Yang Derong: Apreciação da taxa de câmbio do yuan é favorável para elevar o nível de avaliação dos ativos em yuan

Este mês, o mercado A-shares foi significativamente afetado pelo conflito no Médio Oriente, tendo ocorrido uma grande correção e uma mudança no estilo de mercado. Os setores de tecnologia, que tiveram altas anteriores, sofreram uma correção evidente, com forte realização de lucros. Ao mesmo tempo, o setor tradicional de blue chips, representado pelos ativos HALO, mostrou sinais de estabilização e recuperação.

Os ativos HALO são um conceito proposto pelos principais bancos de investimento internacionais, referindo-se a setores de ativos pesados, com baixa taxa de eliminação, que possuem grande investimento em ativos fixos, altas barreiras de entrada e são difíceis de serem substituídos por IA, incluindo metais não ferrosos, carvão, ferrovias, logística, equipamentos elétricos, energia elétrica, entre outros. Esses ativos continuam tendo importância na era da IA, e sua natureza de ativos pesados dificulta a entrada de novos concorrentes, tornando-se uma das extremidades da estratégia de “halteres” deste ano. A outra extremidade permanece sendo o setor de inovação tecnológica. Recentemente, o relatório de trabalho do governo reforçou o desenvolvimento de novas forças produtivas, e o Plano Quinquenal “14º Plano” aprovado na Assembleia Nacional destacou áreas como robôs humanoides, semicondutores, algoritmos de computação, fusão controlada, espaço comercial, armazenamento de energia, biomedicina, entre outros, que continuam sendo principais linhas de investimento para o futuro. Assim, acredito que a nova estratégia de “halteres” deste ano pode ser resumida como “Tecnologia + Ativos HALO”, e isso provavelmente será uma característica importante do mercado ao longo do ano.

Quanto às dúvidas gerais do mercado sobre se o conflito no Médio Oriente encerrará a tendência de mercado de alta lenta e prolongada, afirmo categoricamente que não. O conflito no Médio Oriente é apenas um fator de perturbação de curto prazo e não afetará de forma substancial a tendência de longo prazo do mercado A-shares. A tendência de alta lenta e prolongada já está formada, e sua lógica fundamental não mudou. As políticas continuam apoiando o desenvolvimento do mercado de capitais; o presidente da CSRC, Wu Qing, reforçou durante a Assembleia Nacional que apoiará a aprofundar as reformas do mercado de capitais e facilitará a entrada de empresas inovadoras na Nasdaq chinesa, criando canais de acesso para empresas de potencial real. Essa declaração reforçou a confiança do mercado. Embora a ofensiva de primavera tenha sido temporariamente interrompida pelo conflito no Médio Oriente, com a chegada da temporada de divulgação de resultados anuais, setores e ações com desempenho acima do esperado estão se tornando novos líderes, com potencial para reiniciar a ofensiva de primavera e impulsionar uma forte recuperação. Portanto, neste momento, os investidores devem manter confiança e paciência.

No que diz respeito à taxa de câmbio do RMB, como previ nos 10 principais prognósticos de 2026, com a tendência de recuo do dólar, o RMB deverá se valorizar. No ano passado, previ que a taxa de câmbio do RMB em relação ao dólar ultrapassaria 7, e este ano, espera-se uma valorização adicional, voltando a cerca de 6,8. Essa previsão já foi confirmada. No final do ano passado, a taxa de câmbio chegou a cair abaixo de 7, mas recentemente voltou a subir para cerca de 6,85, cada vez mais próxima de 6,8. A valorização do RMB está dentro do esperado, pois sua tendência de longo prazo está relacionada ao crescimento econômico, comércio de importação e exportação e política monetária.

As principais razões para a valorização do RMB incluem: primeiro, o ciclo de redução de juros do Federal Reserve, que deve levar a uma queda gradual do dólar, impulsionando a valorização de moedas não americanas, incluindo o RMB. No último ano, o Fed reduziu juros várias vezes, com possíveis adiamentos na primeira metade do ano, mantendo as taxas em março, mas podendo reduzir juros na segunda metade. Segundo, a economia chinesa apresenta melhorias marginais. Após uma série de políticas de estabilização econômica, os dados econômicos começaram a melhorar claramente, com indicadores de preços, valor agregado industrial, comércio exterior e investimento em ativos fixos mostrando melhorias marginais, apoiando o câmbio do RMB. Terceiro, os mercados de ações dos EUA estão em níveis elevados, enquanto os mercados de A-shares e Hong Kong ainda estão relativamente baixos, atraindo capital internacional. Para investir em A-shares, é necessário trocar moeda, o que aumenta a demanda por RMB. Além disso, algumas empresas de comércio exterior que não converteram suas reservas de moeda estrangeira em anos anteriores, ao perceberem a tendência de valorização do RMB, liberaram suas demandas de conversão, contribuindo para a alta do câmbio. Acredito que uma estabilidade dentro de uma faixa razoável é o melhor cenário, evitando rápida valorização ou desvalorização excessiva. Recentemente, a Administração de Câmbio anunciou a redução da reserva de depósitos em moeda estrangeira de 20% para 0%, para evitar uma valorização rápida do RMB e manter uma flutuação razoável. Em geral, a valorização do RMB tende a atrair mais investimentos estrangeiros, ajudando na reavaliação do valor dos ativos denominados em RMB.

O mercado já superou gradualmente a fase de volatilidade de curto prazo causada pelo conflito no Médio Oriente e está retornando ao ritmo normal de operação. Para o futuro, acredito que os investidores devem manter confiança e paciência. As oportunidades de investimento para o ano permanecem muitas, mas é fundamental seguir a filosofia de investimento em valor, baseando-se nos fundamentos para identificar oportunidades. Comprar no topo ou vender na baixa, além de negociações frequentes, costumam ser as principais causas de perdas. Nos últimos dez anos, participei sete vezes da assembleia de acionistas da Berkshire Hathaway em Omaha, apresentando a filosofia de investimento em valor de Buffett aos investidores chineses e desenvolvendo uma teoria de investimento em valor com características chinesas, que foi amplamente reconhecida. Neste Dia do Trabalho, continuarei liderando alguns investidores para participar da assembleia de acionistas da Berkshire Hathaway em 2026, e posteriormente visitarei grandes bancos de investimento internacionais como o Morgan Stanley em Wall Street, com o objetivo de divulgar ainda mais a filosofia de Buffett e promover a cultura de investimento em valor no mercado A-shares, para que ela possa enraizar-se, florescer e frutificar. Acredito firmemente que seguir a filosofia de investimento em valor é a melhor forma de curar a ansiedade de investir, e que os investidores devem fortalecer sua convicção e aproveitar as oportunidades a longo prazo.

(Autor é economista-chefe e gestor de fundos da Qianhai Open Source Fund)