O ouro entra em mercado de urso técnico, Wall Street aposta contra a tendência: lógica de longo prazo não mudou, queda é oportunidade de compra

A situação no Médio Oriente agita o mercado global de commodities, mas o ouro não conseguiu desempenhar a sua tradicional função de proteção, pelo contrário, caiu juntamente com ativos de risco. Apesar disso, várias instituições e analistas de Wall Street consideram esta venda como uma disfunção de curto prazo e mantêm uma perspetiva de alta a médio e longo prazo.

Até ao momento, o preço à vista do ouro está em 4424,51 dólares por onça, uma queda de quase 21% em relação ao máximo histórico de 5594,82 dólares no final de janeiro, tendo já confirmado tecnicamente uma entrada em mercado de baixa. A causa direta desta queda foi o fortalecimento do dólar combinado com uma fase de alívio na tensão geopolítica — Trump anunciou o adiamento de uma operação de cinco dias contra infraestruturas energéticas do Irão, o que levou alguns investidores a realizar lucros.

Apesar de o preço do ouro estar a afastar-se do cenário de mercado de alta anteriormente previsto pela Wall Street, vários analistas continuam a ver esta correção como uma oportunidade de compra, e não uma inversão de tendência. Ed Yardeni, presidente da Yardeni Research, mantém a previsão de que o ouro poderá atingir 10.000 dólares até ao final desta década, tendo ajustado ligeiramente a previsão de preço de final de ano para 5000 dólares (antes 6000 dólares). O Standard Chartered espera que, após o ciclo de desleveragem atual, o preço do ouro possa recuperar até aos 5375 dólares dentro de três meses. A Bank of America também prevê que, no segundo a quarto trimestre de 2026, o preço médio do ouro suba trimestre a trimestre, situando-se entre 4500 e 5750 dólares.

O ouro caiu juntamente com ativos de risco, revelando os fatores por trás desta tendência

A queda simultânea do ouro com ativos de risco quebra a expectativa tradicional de que o ouro atua como proteção, refletindo uma lógica mais profunda na estrutura de posições.

Um relatório da Citibank de 23 de março indica que, nos últimos 12 meses, a principal força motriz do aumento do preço do ouro foi a compra de momentum por investidores de retalho e ETFs, que impulsionaram o ouro de 2500 dólares por onça. Nos últimos dois a três anos, as compras de ouro pelos bancos centrais mantiveram-se relativamente estáveis.

Esta estrutura de posições dominada por investidores de retalho e fundos de momentum faz com que o ouro seja altamente suscetível a seguir a queda de ativos de risco em momentos de venda massiva. A Citibank cita dados históricos que mostram que, na crise da bolha da internet, na crise financeira de 2008 ou durante a pandemia, o ouro geralmente apresenta uma tendência de cair primeiro e recuperar depois, muitas vezes tocando fundo antes do mercado de ações estabilizar.

Justin Lin, estratega de ETFs da Global X, afirma que a atual venda “é impulsionada por sensibilidade a taxas de juro de curto prazo, reequilíbrios de carteira provocados pela queda do mercado de ações e uma certa complacência em relação ao conflito com o Irão”, considerando esta queda uma “oportunidade de compra atraente” e mantendo a previsão de 6000 dólares por onça até ao final do ano.

A Citibank acrescenta que o aumento das taxas reais e o fortalecimento do dólar também pressionam o preço do ouro, agravando-se com a redução passiva de holdings de retalho e ETFs, tornando a correlação do ouro com outros ativos de risco mais extrema do que a média histórica.

Fatores estruturais sustentam a perspetiva de alta de médio prazo do ouro

Apesar da forte queda recente, os analistas de várias instituições permanecem otimistas quanto à tendência de médio prazo, baseando-se em fatores estruturais.

Justin Lin explica que a sua perspetiva de alta “não depende de um prémio de risco relacionado com guerra, mas sim de uma incerteza geopolítica contínua, da procura constante de bancos centrais por ouro e de fluxos estáveis de investidores asiáticos em ETFs de ouro”. Ele acrescenta que, com a correção do preço, é provável que os bancos centrais aumentem as suas compras, oferecendo suporte ao mercado.

Rajat Bhattacharya, estratega sénior do Standard Chartered, afirma que o banco mantém uma posição construtiva de longo prazo em relação ao ouro, apoiada por fatores estruturais, incluindo forte procura de bancos centrais emergentes e a necessidade de diversificação de carteiras face ao risco geopolítico. Ele também destaca que a fraqueza do dólar deve continuar a apoiar o preço do ouro, sendo que as expectativas de uma eventual redução das taxas pelo Federal Reserve são um catalisador importante para a fraqueza do dólar.

A Citibank indica que o aumento do risco geopolítico e económico devido ao conflito com o Irão diminui a probabilidade de o cenário “dólar forte e crescimento global” se concretizar, reforçando uma perspetiva mais otimista de médio prazo para o ouro. O cenário base (50% de probabilidade) prevê uma recuperação até aos 5000 dólares por onça; se o conflito se prolongar e gerar uma estagflação semelhante à dos anos 70, o cenário otimista (30% de probabilidade) aponta para um preço de ouro de até 6000 ou mesmo 7000 dólares.

O ouro como “recurso de fundo” que privilegia o caminho, não o preço, com fatores de suporte de longo prazo

Apesar de a direção de médio prazo estar relativamente clara, instituições como a Citibank alertam que o momento de compra do ouro depende da evolução do conflito geopolítico, e não apenas de níveis de preço.

Maximilian Layton, chefe de investigação de commodities globais da Citibank, afirma que o “momento de compra do ouro depende do caminho, não do preço”. Se o conflito com o Irão terminar dentro de quatro a seis semanas, recomenda-se aguardar a estabilização geral dos ativos de risco e o fundo do mercado de ações antes de investir; se o conflito se prolongar, a descida das taxas reais ou uma reversão técnica no momentum do ouro serão sinais mais confiáveis de entrada.

A longo prazo, a Citibank destaca que os fatores que impulsionam o preço do ouro continuam presentes — riscos de dívida soberana, preocupações com a diluição do crédito do dólar, poupanças chinesas a serem alocadas em ouro e a procura de diversificação dos bancos centrais emergentes. A previsão do Bank of America aponta para um preço alvo de 5750 dólares por onça no final do ano, com uma média de cerca de 5200 dólares na primeira trimestre de 2027, sendo o principal risco uma deterioração rápida do conflito.

No geral, a forte correção do ouro cria uma oportunidade mais atrativa para investidores de longo prazo, mas, até que o conflito seja mais claro e os ativos de risco se recuperem, a maioria das instituições recomenda manter uma postura de observação e aguardar sinais de estabilização.