"Segunda geração de comerciantes de Fujian" com 1,6 mil milhões, revelando a "mão hábil de capital" do "magnata das vacinas de Yunnan"?

Pergunta à IA · Como as habilidades de Li Yunchun na operação de capital podem influenciar o futuro da empresa?

Fim da era sem controlador real,

A Watson Biotech pode alcançar o sonho de 20 bilhões de receita?

Autor | Yao Yue

Editor | Yu Xing

Fonte | Yema Financeiro

Recentemente, um anúncio de aumento de capital revelou que a Watson Biotech (300142.SZ), após 16 anos de estado de “sem controlador”, encerrou oficialmente essa fase. O novo investidor não é do setor farmacêutico, mas Huang Tao, da geração segunda da família empresária de Min, líder do Century Golden Source Group, que entrou com 1,6 bilhão de yuan em uma operação de crossover.

Ao mesmo tempo, o fundador Li Yunchun não saiu, mas investiu 240 milhões de yuan em participação, fortalecendo sua ligação com o “novo controlador”. Anteriormente, Li Yunchun havia reduzido suas ações na Watson Biotech, realizando um cash-out de cerca de 4 bilhões de yuan. Yuan Shuai, cofundador do Salão de Novas Ideias e Nova Produção de Qualidade, acredita que, após uma venda de alta posição para garantir lucros, a introdução de capital externo com custos mínimos para reforçar a influência é um exemplo clássico de operação de capital.

A Watson Biotech tinha como meta alcançar 20 bilhões de yuan em receita até 2025, mas atualmente apenas uma oitava dessa meta foi atingida. Com a chegada do novo controlador, será que essa antiga farmacêutica, enfrentando dificuldades de governança e pressão de desempenho, poderá realmente virar a maré?

Até o fechamento de 23 de março, o preço das ações da Watson caiu 6,47%, para 11,7 yuan por ação, com valor de mercado de 18,7 bilhões de yuan.

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A entrada da geração segunda da Century Golden Source,

encerra o período de ausência de controlador real na Watson Biotech

Em 18 de março, a Watson Biotech anunciou que a Beijing Tengyun Xin Wo Biotechnology Partnership (Limited Partnership) (abreviado: Tengyun Xin Wo) assinou acordo de subscrição com a empresa. A empresa pretende emitir até 208 milhões de ações ordinárias A para um público específico, a um preço de 9,63 yuan por ação, levantando um total de 2,003 bilhões de yuan, totalmente para reforço de liquidez. Após a conclusão do aumento de capital, a participação direta da Tengyun Xin Wo na Watson será de 11,51%.

A Tengyun Xin Wo foi fundada em fevereiro de 2026, controlada pela Tengyun Health Management Co., Ltd. (abreviado: Tengyun Health), que detém 79,99% das ações, sendo 100% controlada pela Century Golden Source Group. A Century Golden Source foi fundada por Huang Rulun, um conhecido empresário de Fujian, em 1991. Ela ficou famosa no início do setor imobiliário chinês pelo “modelo de construção de cidades”, como Beijing Century City e Kunming Century City. Segundo o site oficial, o grupo é uma corporação internacional de múltiplos setores, com investimentos de 400 bilhões de yuan na China até 2025, incluindo desenvolvimento imobiliário, hotelaria, turismo, operações comerciais, serviços de vida, saúde, mobilidade inteligente, além de investimentos em áreas como educação, tecnologia de IA, energia renovável e mineração.

Em janeiro de 2018, Huang Rulun foi envolvido em escândalos de suborno, transferindo 60% de sua participação no grupo para seu filho Huang Tao. O “Hurun Global Rich List 2026” mostra que a fortuna da família Huang Rulun e Huang Tao atingiu 35,5 bilhões de yuan, ocupando a 871ª posição mundial.

Com a entrada oficial de Huang Tao na Century Golden Source, a empresa começou a se transformar de uma imobiliária tradicional para uma operação de capital.

Desde 2018, Huang Tao vem investindo na Anhui Tongtong Technology (002331.SZ) via Tibet Jingyuan, conquistando o controle da primeira empresa de ações A em novembro de 2022. Em junho de 2025, planeja consolidar ainda mais seu controle por meio de aumento de capital. Em novembro de 2025, também adquiriu rapidamente a “primeira marca de roupas infantis” Annar (002875.SZ) através de uma nova entidade, Shenzhen Xinchuangyuan.

Além disso, Huang Tao possui participações importantes em várias empresas listadas em diferentes setores, incluindo Explorer (300005.SZ), Xinming Life Technology (0474.HK), First Service Holdings (2107.HK), China Financial International (0721.HK), e mantém posições de longo prazo na CITIC Securities (601066.SH / 6066.HK) através de Tibet Tengyun. A Century Golden Source também tentou desmembrar ativos imobiliários para listagem, mas sem sucesso, tendo posteriormente transferido parte de seus direitos imobiliários por troca de ações para a First Service Holdings.

Atualmente, Huang Tao também está focado no setor de saúde e bem-estar. Segundo informações, a Tengyun Health, que detém quase 80% da participação na Tengyun Xin Wo, possui plataformas de serviços como Tengyun Family Medical, Tengyun Specialty e Tengyun Elderly Care.

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O fundador da Watson Biotech, Li Yunchun, não saiu

O mercado tem se concentrado na “entrada da Century Golden Source”, mas um fato importante tem sido negligenciado — o cofundador e atual presidente da Watson Biotech, Li Yunchun, não saiu da empresa.

Por trás da Tengyun Xin Wo, além da “família Century Golden Source” com Tengyun Health (LP) e Tengyun Biotech (GP), que possuem 79,99% e 0,01%, respectivamente, há também a participação de Xiali Zhengxinli (LP) com 12%, e Xixing Management (LP) com 8%.

Xiali Zhengxinli é controlada por Li Yunchun, que detém 99% das ações, sendo ela a controladora real; Xixing Management é ligada à Xisheng Assets, que, segundo o “Economic Observer”, mantém uma parceria de longo prazo com a Watson Biotech.

Assim, os 2,003 bilhões de yuan do aumento de capital serão aportados aproximadamente por 1,6 bilhão de yuan da Century Golden Source via Huang Tao, cerca de 240 milhões de yuan por Li Yunchun, e aproximadamente 160 milhões de yuan por Xisheng Assets.

Li Yunchun e o “novo controlador” Huang Tao também estabeleceram uma ligação.

De acordo com o anúncio, os acionistas Li Yunchun e suas empresas controladas, Chengdu Xiyun Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) e Guangzhou Yingwo Enterprise Management Partnership (Limited Partnership), assinaram um acordo de ações coordenadas com os acionistas da Tengyun Xin Wo, comprometendo-se a agir de forma coordenada em decisões de produção, governança e outras questões importantes.

Contudo, caso haja divergências na votação de questões relevantes, prevalecerão as opiniões de Huang Tao, Tengyun Biotech e Tengyun Health.

Após o aumento de capital, a participação da Tengyun Xin Wo e seus acionistas em ações com direito a voto na Watson será de 14,46% do capital total. Os demais acionistas terão uma dispersão maior de direitos de voto.

Além disso, o conselho de administração será renovado imediatamente após o aumento de capital, com nove membros, incluindo três independentes. A Tengyun Xin Wo indicará quatro membros não independentes e dois independentes, formando a maioria do conselho.

O “Acordo de Investimento Conjunto e Ações Coordenadas” prevê que “especialmente para Li Yunchun, ela deve envidar esforços razoáveis para garantir que os diretores eleitos pelo conselho de administração, incluindo os indicados pela sociedade de participação, votem favoravelmente nas propostas de nomeação.”

Segundo o “Economic Observer”, um representante de uma corretora acredita que a capacidade de Huang Tao de negociar a transferência do controle da Watson Biotech dependerá muito da postura de Li Yunchun e de sua capacidade operacional futura. Portanto, respeitar as contribuições de Li Yunchun e sua equipe no plano é fundamental para o desenvolvimento subsequente da empresa.

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Dados mostram que, anteriormente, Li Yunchun sempre manteve influência significativa na Watson Biotech.

A empresa teve origem na Yunnan Watson Biotechnology, fundada em 2001 por Li Yunchun, junto com a Runsheng Pharmaceutical, de Chen Erjia, e a Yunnan Mengsheng Pharmaceutical. Chen Erjia saiu do conselho em 2016 e liquidou suas ações em 2023. Li Yunchun atua como presidente do conselho desde 2009.

Segundo a “Market Cap Storm” de 2019, embora a Yunnan Industrial Investment tenha entrado na Watson Biotech em 2016 durante uma crise, tornando-se a maior acionista por um tempo, ela não conseguiu desafiar a posição de presidente de Li Yunchun, que mantém o controle operacional.

Na época, Li Yunchun também aumentou sua participação por meio de planos de gestão de ativos. Em dezembro de 2018, a Yunnan Industrial Investment transferiu 5% de suas ações para “Wuxi Zhongbao Jiwo”, cujo controlador era Li Yunchun, com 66,64% de participação na época.

Por outro lado, entre 2017 e 2022, Li Yunchun reduziu suas ações na Watson Biotech várias vezes.

Dados do Wind indicam que, nesse período, ela realizou um cash-out total de cerca de 4 bilhões de yuan, incluindo uma venda de 544 milhões de yuan em janeiro de 2022. Atualmente, sua participação direta caiu para 1,7%.

Em 2017, as ações da Watson estavam em torno de 10 yuan, atingindo pico acima de 80 yuan em 2021. Até o fechamento de 20 de março, o preço era de 12,51 yuan por ação.

Yuan Shuai, cofundador do Salão de Novas Ideias e Nova Produção de Qualidade, afirma que a estratégia de Li Yunchun de “reduzir posições e depois retornar ao mercado” constitui um ciclo completo de operação de capital: ela realizou um cash-out de cerca de 40 bilhões de yuan, garantindo sua segurança financeira; depois, investiu cerca de 240 milhões de yuan na plataforma controlada por ela, Tengyun Xin Wo, retornando como uma nova acionista majoritária. Essa operação atingiu três objetivos principais: primeiro, assegurar seus ativos pessoais; segundo, ampliar o efeito de alavancagem na governança com uma participação menor; terceiro, atrair Huang Tao, encerrando o longo período de ausência de controlador efetivo na Watson.

“Essa operação rompe o dilema tradicional de fundadores, que é entre ‘manter controle absoluto’ ou ‘sair completamente’. Li Yunchun, aparentemente, abriu mão do controle, mas na prática, por meio de troca de ações e acordos, vinculou seus interesses aos do investidor estratégico, garantindo segurança patrimonial e uma influência insubstituível na governança futura — um exemplo clássico de operação de capital ‘de recuo estratégico’.” afirma Yuan Shuai.

Por outro lado, Yuan Shuai também observa que, durante o processo de “redução de posições em alta e aumento de capital em baixa”, o valor de seus ativos pessoais e o risco para investidores secundários podem ficar desalinhados, gerando debates sobre a equidade na governança. A emissão a preços baixos dilui a participação dos acionistas existentes, podendo afetar o valor das ações de investidores minoritários e sua influência. Essas operações, embora dentro do quadro regulatório, podem gerar dúvidas sobre se a gestão e os acionistas minoritários realmente compartilham riscos.

Vale destacar que, sob a liderança de Li Yunchun, a Watson Biotech realizou aquisições de alto valor após sua abertura de capital, mas também vendeu ativos a preços baixos por diversos motivos, o que gerou questionamentos externos. Em 2020, a venda de uma subsidiária, Shanghai Runze, foi considerada por muitos como uma “venda a preço de banana”. Após questionamentos de investidores e investigações regulatórias, a venda foi cancelada. Na ocasião, Li Yunchun chegou a se tornar trending topic ao afirmar que “podem questionar nossa capacidade, mas não nossa integridade!”

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A Watson Biotech pode alcançar

a meta de 20 bilhões de receita?

A Watson Biotech é uma líder na indústria de vacinas na Yunnan e na China, com foco em pesquisa, produção e venda de vacinas humanas e outros medicamentos biotecnológicos. Até o final de 2024, a empresa tinha oito vacinas autônomas comercializadas, incluindo as principais: vacina contra pneumonia e HPV.

O auge da empresa foi em 2020, com o lançamento da vacina 13-valente contra pneumonia, sendo a primeira na China e a segunda no mundo a desenvolver essa vacina de forma independente. Essa vacina rapidamente se tornou o principal produto, representando 56,41% da receita total em 2020, com vendas de 1,658 bilhão de yuan. Em 2022, a Watson Biotech lançou a vacina HPV bivalente, tornando-se a segunda na China e a quarta no mundo a comercializar uma vacina HPV.

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No entanto, de 2023 a 2024, a receita total caiu de um pico de 5,086 bilhões de yuan para 4,114 bilhões e 2,821 bilhões de yuan. O lucro líquido atribuível aos acionistas caiu de 729 milhões para 142 milhões de yuan, uma redução de mais de 80%.

A previsão de desempenho para 2025 indica uma receita entre 2,4 bilhões e 2,43 bilhões de yuan, uma queda de cerca de 14% em relação ao ano anterior. Em 2020, o então vice-presidente Huang Zhen estabeleceu a meta de alcançar 20 bilhões de receita até 2025 e se tornar a quinta maior fabricante de vacinas do mundo — mas essa meta não foi atingida, sendo apenas uma oitava do planejado.

Mais preocupante é a qualidade dos lucros. O lucro líquido ajustado (descontando itens extraordinários) variou entre 85 milhões e 99 milhões de yuan, uma queda de 9% a 22%.

Como produto estrela, a vacina conjugada 2-valente contra HPV sofreu forte impacto devido à guerra de preços, e a expansão do público-alvo da vacina 9-valente importada também reduziu o mercado de auto-pagantes, pressionando as vendas da vacina 2-valente.

A vacina 13-valente contra pneumonia, que quebrou monopólios, enfrenta agora maior concorrência doméstica e queda na natalidade, o que diminui o mercado potencial. Apesar de manter a liderança de mercado na China, o “bolo” do mercado encolheu e os concorrentes aumentaram, levando à redução de volumes de venda e receita.

A empresa também investiu pesadamente em várias linhas de pesquisa de vacinas contra COVID-19, mas a maior parte dos projetos foi encerrada sem retorno comercial, consumindo recursos e aumentando custos.

O vice-presidente da China Enterprise Capital Alliance, Bo Wenxi, afirma que a entrada de Huang Tao resolve o problema de dispersão acionária que durou 16 anos, aliviando a governança interna e trazendo recursos para aliviar a pressão de P&D e fluxo de caixa. A clareza na liderança também ajuda a estabilizar as expectativas do mercado, como mostra a recuperação do preço das ações após o retorno à bolsa.

“Porém, os principais produtos da Watson ainda enfrentam dificuldades — além da guerra de preços da vacina HPV bivalente, a vacina 13-valente contra pneumonia enfrenta desafios de queda de natalidade e aumento de concorrentes; o progresso no desenvolvimento da vacina 9-valente está atrasado, com concorrentes como Wontai já no mercado; e a questão de se o novo controlador com background imobiliário poderá realmente impulsionar a inovação em vacinas ainda é incerta.” afirma Bo Wenxi.

A entrada de capital imobiliário no setor de vacinas, com Huang Tao investindo 1,6 bilhão de yuan, poderá impulsionar uma nova fase de crescimento na Watson Biotech? Deixe seu comentário.

Declaração do autor: opiniões pessoais, apenas para referência.