A Zijin Mining ultrapassa pela primeira vez a marca de 50 mil milhões de lucro líquido, o "pós-era Chen Jinghe" enfrenta um teste de ciclo

Como a nova gestão da AI pode enfrentar o desafio da volatilidade dos preços das commodities?

Recentemente, a Zijin Mining (601899.SH) divulgou o relatório anual de 2025, e, com o aumento simultâneo dos preços e da produção de ouro, prata e outros produtos principais, a empresa atingiu pela primeira vez um lucro líquido anual superior a 50 bilhões de yuans.

De acordo com o relatório, a Zijin Mining alcançou uma receita operacional de 349,08 bilhões de yuans em 2025, um aumento de quase 15% em relação ao ano anterior; e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 51,8 bilhões de yuans, um crescimento de 61,55%. Por trás desses resultados impressionantes, está o efeito de aumento de volume e preço dos principais metais como ouro, prata e cobre durante o “mercado de alta geral” de 2025. A empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 3,8 yuans por 10 ações (antes de impostos), além do dividendo intermediário de 5,85 bilhões de yuans já realizado, totalizando um valor de distribuição de dividendos de 15,95 bilhões de yuans no ano, atingindo um recorde desde a abertura de capital.

No entanto, pouco antes da divulgação do relatório anual, o mercado de ouro enfrentou forte volatilidade, com sinais hawkish do Federal Reserve e o conflito contínuo entre Irã e EUA, fazendo com que os preços do ouro e da prata caíssem de volta aos níveis do início do ano em uma única noite. O ciclo das commodities costuma ser altamente volátil, representando um desafio real para as empresas de mineração. 2026 será o primeiro exercício completo após a transição de liderança na Zijin Mining, com uma nova equipe gerencial enfrentando desafios diferentes do passado.

Ano de colheita com aumento de volume e preço: uma expansão total da cadeia de recursos ao mapa de capital

2025 foi um ano de destaque para o setor de metais não ferrosos, e também um ano de colheita para a Zijin Mining, que apresentou um crescimento de desempenho com múltiplos focos, sendo o crescimento explosivo de ouro e prata os destaques mais notáveis.

O relatório mostra que a produção total de ouro mineral foi de aproximadamente 89,5 toneladas, um aumento de 22,77% em relação ao ano anterior. Os preços do ouro subiram 65% em 2025, atingindo recordes históricos. O aumento de volume e preço do ouro impulsionou principalmente o lucro da Zijin Mining no ano passado. A margem bruta do lingote de ouro mineral atingiu 58,79%, um aumento de 12,63 pontos percentuais; a margem bruta do concentrado de ouro atingiu 73,89%, um aumento de 5,25 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

Na área de prata, a Zijin Mining produziu 4,39 milhões de toneladas de prata mineral, um aumento de 30 mil toneladas, com uma margem bruta de 69,15%, um aumento de 8,15 pontos percentuais, tornando-se a maior produtora de prata mineral na China.

O cobre é um segmento tradicional de vantagem da Zijin Mining, que continua a desempenhar o papel de “âncora”. Em 2025, a produção de cobre mineral foi de 1,085 milhão de toneladas, um aumento de 1,56%, mantendo-se por três anos consecutivos como a maior da Ásia e uma das quatro maiores do mundo. Apesar do ritmo de crescimento da produção desacelerar, beneficiada pelos preços elevados do cobre ao longo do ano, a margem bruta da produção de cobre mineral permaneceu em nível elevado.

Vale destacar que a segunda fase do projeto de expansão da mina de cobre de Julong, no Tibete, será concluída e entrará em operação em janeiro de 2026, tornando-se o principal motor para o crescimento explosivo da produção de cobre da empresa. Após atingir a capacidade total, a mina de Julong terá uma produção anual de 300 a 350 mil toneladas, e, com a fase três do projeto planejada, há potencial para se tornar a maior mina de cobre do mundo em escala de extração e processamento.

No setor de lítio, a Zijin Mining realizou uma inovação estratégica de “zero a um” em 2025. Durante o período, as minas de lítio do Lago de Sal de Laco, a mina de sal de 3Q e a mina de rocha dura de Xiangyuan foram construídas e entraram em operação, elevando a produção de carbonato de lítio equivalente de zero para 25.5 mil toneladas. Segundo o planejamento, a capacidade de produção deve atingir entre 270 mil e 320 mil toneladas até 2028.

Em 2025, os preços do carbonato de lítio passaram por uma forte volatilidade, de baixa para uma recuperação robusta na segunda metade do ano, impulsionada pelo crescimento contínuo do mercado de veículos elétricos e pelo crescimento inesperado do mercado de armazenamento de energia, enquanto a oferta global de lítio apresentou maior incerteza.

Além disso, o “mapa de capital” da Zijin está se consolidando rapidamente. Durante o período, a Zijin Mining adquiriu com sucesso a participação majoritária na empresa de mineração listada na A-share, Zangge Mining (000408.SZ), a maior investimento individual da história da companhia, e também realizou a cisão da Zijin Gold International (02259.HK), listada em H-shares, levantando 28,7 bilhões de dólares de Hong Kong, elevando a capitalização de mercado da empresa para os três maiores do setor de metais no mundo.

Batalha entre crescimento acelerado e ciclos de volatilidade: o primeiro grande desafio após o “fim de era Chen Jinghe”

A Zijin Mining estabeleceu metas de produção para 2026: 105 toneladas de ouro mineral, 520 toneladas de prata mineral, 1,2 milhão de toneladas de cobre mineral e 120 mil toneladas de carbonato de lítio equivalente. Isso significa que, com base na alta base de 2025, a empresa planeja alcançar crescimentos de 17%, 18% e 11%, respectivamente, nos volumes de ouro, prata e cobre, atingindo metas de crescimento de dois dígitos.

No entanto, os mercados de ouro e prata enfrentaram recentes ajustes dramáticos, que não apenas pressionaram temporariamente as ações da Zijin Mining, mas também levantaram preocupações sobre a continuidade do efeito de aumento de volume e preço. Em março, após sinais hawkish do Federal Reserve, os preços do ouro e da prata despencaram, com uma liquidação de fundos que ampliou ainda mais as quedas. Em 22 de março, o ouro spot em Londres fechou a 4491,67 dólares por onça, uma queda de 3,42% no dia, atingindo o menor nível desde 12 de janeiro. A prata spot em Londres fechou a 67,9 dólares por onça, uma queda acumulada de 27,6% em março, revertendo todas as altas de janeiro e fevereiro. Como consequência, as ações da Zijin Mining na A-share caíram 20% em março, atingindo o menor nível desde 19 de dezembro do ano anterior.

Mais preocupante ainda, é que a propriedade de proteção contra riscos do ouro foi completamente invalidada nesta recente correção. Com o conflito entre Irã e EUA em escalada, o estreito de Hormuz quase paralisado e o petróleo Brent acima de 110 dólares por barril, o mercado está mais preocupado com as taxas de juros do que com os riscos geopolíticos. A característica financeira do ouro foi totalmente ofuscada por sua função de proteção, formando uma cadeia de transmissão forte de “política hawkish, aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e venda de ouro”, pressionando os preços do metal amarelo.

Para a Zijin Mining, as mudanças no ambiente macroeconômico e a volatilidade dos preços das commodities representam desafios para o desempenho da empresa. O crescimento de 2025 depende fortemente da alta dos preços do ouro e da prata, mas é improvável que esses metais preciosos tenham um desempenho tão brilhante em 2026 como no ano passado.

A Zijin Mining também mencionou em seu relatório anual que a lógica macroeconômica que sustenta a alta do preço do ouro permanece sólida, mas, de forma marginal, é necessário monitorar de perto a pressão inflacionária nos EUA, os riscos de liquidez local e as possíveis perturbações causadas por incertezas políticas.

Além do ouro e da prata, a Zijin prevê que, em 2026, o mercado de cobre será dominado por “jogos macroeconômicos” e “escassez estrutural”. O crescimento estrutural impulsionado por energia renovável, eletrificação e inteligência artificial (IA) oferece uma trajetória clara de incremento, ajudando a mitigar as oscilações cíclicas tradicionais. No setor de zinco, a empresa acredita que o principal foco em 2026 será o excesso de oferta, com o preço do zinco podendo oscilar para baixo, entrando em uma fase de tendência de queda a partir do segundo semestre.

Entre os principais produtos da Zijin Mining, o crescimento na produção de carbonato de lítio é o mais rápido. Com o alto ciclo de instalação de armazenamento de energia global, esse negócio está recebendo grande atenção do mercado. Para 2026, a Zijin acredita que o mercado de lítio está evoluindo de um excesso aparente para um equilíbrio apertado, com potencial de reversão de tendência de preços. A demanda global por energia em transição não mudou, e a oferta apresenta crescimento e riscos simultâneos, com grandes projetos na Austrália, África e América do Sul entrando em fase de ramp-up, tornando-se fontes principais de aumento de oferta.

Em 2026, a Zijin Mining entrará no “primeiro ano após Chen Jinghe” — o fundador Chen Jinghe aposentou-se em novembro do ano passado. Diante de uma volatilidade crescente nos preços das commodities, complexidade operacional global, incertezas políticas nos países de seus projetos no exterior e o aumento das tensões geopolíticas globais, o novo presidente Zou Laichang destacou, em seu discurso no relatório anual, que a empresa irá “mover-se de uma estratégia de liderança em escala para uma estratégia de liderança em valor”, e propôs a diretriz de “melhorar a qualidade, aumentar a produção, controlar custos e aumentar a eficiência”.

A capacidade de crescimento na produção de ouro e prata, a liberação de capacidade de carbonato de lítio e o potencial de ampliação da demanda estrutural por cobre, impulsionados pelo novo ciclo de crescimento, são os principais pontos de atenção para o desempenho de 2026 e o primeiro grande teste para a nova equipe de gestão.

(Este artigo é da First Financial)