Títulos globais enfrentam "onda de vendas" - propriedades de refúgio seguro dos títulos chineses em destaque

A crise geopolítica no Médio Oriente continua a intensificar-se, empurrando o mercado global de obrigações para o “olho da tempestade”.

A rentabilidade dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu para o nível mais alto em quase oito meses, enquanto a dos títulos australianos a 10 anos atingiu o nível mais elevado desde 2011, e a dos títulos neozelandeses tocou uma nova máxima desde maio de 2024… Nos últimos dias, os mercados de obrigações globais têm sofrido oscilações intensas, com múltiplos países a enfrentarem vendas massivas de títulos. Em comparação, a volatilidade dos títulos chineses tem sido moderada, reforçando a sua característica de refúgio seguro.

Títulos do Tesouro dos EUA em queda, ativos de refúgio já não são “seguros”

Como representante tradicional de ativos de refúgio, os títulos do Tesouro dos EUA tornaram-se um exemplo claro na recente onda de vendas. Em 23 de março, a rentabilidade dos títulos a 10 anos subiu para 4,4055%, aproximando-se do nível mais alto em oito meses, tendo aumentado cerca de 45 pontos base desde o final de fevereiro.

Por que os ativos de refúgio estão a ser vendidos? “No contexto do conflito geopolítico no Médio Oriente, alguns investidores globais, movidos pelo sentimento de proteção, adotaram a estratégia de ‘dinheiro é rei’, vendendo ações, obrigações, commodities e outros ativos”, afirmou Deng Zhijian, estratega sénior de investimentos do DBS Bank, ao jornal Shanghai Securities News. Mesmo os títulos governamentais e o ouro, considerados tradicionalmente como ‘porto seguro’, não escaparam à venda.

Yu Lifeng, diretora executiva do Departamento de Pesquisa e Desenvolvimento da Orient Securities, explicou que a pressão inflacionária levou o Federal Reserve a pausar os cortes de juros, enquanto os principais bancos centrais da Europa, Japão e outros países também adotaram uma postura cautelosa, levando a uma forte subida nas rendibilidades dos títulos de dívida pública das principais economias. Na última quinta-feira, a rentabilidade dos títulos do governo do Reino Unido subiu mais de 13 pontos base, atingindo 4,871%, um máximo de 52 semanas. Recentemente, no mercado asiático, as rendibilidades dos títulos do governo na Índia, Japão e Coreia do Sul também aumentaram de forma significativa.

A venda de títulos do Tesouro dos EUA é impulsionada por uma combinação de expectativas de inflação em alta e o aumento da pressão da dívida americana. Deng afirma que a subida dos preços reforçou as preocupações do mercado com uma possível subida de juros pelo Federal Reserve, enquanto o total da dívida federal dos EUA ultrapassou os 39 trilhões de dólares, acelerando o processo de desinvestimento de títulos do país por parte de bancos centrais e instituições globais.

Títulos chineses demonstram “refúgio seguro”

Em contraste com a turbulência nos mercados globais de obrigações, os títulos chineses mantêm-se relativamente estáveis.

Em 23 de março, a rentabilidade dos títulos chineses a 10 anos rondava os 1,84%, tendo subido ligeiramente desde cerca de 1,80% no final de fevereiro, mantendo uma baixa volatilidade geral.

Zhao Zhixuan, principal estratega de câmbio e taxas na Bloomberg Industry Research Asia, afirmou que, desde o início do conflito no Médio Oriente, a inflação impulsionada pelo aumento dos preços do petróleo tem elevado as expectativas de inflação global, levando a uma subida contínua na rendibilidade dos títulos de dívida pública a 10 anos. Em comparação, a rentabilidade dos títulos chineses aumentou de forma moderada, apresentando menor risco de duração do que outros títulos governamentais.

Por que os títulos chineses permanecem relativamente estáveis? Yu Lifeng explicou que, por um lado, a estrutura energética diversificada do país permite que o aumento do preço do petróleo tenha um impacto controlado na inflação. Por outro lado, nos últimos anos, a política monetária interna tem sido predominantemente orientada para a estabilidade, e, com o risco de inflação sob controlo, o Banco Central continuará a implementar uma política monetária moderadamente expansionista.

A estabilidade reforça ainda mais a característica de refúgio seguro dos títulos chineses. Dados da Bloomberg até 13 de março mostram que, este ano, apenas alguns títulos governamentais globais tiveram retorno total positivo, incluindo os da China e da Malásia. “A menor volatilidade dos ativos denominados em renminbi demonstra uma maior capacidade de proteção. Nesse período, os títulos do Tesouro dos EUA, títulos japoneses e a maioria dos títulos de mercados emergentes tiveram quedas”, afirmou Zhao Zhixuan.

Yu Lifeng acrescenta que, devido às diferenças nos fundamentos económicos e no ritmo das políticas, os títulos denominados em renminbi têm uma correlação baixa com os títulos do Ocidente, e a alocação em títulos chineses ajuda a reduzir a volatilidade do retorno do portefólio e a melhorar a relação risco-retorno, sendo uma força motriz importante para o aumento de investimentos estrangeiros em títulos chineses.

O valor de longo prazo dos títulos em renminbi é promissor

Atualmente, o mercado está atento à possível escalada da situação no Médio Oriente e às próximas ações do Federal Reserve. Essas duas variáveis irão determinar o futuro dos principais ativos, incluindo obrigações.

Deng acredita que, apesar de alguns investidores temerem que o Fed possa aumentar as taxas de juros de emergência para conter a inflação, a subida de preços a curto prazo terá impacto limitado no consumo geral dos EUA, e a probabilidade de aumentos de juros de emergência é baixa. Ele prevê que, assim que o conflito geopolítico se acalmar e os preços se manterem sob controlo, o Fed poderá voltar a cortar juros — a economia americana já apresenta sinais de fraqueza, e a redução das taxas ajudaria a aliviar a pressão de uma possível recessão.

Sobre o valor de investimento em títulos chineses, Yu Lifeng afirmou que, com o aumento dos riscos geopolíticos internacionais, a proteção oferecida pelos títulos chineses torna-se mais evidente. Além disso, com o avanço do processo de internacionalização do renminbi, a procura por ativos denominados na moeda aumenta, apoiando a contínua aquisição de títulos chineses por bancos centrais estrangeiros, fundos soberanos e outros investidores institucionais.

Quanto às estratégias de investimento atuais, o escritório de gestão de património da UBS afirmou que a maior volatilidade no mercado de obrigações reflete as preocupações dos investidores com a inflação e a dívida pública. Para fortalecer a resiliência do portefólio, recomenda-se complementar a exposição a ações com títulos de alta qualidade, commodities, ouro e investimentos alternativos, além de preparar-se para a valorização do dólar a curto prazo, de modo a oferecer um amortecedor ao portefólio durante períodos de incerteza.