Alerta de estagflação soou! O PMI composto da zona do euro em março caiu para a mínima de 10 meses, PMI de França em queda durante três meses consecutivos caindo em contração

O conflito no Médio Oriente aumenta os custos de energia e reprime o setor de serviços, colocando o Banco Central Europeu numa encruzilhada entre crescimento e inflação.

A atividade do setor privado na zona euro desacelerou abruptamente em março, com o PMI composto a cair para o nível mais baixo em 10 meses, alertando para riscos de estagflação. A surpresa positiva na manufatura não conseguiu compensar o enfraquecimento geral do setor de serviços, enquanto o aumento dos preços de energia e a pressão nas cadeias de abastecimento, provocados pela guerra, estão a reconfigurar fundamentalmente as perspetivas económicas da Europa.

De acordo com dados preliminares divulgados pela S&P Global na terça-feira, o PMI composto da zona euro caiu de 51,9 em fevereiro para 50,5 em março, abaixo da previsão dos analistas de 51, e atingiu o nível mais baixo desde maio do ano passado, mas ainda se manteve acima do limite de 50 que separa crescimento de contração. O PMI do setor de serviços caiu para 50,1, abaixo da expectativa de 51,1; já o PMI da manufatura subiu para 51,4, atingindo o maior nível em 45 meses, superando a previsão de 49,6.

Alemanha e França também desaceleram. A Alemanha registou um PMI composto abaixo do esperado, de 51,9. A manufatura surpreendeu positivamente, parcialmente devido às empresas acumularem stocks antecipando riscos na cadeia de abastecimento causados pela guerra. A França teve um PMI composto abaixo do esperado, de 48,3, atingindo o nível mais baixo em cinco meses, permanecendo abaixo do limite de expansão por três meses consecutivos.

Após a divulgação dos dados, os mercados financeiros reagiram de forma relativamente calma. Os rendimentos dos títulos de 10 anos da Alemanha mantiveram-se próximos de 3%; o euro caiu ligeiramente 0,2%, para 1,1593 dólares. O mercado cambial continua a apostar em mais aperto monetário, com expectativas de aumento de juros já incorporadas em cerca de 70 pontos base até ao final do ano.

Alerta de estagflação: custos em alta e crescimento a desacelerar

Chris Williamson, economista-chefe da S&P Global, afirmou que “o PMI da zona euro de março está a soar o alarme de estagflação — a guerra no Médio Oriente está a impulsionar os preços enquanto restringe o crescimento.” Ele destacou que, com o aumento dos preços de energia e os obstáculos nas cadeias de abastecimento causados pela guerra, os custos das empresas estão a subir à velocidade mais rápida em mais de três anos.

Segundo a S&P Global, a velocidade de aumento dos preços dos inputs em março foi a mais rápida desde fevereiro de 2023, com as empresas a apontar para aumentos generalizados nos custos de energia, combustíveis, transporte, salários e várias matérias-primas; a pressão nas cadeias de abastecimento também começou a acumular-se, com perturbações no transporte marítimo e atrasos na entrega de mercadorias provenientes da Ásia.

As expectativas de produção futura das empresas sofreram a maior queda desde o início do conflito Rússia-Ucrânia, refletindo um pessimismo profundo no mercado quanto ao futuro.

Williamson afirmou que a situação atual “forçará o Banco Central Europeu a seguir uma política cautelosa nos próximos meses, à medida que os riscos de estagflação se tornam mais evidentes e crescentes.”

Alemanha e França também desaceleram, setor de serviços a arrastar

Os dados detalhados das duas maiores economias da zona euro revelam uma maior divergência interna.

A Alemanha viu o PMI composto cair de 53,2 para 51,9, uma queda superior ao esperado (52,2), mas ainda na zona de expansão. A manufatura surpreendeu positivamente, parcialmente devido às empresas acumularem stocks para evitar riscos na cadeia de abastecimento causados pela guerra; no entanto, o PMI de serviços ficou em 51,2, muito abaixo das expectativas do mercado.

O economista da S&P Global, Phil Smith, alertou que “as previsões de produção na manufatura já foram revistas em baixa, o que sugere que o aumento repentino na atividade fabril será provavelmente temporário.” A Alemanha, que anteriormente se encontrava à beira de uma mudança económica devido ao aumento do gasto público, vê agora uma nova desaceleração impulsionada pelo impacto externo.

A situação na França é ainda mais grave. O PMI composto caiu de 49,3 para 48,3 em março, atingindo o nível mais baixo em cinco meses, e permanecendo abaixo do limite de expansão pelo terceiro mês consecutivo, também abaixo da previsão de 49,3 na sondagem da Bloomberg. O PMI de serviços caiu para 48,3, enquanto a manufatura, embora ainda em expansão, oferece suporte limitado ao panorama geral.

O economista-chefe da S&P Global, Joe Hayes, afirmou que “a recuperação promissora na França parece estar em pausa.” Ele destacou que o aumento da inflação, as perturbações de longo prazo na oferta e a crescente incerteza recente estão a levar as empresas a reavaliar as suas perspetivas, com uma queda significativa na confiança empresarial.

O BCE encontra-se numa posição difícil, com espaço de manobra reduzido

O Banco Central Europeu está atualmente numa postura de observação, tendo de lidar com a pressão inflacionária derivada do conflito no Médio Oriente, ao mesmo tempo que avalia a incerteza gerada por possíveis alterações na política dos EUA. Segundo fontes da Bloomberg, não se descarta que os dirigentes do BCE possam avançar com um aumento de juros na reunião de abril.

Chris Williamson acredita que, perante “risco claro e crescente de estagflação nos próximos meses,” o BCE “terá de seguir uma abordagem cautelosa na sua política.”

Ele acrescenta que os dados do PMI indicam que o BCE “já não está numa posição favorável em relação ao crescimento e à inflação” — o crescimento a desacelerar e os custos a subir rapidamente reduzem significativamente o espaço de manobra da política monetária. A duração do conflito no Médio Oriente e o seu impacto potencial a longo prazo nos mercados de energia e nas cadeias de abastecimento serão variáveis cruciais para o futuro da economia da zona euro.

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