Lucro líquido em queda de 13% lululemon enfrenta dificuldades internas e externas quanto tempo ainda pode contar com a China?

17 de março, a lululemon apresentou os resultados do quarto trimestre e do ano fiscal de 2025, numa ano marcado pelo caos e incertezas. Os lucros do quarto trimestre de 2025 superaram as expectativas revisadas pelo mercado, com um crescimento de 1% na receita líquida, atingindo 3,6 bilhões de dólares, o que deixou a desejar para os investidores. No entanto, a taxa de crescimento da receita desacelerou significativamente, atingindo o nível mais baixo dos últimos três anos. Como referência, nos quartos trimestres de 2024, 2023 e 2022, os crescimentos foram de 13%, 16% e 30%, respetivamente.

O desempenho anual também preocupa. Apesar de a lululemon ter ultrapassado pela primeira vez a marca de 10 bilhões de dólares em receita global em 2025, com 11,1 bilhões, o crescimento de 5% atingido foi o mais baixo desde a sua abertura de capital, com o mercado norte-americano até mesmo estagnado. Sob a pressão de tarifas elevadas, a incerteza na liderança do CEO, e uma estagnação contínua no mercado norte-americano, a empresa viu o sua margem de lucro líquido atribuível aos acionistas cair 12,97%, para 1,579 bilhões de dólares.

Felizmente, o mercado chinês emergiu como a única tábua de salvação, apresentando crescimento robusto e sustentando a expansão global. No quarto trimestre de 2025, a receita líquida do negócio na China cresceu 24% em relação ao mesmo período do ano anterior, e no ano fiscal completo, o crescimento foi de 29%. Até o final de 2025, a lululemon tinha mais de 170 lojas próprias na China continental.

Com inovação de produtos e expansão contínua, a marca mantém seu ritmo de crescimento, mas enfrenta dores de curto prazo na transformação. A gigante de roupas esportivas de alta gama enfrenta uma pressão dupla: ataques de novas marcas emergentes no mesmo segmento e a competição de gigantes tradicionais de esportes, além de conflitos internos constantes.

Meghan Frank, co-CEO e CFO interina da lululemon, afirmou na teleconferência de resultados que a empresa continuará com seus planos estratégicos, com foco especial na valorização das vendas a preços normais, especialmente no mercado norte-americano, durante o exercício fiscal de 2026.

Dificuldades internas e externas, queda de lucros

O desempenho da lululemon é resultado de múltiplos fatores internos e externos. Como uma marca de roupas esportivas de alta gama que sempre se posicionou com preços elevados e poucas promoções, a empresa, anteriormente, precisou adotar estratégias de desconto para impulsionar vendas e reduzir estoques. Essa mudança teve efeito positivo na estrutura de inventário. Frank comentou na teleconferência: “Estamos satisfeitos com os níveis e a estrutura de estoque ao final do quarto trimestre. Previmos um aumento de estoque de dígitos altos, mas o crescimento real foi de apenas 6%, mais saudável do que o esperado. Para o ano fiscal de 2026, esperamos que o estoque permaneça praticamente estável ou diminua ligeiramente.”

Para 2026, a estratégia é reduzir descontos e retornar ao modelo de vendas a preços normais. Embora essa mudança possa reforçar o valor da marca, ela também deve impactar temporariamente o crescimento da receita, especialmente considerando a fraqueza do mercado na América, onde as vendas mesmas lojas estão estagnadas há quase dois anos e a previsão é de uma queda de 1% a 3% em vendas em 2026, aumentando a pressão sobre os resultados.

Além disso, tarifas elevadas e custos operacionais continuam a pressionar as margens. Para 2026, a lululemon estima que o custo bruto de tarifas subirá para 380 milhões de dólares, um aumento significativo em relação aos 275 milhões de dólares de 2025. Mesmo após medidas de mitigação, o impacto líquido será de 220 milhões de dólares, acima dos 213 milhões de 2025. A eliminação do limite de isenção de impostos também aumentou os custos. Como os preços da marca já estão na faixa premium do mercado, e com o crescimento lento do mercado de roupas esportivas casuais e maior competição, a empresa não consegue repassar esses custos por meio de aumentos de preços, planejando apenas pequenos ajustes em alguns produtos, sem planos de novos aumentos. Além disso, o aumento nos gastos com marketing, mão de obra e outras operações também reduz as margens de lucro.

Frank revelou: “No quarto trimestre de 2025, o lucro bruto foi de 2 bilhões de dólares, representando 54,9% da receita líquida, contra 60,4% no mesmo período de 2024. A margem bruta geral caiu 560 pontos base, principalmente devido às tarifas e aos descontos mais elevados.”

Outro fator agravante é a disputa de poder iniciada por Chip Wilson, fundador e maior acionista independente, que gerou turbulência interna na empresa. Wilson criticou publicamente o conselho de administração por se afastar da essência criativa da marca e por falta de liderança independente, pressionando por uma reestruturação do conselho. Essa disputa gerou custos elevados, mudanças na gestão, e dispersou o foco da equipe na operação do negócio. Além disso, a preocupação do mercado financeiro com esses conflitos afetou a reputação da marca e a confiança dos investidores, prejudicando indiretamente os resultados.

Antes da divulgação dos resultados, a lululemon fez uma concessão, nomeando Chip Bergh, CEO da Levi Strauss & Co., para o conselho de administração, e o diretor David Mussafer não buscará reeleição, acalmando parcialmente os ânimos. Contudo, os efeitos da instabilidade na gestão ainda persistem, e os investidores aguardam a nomeação de um CEO oficial para revitalizar a marca.

Diante dessas incertezas, as projeções para 2026 ficaram abaixo do esperado. A lululemon estima que a receita do primeiro trimestre ficará entre 2,4 bilhões e 2,43 bilhões de dólares, com crescimento de aproximadamente 1% a 3%. Para o ano completo, a receita deve variar entre 11,35 bilhões e 11,5 bilhões de dólares, aumento de cerca de 2% a 4%, uma desaceleração significativa em relação ao crescimento histórico da empresa. O lucro por ação ajustado para o ano deve ficar entre 12,1 e 12,3 dólares.

Estagnação na América do Norte, crescimento na China

Fundada em 1998 por Chip Wilson em Vancouver, Canadá, a lululemon começou com roupas de ioga de alta qualidade, tendo a América do Norte como seu principal mercado de crescimento. André Maestrini, co-CEO, presidente e diretor comercial, afirmou: “Continuamos sendo a principal marca de roupas esportivas femininas nos EUA. Em 2025, nossos indicadores de aquisição de novos clientes, retenção, engajamento e relevância da marca permaneceram sólidos.”

No entanto, os resultados mostram uma forte retração na região da América do Norte. No quarto trimestre de 2025, a receita líquida nos EUA caiu 4%, e as vendas similares na região diminuíram 1%. No ano, a receita líquida nos EUA caiu 1%, e as vendas similares recuaram 3%.

A antiga vantagem competitiva de “calças de yoga = lululemon” está sendo desfeita por novos concorrentes. A Alo, com celebridades usando suas peças, transformou as calças de yoga em símbolo de moda, com uma sobreposição de 63% de clientes em comum com a lululemon. A Vuori entrou no mercado de roupas masculinas de ioga, atingindo o segmento que a lululemon tenta fortalecer, sendo considerada a “versão masculina da lululemon”.

Ao mesmo tempo, ao tentar se transformar de uma marca de “calças de yoga” para uma marca de “estilo de vida esportivo”, a lululemon precisou competir com gigantes tradicionais como Nike e Adidas, enfrentando resistência e bloqueios.

O relatório da lululemon destaca que a retomada das vendas a preços normais na América do Norte é prioridade, com ações como aumento da inovação, redução de descontos, simplificação do linha de produtos e otimização de estoques. Meghan Frank prevê que, em 2026, a receita na região deve cair de 1% a 3%, com o mercado dos EUA na mesma faixa. “O primeiro trimestre de 2026 já mostrou melhora nas vendas a preços normais em relação ao quarto trimestre de 2025, e espera-se que o segundo trimestre seja de estabilidade, com crescimento no segundo semestre.”

Zhou Ting, do Instituto de Pesquisa Key Opinion, afirma que, na América do Norte, liderada pelos EUA, com mercado sem novos incrementos e maior polarização de marcas, o desempenho da lululemon tende a encolher ainda mais.

Em um cenário de fraqueza global, o mercado chinês se destacou como a maior fonte de crescimento da empresa. No quarto trimestre de 2025, a receita líquida na China cresceu 24% em relação ao mesmo período do ano anterior, e no ano fiscal completo, o crescimento foi de 29%. Mesmo com uma base elevada, a China lidera todos os mercados, compensando a fraqueza na América do Norte. A equipe de gestão afirmou na teleconferência que, em 2026, a receita na China deve crescer cerca de 20%, com um pico de 25% a 30% no primeiro trimestre, superando significativamente a previsão global de 2% a 4%.

Por trás desse crescimento impressionante, estão estratégias de operação local e expansão de canais. André Maestrini comentou: “Na China, nossa linha de produtos recebeu feedback muito positivo no quarto trimestre, especialmente a linha de casacos Wunder Puff™. Durante o Ano Novo Chinês, lançamos o vídeo temático ‘Primavera, repetida como nova’ e uma coleção especial de Ano Novo. Isso reflete nossa estratégia de interagir com os consumidores locais em datas importantes, fortalecendo o vínculo com eles.” Essa abordagem de engajamento local tem sido bem recebida, consolidando a participação de mercado.

A China não só apresenta crescimento sólido, como também se torna o principal foco de expansão de lojas em 2026. Meghan Frank afirmou: “No próximo exercício, planejamos abrir entre 40 e 45 lojas próprias globalmente, além de otimizar cerca de 35 unidades existentes, o que deve impulsionar o crescimento de área de vendas em dois dígitos baixos. As novas lojas incluirão cerca de 15 na América do Norte, com 8 no México, e entre 25 e 30 no mercado internacional, com a maior parte na China.”

Além da China, mercados como Europa e Coreia também mostram crescimento consistente, com receita no quarto trimestre de 2025 crescendo 12% em relação ao mesmo período do ano anterior, e previsão de crescimento de dois dígitos em 2026, podendo se tornar a segunda maior região de crescimento após a China. A lululemon busca consolidar sua posição de marca premium nesses mercados-chave.

Porém, por trás desses números positivos, há sinais de alerta. Zhou Ting alertou que, apesar do crescimento anual, a tendência é de declínio. “Mesmo na China, o crescimento aparente tem um custo de massificação da marca, o que pode prejudicar sua longevidade.” Essa estratégia de expansão rápida e de massificação pode comprometer o ciclo de vida da marca, encurtando sua duração.

Mais preocupante ainda, a lululemon enfrenta a armadilha comum de muitas marcas: crescimento de receita sem aumento proporcional de lucros, devido à competição por preços baixos. Com custos de matérias-primas e aquisição de clientes cada vez maiores, além de eficiência de lojas e conversão de clientes em declínio, a pressão por manter margens de lucro aumenta. Se a marca não se reposicionar como uma marca de alto padrão, suas margens podem continuar a diminuir, como expressou Zhou Ting.

Para superar essa crise de crescimento, a lululemon iniciou uma transformação completa: interromper descontos excessivos, reforçar a venda a preços normais, mesmo que isso prejudique temporariamente a receita, e acelerar a inovação de produtos. Em 2026, a empresa pretende aumentar a taxa de novos modelos de 23% em 2025 para 35%, oferecendo produtos totalmente novos, com cores diferentes, menos logotipos e uma estética mais harmoniosa, além de reduzir acessórios pequenos, reforçando a identidade da marca.

Segundo informações da teleconferência, o novo diretor de criação, Jonathan Cheung, lançará sua primeira coleção no primeiro trimestre, e Frank revelou: “Já vimos sinais positivos nos produtos do primeiro trimestre, e estamos animados com o potencial de crescimento dessa linha.” A lululemon também planeja otimizar seus processos com tecnologia de automação e IA, reduzindo o ciclo de desenvolvimento de 18-24 meses para 12-14 meses, aumentando a eficiência na reposição de produtos de sucesso.

Se essa estratégia de reestruturação de produtos, cadeia de suprimentos e posicionamento de marca será suficiente para tirar a lululemon do fundo do poço, só o tempo dirá.