A cotação do LPR de março mantém-se inalterada; especialista: o ritmo do afrouxamento da política depende da recuperação da economia real, entre outros fatores

Relatório Diário de Economia | Zhang Shoulin Editado por | Huang Bowen

Em 20 de março, o Banco Popular da China autorizou o Centro Nacional de Interbancário de Empréstimos a divulgar que a taxa de referência do mercado de empréstimos (LPR) daquele dia era: LPR de 1 ano a 3,0%, LPR acima de 5 anos a 3,5%. As taxas LPR acima permanecem válidas até a próxima divulgação.

A cotação mais recente manteve-se inalterada em relação à anterior. Wang Qing, Li Xiaofeng e Feng Lin, da Orient Financial, concordam que, desde o início do ano, as cotações do LPR têm permanecido estáveis, sendo a razão fundamental o início forte da macroeconomia em 2026, enquanto a demanda por estabilização do crescimento atualmente não é alta.

A equipe do economista-chefe da CITIC Securities, Ming Ming, analisa que, do ponto de vista político, a postura de relaxamento total é clara, mas o ritmo de afrouxamento depende da recuperação da economia real e do progresso na expansão do crédito, sendo decidido de forma flexível.

A política monetária atual está em período de observação

As cotações do LPR para dois prazos em março permaneceram inalteradas, conforme esperado pelo mercado. Wang Qing, Li Xiaofeng e Feng Lin, da Orient Financial, acreditam que há duas razões diretas por trás disso.

Primeiro, a base de precificação do LPR não mudou. Desde a última cotação do LPR, a taxa de juros política (a taxa de recompra reversa de 7 dias do banco central) manteve-se estável, indicando que a base de precificação do LPR de março não mudou, o que sugere que a cotação do LPR daquele mês permaneceria inalterada.

Segundo, atualmente, não há motivação para reduzir ativamente a cotação do LPR. Devido às ações do banco central antes do Ano Novo, como a injeção de liquidez de 1,9 trilhão de yuans por meio de MLF (Facilidade de Empréstimo de Médio Prazo) e operações de recompra reversa em grande escala, as taxas de juros de mercado de médio e longo prazo, incluindo os títulos de depósito interbancários de 1 ano de bancos comerciais (nível AAA), apresentaram leve queda. No entanto, dados recentes mostram que a margem de juros líquida dos bancos comerciais no final do quarto trimestre de 2025 permaneceu no nível mais baixo da história, em 1,42%. Considerando o reprecificação dos empréstimos no início do ano, a margem de juros líquida do primeiro trimestre de 2026 ainda enfrenta certa pressão de redução. Isso significa que, apesar da ligeira redução nos custos de financiamento no mercado monetário, os bancos comerciais ainda não têm incentivo para reduzir ativamente a cotação do LPR.

Wang Qing, Li Xiaofeng e Feng Lin acreditam que, desde o início do ano, as cotações do LPR permanecem estáveis devido ao forte início macroeconômico de 2026, impulsionado por um crescimento expressivo nas exportações e consumo doméstico em janeiro e fevereiro, além do rápido desenvolvimento de setores de nova produção, incluindo manufatura de alta tecnologia. Assim, a demanda por estabilização do crescimento não é alta atualmente. Além disso, em janeiro, o banco central lançou um pacote de políticas monetárias estruturais para fortalecer o apoio a áreas-chave da economia, como inovação tecnológica e pequenas e microempresas. Tudo isso indica que a política monetária está em período de observação, mantendo as taxas de juros e as cotações do LPR estáveis no primeiro trimestre.

A equipe do economista-chefe da CITIC Securities, Ming Ming, analisa que, até o momento, a postura do banco central em relação às ferramentas de política monetária é de “uso flexível e eficiente de reduções de reservas obrigatórias e de juros”, enquanto a meta intermediária de preços é de “promover custos de financiamento social baixos”. Assim, embora a postura de afrouxamento total seja clara, o ritmo de afrouxamento depende da recuperação da economia real e do progresso na expansão do crédito, sendo decidido de forma flexível. “Observando os dados fundamentais divulgados em março, como inflação, exportações, crédito e economia, há pontos positivos. Em outras palavras, a urgência de reduzir as taxas de juros pode não ser alta neste momento.”

Continuar implementando uma política monetária moderadamente expansionista

O relatório de trabalho do governo deste ano menciona a continuidade de uma política monetária moderadamente expansionista. Priorizar a estabilidade econômica e a recuperação razoável dos preços como objetivos principais, usando de forma flexível e eficiente várias ferramentas de política, como redução de reservas obrigatórias e cortes de juros, mantendo a liquidez abundante, de modo que o crescimento do crédito social, a oferta monetária e as expectativas de nível de preços estejam alinhados com o crescimento econômico.

Wang Qing, Li Xiaofeng e Feng Lin, da Orient Financial, analisam que, considerando as tendências macroeconômicas e financeiras, há uma alta probabilidade de implementação de cortes de juros em toda a política neste ano, previstos para ocorrer até meados do ano, com uma redução de 10 a 20 pontos base, o que também levará a uma redução nas cotações do LPR. “Este será um ponto importante para estimular o consumo, expandir investimentos e contrabalançar incertezas externas.”

Segundo a equipe da Orient Financial, devido às oscilações na situação geopolítica e à continuidade das políticas anti-inflacionárias internas, os preços ao consumidor devem subir moderadamente neste ano, embora a inflação medida pelo CPI permaneça baixa. Ainda há espaço para uma política monetária moderadamente expansionista, incluindo cortes de juros. Além disso, a Federal Reserve dos EUA provavelmente continuará a reduzir as taxas de juros em 2026, enquanto o impacto do câmbio na flexibilidade da política monetária doméstica também diminui.

A equipe também destaca que, em 2026, será importante estabilizar o mercado imobiliário, com possíveis orientações regulatórias para uma redução significativa na cotação do LPR de mais de 5 anos, combinadas com subsídios fiscais, para promover uma redução mais acentuada nas taxas de hipoteca residencial. Essa é uma estratégia-chave para aliviar o problema de altas taxas de juros de hipotecas, estimular a demanda de compra de imóveis e reverter as expectativas do mercado imobiliário.

A equipe do economista-chefe da CITIC Securities, Ming Ming, acredita que o ciclo de afrouxamento do banco central provavelmente continuará, mas, com o impacto de fatores como o aumento dos preços do petróleo, o uso de ferramentas de política monetária total pode se tornar mais atento ao momento adequado.

O repórter do Diário Econômico observa que o Banco Popular da China divulgou em 19 de março que continuará a implementar uma política monetária moderadamente expansionista, promovendo o crescimento econômico e a recuperação de preços, utilizando efeitos combinados de políticas de estímulo e de contenção, incluindo a utilização de reservas obrigatórias, compra e venda de títulos do governo, MLF e operações de recompra reversa, mantendo a liquidez abundante e alinhando o crescimento do crédito social, da oferta monetária e as expectativas de nível de preços com o crescimento econômico. Além disso, ajustando as taxas de juros conforme a situação econômica e financeira, reforçando a implementação e supervisão das políticas de juros, regulando os custos intermediários de financiamento e promovendo custos de financiamento social baixos.