O Bull Run do Mercado Cripto Que Nunca Foi: Por Que o Rally do Bitcoin em 2025 Bateu numa Parede

A corrida de touros do mercado de criptomoedas em 2025 deveria reescrever os livros de história. Veteranos da indústria previam que o Bitcoin atingiria entre $180.000 e $200.000 até ao final do ano, e o otimismo parecia justificado quando o BTC ultrapassou os $126.200 no início de outubro — uma máxima histórica que poucos anteciparam chegar tão rapidamente. Mas então a realidade interveio, e a narrativa desmoronou quase tão dramaticamente quanto o preço.

Um flash crash apenas quatro dias depois enviou ondas de choque pelo mercado, expondo a vulnerabilidade dos ativos digitais numa era dominada por capital institucional. Desde essa venda em outubro, o Bitcoin caiu 30% do seu pico e agora está mais de 50% abaixo do que a maioria dos prognósticos confiantes previu. A corrida de touros do mercado de criptomoedas não apenas parou; ela virou-se, deixando traders e analistas a correrem para explicar como os seus modelos falharam de forma tão espetacular.

De Hype de Retalho a Precificação de Wall Street

O ponto de viragem não foi uma falha do próprio Bitcoin, segundo analistas da indústria, mas sim uma mudança fundamental na forma como o mercado precifica a maior criptomoeda. “O que aconteceu em 2025 é que o Bitcoin discretamente ultrapassou um limiar,” explicou Mati Greenspan, fundador da Quantum Economics. “Deixou de ser um ativo marginal, impulsionado pelo retalho, e passou a fazer parte do complexo macro institucional.”

Esta transição mudou tudo. Quando o capital de Wall Street chegou, o Bitcoin deixou de negociar com base na ideologia e na crença — as marcas distintivas dos seus primeiros anos — e começou a responder às mesmas forças que movem os mercados tradicionais: condições de liquidez, posicionamento, eventos macroeconómicos e mudanças de política dos bancos centrais.

As expectativas de corrida de touros no mercado de criptomoedas foram construídas com base na ideia de que o Bitcoin funcionava como um ativo marginal com dinâmicas independentes. Mas a institucionalização significou que o Bitcoin passou a estar atrelado à postura de política do Federal Reserve, às tensões comerciais globais e ao apetite de risco do sistema financeiro mais amplo. Quando o Fed manteve taxas mais altas por mais tempo do que o esperado, e quando as preocupações com a guerra comercial aumentaram, o Bitcoin caiu junto com outros ativos de risco.

“Os mercados entraram em 2025 esperando uma flexibilização mais rápida e profunda do Fed — e isso simplesmente não se materializou,” disse Jason Fernandes, cofundador da AdLunam. “O BTC, como outros ativos de risco, está a pagar o preço por um capital cauteloso.”

Os Números que Contam uma História Diferente

Os dados pintaram um quadro cada vez mais sombrio à medida que 2025 avançava. De janeiro a outubro, os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA atraíram cerca de 9,2 mil milhões de dólares em entradas líquidas — uma média semanal respeitável de 230 milhões de dólares. Isso alimentou o otimismo inicial do ano, que parecia validar as narrativas de alta.

Depois, as liquidações em cascata de outubro mudaram o momentum de um dia para o outro. Vendas impulsionadas por derivados desencadearam ondas sucessivas de compras forçadas, criando um ambiente imprevisível onde cada onda de liquidação provocava a próxima. Os danos à confiança tanto de retalho quanto de instituições foram severos.

De outubro a dezembro, o quadro inverteu-se drasticamente. Os ETFs de Bitcoin registaram mais de 1,3 mil milhões de dólares em saídas líquidas, incluindo uma retirada de 650 milhões de dólares em apenas quatro dias, à medida que dezembro se aproximava do fim. Essa reversão indicou que o capital institucional — longe de ser a força estabilizadora que muitos esperavam — podia sair tão rapidamente quanto entrava, quando as condições de mercado mudavam.

A queda de outubro também revelou uma vulnerabilidade estrutural: o Bitcoin negocia 24/7, mas a maior parte do fluxo de capital institucional opera numa agenda de segunda a sexta-feira. Quando chegam os fins de semana com posições alavancadas elevadas, as liquidações propagam-se pelo mercado com pouca atividade institucional a fornecer contrapeso. Essa característica mecânica expôs uma falha que muitos tinham negligenciado nas suas narrativas de corrida de touros do mercado de criptomoedas.

O Paradoxo Institucional

Aqui reside a contradição central que o Bitcoin enfrenta em 2026: a adoção massiva requer capital institucional para impulsionar uma valorização significativa, mas essa participação institucional muda fundamentalmente o comportamento do preço do Bitcoin. A criptomoeda foi apresentada como uma proteção contra o Federal Reserve e a desvalorização da moeda, mas na prática agora depende quase totalmente da liquidez impulsionada pelo Fed que flui para ativos de risco.

“O Bitcoin é frequentemente enquadrado como uma proteção contra o Federal Reserve, mas ainda depende de liquidez impulsionada pelo Fed,” observou Greenspan. “Quando essa maré baixa, o potencial de valorização torna-se frágil.”

Esse paradoxo significa que cada tentativa de validar a corrida de touros do mercado de criptomoedas através da adoção institucional também introduz novas vulnerabilidades. O Bitcoin agora negocia “como qualquer outro ativo de Wall Street,” segundo Kevin Murcko, CEO da CoinMetro. “Ou seja, responde a fundamentos, não apenas à crença. Estamos a ver os preços a reagir a tudo, desde a política do Banco do Japão até à incerteza política em torno do próprio Fed. E as instituições não gostam de incerteza.”

A Recuperação do Caso de Alta?

Apesar das desilusões de 2025, nem todos os comentários de especialistas se tornaram pessimistas. Matt Hougan, da Bitwise, que tinha partilhado previsões otimistas no início do ano, manteve que a direção macro continua a ser de alta. “Vai ser complicado, mas a direção macro é clara,” disse ele. “O mercado é impulsionado pelo choque de forças positivas poderosas e persistentes e por ondas negativas periódicas e violentas.”

As forças positivas — adoção institucional, clareza regulatória, preocupações com a desvalorização da moeda fiduciária e casos de uso reais como stablecoins — permanecem intactas, mesmo que se desenrolem ao longo de anos, e não de trimestres. A narrativa da corrida de touros do mercado de criptomoedas pode ter mudado para um prazo mais longo, mas a tese subjacente não foi destruída.

Curiosamente, a estrutura do ciclo de halving do Bitcoin, tradicionalmente de quatro anos, pode ser menos relevante daqui para frente. Os fatores que impulsionam o próximo ciclo — fluxos institucionais, quadros regulatórios e diversificação de ativos globais — são estruturais, e não eventos pontuais. Isso sugere que, mesmo que a corrida de touros do mercado de criptomoedas tropeçe em 2026, a trajetória de longo prazo ainda pode validar os crentes.

A preços atuais, o Bitcoin negocia a $70.510 em março de 2026, tendo recuperado moderadamente das mínimas pós-queda, mas permanecendo significativamente abaixo das expectativas de 2025 e do pico de outubro. Se o mercado conseguirá reconstruir a confiança e reacender a corrida de touros do mercado de criptomoedas dependerá em grande medida de os bancos centrais mudarem para uma política monetária mais fácil e de a geopolítica se acalmar — condições em grande parte fora do controlo do Bitcoin.

“Este não foi o pico do Bitcoin,” concluiu Greenspan. “Foi o momento em que o Bitcoin começou oficialmente a jogar no campo de Wall Street.” A queda de 2025 simplesmente revelou que as regras desse jogo são muito mais complexas, e as apostas muito mais altas, do que muitos tinham previsto.