Não fiques apenas focado no Médio Oriente, o mercado de crédito privado de 2 triliões de dólares americano será a próxima "bomba-relógio"?

Turmoil na IA, venda de software, escalada geopolítica… Enquanto o capital global acelera a “fuga” de Wall Street, o mercado de crédito privado de 2 biliões de dólares dos EUA volta a estar no centro das atenções, com os investidores a desencadear uma nova onda de resgates, e uma “tempestade de corrida bancária” a espalhar-se rapidamente.

Dados públicos indicam que o mercado de crédito privado dos EUA, principalmente, refere-se a empréstimos concedidos diretamente por instituições financeiras não bancárias às empresas, cuja característica central é não emitir no mercado aberto, mas negociar diretamente com as empresas e os tomadores de empréstimo. Atualmente, o mercado de crédito privado dos EUA ultrapassa os 2,3 biliões de dólares, e o mercado global de crédito privado já atingiu 3,5 biliões de dólares.

“Tempestade de resgates” e “restrição de resgates” a dupla pressão, setor financeiro das ações dos EUA sofre forte queda

Desde 2026, uma dramática disputa de liquidez, desencadeada por resgates concentrados de investidores e limitações passivas de fundos, tem-se desenrolado intensamente em Wall Street.

Segundo a Bloomberg, em 12 de março, o principal fundo de crédito privado da Cliffwater LLC, na sua primeira trimestre de 2026, recebeu pedidos de resgate que representaram 14% do total de quotas, levando a empresa a limitar o recompra a 7%. Uma carta aos investidores, citada na reportagem, informa que o fundo Cliffwater Corporate Lending Fund, que gere 33 mil milhões de dólares em ativos, fechou a janela de subscrição em 10 de março, horário local.

Poucas horas após a ação da Cliffwater, a Reuters reportou que o Morgan Stanley notificou os investidores de restrição de resgates no seu fundo de crédito privado North Haven Private Income Fund (PIF), com 7,6 mil milhões de dólares. A carta do Morgan Stanley aos investidores indicava que os pedidos de resgate no fundo aumentaram para quase 11% no primeiro trimestre, sendo que apenas cerca de 45,8% dos pedidos foram satisfeitos, ou seja, aproximadamente 169 milhões de dólares. A instituição sugeriu que o setor de crédito privado enfrenta múltiplos desafios, incluindo incertezas em torno da recuperação de fusões e aquisições, especulações sobre deterioração do crédito e contração dos retornos dos ativos.

Além disso, recentemente, o maior gestor de ativos do mundo, BlackRock, com um fundo de crédito privado de cerca de 26 mil milhões de dólares, o HPS Corporate Lending Fund (abreviado “HLEND”), limitou alguns pedidos de resgate, desencadeando preocupações gerais do mercado sobre a liquidez no setor de crédito privado dos EUA. Anteriormente, fundos de grandes gestores alternativos como Blackstone, Blue Owl, também enfrentaram pedidos massivos de resgate.

Com a saída de fundos internos, as fontes externas de alavancagem para as instituições de crédito privado também estão sob pressão. O Financial Times do Reino Unido relatou recentemente que o JPMorgan Chase reavaliou a valorização de alguns empréstimos empresariais no seu portefólio de private equity. Análises indicam que esses empréstimos estão concentrados em setores de software considerados particularmente vulneráveis ao impacto da inteligência artificial.

Após notícias frequentes de investidores a fugir, fundos a limitar resgates e bancos a cortar linhas de crédito, o setor financeiro das ações dos EUA sofreu forte queda. Após a divulgação da restrição de resgates em 6 de março, a BlackRock (BLK.N) fechou o dia com uma queda superior a 7%. Até 13 de março, a Blue Owl (OWL.N) caiu mais de 40% desde o início do ano, a Ares Management (ARES.N) caiu 37%, a Carlyle Credit (CCIF.N) quase 30%, e a KKR (KKR.N) mais de 30%. Desde o início do ano, o setor financeiro das ações dos EUA tem estado sob forte pressão, com Goldman Sachs (GS.N) e JPMorgan Chase (JPM.US) a perderem mais de 10%, e a American Express (AXP.N) a cair quase 20%.

Múltiplos riscos entrelaçados acendem o gatilho para o setor de crédito privado dos EUA

Na verdade, já no ano passado, o mercado de crédito privado dos EUA sofreu várias quebras. Entre setembro e outubro de 2025, a First Brands e a Tricolor entraram em processos de falência sucessivamente. Na mesma altura, a Zions revelou perdas relacionadas com fraudes de cerca de 50 milhões de dólares, enquanto a Western Alliance recuperou quase 100 milhões de dólares em empréstimos, alegando fraude por parte dos tomadores.

Em 25 de fevereiro de 2026, a Market Financial Solutions Ltd (MFS), uma instituição de empréstimos imobiliários do Reino Unido, declarou falência por suspeita de hipotecas duplas, com cerca de 1,16 mil milhões de libras de empréstimos, cujo “valor real” de garantia era apenas cerca de 230 milhões de libras, deixando uma lacuna potencial de 930 milhões de libras. Os credores da MFS incluem Jefferies, Barclays, Santander, Wells Fargo e Apollo Investment Group, com uma exposição total superior a 2 mil milhões de libras. Uma série de falências e fraudes emblemáticas gerou uma crise de confiança entre os investidores, agravando ainda mais a corrida aos ativos.

Adicionalmente, desde 2022, o Federal Reserve dos EUA tem aumentado rapidamente as taxas de juro, mantendo-as em níveis relativamente elevados por um período prolongado. Apesar de o Fed ter iniciado um ciclo de redução de taxas, a taxa de fundos federais permanecerá entre 3,5% e 3,75% até ao final de 2025. As altas taxas aumentam significativamente o encargo de juros dos tomadores de empréstimos com taxas variáveis existentes, e o elevado nível de juros por um longo período continua a erodir a sua capacidade de pagamento. Em janeiro deste ano, a taxa de incumprimento de crédito privado da Fitch subiu para 5,8%, muito acima dos 2% a 4% registados em 2023 e 2024.

Desde 2026, o setor de software das ações dos EUA sofreu uma profunda correção. Só em janeiro de 2026, o valor de mercado do setor de software evaporou cerca de 1 bilião de dólares. Analistas atribuem a esta queda a uma nova ferramenta lançada pela startup de IA Anthropic, que aumentou as preocupações dos investidores de que a IA possa revolucionar o setor de software tradicional, levando a vendas em massa e a dúvidas profundas sobre a capacidade de fluxo de caixa e pagamento de dívidas de algumas empresas. Vários especialistas afirmam que o impacto da IA no setor de software é de longo prazo e estrutural. A longo prazo, a maioria das empresas tradicionais de software enfrentará desafios severos, sendo que apenas alguns gigantes com forte capacidade de inovação e recursos poderão conseguir uma transformação bem-sucedida.

Até ao quarto trimestre de 2025, as instituições financeiras especiais, as Business Development Companies (BDC), tinham uma exposição de 20,2% ao setor de software. Um relatório anterior do Morgan Stanley indicava que a maior parte do risco no setor de software está relacionada com classificações de crédito baixas, sendo que 50% dos empréstimos têm classificação “B- ou inferior”, 20% são classificados como “B”, 26% como “CCC”, e apenas 7% possuem classificação mais elevada “BB”. O Morgan Stanley afirma que as preocupações dos investidores de que a IA possa revolucionar o setor de software tradicional já se estendem ao mercado de crédito, sendo que o setor de software representa cerca de 16% do mercado de empréstimos dos EUA, com mais de 80% desses empréstimos concedidos por empresas privadas.

Desde 2026, o conflito no Médio Oriente tem vindo a intensificar-se, agravando ainda mais o já instável mercado de crédito dos EUA. Com o aumento do preço do petróleo internacional, fatores geopolíticos estão a transmitir-se através do canal dos preços de energia para as perspetivas macroeconómicas. Em 6 de março, a presidente do FMI, Kristalina Georgieva, afirmou que, se os preços de energia continuarem a subir 10% ao longo de um ano, o crescimento económico desacelerará entre 0,1% e 0,2%, e a inflação aumentará 0,4 pontos percentuais. Para o mercado de crédito privado dos EUA, já em ambiente de altas taxas, a situação de estagflação significa uma pressão dupla sobre os lucros das empresas e os custos de financiamento.

“Tempestade na chaleira” ou “próximo grande estouro”?

Afinal, as “asas de borboleta” da IA podem realmente agitar o “furacão de crédito” de Wall Street. Desde outubro do ano passado, a alertar para os múltiplos escândalos de fraude de crédito nos EUA, o CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, advertiu que há “mais baratas” no mercado de crédito, potencialmente uma fonte de ansiedade para os investidores. Dimon afirmou claramente que, ao ver uma barata — ou seja, um incumprimento ou fraude de crédito — provavelmente há mais escondidas, sugerindo um risco sistémico no mercado de crédito privado dos EUA.

Será que os riscos do mercado de crédito privado podem desencadear um efeito dominó, espalhando-se por todo o sistema financeiro? A opinião geral na indústria é que, atualmente, os riscos no setor de crédito privado dos EUA estão a ser transmitidos através de três canais principais: perdas bancárias, venda de ativos e reavaliação de riscos. Embora seja improvável que evoluam para um risco sistémico, os riscos potenciais de contágio não podem ser ignorados.

Segundo um relatório da Huatai Securities, o mercado de crédito privado dos EUA, com uma dimensão superior a 2,3 biliões de dólares, enfrenta múltiplos choques: altas taxas de juro, ondas de incumprimentos, reconfiguração de avaliações de IA e resgates de retalho, aumentando a vulnerabilidade. Os riscos atuais ainda estão numa fase de “limpeza”, e, sob uma trajetória de aterragem suave, o contágio sistémico permanece controlável, parecendo uma “tempestade na chaleira”. Contudo, se a economia entrar em estagflação ou se a bolha de IA rebentar, o alarme do “canário na mina” irá amplificar-se de repente, podendo evoluir para um risco sistémico.

Quando os mercados globais estiverem focados na guerra no Médio Oriente, as várias baratas que silenciosamente se multiplicam nos porões de Wall Street podem ser o próximo “bomba-relógio” que os investidores devem estar atentos.