【华创金融 徐康团队】Banco Ping An 2025: Melhoria nos Receitas Principais, Desenvolvimento Favorável do Negócio de Gestão de Patrimônio

（Fonte：Xiaokang Finance）

Assunto:

Na noite de 20 de março, o Banco Ping An divulgou o relatório anual de 2025, com receita operacional de 131,442 bilhões de yuans, uma queda de 10,4% em relação ao ano anterior; lucro líquido atribuível aos acionistas de 42,633 bilhões de yuans, uma redução de 4,2%. A taxa de inadimplência manteve-se em 1,05% em relação ao trimestre anterior, com uma cobertura de provisões de 221%, uma diminuição de 8,7 pontos percentuais. A empresa anunciou um dividendo em dinheiro de 0,596 yuan por ação (incluindo impostos), com uma taxa de distribuição de 28,83%, um aumento de 0,5 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

Comentário:

A desaceleração no crescimento da receita principal diminuiu, enquanto a volatilidade do mercado de dívida pressionou outras receitas não decorrentes de juros, levando a uma ligeira ampliação na queda da receita. Em 2025, a receita operacional e o lucro líquido atribuível aos acionistas caíram 10,4% e 4,2%, respectivamente, um pouco mais do que as quedas de -9,8% e -3,5% nos três primeiros trimestres, principalmente devido à volatilidade do mercado de dívida no quarto trimestre, que pressionou outras receitas não decorrentes de juros. Analisando por componentes, a receita líquida de juros anual caiu 5,8%, uma redução mais moderada do que os -8,2% dos três primeiros trimestres, principalmente devido à redução na diferença de juros; a receita líquida de comissões e taxas permaneceu estável, com uma ligeira queda de apenas 0,9% em relação ao ano anterior; por outro lado, devido à volatilidade do mercado de dívida, as variações no valor justo de investimentos em títulos e os ganhos de investimentos diminuíram, levando a uma queda de 33,0% em outras receitas não decorrentes de juros. Com a melhora na taxa de inadimplência, a redução na provisão de perdas sustentou os lucros, com perdas por deterioração de ativos de crédito e outros ativos diminuindo 17,9% em relação ao ano anterior, mantendo a cobertura de provisões em 221%, uma redução de 8,7 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior.

A redução na inadimplência de empréstimos ao retalho diminuiu, mantendo o equilíbrio entre quantidade e preço. Em 2025, o crescimento dos ativos geradores de juros estabilizou-se em 2,9%, enquanto os empréstimos cresceram 0,5% em relação ao ano anterior, principalmente devido à contínua ajustamento dos empréstimos de alto risco e alto retorno ao retalho, além da redução proativa de notas promissórias pela empresa. No entanto, a taxa de crescimento dos empréstimos ao retalho desacelerou. 1) Empréstimos ao retalho: ao final de 2025, a redução dos empréstimos ao retalho diminuiu 1,0 ponto percentual em relação ao trimestre anterior, para -2,3%, sendo que os empréstimos hipotecários continuam sendo o principal item de crescimento, enquanto as demais categorias de empréstimos ao retalho tiveram redução menor. Ao final de 2025, as taxas de crescimento anual dos empréstimos hipotecários/cartões de crédito/crédito ao consumo/empréstimos pessoais para negócios foram de 8,9%, -6,8%, -2,5% e -5,2%, respectivamente. 2) Empréstimos a empresas: ao final de 2025, os empréstimos a empresas gerais e o desconto de notas tiveram crescimento anual de +9,2% e -40,0%, respectivamente, continuando a reduzir as notas para manter o equilíbrio entre quantidade e preço.

A redução do spread de juros trimestral diminuiu em relação ao ano anterior, beneficiada pela otimização da estrutura de crédito. O spread médio diário do quarto trimestre de 2025 foi de 1,73%, uma redução de 6 pontos base em relação ao trimestre anterior, e a redução em relação ao mesmo período do ano anterior foi menor (17 pontos base, contra 17bp no 4T24), principalmente devido à redução de notas promissórias e à menor queda na rentabilidade dos empréstimos ao retalho. 1) No lado dos ativos: o rendimento médio dos ativos geradores de juros no trimestre caiu 17 pontos base, para 3,23%, sendo que o rendimento dos empréstimos caiu 25 pontos base, para 3,59%. Especificamente, os empréstimos a empresas, empréstimos ao retalho e desconto de notas tiveram variações de -12bp, -35bp e -7bp, respectivamente, para taxas de 2,90%, 4,37% e 1,16%. 2) No lado dos passivos: o custo médio dos passivos com juros no trimestre caiu 10 pontos base, para 1,51%, principalmente devido à redução na taxa de juros paga pelos depósitos, que caiu 12 pontos base, para 1,47%, sendo que os custos de depósitos corporativos e pessoais diminuíram 13bp e 10bp, para 1,37% e 1,66%, respectivamente.

A expansão dos negócios de seguros por procuração impulsionou a continuidade da melhora na gestão de riqueza. Em 2025, a gestão de riqueza tornou-se o principal motor de crescimento das receitas de comissão. A receita anual de comissão de gestão de riqueza atingiu 5,061 bilhões de yuans, um aumento de 15,8% em relação ao ano anterior. O crescimento foi principalmente impulsionado pelos negócios de seguros por procuração. As receitas de seguros por procuração, gestão de ativos e fundos cresceram 53,3%, 8,8% e 8,9%, respectivamente, em relação ao ano anterior. A base de clientes de retalho permaneceu estável, com 128 milhões de clientes no final do ano, um aumento de 1,9%. Os clientes de alto valor cresceram de forma mais robusta, com o número de clientes de gestão de riqueza e de private banking aumentando 2,4% e 9,1%, respectivamente. O AUM de retalho atingiu 4,24 trilhões de yuans, um aumento de 1,1%, enquanto o AUM de private banking chegou a 1,99 trilhão de yuans, um crescimento de 0,8%.

A qualidade dos ativos permaneceu estável, com riscos no retalho sendo continuamente mitigados, e os riscos de ativos imobiliários corporativos ainda sob controle. Ao final de 2025, a taxa de inadimplência manteve-se em 1,05%, enquanto a geração de empréstimos inadimplentes ao longo do ano foi de 1,63%, uma redução de 1 ponto base no primeiro semestre de 2025. As taxas de atenção e de inadimplência (de acordo com a metodologia do banco-mãe) aumentaram em relação ao trimestre anterior, com as taxas de atenção e inadimplência subindo 1bp e 3bp, para 1,75% e 1,34%. A reestruturação dos empréstimos ao retalho teve efeito significativo na melhoria da qualidade dos ativos, com a inadimplência dos empréstimos ao retalho caindo 1bp, para 1,23%. Quanto aos empréstimos a empresas, devido a riscos residuais do setor imobiliário, a inadimplência aumentou 1bp, para 0,87%, mas o risco geral permanece sob controle. A cobertura de provisões é de 221%, uma redução de 8,7 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior.

Recomendação de investimento: Neutra.

Aviso de risco: Com o crescimento econômico insuficiente, a margem de juros dos bancos continuará sob pressão, e o volume de crédito concedido pelos bancos pode ficar aquém das expectativas.

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