Como o AI · Zhang Bo reconstruiu a lógica de avaliação do Grupo Weiqiao através de operações de capital?

Sob o impulso do ciclo de prosperidade do setor de alumínio, nos últimos anos, o preço das ações da China Hongqiao subiu 500%, com valor de mercado superior a 300 bilhões de dólares de Hong Kong. Como sucessor da segunda geração, Zhang Bo não apenas manteve o império industrial herdado de seus pais, mas também liderou essa gigante privada do alumínio na realização de uma reestruturação sistemática do valor dos ativos, enquanto preservava a rentabilidade central, a estrutura de capacidade e a atualização industrial.

Rei do alumínio, ainda esse rei.

Na noite de 20 de março, a China Hongqiao, plataforma de listagem principal em Hong Kong do Grupo Weiqiao (doravante “Grupo Weiqiao”), divulgou seus resultados anuais, com receita total de 162,353 bilhões de yuans em 2025, um aumento de 3,96% em relação ao ano anterior, e lucro líquido de 22,636 bilhões de yuans, um crescimento marginal de 1,18%.

No dia do anúncio, o preço de fechamento da China Hongqiao foi de 34,5 dólares de Hong Kong, com valor de mercado de aproximadamente 344,3 bilhões de dólares de Hong Kong. Vale destacar que, desde 2024, o preço das ações da China Hongqiao vem subindo continuamente, atingindo um aumento superior a 500% até 20 de março deste ano.

Este salto no valor de mercado da China Hongqiao deve-se tanto ao ciclo favorável do setor de alumínio quanto ao desempenho operacional sólido da empresa, além de uma operação de capital interno avaliada em até 63,5 bilhões de yuans, que reestruturou completamente a lógica de avaliação dos ativos do grupo.

01. Construindo o Rei Mundial do Alumínio

A história do Grupo Weiqiao começa com Zhang Shiping.

Em 1981, aos 35 anos, Zhang Shiping foi nomeado diretor da Quinta Fábrica de Óleo e Algodão de Zouping, em Shandong. Na época, essa pequena fábrica de 61 funcionários enfrentava prejuízos. Com reformas decisivas, ele conseguiu reverter a situação, tornando-se, em poucos anos, o campeão de lucros do setor de algodão e linho do sistema de distribuição nacional.

Em 1985, com a venda de algodão estagnada, Zhang decidiu construir sua própria fábrica de toalhas e fiação, transformando matérias-primas de upstream em produtos finais de downstream; em 1993, a fábrica de óleo e algodão foi renomeada como Fábrica de Algodão e Têxtil de Zouping (predecessora da Weiqiao Têxtil). Com uma estratégia de precisão na leitura das políticas e ciclos de mercado, a Weiqiao Têxtil cresceu rapidamente; em 2003, abriu capital em Hong Kong, tornando-se, em 2005, a maior empresa de fiação de algodão do mundo.

Por isso, Zhang Shiping foi chamado de “Rei do Algodão da Ásia”.

Durante a rápida expansão do setor têxtil, a demanda por energia elétrica crescia continuamente. Zhang tomou uma decisão audaciosa: montar sua própria usina de energia para resolver o gargalo de fornecimento. Em 1999, a primeira usina termelétrica do Grupo Weiqiao entrou em operação.

Com a usina de energia instalada, Zhang começou a buscar outro setor com alta demanda de energia, voltando sua atenção para o setor de alumínio. Em 2002, foi fundada a Weiqiao Aluminium (antiga China Hongqiao), focada na produção de alumínio eletrolítico.

No setor de alumínio eletrolítico, o custo de energia representa de 40% a 50% do custo total. Uma diferença de 0,1 yuan por kWh pode fazer o custo por tonelada de alumínio variar entre 1.500 e 2.000 yuans. Na época, a tarifa elétrica do Grupo Weiqiao era quase um terço mais barata que a da rede elétrica estatal, o que permitiu à empresa crescer rapidamente no setor de alumínio eletrolítico, aproveitando sua vantagem de custos.

Com essa base, o grupo expandiu continuamente para cima e para baixo na cadeia de valor: investiu em alumina e bauxita, e posteriormente entrou na fabricação de produtos de alumínio e novos materiais, formando um ciclo fechado de “autoabastecimento de energia + cadeia industrial integrada”, conhecido como o “Modelo Weiqiao”.

Em março de 2011, a China Hongqiao foi listada na Bolsa de Hong Kong. Em 2015, sua produção colocou a China Hongqiao no topo do setor mundial de alumínio, e Zhang Shiping recebeu o título de “Rei Mundial do Alumínio”.

Em setembro de 2018, aos 72 anos, Zhang Shiping deixou o cargo de presidente, sendo sucedido por seu filho Zhang Bo. Em maio de 2019, Zhang Shiping faleceu. Após várias reestruturações, sua participação acionária foi distribuída entre seus três filhos: Zhang Bo, Zhang Hongxia e Zhang Yanhong.

Zhang Bo assumiu um vasto império industrial que combina têxtil e alumínio. Na época, o grupo possuía três plataformas listadas: Weiqiao Têxtil (posteriormente privatizada e retirada de listagem), China Hongqiao e Hongchuang Holdings. Antes disso, Zhang Bo já trabalhava na Weiqiao há mais de 20 anos, impulsionando a listagem da Weiqiao Têxtil, participando do crescimento do setor de alumínio e liderando a expansão internacional do grupo.

02. Herdeiro da Segunda Geração

Após assumir, Zhang Bo liderou um crescimento expressivo na receita do grupo: de 283,5 bilhões de yuans em 2018, para mais de 500 bilhões em 2022, atingindo 558,53 bilhões em 2024. Para Zhang Bo, tudo isso não veio sem dificuldades.

Quando Zhang Bo assumiu, a Weiqiao enfrentava tempos turbulentos. Em 2017, o grupo foi penalizado por excesso de capacidade de alumínio eletrolítico, com 2,68 milhões de toneladas de produção irregular, quase um terço sendo desativado; além disso, foi criticado por questões ambientais relacionadas às suas usinas de energia própria. Ao mesmo tempo, o setor têxtil também enfrentava excesso de capacidade.

Zhang Bo recorda que, na época, a pressão era enorme, mas “a realidade não podia ser ignorada, só restava seguir o fluxo”. Isso marcou o início da transformação do grupo para “alta tecnologia, inteligência e sustentabilidade”.

A primeira etapa dessa transformação foi a reestruturação da matriz energética. Em 2019, o grupo anunciou a transferência de sua capacidade de alumínio para Yunnan, aproveitando os recursos hidrelétricos locais, planejando transferir 3,96 milhões de toneladas, ou seja, 60% da capacidade aprovada. Até o final de 2025, já estavam em operação 2,176 milhões de toneladas na região.

Simultaneamente, o grupo investiu em projetos de energia fotovoltaica distribuída no litoral do Mar de Bohai, conectados à rede a partir de 2020, economizando anualmente 103.4 mil toneladas de carvão padrão. Em 2025, a Weiqiao aprofundou sua parceria com a rede elétrica nacional, resolvendo questões de proporção de energia verde e consumo de energia renovável, transformando sua imagem de setor altamente consumidor de energia para um padrão de alumínio verde.

Além da transferência de capacidade upstream, Zhang Bo também expandiu sua atuação para setores de alta tecnologia, como veículos leves, trens de alta velocidade, 5G e aeroespacial militar. Entre eles, os veículos elétricos se tornaram o foco principal. Atualmente, a Weiqiao fornece chassis e chassis de alumínio leve para várias marcas de veículos elétricos. “Em apenas 12 minutos, um carro totalmente de alumínio pode ser montado.”

Essa estratégia de “transferência de capacidade upstream + aprofundamento do desenvolvimento downstream” consolidou a base industrial do grupo Weiqiao e da China Hongqiao.

Nos últimos anos, o desempenho e a avaliação da China Hongqiao também se beneficiaram do ciclo favorável do setor. De 2024 a 2025, o mercado global de alumínio vive um período de prosperidade. A demanda por veículos elétricos, energia solar e modernização da rede elétrica é forte, enquanto a capacidade doméstica de alumínio eletrolítico atingiu um limite de 45 milhões de toneladas. Com oferta restrita e demanda em alta, os preços do alumínio eletrolítico subiram de 18 mil yuans por tonelada em 2023 para 22 mil yuans em 2025.

03. Movimentações no Mercado de Capitais

Com a base sólida do setor, Zhang Bo liderou a maior operação de capital da história do grupo Weiqiao.

No final de 2025 e início de 2026, uma operação de capital de grande escala foi concluída internamente na Weiqiao. A plataforma listada Hongchuang Holdings, com ativos de 3 bilhões de yuans, adquiriu por 63,5 bilhões de yuans a participação integral na principal subsidiária da China Hongqiao, a Shandong Hongtuo Industrial Co., Ltd.

A Hongtuo Industrial possui uma capacidade de 6,459 milhões de toneladas de alumínio eletrolítico e 19 milhões de toneladas de alumina, com receita anual próxima a 150 bilhões de yuans e ativos totais de 105 bilhões de yuans, incluindo as principais bases de produção de alumínio verde do grupo, toda a cadeia de valor e ativos de gestão de alta qualidade.

A transação não foi feita em dinheiro, mas por meio de emissão de 11,9 bilhões de ações adicionais. Após a emissão, os irmãos Zhang continuam sendo os controladores efetivos da Hongchuang Holdings.

O objetivo estratégico dessa operação foi a reestruturação do portfólio de ativos de alumínio do grupo Weiqiao em plataformas A+H. Historicamente, o mercado de Hong Kong tende a ser mais conservador na avaliação de empresas de ativos pesados, enquanto o mercado A valoriza mais recursos e crescimento, oferecendo uma maior margem de valorização.

Após a conclusão, a estrutura de ativos de alumínio do grupo ficou mais clara: a Hongchuang Holdings, listada em Ações, suporta os ativos de produção e operação domésticos; a China Hongqiao, listada em Hong Kong, detém o controle acionário do grupo e recursos minerais no exterior.

Essa movimentação de capital mudou as expectativas do mercado: desde o anúncio da aquisição em dezembro de 2024, as ações da Hongchuang Holdings dispararam mais de duas vezes, atingindo um valor de mercado superior a 430 bilhões de yuans. A China Hongqiao também se beneficiou, com sua avaliação subindo junto.

Em 30 de janeiro de 2026, a Hongchuang Holdings adotou oficialmente o novo nome de mercado — Hongqiao Holdings.

Para os funcionários do grupo Weiqiao, Zhang Bo tem se tornado cada vez mais parecido com o “antigo presidente” Zhang Shiping. Como sucessor da segunda geração, ele não apenas preservou o império industrial herdado, mas também liderou essa gigante privada do alumínio na realização de uma reestruturação sistemática de capacidade, industrialização e avaliação de ativos.

No entanto, o caminho de Zhang Bo ainda não terminou. O mercado de capitais já elevou as expectativas ao máximo, e a questão de se a Hongtuo Industrial conseguirá cumprir suas promessas de desempenho será crucial para o sucesso ou fracasso dessa operação de capital.

(Autor | Fan Lan, Edição | Lang Ming, Fonte das Imagens | Visual China, Este conteúdo é da WEEKLY de Finanças e Economia)