (600422.SH), Tasly (600535.SH), China Resources Jiangzhong (600750.SH) e Dong-E-Eui (000423.SZ).

O Caiwen notou que o desempenho anual dessas empresas, na maioria, não foi particularmente brilhante. Das cinco empresas do grupo “China Resources”, quatro tiveram uma receita anual em declínio em relação ao ano anterior, sendo que a receita e o lucro líquido atribuível aos acionistas da Kunming Pharmaceutical Group diminuíram respectivamente 21,74% e 46%. Apenas Dong-E-Eui conseguiu aumentar tanto a receita quanto o lucro líquido. Pelas informações divulgadas nos relatórios anuais, há características comuns por trás desses resultados, como o impacto da coleta centralizada, controle de custos do seguro de saúde e ajustes na estrutura de canais do setor.

As informações sobre o desempenho das 9 empresas farmacêuticas que divulgaram seus relatórios anuais em 19 de março, fonte: Caiwen, com dados do Tonghuashun iFinD

Kunming Pharmaceutical Group registra a maior velocidade de queda de desempenho em 20 anos

Observando a queda mais acentuada, a Kunming Pharmaceutical Group atingiu, em 2025, uma receita de 6,575 bilhões de yuans, uma redução de 21,74% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora foi de 350 milhões de yuans, uma queda de 46%; o lucro líquido ajustado, excluindo itens não recorrentes, foi de 107 milhões de yuans, uma redução de 74,45%. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais caiu 64,21% em relação ao ano anterior. Segundo dados do Tonghuashun iFinD, essas quedas na receita e no lucro líquido atingiram os níveis mais baixos em quase 20 anos na empresa.

Sobre esse desempenho, a Kunming Pharmaceutical explicou que isso se deve principalmente ao progresso abaixo do esperado na implementação da coleta centralizada de medicamentos tradicionais chineses, ao aprofundamento do controle de custos do seguro de saúde, à pressão sobre os negócios existentes e ao período de cultivo de novos negócios; além disso, a variação no fluxo de clientes nas lojas de varejo, o aumento da concorrência e a expansão de canais de produtos de alta qualidade no setor farmacêutico tradicional foram fatores que impactaram significativamente, devido ao ciclo do setor. Além disso, a empresa está aprofundando a transformação de canais e modelos, investindo continuamente na construção de marca e na expansão de mercado, o que aumentou a pressão de curto prazo sobre os resultados. Esses fatores levaram à redução na escala de vendas dos produtos, na margem de lucro bruto e ao fluxo de caixa, agravando a situação financeira.

Parece que a Kunming Pharmaceutical está “em dificuldades internas e externas”. Por um lado, seus canais estão em processo de reforma. A rede de vendas antiga da empresa era bastante dispersa, com muitos distribuidores, dificultando o controle. Yan Wei, ex-presidente da Kunming Pharmaceutical, revelou no ano passado que a empresa está aprendendo com a Sanjiu (000999.SZ) da China Resources, integrando a rede dispersa de distribuidores para estabelecer uma estrutura de canais mais centralizada.

Por outro lado, a segmentação do mercado de varejo está se intensificando, com os clientes das farmácias tradicionais enfrentando desafios. Os canais digitais, como O2O (online para offline) e B2C (empresa para consumidor), continuam crescendo rapidamente, alterando o cenário de canais. A normalização e expansão da coleta centralizada, bem como a reforma do pagamento do seguro de saúde, também exercem pressão de longo prazo sobre os preços dos produtos de medicina tradicional chinesa.

Ajustes na estrutura de canais têm impacto amplo, e o controle de custos por coleta centralizada continua pressionando as margens de lucro das empresas farmacêuticas

Outro exemplo do impacto dessas mudanças na estrutura de canais do setor é a China Resources Jiangzhong. Em 2025, a China Resources Jiangzhong alcançou uma receita de 4,22 bilhões de yuans, uma queda de 4,87% em relação ao ano anterior.

No entanto, sua capacidade de lucro melhorou, com o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora atingindo 907 milhões de yuans, um aumento de 15,03%; o lucro líquido ajustado, excluindo itens não recorrentes, foi de 833 milhões de yuans, um crescimento de 11,22%. Analisando o desempenho trimestral, o lucro da China Resources Jiangzhong foi ainda mais destacado, com um aumento de 45,1% no lucro líquido do quarto trimestre de 2025 em relação ao mesmo período do ano anterior, além de um crescimento de 38,56% em relação ao trimestre anterior.

A receita da China Resources Jiangzhong pode ser dividida em três categorias de produtos: medicamentos OTC (sem receita médica), medicamentos com receita e produtos de consumo de saúde e outros. Os medicamentos OTC representam a maior parte, com mais de 70% da receita, e essa parte do negócio apresenta uma margem de lucro bruto de 75,14%, significativamente superior aos 41% de margem de lucro bruto de outras áreas no mesmo período.

No entanto, em 2025, a receita dessa linha de medicamentos OTC da China Resources Jiangzhong caiu 8,39%, devido às mudanças na demanda final e às alterações na estrutura de canais do setor. Além disso, a governança de preços de medicamentos e a extensão da coleta centralizada de medicamentos tradicionais chineses para produtos OTC também aumentam as exigências de controle de custos das empresas.

Entre as três categorias de negócios, os produtos de consumo de saúde da China Resources Jiangzhong tiveram crescimento mais consistente, com uma receita de 494 milhões de yuans em 2025, um aumento de 43,19%.

A empresa Tasly, que também divulgou seu relatório anual, é uma farmacêutica de medicina tradicional chinesa, além de possuir alguns negócios de comércio farmacêutico. 2025 foi o primeiro ano em que esteve sob controle do grupo China Resources.

Em 2025, a Tasly atingiu uma receita de 8,236 bilhões de yuans, uma redução de 3,08%; o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora foi de 1,105 bilhões de yuans, um aumento de 15,63%. Contudo, esse crescimento de lucro não foi totalmente impulsionado pelo core business, sendo principalmente resultado do aumento do valor justo de ativos financeiros investidos; na realidade, a redução de preços na coleta centralizada levou à diminuição da margem de lucro, e o lucro líquido ajustado, excluindo itens não recorrentes, foi de 791 milhões de yuans, uma queda de 23,59%.

Durante o ano, influências diversas fizeram com que as receitas da indústria farmacêutica e do comércio farmacêutico da Tasly também diminuíssem simultaneamente.

O relatório mostra que a receita da indústria farmacêutica caiu 2,54% em relação ao ano anterior, principalmente devido à redução de preços na coleta centralizada e à queda no setor de injetáveis de medicina tradicional chinesa; no comércio farmacêutico, a receita de lojas de cadeia caiu 10,39%, principalmente devido às políticas que impactaram negativamente o setor.

Enquanto o desempenho das empresas de medicina tradicional chinesa foi fraco, a farmacêutica química China Resources Shuanghe também apresentou queda na receita. Em 2025, a China Resources Shuanghe obteve uma receita de 11,01 bilhões de yuans, uma redução de 1,88%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 1,647 bilhões de yuans, um aumento de 1,18%; o lucro líquido ajustado, excluindo itens não recorrentes, foi de 1,568 bilhões de yuans, um crescimento de 9,5%.

Durante o ano, o negócio tradicional de infusões, que é uma das principais fontes de receita da Shuanghe, sofreu uma forte queda, atingindo apenas 2,533 bilhões de yuans, uma redução de 16,85%. A empresa atribui isso ao excesso de casos de gripe em 2024 e à competição interna por produtos de mercado de baixa e média faixa, que se tornaram homogêneos. Ao mesmo tempo, a receita do negócio de doenças crônicas foi de 3,252 bilhões de yuans, uma queda de 5,16%. Com a normalização da coleta centralizada, muitos produtos de doenças crônicas, que são genéricos comuns, enfrentam uma pressão contínua de redução de preços. Além disso, o produto principal, o Zero, também sofreu impacto na receita devido à governança de canais.

Algumas empresas reduziram seus gastos com pesquisa e desenvolvimento, enquanto Dong-E-Eui planeja distribuir dividendos elevados

Outro ponto importante é que várias dessas empresas reduziram seus gastos com pesquisa e desenvolvimento, que são essenciais para o setor. A China Resources Shuanghe reduziu seus investimentos em P&D em 2025 em 5,46%. A Tasly teve uma redução de 18,64% nos gastos com P&D, embora o percentual de investimento em P&D em relação à receita ainda seja alto, atingindo 10,26%. A China Resources Jiangzhong reduziu seus gastos em P&D em 1,06%, representando 5,19% da receita.

Das cinco empresas do grupo “China Resources” que divulgaram seus relatórios anuais, a única a registrar crescimento tanto na receita quanto no lucro líquido atribuível aos acionistas foi Dong-E-Eui, devido à natureza de consumo de seus principais produtos. Em 2025, a Dong-E-Eui obteve uma receita de 6,7 bilhões de yuans, um aumento de 8,83%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 1,739 bilhões de yuans, um crescimento de 11,67%; e o lucro líquido ajustado, excluindo itens não recorrentes, foi de 1,638 bilhões de yuans, um aumento de 13,62%.

A Dong-E-Eui também planeja realizar um grande pagamento de dividendos, propondo distribuir 14,31 yuans por 10 ações (com impostos), totalizando 921 milhões de yuans em dividendos em dinheiro, o que representa 100% do lucro líquido não distribuído de 2025 que pertence aos acionistas. Os acionistas controladores também se beneficiarão, com dados do Tonghuashun iFinD mostrando que a China Resources, como maior acionista, detém 33,69% das ações.

A China Resources Jiangzhong também distribuirá dividendos consideráveis, propondo pagar 559 milhões de yuans em dividendos em dinheiro, representando 61,69% do lucro líquido de 2025 atribuível aos acionistas. Após o pagamento de dividendos intermediários, os dados do Tonghuashun iFinD indicam que a taxa de pagamento de dividendos da China Resources Jiangzhong em 2025 atingiu 96,71%.

No mesmo dia, outras empresas farmacêuticas divulgaram seus relatórios anuais, como China National Pharmaceutical Group (600511.SH), Bioray (688166.SH) e Prolor (000739.SZ). Além de um ligeiro aumento na receita e uma queda no lucro líquido da China National Pharmaceutical, Bioray e Prolor apresentaram queda tanto na receita quanto no lucro líquido atribuível aos acionistas.

No mercado de ações, em 20 de março, na abertura, as cinco empresas do grupo “China Resources” tiveram desempenhos variados. China Resources Jiangzhong, China Resources Shuanghe, Dong-E-Eui e Tasly abriram em alta, com Dong-E-Eui registrando um aumento de 7,12% até o momento da publicação, China Resources Jiangzhong subindo 6,84%, China Resources Shuanghe 2,7% e Tasly 1,06%. Kunming Pharmaceutical Group abriu em baixa, com uma queda de 0,76% até o momento da publicação.