Choque de petróleo por parte do JPMorgan: a lacuna na oferta global de petróleo pode manter-se em dezenas de milhões de barris por dia, sendo difícil para as ferramentas políticas preencherem essa lacuna

O mercado global de energia enfrenta um impacto de fornecimento sem precedentes.

Natasha Kaneva, chefe da estratégia de commodities na JPMorgan, afirmou em seu relatório mais recente: atualmente, a lacuna de fornecimento de petróleo global atingiu 16 milhões de barris/dia, e espera-se que em abril deste ano permaneça em torno de 10 milhões de barris/dia. Essa escala supera qualquer interrupção de fornecimento única na história, e as ferramentas políticas não são suficientes para preencher essa brecha.

O que é incerto é o tempo, o que é certo é a escala da lacuna

A JPMorgan admite no relatório que modelar eventos “sem precedentes”, como a guerra com o Irã e o bloqueio do Estreito de Hormuz, já desafia os limites das análises tradicionais. Historicamente, nenhuma interrupção de fornecimento foi tão grande, complexa geopolítica e estrategicamente.

A maior incerteza está na duração: os EUA e Israel enviam sinais mistos sobre a duração do conflito, enquanto o Irã parece acreditar que o tempo está do seu lado. Mais importante, mesmo que as hostilidades cessem, o Estreito de Hormuz pode não retomar imediatamente a navegação normal.

No entanto, a estrutura do impacto é relativamente clara: quais barris estão em risco, quais capacidades podem ser redirecionadas ou substituídas, qual é o limite das reservas estratégicas, onde estão os limites das ferramentas políticas — esses são fatores quantificáveis. O cronograma é incerto, mas a aritmética não mente.

Estoque comercial no Sudeste Asiático pode ser drasticamente consumido

A interrupção no fluxo do Oriente Médio se traduziu rapidamente em escassez direta de petróleo bruto e derivados na Ásia, especialmente no Sudeste Asiático, devido à alta dependência de importações e à capacidade limitada de armazenamento de refino local.

Indonésia, Tailândia, Sri Lanka, Vietnã, Malásia, Bangladesh, Filipinas, Mianmar e Paquistão provavelmente precisarão usar significativamente seus estoques comerciais de derivados — estimados em cerca de 129 milhões de barris — podendo contribuir com aproximadamente 1 milhão de barris/dia de fornecimento adicional em poucos meses.

Armazenamento flutuante e isenções de sanções: impacto marginal limitado

O Irã possui cerca de 38 milhões de barris de petróleo bruto e derivados em armazenamento flutuante, enquanto a Rússia tem aproximadamente 17 milhões de barris, totalizando cerca de 50 mil barris/dia que podem ser liberados no mercado.

No entanto, o impacto marginal de uma suspensão formal das sanções ao petróleo do Irã e da Rússia na oferta real pode ser limitado — pois a maior parte dessas cargas já circula por canais alternativos.

O aspecto realmente relevante é que: a suspensão formal das sanções pode permitir que grandes refinarias estatais indianas operem com maior confiança, antecipando e ampliando suas compras, substituindo compradores privados mais cautelosos.

Somando todos esses mecanismos de buffer, a JPMorgan acredita que as ferramentas políticas só podem amortecer o impacto, não eliminá-lo. A lacuna de cerca de 10 milhões de barris/dia provavelmente persistirá.

Nesse contexto, o único mecanismo de ajuste restante do sistema é o aumento de preços e a subsequente destruição da demanda. Com preços elevados do petróleo e oferta física cada vez mais apertada, os ajustes já começaram a se refletir em todo o sistema.

A destruição da demanda já começou: setor químico, aviação e agricultura sob forte pressão

Com o fornecimento limitado, as refinarias reduzem drasticamente a produção devido à escassez de matérias-primas e aos custos invertidos, levando a uma queda significativa na produção de derivados, agravando ainda mais a escassez no mercado de combustíveis.

Do ponto de vista da estrutura de produtos, o impacto do bloqueio do Estreito de Hormuz é mais concentrado em nafta, GLP (gás liquefeito de petróleo) e querosene de aviação.

O setor químico foi duramente afetado, pois nafta e GLP são matérias-primas essenciais para produtos como etileno; atualmente, cerca de 5% da capacidade global de etileno na Ásia já foi fechada, incluindo Japão e Coreia do Sul.

O setor de aviação também enfrenta forte pressão, pois o custo do querosene de aviação geralmente representa mais de 20% dos custos operacionais. Companhias aéreas estão reduzindo rotas, especialmente na África e na Europa, que estão mais vulneráveis.

Gasolina e diesel, as maiores categorias de demanda, podem ser controladas por políticas coordenadas, incluindo ordens de trabalho remoto, redução de limites de velocidade e restrições de circulação por final de placa. A escassez de diesel também afetará diretamente agricultura, construção e transporte, com impacto substancial no abastecimento de tratores, escavadoras e outros equipamentos pesados.

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