Quem é o grande vencedor desta rodada de explosão de armazenamento de energia?

Pergunta sobre IA · Quais são os fatores-chave por trás dos altos lucros dos integradores downstream?

Texto丨Xiao Li Fei Dao

Desde o início de março, o preço do petróleo ultrapassou a barreira de 100 dólares, e as discussões sobre “substituição por energias renováveis” têm aumentado cada vez mais, com líderes em armazenamento de energia como Sunshine Power e CATL a subir mais de 20% contra o mercado.

Então, o mercado de armazenamento de energia pode continuar a explodir além das expectativas?

【Quão popular é realmente o armazenamento de energia?】

No primeiro semestre de 2025, o mercado global de armazenamento de energia ainda estava sob a sombra de excesso de capacidade, com empresas de toda a cadeia de produção em uma competição acirrada de preços.

No entanto, a partir do segundo semestre, a situação mudou drasticamente — seja nos materiais de cátodo e ânodo, seja nos eletrólitos e células, a taxa de utilização da capacidade aumentou rapidamente, atingindo quase plena capacidade.

A razão é simples: a demanda por armazenamento de energia explodiu.

Segundo a ICC Xinlu, em 2025, as remessas globais de baterias de armazenamento de energia alcançarão 640 GWh, um aumento de 82,9%. Destas, fabricantes domésticos enviarão 621,5 GWh, um crescimento de 82,8%, enquanto fabricantes estrangeiros enviarão 18,5 GWh, um aumento de 85%.

▲Fonte: ICC Xinlu

Por que a demanda por armazenamento de energia cresceu repentinamente?

Por um lado, a pressão para absorver a energia de fontes renováveis está se tornando cada vez mais evidente. Desde 2025, o preço spot da energia fotovoltaica tem caído continuamente, chegando a menos de um centavo por kWh em horários de pico de geração. Isso mostra que a absorção de energia renovável já se tornou um problema real, tornando a necessidade de armazenamento mais premente.

Ao mesmo tempo, com a ampliação da diferença entre tarifas de pico e vale, as usinas de armazenamento podem se tornar mais econômicas ao carregar na baixa e descarregar na alta.

Por outro lado, o armazenamento de energia ultrapassou o ponto de equilíbrio econômico — o lucro por kWh começou a superar o custo.

No início de 2025, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma (NDRC) publicou o documento “136号文”, que eliminou a obrigatoriedade de armazenamento forçado, promovendo o armazenamento como entidade independente no mercado de energia. Isso mudou o impulso do setor de “política” para “mercado”, acendendo a demanda.

Após a definição da política, regiões como Mongólia Interior e Ningxia lançaram regulamentos específicos, anunciando subsídios de tarifas de capacidade, aumentando ainda mais a rentabilidade dos projetos de armazenamento. Estimativas indicam que investir em armazenamento na Mongólia Interior pode alcançar uma taxa interna de retorno superior a 10%, até 15-20%. Com retornos tão altos, é natural que a instalação de armazenamento na região exploda.

Mais importante, o crescimento global do armazenamento não é passageiro.

【Ano-chave de “preço e quantidade em alta”】

Atualmente, o armazenamento de energia parece estar na mesma fase de explosão do setor fotovoltaico em 2020.

Na análise de valor de mercado, 2026 provavelmente será o verdadeiro ano de “crescimento simultâneo de quantidade e preço” do armazenamento.

Em setembro de 2025, a NDRC e a Administração de Energia publicaram uma política conjunta, estabelecendo que até 2027, a capacidade instalada de armazenamento de energia de nova geração no país atingirá mais de 180 GW. Isso significa que, nos próximos dois anos e meio, a capacidade de armazenamento quase dobrará.

No entanto, com base na experiência de setores como veículos elétricos, o ritmo de desenvolvimento costuma ser mais rápido do que o planejado. Algumas instituições preveem que a instalação doméstica de armazenamento em 2026 pode dobrar de tamanho.

Com a definição de políticas, as regulamentações locais de armazenamento serão lançadas gradualmente, e as licitações de grandes projetos, que ainda estão em fase de planejamento em 2025, se tornarão mais claras até 2026.

A explosão de armazenamento em 2025 será liderada por alguns províncias, mas a demanda de mais regiões será liberada no próximo ano, impulsionando o crescimento da capacidade instalada. Até mesmo Mongólia Interior, que já avançou, deve ver a demanda dobrar em 2026.

Por um lado, a duração de armazenamento está aumentando significativamente. Projetos iniciais tinham duração de cerca de duas horas, mas agora os novos projetos geralmente exigem quatro horas ou mais. Mesmo com a mesma capacidade instalada, a escala de armazenamento correspondente será dobrada.

Por outro lado, as políticas de suporte ao armazenamento também se mostram sustentáveis.

Tomando Mongólia Interior como exemplo, os subsídios não vêm da rede elétrica ou do governo local, mas são compartilhados pelo lado da geração de energia renovável. Com condições de luz favoráveis, a geração de energia local pode suportar esses custos, sustentando um modelo de alta rentabilidade.

O mercado internacional também deve explodir em 2026.

De fato, a combinação “fotovoltaico + armazenamento” tem uma relação custo-benefício muito alta no mercado externo. Os custos de geração com carvão e gás natural, somados ao alto investimento em redes de transmissão, destacam as vantagens do sistema fotovoltaico com armazenamento, impulsionando a demanda global por armazenamento. Atualmente, a instabilidade geopolítica no Oriente Médio também está elevando os preços de energia, reforçando essa tendência.

A estratégia da Sunshine Power no exterior também reflete essa tendência. A empresa acredita que o mercado global de armazenamento crescerá entre 40% e 50% em 2026, adotando uma estratégia de “seleção de melhores oportunidades”. Isso significa que há pedidos suficientes para manter margens de lucro elevadas.

Além do volume de instalação, os preços na cadeia de produção de armazenamento também devem entrar em um ciclo de alta.

Antes de atingir plena capacidade nos últimos meses, o setor passou por um longo período de excesso de capacidade e preços baixos, com muitas instalações de alto custo sendo eliminadas do mercado. As empresas que permanecem estão na fase de recuperação de capital, sem planos de expansão em grande escala, diferentemente do boom de 2020 no setor fotovoltaico.

Isso indica que 2026 pode ser o ano de maior tensão entre oferta e demanda na cadeia de armazenamento. Seja na produção de carbonato de lítio, baterias de armazenamento ou integração de sistemas, os preços podem subir ciclicamente.

Outro ponto importante é que, em novembro de 2025, o Ministério de Indústria e Tecnologia da Informação realizou uma reunião contra a competição excessiva entre fabricantes de baterias de energia e armazenamento, reconhecendo que a superprodução de painéis fotovoltaicos não se repetirá na cadeia de armazenamento.

Geralmente, “crescimento simultâneo de quantidade e preço” é uma das melhores fases para investir em ações de ciclo. Apesar das divergências atuais no mercado de capitais, a lógica é que — quando o armazenamento passa de um item de custo de uma usina para uma fonte de lucro que gera mais de 10% de retorno — a liberação de uma demanda de instalação em grande escala será inevitável.

【Quem serão os grandes vencedores do ciclo?】

O crescimento explosivo do armazenamento global é inevitável, mas quem serão os grandes beneficiários desta rodada?

Na cadeia de lucros, os integradores downstream de sistemas de armazenamento estão entre os maiores vencedores, com participação significativa nos lucros.

Atualmente, os principais integradores de armazenamento na A-share são Sunshine Power e Haibo Sichuang, sendo o primeiro focado no mercado externo e o segundo no mercado doméstico. Seus relatórios financeiros já refletem claramente o alto ciclo de prosperidade do setor.

Nos três primeiros trimestres de 2025, a receita de armazenamento da Sunshine Power foi de 28,8 bilhões de yuans, um aumento de 105%. As remessas de armazenamento cresceram 70% em volume, com a parcela de exportação passando de 63% para 83%. Como líder do setor, considerando sua visão global, é razoável esperar que o crescimento do negócio de armazenamento em 2026 seja superior a 50%.

Ao mesmo tempo, a Haibo Sichuang cresceu 52% na receita, com lucro líquido quase dobrando, embora sua margem de lucro seja menor — 7,9% contra 18% da Sunshine Power. Isso significa que a margem de lucro por gigawatt enviado pela Sunshine Power é maior do que a de duas gigawatts enviados pela Haibo Sichuang.

▲Gráfico de margem de lucro líquida da Sunshine Power vs Haibo Sichuang, fonte: Wind

Claro, a Haibo Sichuang também tem potencial de crescimento, pois o mercado doméstico de armazenamento cresce rapidamente (começa a entrar no mercado externo) e já firmou grandes contratos com CATL.

Em novembro de 2025, a Haibo Sichuang assinou um acordo-quadro de pelo menos 200 GWh com CATL por três anos. Isso é crucial, pois a partir do próximo ano, as células de armazenamento estarão em equilíbrio apertado ou até em escassez, e garantir o fornecimento de baterias será fundamental para ampliar a escala de mercado.

Segundo a Dongwu Securities, a previsão é que a Haibo Sichuang atinja uma remessa de 70 GW em 2026 (com 30 GW previstos para 2025), e o preço das sistemas de armazenamento deve subir, levando a uma receita que pode apresentar crescimento explosivo em 2026.

Além dos integradores downstream, os principais produtores de lítio também se beneficiarão significativamente.

Em meados de novembro, Li Liangbin, presidente da Ganfeng Lithium, afirmou que a demanda global por carbonato de lítio deve crescer 30% em 2026, com o equilíbrio entre oferta e demanda se aproximando. Se o crescimento atingir 40%, o preço do carbonato de lítio pode continuar a subir, chegando a 200 mil yuans por tonelada ou mais.

A demanda por lítio vem principalmente de baterias de veículos elétricos e armazenamento. Segundo estimativas, a penetração de veículos elétricos continuará a subir, com aumento na capacidade por carro (sem subsídio para autonomia abaixo de 100 km) e demanda de caminhões pesados, levando a um crescimento de pelo menos 25% ao ano na produção de baterias de veículos elétricos em 2026.

Com a explosão na demanda por armazenamento, o crescimento total das baterias pode atingir 30% ou mais, o que é altamente provável. No entanto, a expansão das minas de lítio, devido às lições dolorosas do ciclo anterior, tornou-se mais cautelosa, o que tende a manter o equilíbrio entre oferta e demanda de carbonato de lítio mais apertado.

Nesse cenário, empresas líderes como Ganfeng Lithium e Tianqi Lithium já saíram do fundo do ciclo, e com o aumento dos preços do carbonato de lítio, podem experimentar uma recuperação de ciclo.

De modo geral, à medida que o impulso muda de apoio político para demanda de mercado, e após ultrapassar o ponto de equilíbrio econômico, o setor de armazenamento entrará em uma fase de ouro de desenvolvimento. Na cadeia de produção, os integradores de sistemas com barreiras tecnológicas e os principais fornecedores de matérias-primas serão os principais beneficiários desta explosão do setor.

Aviso Legal

Este artigo contém informações sobre empresas listadas, baseadas em análises e julgamentos pessoais do autor, que utilizam dados públicos divulgados por essas empresas (incluindo, mas não se limitando a, comunicados temporários, relatórios periódicos e plataformas oficiais). As informações ou opiniões aqui apresentadas não constituem aconselhamento de investimento ou comercial, e o Market Watch não se responsabiliza por quaisquer ações tomadas com base neste conteúdo.

—FIM—