Aumento de receita sem aumento de lucro é apenas uma dor de crescimento temporária, conseguirá a Li-Ning reconquista a aprovação do mercado através de segmentos profissionais?

Vendas|Zhongfang Wang

Auditoria|Li Xiaoyan

No contexto global da indústria de vestuário esportivo, que enfrenta uma competição de estoque e uma pressão geral na indústria de vestuário doméstica, o gigante nacional do desporto Li Ning apresentou um relatório anual que combina resiliência e crescimento. Em 19 de março, a Li Ning divulgou os resultados de 2025, com receita operacional de 29,598 bilhões de yuans, um aumento de 3,2% em relação ao ano anterior, atingindo um recorde histórico; o fluxo de caixa operacional chegou a 4,852 bilhões de yuans, e o fluxo de caixa líquido foi de 19,97 bilhões de yuans, mantendo uma base financeira sólida. Apesar dos desafios temporários de aumento de receita sem aumento de lucro, a implementação bem-sucedida da estratégia de esportes profissionais, a contínua otimização da estrutura de canais e o feedback positivo do mercado de capitais estabeleceram uma base sólida para o desenvolvimento de alta qualidade no novo ciclo olímpico.

Em 2025, o desempenho geral do setor de têxtil e vestuário doméstico foi fraco, de acordo com dados do Escritório Nacional de Estatísticas, que mostrou que as vendas no varejo de roupas de unidades acima de determinado limite aumentaram apenas 2,8% em relação ao ano anterior. As receitas e lucros das empresas de vestuário de grande porte caíram 12,67% e 27,34%, respectivamente. Durante o ciclo de declínio do setor, a Li Ning conseguiu um crescimento positivo de receita e atingiu um novo recorde histórico, destacando a forte resiliência operacional da marca. Os dados financeiros mostram que o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 2,936 bilhões de yuans, com uma margem de lucro bruto de 49%, apenas uma leve queda de 0,4 pontos percentuais; no segundo semestre, o lucro líquido cresceu 13% em relação ao mesmo período do ano anterior, marcando o primeiro crescimento semestral desde o segundo semestre de 2022, sinalizando uma recuperação clara nos lucros.

Após o anúncio dos resultados, o mercado de capitais não reagiu negativamente ao aumento de receita sem aumento de lucro. Em 20 de março, as ações da Li Ning na Hong Kong Stock Exchange abriram em alta, atingindo uma alta de mais de 13% durante o pregão, encerrando com um aumento de 8,56%, elevando o valor de mercado para 55,4 bilhões de dólares de Hong Kong. O mercado reconheceu com confiança a estratégia e o valor de longo prazo da empresa. Diversos bancos de investimento internacionais também divulgaram relatórios positivos, com Daiwa Securities destacando que os resultados de 2025 superaram significativamente as expectativas do mercado, atribuindo uma classificação de “Compra”; Crédit Suisse afirmou que as vendas e o lucro líquido no segundo semestre superaram as expectativas, com uma recuperação de lucros mais rápida do que o esperado.

A tendência de aumento de receita sem aumento de lucro da Li Ning é resultado de uma combinação temporária do ciclo do setor e de ajustes estratégicos. Entre 2020 e 2022, sob o impulso do movimento nacional de moda, a Li Ning expandiu rapidamente suas lojas físicas, mas mudanças no ambiente de mercado posteriormente pressionaram os estoques. A partir de 2024, a empresa iniciou uma otimização de canais de forma proativa, racionalizando lojas de baixo desempenho, ajustando a matriz de lojas e realizando uma limpeza de estoques, além de a popularidade da moda nacional retornar a níveis mais racionais, o que trouxe desafios de curto prazo na capacidade de precificação dos produtos. No entanto, a gestão manteve uma postura firme, afirmando que não recorrerá a descontos excessivos para impulsionar o crescimento de escala, priorizando a estabilidade da margem de lucro bruto. Essa estratégia prudente protege a base de lucros para o desenvolvimento de longo prazo.

Diante da mudança no cenário competitivo do setor, a Li Ning está firmemente se transformando do marketing de tendências para o segmento de esportes profissionais, usando recursos de eventos de alto nível para consolidar a imagem de marca como especialista. Em 2025, a empresa conquistou uma parceria oficial com a Comissão Olímpica Chinesa e tornou-se parceira estratégica oficial da Meia Maratona de Pequim, aumentando continuamente os investimentos em categorias-chave como basquete, corrida, tênis de mesa e badminton. A gestão afirmou que o patrocínio de eventos de alto nível foca na construção de marca a médio e longo prazo, e não na conversão de vendas de curto prazo. Embora isso possa gerar pressão financeira temporária, a eficiência operacional pode absorver esses impactos. Essa estratégia já mostra resultados iniciais, com produtos profissionais impulsionando o crescimento, especialmente nas categorias de corrida e badminton, aprofundando a imagem de marca como especialista.

A combinação de canais e produtos fornece uma base sólida para o crescimento da receita da Li Ning. No nível de canais, os distribuidores autorizados continuam sendo o pilar principal, com receita crescendo 6,3% e representando 46,6% do total; o comércio eletrônico aproveita oportunidades de novos fluxos de tráfego, com aumento de 5,3%, e produtos IP como “追风” (Zhui Feng) e “利刃” (Li Ren) permanecem entre os líderes em seus segmentos. Até o final de 2025, o número de pontos de venda da Li Ning atingiu 7.609, um aumento líquido de 24 lojas em relação ao ano anterior, com a loja de esportes ao ar livre “COUNTERFLOW溯” sendo inaugurada com sucesso, diversificando continuamente o formato de lojas. No nível de produtos, as receitas de calçados atingiram 14,65 bilhões de yuans, roupas 12,33 bilhões, ambos com crescimento leve, enquanto equipamentos e acessórios totalizaram 2,62 bilhões de yuans, demonstrando um desenvolvimento equilibrado em todas as categorias.

O fluxo de caixa e a política de dividendos reforçam a estabilidade financeira da Li Ning. Em 2025, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 4,852 bilhões de yuans, com um ciclo de rotatividade de estoques de apenas 64 dias, indicando alta eficiência na gestão de ativos. Mesmo com uma queda temporária no lucro líquido, a Li Ning manteve uma política de dividendos elevada, pagando 56,95 centavos de yuan por ação ao longo do ano, com uma taxa de distribuição de 50%, retornando valor aos investidores com recursos reais e demonstrando confiança na visão de longo prazo da gestão.

Para 2026, a Li Ning projeta um desempenho positivo, com a gestão estabelecendo metas de crescimento de dois dígitos tanto na receita quanto na margem de lucro líquido, com potencial de reversão do cenário de aumento de receita sem aumento de lucro. Entre 2026 e 2028, o novo ciclo olímpico será oficialmente iniciado, e, como parceira oficial da Comissão Olímpica Chinesa, a Li Ning fornecerá equipamentos para a delegação chinesa. A exposição de marca na Olimpíada de Milão já começou a mostrar resultados, com potencial de continuar aumentando a participação de mercado e o valor da marca. Além disso, o setor de vestuário e têxtil doméstico apresenta uma janela de oportunidade para investimentos de baixa, com a recuperação do consumo interno superando as expectativas, criando um ambiente favorável para a recuperação dos resultados da Li Ning.

Da moda nacional ao foco em esportes profissionais, a Li Ning passou por uma transformação estratégica durante as oscilações do ciclo do setor. Em 2025, a receita atingiu um novo recorde, o fluxo de caixa permaneceu sólido e a estratégia de esportes profissionais mostrou resultados, comprovando que a empresa superou o período de ajuste de estoques. Em um cenário de competição de estoque, a Li Ning está se consolidando com foco na especialização, apoiada por eventos esportivos, canais diversificados e uma visão de longo prazo, liberando gradualmente seu potencial de crescimento. Com a recuperação do mercado de consumo e o impulso dos benefícios olímpicos, essa gigante nacional do esporte deve alcançar crescimento simultâneo de lucro e escala no novo ciclo, retornando à trajetória de desenvolvimento de alta qualidade.