Taxa LPR de março mantém-se inalterada Especialistas: ritmo de flexibilização da política depende da recuperação da economia real, entre outros fatores

AI · LPR cotado está estável. Quais indicadores macroeconómicos apresentam desempenho destacado?

Por repórter: Zhang Shoulin Por edição: Huang Bowen

A 20 de março, o Banco Popular da China autorizou o Centro Nacional de Interbancário a divulgar que a taxa de referência de empréstimo (LPR) do dia era: 1 ano de LPR a 3,0%, acima de 5 anos a 3,5%. Estas taxas permanecem válidas até à próxima divulgação.

A cotação mais recente mantém-se inalterada. Wang Qing, Li Xiaofeng e Feng Lin, da Orient Financial, concordam que, desde o início do ano, a cotação do LPR tem estado parada, sendo a principal razão o início forte da macroeconomia em 2026, enquanto a necessidade de estabilizar o crescimento não é elevada.

A equipa do economista-chefe da CITIC Securities, Ming Ming, analisa que, a nível de políticas, a postura de flexibilização total é clara, mas o ritmo de afrouxamento depende da recuperação da economia real e do progresso na concessão de crédito amplo, sendo decidido de forma flexível.

A política monetária encontra-se em período de observação

As cotações do LPR para dois prazos mantêm-se inalteradas em março, conforme esperado pelo mercado. Wang Qing, Li Xiaofeng e Feng Lin acreditam que há duas razões diretas para isso.

Primeiro, a base de fixação do LPR não mudou. Desde a última cotação, a taxa de política (taxa de recompra reversa de 7 dias do banco central) manteve-se estável, indicando que a base de fixação do LPR de março não sofreu alterações, sugerindo que a cotação permaneceria inalterada neste mês.

Segundo, atualmente, não há motivação para reduzir ativamente a cotação do LPR. Após a intervenção do banco central antes do Ano Novo Lunar, com a injeção de liquidez de 1,9 triliões de yuans através de MLF (Facilidade de Empréstimo de Médio Prazo) e operações de recompra reversa em grande escala, as taxas de juros de mercado de médio e longo prazo, incluindo os títulos de depósito interbancários de bancos comerciais de 1 ano (nível AAA), apresentaram ligeira queda. Contudo, os dados mais recentes mostram que, no final do quarto trimestre de 2025, a margem de juros líquida dos bancos comerciais permaneceu no mínimo histórico de 1,42%. Considerando o reprecificação dos empréstimos no início do ano, a margem de juros líquida do primeiro trimestre de 2026 ainda enfrenta alguma pressão de redução. Isso indica que, apesar da ligeira redução nos custos de financiamento no mercado monetário, os bancos comerciais ainda não têm incentivo para reduzir ativamente a taxa do LPR.

Wang Qing, Li Xiaofeng e Feng Lin afirmam que, desde o início do ano, a cotação do LPR permanece estática, devido ao forte início macroeconómico de 2026, impulsionado por um crescimento expressivo das exportações no início do ano, melhorias no consumo e investimento doméstico em janeiro e fevereiro, além do rápido desenvolvimento de setores de nova produção, incluindo manufatura de alta tecnologia. Assim, a macroeconomia de 2026 começou de forma robusta, enquanto a demanda por estabilização do crescimento não é elevada. Além disso, em janeiro, o Banco Central lançou um pacote de políticas monetárias estruturais para fortalecer o apoio a inovação tecnológica, pequenas e microempresas e setores-chave da economia, indicando que a política monetária permanece em período de observação, com taxas de política e cotação do LPR estáveis no primeiro trimestre.

A equipa do economista-chefe da CITIC Securities, Ming Ming, analisa que, até agora, a postura do banco central em relação às ferramentas de política monetária é de “uso flexível e eficiente de reduções de reservas obrigatórias e de taxas de juros”, enquanto o objetivo intermediário de preços é “promover custos de financiamento social baixos”. Assim, embora a postura de afrouxamento total seja clara, o ritmo de afrouxamento depende da recuperação da economia real e do progresso na concessão de crédito amplo, sendo decidido de forma flexível. “Analisando os dados macroeconómicos divulgados em março, como inflação, exportações, crédito e outros indicadores, há pontos positivos, o que sugere que a urgência de reduzir taxas de juros pode não ser alta neste momento.”

Continuar a implementar uma política monetária moderadamente expansionista

O relatório de trabalho do governo para este ano menciona a continuação de uma política monetária moderadamente expansionista. Priorizar a estabilidade do crescimento econômico e a recuperação razoável dos preços como objetivos principais, usando de forma flexível ferramentas como redução de reservas obrigatórias e de taxas de juros, mantendo a liquidez abundante, de modo a alinhar o crescimento do crédito social, a oferta monetária e as expectativas de nível de preços com o crescimento econômico.

Wang Qing, Li Xiaofeng e Feng Lin, da Orient Financial, analisam que, considerando as tendências macroeconómicas e financeiras, é provável que haja uma redução geral das taxas de juros políticas ainda neste ano, prevista para ocorrer até meados do ano, com uma redução de 10 a 20 pontos base, o que também levará a uma redução na cotação do LPR. “Este será um ponto importante para estimular o consumo, expandir o investimento e contrabalançar incertezas externas.”

O mesmo grupo da Orient Financial acredita que, devido às oscilações na política geopolítica e à continuação das políticas anti-inflacionárias internas, os preços subirão moderadamente em 2026, embora o índice de preços ao consumidor (CPI) continue com alta baixa. A política monetária, incluindo cortes de juros, terá espaço suficiente para uma postura moderadamente expansionista. Além disso, o Federal Reserve dos EUA provavelmente reduzirá ainda mais as taxas de juros em 2026, enquanto o impacto do câmbio na flexibilidade da política monetária doméstica também diminui.

O grupo também aponta que, em 2026, será importante estabilizar o mercado imobiliário, com a possibilidade de o regulador orientar uma redução significativa na cotação do LPR de mais de 5 anos, combinando com subsídios fiscais, para promover uma redução mais acentuada nas taxas de hipoteca residencial. Essa é uma estratégia-chave para aliviar o elevado custo das hipotecas, estimular a demanda de compra de imóveis e reverter as expectativas do mercado imobiliário.

A equipa do economista-chefe da CITIC Securities, Ming Ming, acredita que o ciclo de afrouxamento do banco central provavelmente continuará, mas, com o impacto de fatores como o aumento dos preços do petróleo, a utilização de ferramentas de política monetária total pode ser mais focada em momentos oportunos.

O jornal Daily Economic News observa que, a 19 de março, o Banco Popular da China anunciou a continuação de uma política monetária moderadamente expansionista, promovendo o crescimento econômico e a recuperação de preços, utilizando uma combinação de políticas de incremento e de estoque, além de integrar os efeitos de políticas monetárias e fiscais. Através do uso de reservas obrigatórias, compra e venda de títulos do governo, MLF, operações de recompra reversa e outras ferramentas de política monetária de curto, médio e longo prazo, mantém a liquidez abundante, alinhando o crescimento do crédito social, a oferta monetária e as expectativas de preços com o crescimento econômico. Adaptando-se às mudanças na conjuntura econômica e financeira, o banco central orienta e regula as taxas de juros, reforçando a implementação e supervisão das políticas de juros, regulando os custos intermediários de financiamento e promovendo custos de financiamento social baixos.