Ação Equinor (EQNR) Permanece Desvalorizada conforme o Mercado Ignora a Oportunidade

O mercado está a ignorar a “oportunidade” das ações da Equinor ASA (EQNR), apesar do setor energético estar hoje em alta explosiva — e ela continua subvalorizada. Na semana passada, o Brent manteve-se perto de $119, enquanto o “Pânico de Hormuz” abalava as mesas de negociação de Londres a Singapura. Sim, os preços aliviaram-se um pouco desde então, mas continuo firmemente otimista com a Equinor. Enquanto alguns investidores focam na diminuição da tensão geopolítica, a matemática subjacente a este gigante norueguês mudou fundamentalmente para uma fase de maior intensidade, e o mercado mais amplo ainda não refletiu totalmente isso. Isto apesar do rally prolongado das ações no último ano.

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Aumentando a Margem de Expansão

Se conhece o funcionamento do mercado de energia, sabe que o petróleo entre $80 e $90, quanto mais acima desses níveis, é basicamente uma licença para imprimir dinheiro. Isso é especialmente verdadeiro para um operador com a base de custos baixos da Equinor. No entanto, uma razão pela qual a Equinor está numa posição única hoje em relação aos seus pares gigantes do petróleo é a sua infraestrutura interna.

Basicamente, a Equinor dissolveu a sua vasta área de negócios de Marketing, Midstream & Processing. Criaram uma unidade dedicada de Mercado e Trading para afiar as suas capacidades de negociação. Vejo isto como uma aula de mestre em expansão de margem. Além de receberem cheques pelo petróleo que extraem, a empresa está a reestruturar-se para extrair cada cêntimo possível da diferença entre o poço e o consumidor final. Portanto, mesmo que o Golfo Pérsico permaneça quieto pelo resto do ano, o que, sejamos honestos, é uma questão de sorte, a Equinor está agora otimizada para prosperar a um piso de preço que há cinco anos seria um sonho.

Separar o lado de ativos pesados do negócio da mesa de negociação tornou a empresa mais enxuta e resiliente. Ainda consegue captar valor mesmo quando a volatilidade é baixa. O resultado é um modelo que protege contra perdas com o petróleo a $80, ao mesmo tempo que mantém a maior parte do potencial de subida se os mercados forem novamente perturbados. Dado o cenário atual, esse tipo de perturbação não é difícil de imaginar.

O Buraco de Ras Laffan e a Avanço no Mar de Barents

Agora, a consequência de Ras Laffan é o elefante óbvio na sala, e estou realmente surpreendido por os investidores não estarem a falar mais sobre isso. Com a QatarEnergy a confirmar que as suas enormes unidades de gás natural liquefeito (GNL) podem levar de três a cinco anos a reparar após os recentes ataques de mísseis, há um buraco enorme e permanente no mercado global de gás. Não se pode simplesmente ligar um interruptor e substituir os volumes do Qatar. É aqui que a Equinor tem a oportunidade de passar de um investimento de dividendos estáveis para o ativo mais vital do setor energético ocidental, na minha opinião.

As suas recentes descobertas no Mar de Barents e na área de Snorre, nomeadamente as descobertas “Omega Sør” e “Polynya Tubåen”, são exatamente o que o mercado precisa desesperadamente. Tenho lido várias análises, e parece que alguns investidores veem esses projetos como “mega-projetos” de décadas, que entrarão em operação em 2040. No entanto, eles são mais como projetos de “conexão rápida”. Estamos a falar de ligar novos poços à infraestrutura submarina existente, como a plataforma de produção, armazenamento e descarregamento flutuante Johan Castberg (FPSO) e a plataforma Snorre A.

Isto deve permitir à Equinor trazer nova oferta ao mercado em uma fração do tempo que os seus concorrentes levam. O resto do mundo espera que o Qatar reconstrua. No entanto, a Equinor já está aqui, a perfurar na área mais valiosa do setor, a vender gás a preços recorde com quase zero custos de infraestrutura “nova”. É um verdadeiro golpe de sorte que caiu exatamente no seu colo. Será que tiveram sorte? Talvez. Vão ganhar muito dinheiro com isso? Com certeza.

A Equinor Está Subvalorizada

Quando se entra nos números, a história torna-se muito mais interessante e frustrante se esperar algum consenso real. O problema é que prever os lucros da Equinor parece impossível, dado o quão voláteis têm sido os preços das commodities recentemente. No entanto, mesmo com as estimativas mais conservadoras que circulam na Wall Street, o argumento é inegável.

Os analistas projetam um lucro por ação (EPS) de cerca de $3,02 para o ano fiscal de 2026 e $3,15 para 2027. Com o preço atual das ações, a Equinor negocia a um rácio P/E futuro de cerca de 9 a 13 vezes. Compare isso com qualquer uma das maiores petrolíferas dos EUA, como Exxon (XOM) ou Chevron (CVX), que têm rácios P/E futuros na faixa de 20 a 25, apesar de a Equinor ser uma operadora de topo e uma peça-chave na segurança energética europeia. Claro, há riscos. Por exemplo, a forte intervenção do Estado norueguês na tributação é sempre um fator, e uma recessão global repentina poderia diminuir a procura.

Dito isto, ao ponderar esses riscos contra uma empresa que oferece dividendos de 4-5% e recompra bilhões de ações enquanto detém as reservas de gás mais estratégicas da Europa, a tese otimista, na minha opinião, prevalece. Não é comum conseguir um produtor de classe mundial com uma avaliação de “segunda linha”, e essa diferença não ficará aberta para sempre. Note que a queda nos dividendos por ação, como mostrado abaixo, deve-se apenas a dividendos extraordinários de anos anteriores, não a uma redução de dividendos.

Ações EQNR São para Comprar, Vender ou Manter?

Na Wall Street, a recomendação média para a Equinor é de Manter, com três classificações unânimes de Manter. Além disso, o preço-alvo médio de $29,75 implica uma potencial queda de 24% nos próximos 12 meses. Isto apesar da avaliação descontada e da base de ativos críticos no cenário energético atual, o que, na minha opinião, revela a falta de cobertura adequada e reconhecimento por parte do mainstream.

Considerações Finais

Resumindo, o caso da Equinor é bastante convincente hoje, pois oferece uma margem de segurança devido à sua avaliação acessível e potencial explosivo de fluxo de caixa nos níveis atuais de petróleo e gás. Entre ganhos provenientes de eficiências internas e a escassez estrutural de gás causada pelas interrupções no Qatar, a empresa está perfeitamente posicionada para retornos superiores ao mercado, apesar de a maioria dos investidores a ignorar devido à sua sede fora dos EUA.

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