Bancos complementam capital através de múltiplos canais: tamanho de ações preferenciais cai abaixo de 500 mil milhões de yuans, dívida perpétua torna-se a nova força de reforço de capital

Desde março de 2026, vários bancos listados, como o Banco de Investimento e o Banco Ping An, anunciaram o resgate de ações preferenciais, continuando a tendência iniciada em 2025. Dados mostram que, até 17 de março, havia 16 ações preferenciais de bancos em circulação, com um valor total inferior a 5000 bilhões de yuans, uma redução significativa em relação ao pico de quase 8400 bilhões de yuans em 2020.

Essa mudança está estreitamente relacionada ao ambiente de taxas de juros do mercado. Entre 2014 e 2019, a maioria dos dividendos das ações preferenciais emitidas situava-se entre 5% e 6,5%, enquanto as taxas de emissão de instrumentos substitutos, como os títulos perpétuos bancários, caíram geralmente abaixo de 3%. Com a contínua compressão do spread líquido de juros, os bancos têm cada vez mais necessidade de “resgatar antigos e emitir novos” para otimizar a estrutura de capital e reduzir custos de financiamento.

Ao mesmo tempo, a regulamentação tem promovido a padronização e a marketização dos instrumentos de reforço de capital, além de simplificar os processos de emissão de títulos perpétuos, criando condições para esses resgates. Analistas do setor apontam que a redução gradual do volume de ações preferenciais, juntamente com a expansão de instrumentos como os títulos perpétuos, reflete uma evolução do modo de reforço de capital bancário para um modelo mais sustentável e flexível de mercado.

Resgates superiores a 100 bilhões de yuans neste ano: aceleração na saída das ações preferenciais, com o volume em circulação caindo abaixo de 5000 bilhões de yuans

Em 14 de março de 2026, o Banco de Investimento anunciou que, em 15 de abril, resgatará integralmente 275 milhões de ações preferenciais internas “Zhaoyin You 1”, emitidas em dezembro de 2017, totalizando 275 bilhões de yuans. Este é o terceiro banco listado a anunciar resgate de ações preferenciais neste ano. Anteriormente, o Banco Everbright resgatou e retirou de circulação 350 bilhões de yuans de “Everbright You 3” em 11 de fevereiro, e o Banco Ping An resgatou 200 bilhões de “Ping An You 1” em 9 de março. Somando esses três bancos, o volume de resgates previstos para o ano ultrapassa 825 bilhões de yuans.

Se considerarmos um período mais longo, o volume total desses resgates é ainda mais impressionante. Segundo levantamento do jornal Daily Economic News, em 2025, as instituições financeiras bancárias resgataram mais de 1000 bilhões de yuans em ações preferenciais, tanto domésticas quanto estrangeiras. Entre elas, o Banco Industrial e o Banco da China, duas grandes estatais, resgataram 57,2 milhões de dólares em ações preferenciais estrangeiras; o Banco Industrial realizou uma recompra única de três séries de ações preferenciais, totalizando 56 bilhões de yuans; além de bancos municipais como Changsha, Nanjing, Xangai, Hangzhou e Pequim, que concentraram em dezembro de 2025 um resgate de 45,8 bilhões de yuans.

Um especialista sênior do setor bancário destacou que essa onda de resgates apresenta uma regularidade temporal clara. A maioria das ações preferenciais bancárias possui cláusulas de resgate após cinco anos de emissão, e 2018-2019 foi o pico de emissão dessas ações. Assim, 2024-2025 marcaram o primeiro período de janela de resgate concentrado, o que amplifica a percepção de força do mercado nesse processo.

Com a intensificação dos resgates, o volume de ações preferenciais em circulação continua a diminuir. Dados indicam que, até 17 de março, o número de ações preferenciais de bancos caiu para 16, com o valor total abaixo de 5000 bilhões de yuans.

Historicamente, o piloto de ações preferenciais para bancos comerciais foi oficialmente iniciado em 2014, principalmente para ajudar os bancos a reforçar o capital de nível 1 sem diluir os acionistas ordinários. Entre 2014 e janeiro de 2020, o mercado doméstico emitiu 35 ações preferenciais, arrecadando um total de 8391,5 bilhões de yuans. Desde a última emissão do Banco Changsha em 2020, o mercado de ações preferenciais bancárias entrou em um período de seis anos de “janelas de emissão fechadas”.

Queda nas taxas de juros impulsiona “resgate de antigos e emissão de novos”, com otimização de custos como foco principal

O movimento coletivo de resgate de ações preferenciais pelos bancos reflete uma estratégia financeira proativa diante de um ambiente de taxas de juros em mudança profunda. Diferentemente das ações ordinárias, as ações preferenciais combinam atributos de participação acionária e de dívida, sendo consideradas “tipo ações, tipo títulos”, com pagamentos de dividendos que representam uma carga financeira rígida para os bancos.

A diferença de custos é o fator mais direto que impulsiona os resgates. Segundo o especialista, as ações preferenciais emitidas entre 2014 e 2017 apresentavam dividendos entre 5% e 6,5%, e mesmo após ajustes de taxa, mantinham-se em níveis elevados de 3,5% a 4,5%. No cenário atual, as novas emissões de títulos perpétuos bancários têm taxas de juros significativamente menores. Em 2025, a taxa média de emissão de títulos perpétuos foi de apenas 2,43%, com intervalos entre 2,0% e 2,9%. A diferença de mais de 3 pontos percentuais entre os instrumentos antigos e novos é evidente.

Por exemplo, o resgate do “Zhaoyin You 1” pelo Banco de Investimento tinha uma taxa de dividendos de 4,81% na emissão, que foi reduzida para 3,62% após ajustes em 2022, ainda assim superior ao custo de financiamento atual. Estimativas indicam que, após o resgate completo de 275 bilhões de yuans, o banco economizará cerca de 1 bilhão de yuans por ano em dividendos. O Banco Industrial, por sua vez, emitiu em junho de 2025 30 bilhões de yuans em títulos perpétuos com uma taxa de 2,09% nos primeiros cinco anos, e em julho resgatou ações preferenciais de três séries, totalizando 56 bilhões de yuans, com economia de aproximadamente 128 milhões de yuans anuais em juros.

Além da diferença evidente nas taxas de juros, o tratamento fiscal também amplia a vantagem do custo de financiamento. Os juros de títulos perpétuos podem ser deduzidos do imposto de renda, enquanto os dividendos de ações preferenciais não têm esse benefício, tornando o custo líquido de títulos perpétuos ainda mais atrativo.

A evolução das regulamentações também oferece espaço para esses resgates. Segundo o especialista, as autoridades reguladoras continuam incentivando os bancos a melhorar a qualidade do capital e a otimizar a estrutura de instrumentos. Embora as ações preferenciais sejam consideradas outro nível de capital, seus altos dividendos pressionam os lucros, e, desde que os índices de capital estejam em conformidade, o resgate de instrumentos de custo elevado e sua substituição por produtos mais padronizados e de menor custo é uma direção apoiada pelos reguladores.

A simplificação dos processos operacionais também reduz as barreiras para troca de instrumentos. Enquanto a emissão de ações preferenciais exige aprovações duplas do China Securities Regulatory Commission (CSRC) e do China Banking and Insurance Regulatory Commission (CBIRC), com um ciclo médio de 13 meses, a emissão de títulos perpétuos só necessita da aprovação do CBIRC, com ciclo de emissão reduzido para entre 3 e 6 meses. Essa maior eficiência permite que os bancos aproveitem melhor as janelas de taxas de juros do mercado e implementem estratégias de “resgate de antigos e emissão de novos” de forma mais ágil.

Desafios na alocação de produtos financeiros

A intensa onda de resgates de ações preferenciais não só reconfigura a estrutura de custos de passivos dos bancos, mas também impacta profundamente a alocação de ativos no mercado de capitais. Com a redução contínua da oferta de ações preferenciais de alto rendimento, investidores institucionais que dependem desses ativos para obter rendimentos estáveis enfrentam desafios crescentes na alocação de seus portfólios.

Analistas do setor apontam que o setor bancário já estabeleceu um ciclo de “emissão de títulos perpétuos, seguido de resgates de ações preferenciais”, com uma sincronização precisa que evita quedas abruptas na adequação de capital, promovendo uma evolução estável na estrutura de capital. Os recursos liberados pelos resgates aumentam a capacidade dos bancos de melhorar seus índices de capital e eficiência, além de aliviar a pressão sobre a margem líquida de juros.

Por outro lado, os resgates estão sujeitos a condições. Os bancos só podem realizar resgates quando seus níveis de capital estiverem confortavelmente acima dos limites regulatórios. Por exemplo, o Banco de Investimento mantém um índice de capital de nível 1 (CET1) superior a 12%, bem acima do mínimo regulatório de 7,5%, garantindo uma margem de segurança adequada.

No mercado, os títulos perpétuos já assumiram o papel principal na complementação do capital de nível 1. Dados indicam que, em 2025, as emissões de “二永债” (títulos de segunda categoria e perpétuos) totalizaram cerca de 1,76 trilhão de yuans, superando o volume de 2024. Espera-se que o mercado de “二永债” atinja novos picos em 2026.

Segundo o especialista, “em um ambiente de baixas taxas de juros, os títulos perpétuos oferecem retornos atrativos para fundos de seguros, produtos de gestão de patrimônio e outros investidores de longo prazo, com uma captação suficiente. Contudo, alguns bancos médios e pequenos podem enfrentar dificuldades de emissão devido à menor aceitação de mercado. Grandes bancos estatais e principais bancos de ações, com maior reputação de crédito, apresentam menor risco de desalinhamento de liquidez.” Ele acrescenta que, atualmente, a preferência por risco em produtos de gestão de patrimônio é baixa, e quase nenhum investidor está disposto a assumir ativos de alto risco. Após a saída das ações preferenciais, os produtos podem sofrer queda de rendimento. Assim, as instituições estão buscando diversificar seus ativos, incluindo ouro, REITs, derivativos e outros ativos alternativos, além de aumentar a participação em fundos de dívida de segunda categoria e ETFs de ações para participar indiretamente do mercado de ações.

“Prevejo que o processo de resgate de ações preferenciais continuará”, afirma o especialista. Ele acredita que, no futuro, o mercado de ações preferenciais remanescente se concentrará em duas categorias: primeiro, os títulos que ainda não atingiram o período de resgate; segundo, instrumentos emitidos por bancos médios e pequenos com maior pressão de capital e sem canais de substituição imediata. Até o início de 2027, a expectativa é que o volume de ações preferenciais bancárias diminua ainda mais, abaixo de 1000 bilhões de yuans, saindo gradualmente do principal conjunto de instrumentos de reforço de capital bancário.