Lucro líquido despenca 80%, atingindo novo mínimo desde IPO. Alimentos Nanqiao enfrenta dificuldades na transição geracional sob pressão de custos

Fonte da imagem: Visual China

Notícias Blue Whale, 12 de março (Repórter Dai Ziting) Esta empresa, conhecida como a “primeira ação de óleos de panificação”, enfrenta o seu ano mais difícil desde a sua abertura ao mercado.

Em 10 de março, a South Ocean Food (605339.SH) divulgou o seu pior relatório anual da história: receita operacional de 3,065 bilhões de yuans em 2025, uma queda de 2,99% em relação ao ano anterior; lucro líquido atribuível aos acionistas de 40,67 milhões de yuans, uma diminuição de 79,81%; lucro líquido deduzido de itens não recorrentes de 36,87 milhões de yuans, uma redução de 79,80%; fluxo de caixa das atividades operacionais de 52,93 milhões de yuans, uma queda de 77,14%. Apesar de uma ligeira redução na receita, o lucro encolheu mais de 70%, revelando múltiplas pressões sobre a líder de ingredientes para panificação, incluindo custos, estrutura de produtos e competição de canais.

Em 11 de março, a empresa também divulgou que a receita consolidada de fevereiro de 2026 foi de 1,98 bilhões de yuans, uma redução de 6,20% em relação ao mesmo período do ano anterior, indicando uma contínua pressão operacional.

Capacidade de lucro sob pressão

Segundo o relatório anual, o principal problema da South Ocean Food em 2025 não está na receita, mas na capacidade de lucro em declínio. A margem bruta geral do negócio principal de óleos de panificação foi de apenas 19,11%, uma redução de 4,98 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

Por produto, a receita de óleos de aplicação em panificação foi de 1,405 bilhões de yuans, uma queda de 8,86%, com margem bruta de 25,21%; a receita de creme de leite fresco foi de 515 milhões de yuans, uma redução de 1,64%, com margem de 23,54%; a receita de produtos lácteos foi de 639 milhões de yuans, uma diminuição de 7,00%, com margem de 12,61%; produtos pré-fabricados de panificação, embora tenham atingido 480 milhões de yuans, um crescimento de 26,49%, a margem bruta foi de apenas 6,80%, uma queda de 5,71 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Ou seja, o negócio que mais cresce não ajudou na recuperação do lucro; pelo contrário, devido ao aumento de receita, baixa margem e queda na margem, não conseguiu compensar a pressão geral de rentabilidade.

O fluxo de caixa e as contas a receber também merecem atenção. O relatório mostra que o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 2025 foi de apenas 52,93 milhões de yuans, uma queda de 77,14%; o saldo de contas a receber ao final do período foi de 2,18 bilhões de yuans, superior aos 1,99 bilhões do mesmo período do ano anterior. Com base nos dados do relatório, essa escala de contas a receber é aproximadamente 5,35 vezes o lucro líquido atribuível aos acionistas daquele ano, indicando que, em um cenário de lucros em forte retração, a capacidade de recebimento e de “auto-sustento” operacional também está sob pressão.

Fontes do setor apontam à reportagem do Blue Whale que, para uma empresa de manufatura intensiva em matérias-primas, esse tipo de deterioração desses indicadores geralmente significa uma redução ainda maior na flexibilidade operacional futura.

Em uma análise de longo prazo, após sua entrada na bolsa A em 2021, a South Ocean Food apresentou oscilações de lucro bastante elevadas, mas 2025 foi sem dúvida o pior relatório anual desde a abertura ao mercado. Segundo especialistas do setor, a queda de lucro muito superior à redução da receita indica que o problema não é apenas uma flutuação na demanda, mas uma combinação de impacto nos custos, mudanças na estrutura de produtos e aumento na competição de canais.

Pressão de custos e ajustes estratégicos em andamento

No relatório anual, a South Ocean Food afirmou que um dos principais motivos para a pressão sobre os lucros em 2025 foi o aumento dos preços das principais matérias-primas em relação ao ano anterior, elevando os custos de produção; outro fator foi a redução na proporção de receitas de óleos de aplicação em panificação, produtos de alta margem, o que pressionou ainda mais a margem bruta geral. O relatório também revela que o custo de materiais diretos do negócio de óleos de panificação atingiu 1,98 bilhões de yuans, representando 80,03% do custo desse segmento. Para uma empresa dependente de matérias-primas, isso significa que cada variação de preço na cadeia de suprimentos se reflete rapidamente na rentabilidade.

De acordo com o relatório, os principais ingredientes utilizados nos produtos da empresa incluem óleo de palma, óleo de soja e óleo de coco. A Blue Whale constatou que, no mercado global, nos últimos dois anos, os preços do óleo de palma e do óleo de coco estiveram em alta volatilidade, sendo que o óleo de coco apresentou uma alta mais acentuada. Dados do Banco Mundial indicam que o preço médio anual do óleo de coco subiu de 1.075 dólares por tonelada em 2023 para 1.519 dólares em 2024, chegando a 2.480 dólares em 2025; no terceiro trimestre de 2025, a média foi de 2.727 dólares por tonelada.

Por outro lado, o óleo de palma teve uma média anual de 886 dólares por tonelada em 2023, subiu para 963 dólares em 2024 e atingiu 1.007 dólares em 2025, uma alta, embora menor que a do óleo de coco, ainda assim em patamares elevados. Para a South Ocean Food, que utiliza simultaneamente óleo de palma, óleo de coco e matérias-primas importadas de gordura láctea, essa alta generalizada nos preços de matérias-primas representa uma pressão quase totalizada.

A Blue Whale também observou que, ao detalhar os produtos, a pressão de custos se reflete diretamente na estrutura de ingredientes de itens-chave. Segundo o relatório de 2025, produtos principais de creme de leite incluem o creme de leite fresco Qiao Yi 800, o creme de leite para bolos Qiao Yi, o creme de leite Ji Yue, o creme de leite líquido Xi Bai Le, o creme de leite líquido Viteli e o creme de leite puro Ai Yi. Entre eles, o creme de leite para bolos (Qiao Yi) usa leite fresco como principal matéria-prima, enquanto o creme de leite Ai Yi é feito de leite cru com teor de gordura de 36%. A definição da empresa para creme de leite é “principalmente feito de óleos alimentares e produtos lácteos”. Além disso, os produtos pré-fabricados de panificação, como massas congeladas, têm como ingredientes principais farinha, óleos e água.

Em outras palavras, tanto produtos lácteos quanto produtos pré-fabricados dependem fortemente de matérias-primas como leite, óleos vegetais e farinha. Quando os custos de compra de óleo de coco, óleo de palma, manteiga natural importada e produtos lácteos relacionados sobem, os custos de produção desses produtos principais também aumentam, tornando a pressão sobre a margem de lucro mais evidente.

A própria South Ocean Food mencionou no relatório que a queda na margem de lucro do segmento de creme de leite está relacionada ao aumento contínuo do preço do óleo de coco, atingindo níveis históricos, e ao aumento do preço de manteiga natural importada; a pressão sobre a margem de produtos lácteos também decorre do aumento dos preços de compra e da variação desfavorável na taxa de câmbio do euro. Apesar de a empresa tentar compensar esses custos por meio de reajustes de preços e mudanças na estrutura de produtos, a recuperação da margem é dificultada pelo consumo fraco, maior sensibilidade aos preços na cadeia de valor e competição acirrada, além de uma transmissão de custos que é lenta e incompleta.

De fato, esse aumento contínuo dos custos não é exclusivo da South Ocean Food. A Huirong Technology (300915.SZ) mencionou em seu aviso de resultados de 2025 que o aumento significativo no preço do óleo de palma e do óleo de palma de sementes de palma elevou os custos de produção de produtos como manteiga vegetal com gordura láctea, além de a demanda nos canais tradicionais de panificação estar fraca, pressionando os resultados; a Jiahua Food (605300.SH) também indicou em seus relatórios de resultados e atividades de relacionamento com investidores que o aumento de preços de óleo de palma, óleo de coco e outros óleos essenciais elevou de forma significativa a pressão de custos. Em suma, a desaceleração do desempenho da South Ocean Food reflete a crise de margens na cadeia de ingredientes de panificação de alto custo.

Diante desse cenário, a empresa vem acelerando seus ajustes. Por um lado, continua investindo na pesquisa e produção própria de ingredientes lácteos para panificação, expandindo seu portfólio de produtos como creme de leite líquido, manteiga e outros. Por outro lado, os produtos pré-fabricados de panificação ainda são considerados uma segunda linha de crescimento, embora sua rentabilidade seja instável. O relatório mostra que, embora as receitas desses produtos tenham crescido em dois dígitos, a margem de lucro caiu para 6,80%.

No setor, o mercado de panificação também entrou em uma fase de crescimento mais estável, após um período de expansão rápida. Segundo dados da Euromonitor citados no relatório, a taxa de crescimento anual composta do setor de panificação na China de 2020 a 2025 foi de aproximadamente 2,2%, bem abaixo dos 11,1% de 2010 a 2020; em 2025, o mercado de panificação na China deve atingir cerca de 259,5 bilhões de yuans, com previsão de chegar a 302,2 bilhões até 2030.

Herança do fundador e transição para a segunda geração, redução de remuneração e ajustes na divulgação de informações

Em relação ao desempenho, as mudanças na gestão também merecem atenção. Em fevereiro, a South Ocean Food anunciou que um dos seus controladores, Chen Feilong, faleceu recentemente. A empresa afirmou que Chen Feilong não ocupava cargos na companhia e que sua morte não afetará significativamente as operações.

Após sua morte, a estrutura de controle da South Ocean Food passou a ser composta por Chen Zhengwen, Chen Yuwen, Chen Yuwen e Chen Yongwen, sendo Chen Zhengwen atualmente o presidente, responsável pela gestão diária. Ou seja, a empresa familiar de ingredientes de panificação está entrando em uma fase mais clara de “transição para a segunda geração”, coincidindo com a pressão sobre os lucros e o aumento da concorrência no setor.

Vale notar que, possivelmente devido à pressão operacional, a remuneração da nova geração também vem sendo reduzida. Em 2025, o salário de Chen Zhengwen caiu de 4,4 milhões de yuans em 2024 para 1,86 milhão, uma redução de 58%. A remuneração total da gestão caiu de 13,65 milhões de yuans em 2024 para 8,95 milhões, uma redução de aproximadamente 34%. Em contrapartida, o número de funcionários permaneceu relativamente estável, com um aumento de 1,6% na média salarial, que passou para 21,18 mil yuans.

Outro movimento que chamou atenção foi a mudança na divulgação de informações. A empresa anunciou recentemente que, devido ao fato de o acionista controlador indireto, a Nantou Investment, deixar de divulgar mensalmente os dados de lucro líquido a partir de janeiro de 2026, e considerando a uniformidade na divulgação de informações entre as empresas do grupo Nantou, a companhia pretende suspender a divulgação voluntária dessas informações. Os dados mais recentes indicam que a receita consolidada de fevereiro de 2026 foi de 1,98 bilhões de yuans, uma redução de 6,20%. Especialistas do setor disseram à Blue Whale que, diante do forte declínio nos resultados, a redução na transparência das informações pode gerar preocupações entre os investidores sobre a confiabilidade dos dados financeiros.

Diante dos desafios, a nova geração de gestão da South Ocean Food tenta buscar soluções por meio de ajustes estratégicos. No produto, a empresa promove o desenvolvimento próprio de ingredientes lácteos para panificação, lançando produtos como a série de cremes líquidos Qiao Bai Le, Viteli e Ai Yi, além de manteiga fermentada e manteiga fermentada Nantou. No canal, a empresa continua otimizando sua distribuição, aprofundando o mercado doméstico e expandindo internacionalmente, com um crescimento de 13,41% na receita de mercados externos em 2025.

No futuro, diante das mudanças no consumo de panificação, da volatilidade dos preços das matérias-primas e do aumento da concorrência, a South Ocean Food, como líder no setor de óleos para panificação, terá que demonstrar sua capacidade de inovação e resiliência para superar as dificuldades.