O preço do ouro perdeu consecutivamente 4500, 4400, 4300, 4200, 4100 dólares, por que a função de proteção contra riscos "falhou"?

Em um único dia, o preço do ouro à vista perdeu consecutivamente os níveis de 4500, 4400, 4300, 4200 e 4100 dólares.

Após uma queda acumulada de quase 10% no preço internacional do ouro e mais de 14% no preço da prata na semana passada, em 23 de março, os preços internacionais do ouro e prata voltaram a despencar significativamente. O preço do ouro à vista (London Gold) durante a sessão de segunda-feira perdeu consecutivamente os níveis de 4500, 4400, 4300, 4200 e 4100 dólares por onça.

Dados do Wind mostram que, até o momento, o ouro à vista caiu 5,93%, para 4225,21 dólares por onça, tendo atingido uma queda de mais de 8%, para 4098,25 dólares por onça, durante a sessão; a prata à vista (London Silver) caiu 6,42%, para 63,54 dólares por onça, tendo atingido uma queda de mais de 10% durante a sessão.

No mercado de futuros, até o momento, o ouro na COMEX está cotado a 4159,2 dólares por onça, uma queda superior a 9%, atingindo 9,09%. A prata na COMEX está cotada a 62,74 dólares por onça, uma queda de 9,95%.

No mercado doméstico, até o fechamento de 23 de março, o contrato principal de ouro de Xangai (2604) quebrou consecutivamente as barreiras técnicas de 1050 e 1000 yuans por grama, indicando uma tendência de queda. No fechamento, o contrato 2604 fechou a 940 yuans por grama, uma queda de 8,62%.

O ouro e a prata de Xangai também fecharam em queda, sendo o ouro a 938,58 yuans por grama, uma queda de 9,62%, e a prata a 15.541 yuans por quilo, uma queda de 13%.

Vale destacar que, embora o ouro tenha apresentado um desempenho brilhante no início do ano, após várias correções recentes, tanto o mercado à vista quanto o de futuros, as altas acumuladas desde o início do ano foram apagadas, e houve uma certa queda.

Ao revisar a história, quando a crise do petróleo levou à alta dos preços do petróleo, o preço do ouro geralmente também subia. Por que, nesta rodada de valorização de metais preciosos, o comportamento foi completamente diferente? Por que a proteção do ouro contra riscos parece “falhar”? E qual será a tendência do preço do ouro a seguir?

Pressões múltiplas, incluindo realização de lucros e aumento das taxas de juros reais

Para a fraqueza dos preços dos metais preciosos, o mercado acredita que isso se deve principalmente ao grande aumento anterior, ao aumento das taxas de juros reais e ao enfraquecimento de sua função de proteção contra riscos.

Especificamente, no que diz respeito aos lucros, a Huafu Securities afirmou que o ouro se destacou entre os ativos em 2025, atraindo atenção do mercado, e sua correlação com ativos de risco aumentou, ampliando sua volatilidade. Além disso, sinais de conflito geopolítico no exterior já se manifestam em negociações e pressões, e, somando-se ao aumento anterior, há uma possibilidade de que os fundos vendam para realizar lucros e saiam do mercado.

A Guotai Haitong Securities destacou que o ouro, anteriormente, foi bastante valorizado por fundos especulativos, apresentando características semelhantes às de ativos de risco. Com o aumento do conflito geopolítico e a diminuição da preferência por risco, é fácil ocorrer uma saída de fundos, impactando a liquidez.

“Esta rodada de correção do ouro é principalmente impulsionada pela saída contínua de fundos das Américas. O entusiasmo de investimento no ouro nos mercados americanos está altamente relacionado às expectativas de redução de taxas de juros. Com a reversão das expectativas de política monetária e o aumento das preocupações com o aumento das taxas, a pressão de queda do ouro durante o horário de negociação nas Américas é mais evidente”, acrescentaram.

Quanto às taxas de juros reais, a East West Securities analisou que, com o aumento das tensões internacionais, os principais bancos centrais emitiram sinais hawkish, elevando as taxas de juros de curto prazo globalmente, pressionando os preços do ouro e da prata.

“Por exemplo, o Banco da Inglaterra, com uma postura mais hawkish, reforçou as expectativas de aperto monetário, fortalecendo a libra e o euro, enquanto o índice do dólar mostrou-se relativamente fraco, levando a uma queda sincronizada do índice do dólar e do preço do ouro. Isso ocorre porque, como ativo de precificação global, o ouro não é apenas influenciado pela expectativa de taxas de juros reais em dólares, mas também pela expectativa de taxas de juros reais globais”, explicou a East West Securities.

A Guotai Haitong Securities também apontou que, sob a expectativa de aperto monetário, as taxas de juros reais estão claramente em alta, e, como ativo que não gera rendimento, o ouro também sofre a pressão do aumento dessas taxas.

“No que diz respeito à proteção contra riscos, a tendência de alta do ouro já se manifestou no final de fevereiro, quando o conflito geopolítico no exterior se intensificou. Após o conflito realmente ocorrer, a demanda de realização de lucros, ao vender para realizar ganhos, enfraqueceu a sua função de proteção”, acrescentaram.

Vale lembrar que, historicamente, quando conflitos geopolíticos no exterior levaram à crise do petróleo e à alta significativa dos preços do petróleo, o preço do ouro geralmente também subia. No entanto, nesta rodada de alta do petróleo, o comportamento do ouro foi exatamente o oposto.

Segundo a Shenwan Hongyuan Securities, é importante notar que, antes de 2000, os EUA eram importadores de petróleo, e a alta dos preços do petróleo prejudicava a balança de conta corrente dos EUA, levando à queda do dólar e à alta do ouro. Após 2000, os EUA passaram a ser exportadores de petróleo, e a alta dos preços do petróleo passou a beneficiar a balança de conta corrente americana, elevando o dólar, enquanto o ouro, ao contrário, sofreu pressão de baixa.

“Portanto, o ponto central é que, em comparação com a crise do petróleo, a alta do petróleo tende a fortalecer o dólar no curto prazo, sendo uma pressão marginal de baixa para o ouro”, afirmou a Shenwan Hongyuan.

Fundamentos do mercado de alta do ouro ainda presentes

Apesar de o mercado de metais preciosos estar enfrentando fatores negativos como realização de lucros, aumento das taxas de juros reais e alta do petróleo, as instituições continuam otimistas quanto à perspectiva de médio e longo prazo para o ouro.

Por exemplo, a Guotai Haitong Securities afirmou claramente que a base do mercado de alta do ouro ainda existe. Se o conflito geopolítico no exterior se intensificar, com risco de nova alta nos preços de energia, isso pode ampliar as preocupações com a inflação e o aperto monetário dos principais bancos centrais, pressionando o ouro temporariamente.

“No entanto, se o preço do petróleo permanecer em níveis elevados por um longo período, isso pode elevar significativamente as expectativas de inflação. Nesse cenário, o Federal Reserve pode ter dificuldades em acelerar o aumento das taxas de juros devido ao risco de desaceleração econômica, e as taxas de juros reais podem recuar em meio ao aumento da inflação, beneficiando o ouro”, apontou a Guotai Haitong Securities.

Além disso, no que diz respeito às operações, a mesma instituição acredita que, se o petróleo permanecer em níveis elevados por um longo tempo, o foco do mercado pode mudar da política monetária restritiva para um cenário de estagflação (baixa crescimento e alta inflação), permitindo que o ouro tenha espaço para subir. “Portanto, a lógica de alta de longo prazo do ouro permanece sólida, e ainda há oportunidades de alocação durante períodos de oscilações de baixa”, acrescentaram.

A Shenwan Hongyuan Securities também reforçou que, para o futuro, uma queda na liquidez não significa necessariamente uma reversão de tendência. A forte correção do ouro nesta rodada foi principalmente devido ao conflito geopolítico externo e às declarações hawkish do Federal Reserve, que, em um cenário de crise de liquidez, prejudicaram o ouro, que é um dos ativos mais líquidos. Assim, se o conflito geopolítico diminuir temporariamente, os preços do petróleo recuarem de níveis elevados e a liquidez se recuperar, o ouro ainda poderá oferecer oportunidades de alta.

“Além disso, o crescimento interno da economia dos EUA é mais fraco do que durante o conflito Rússia-Ucrânia de 2022, dificultando aumentos rápidos das taxas pelo Fed neste ano. Após uma forte valorização do dólar no curto prazo, é provável que ele retorne a uma faixa de oscilação no médio prazo, o que aliviará a pressão sobre o ouro”, acrescentou a Shenwan Hongyuan. “Se, no cenário de médio prazo, os preços do petróleo continuarem a subir significativamente, podendo até desencadear uma recessão global, as expectativas de aumento de juros se transformarão em expectativas de cortes sistemáticos, o que também sustentará o ouro.”

A Huafu Securities também afirmou que, após o impacto de liquidez, o suporte de longo prazo para o ouro ainda existe. Por um lado, as compras de ouro pelos bancos centrais fornecem suporte sólido para o preço. Por outro, se o conflito geopolítico no exterior persistir, isso poderá esgotar a confiança no dólar e impulsionar a desdolarização.

No entanto, a Shenwan Hongyuan também alertou que, embora os indicadores técnicos sugiram uma recuperação de curto prazo do ouro, ainda não é certo que essa recuperação atinja o ponto mais baixo da correção atual.