Compreender as expetativas de consistência de mais de uma dúzia de conferências de estratégia de corretoras: tecnologia em crescimento e ciclos económicos constituem as principais linhas de investigação e investimento

Pergunta ao AI · Quais são os fatores-chave que impulsionam a mudança da lógica de mercado em 2026 para uma orientação centrada na rentabilidade?

Relatório Econômico do Século XXI, repórter Cui Wenjing

Na primavera de março, o mercado de capitais dá início à sua temporada anual de “estratégias”. Como uma janela importante para os bancos de investimento transmitirem suas últimas opiniões ao mercado e interagirem com os investidores, as conferências de estratégias de primavera são altamente observadas.

Até 19 de março, quase 20 corretoras, incluindo China International Capital Corporation, Huatai Securities, GF Securities, Kaiyuan Securities e Industrial Securities, realizaram suas conferências de estratégias de primavera de 2026 ou encontros com empresas listadas. Além disso, o Fórum de Mercado de Capitais de Primavera de 2026 da CITIC Securities, que atrai grande atenção do mercado, foi inaugurado em Pequim no dia 19 de março, seguido por instituições como Guotai Haitong e Guosheng Securities, que continuarão a divulgar suas últimas opiniões estratégicas.

Com base nas mensagens centrais transmitidas por essas conferências de estratégias, o mercado de 2026 encontra-se em um ponto de inflexão crucial.

As instituições de mercado geralmente concordam que a reavaliação dos ativos na China passará de um início em 2025 para uma profundidade em 2026. A lógica de precificação do mercado está mudando de uma orientação “impulsionada pela liquidez” para uma “impulsionada pelo lucro”, sendo que a recuperação das margens de lucro das empresas se tornará a chave para a continuidade de um próximo ciclo de alta nas ações A.

No que diz respeito à alocação setorial, “crescimento tecnológico + ciclo favorável” tornou-se a principal linha condutora ao longo do ano, enquanto ativos tangíveis com valor estratégico, a manufatura chinesa com poder de precificação global e ativos de dividendos que podem se beneficiar da “mudança de riqueza” dos residentes compõem os principais pontos de referência do mapa de investimentos de 2026.

2026 marca o início do “Décimo Quinto Plano Quinquenal” e também um período crucial para o avanço em direção às metas de visão de 2035. A estabilidade macroeconômica é o “lastro” que sustenta a confiança do mercado de capitais.

Na conferência de mercado de capitais de primavera de 2026 da CITIC Securities, realizada em 19 de março, Zhu Yexin, membro do comitê do partido e responsável pelo departamento de pesquisa, destacou que o relatório de trabalho do governo de 2026 estabeleceu uma meta de crescimento econômico de 4,5% a 5%. Essa meta está alinhada com a visão de longo prazo de 2035 e também deixa espaço para ajustes na estrutura, na prevenção de riscos e na promoção de reformas. Ainda mais importante, a nova força produtiva representada por inteligência artificial, exploração comercial aeroespacial e biotecnologia está passando de uma fase de exploração conceitual para a implementação industrial, reescrevendo as principais linhas de crescimento da economia e do mercado.

Quanto à mudança fundamental na lógica de precificação do mercado, várias corretoras chegaram a um consenso elevado.

O estrategista chefe de ações A da CITIC Securities, Qiu Xiang, apresentou três questões-chave enfrentadas pelo mercado: a evolução do conflito geopolítico no Oriente Médio que se transforma em perturbações contínuas na cadeia de suprimentos; após um ciclo de alta de um ano e meio, como as ações A podem continuar a subir?; o enfraquecimento das condições financeiras globais que pode provocar mudanças significativas no estilo de investimento do mercado?; e a inovação disruptiva impulsionada pela IA, que continua acelerando, afetando a alocação de ativos? Sua resposta foi: no nível do índice, o espaço para a recuperação de valuation é limitado; a recuperação das margens de lucro das empresas será a chave para a continuidade do ciclo de alta nas ações A na próxima fase; e as perturbações na cadeia de suprimentos globais oferecem uma oportunidade para validar o poder de precificação da manufatura chinesa com vantagens.

Essa visão está em total sintonia com a Huatai Securities.

O presidente do Comitê de Negócios Institucionais da Huatai Securities, Liang Hong, enfatizou que a reavaliação dos ativos na China começou em 2025 e se aprofundará em 2026. Estamos na “ponta de aceleração” de uma renovação radical. O economista macro chefe da Huatai Securities, Yi Huan, aprofundou a análise do “ciclo de gastos globais mais intensivo”, afirmando que o aumento dos investimentos em IA, a infraestrutura, a retomada dos gastos globais em defesa, o custo de construção imobiliária na China atingindo o fundo do poço e a recuperação do ciclo da manufatura global estão em ressonância, impulsionando a alta do PPI e se tornando indicadores líderes na profundidade da reavaliação dos ativos chineses.

He Ning, analista chefe de macroeconomia da Kaiyuan Securities, abordou a transformação na estrutura industrial, destacando que a nova força produtiva pode assumir o papel de “pilar” do setor imobiliário. A participação da nova força produtiva no PIB nominal continua a crescer, aproximando-se do setor imobiliário tradicional, com impacto e influência significativamente aumentados, impulsionando uma nova fase de aumento na produtividade total dos fatores. A mudança de energia antiga para nova na China está alinhada com o processo de eletrificação global, elevando a dependência de metais não ferrosos e infraestrutura elétrica, formando um padrão de desenvolvimento rápido baseado em energia e indústrias-chave.

Miao Yanliang, diretor sênior e estrategista-chefe da China International Capital Corporation, destacou que, após o desempenho de 2025, os investidores formaram três consensos principais: a continuidade do ciclo de alta nas ações A e de Hong Kong, a continuidade do ciclo de alta do ouro, a possibilidade de alta nas commodities e a possibilidade de o mercado de ações dos EUA ficar atrás dos ativos chineses. Ele enfatizou que, em 2025, o reordenamento do sistema monetário internacional acelerou, essencialmente devido à diminuição da segurança dos ativos denominados em dólares, causada pelos desequilíbrios na balança de ativos dos EUA, pelos impactos das políticas relacionadas aos EUA e pela resiliência e narrativa de inovação da economia chinesa, que se inverteram.

No que diz respeito à alocação de ativos, o padrão de “duas rodas” de “tecnologia + ciclo” tornou-se o sinal mais claro transmitido pelas conferências de estratégias de primavera, embora as instituições também tenham apresentado suas próprias opiniões distintas sobre setores específicos e ritmos de implementação.

Qiu Xiang da CITIC Securities destacou a necessidade de manter uma postura firme na reavaliação do poder de precificação da manufatura chinesa com vantagens. Ele apontou que, historicamente, grandes conflitos no Oriente Médio e picos nos preços do petróleo sempre foram “o escudo mais forte”, e que a manifestação de “expansão de código e escassez de bens tangíveis” na China é a elevação do poder de precificação da manufatura com vantagens.

No setor específico, ele recomenda atenção a setores com vantagem de participação de mercado, altos custos de reposição de capacidade no exterior e maior sensibilidade às políticas, como química, metais não ferrosos, equipamentos elétricos e energias renováveis. Com base nisso, Qiu Xiang sugere continuar aumentando a exposição a fatores de baixa avaliação, com foco em seguros, corretoras e energia elétrica.

Vale destacar que Qiu Xiang enfatizou especialmente o valor de curto prazo da estratégia de “aumento de preços”. Ele acredita que o conflito entre EUA, Irã e a possibilidade de fechamento do Estreito de Hormuz podem temporariamente elevar o centro de preços do petróleo, deslocando a curva de custos de muitos produtos cíclicos. Nesse cenário, há várias oportunidades estruturais, como produtos químicos que podem substituir matérias-primas ou rotas de processos alternativas, commodities com maior participação de capacidade no Oriente Médio ou na Europa Ocidental, e produtos com equilíbrio de oferta e demanda que podem se beneficiar de janelas de ajuste de preços devido ao aumento de custos. Ele descreveu o aumento de preços como a “lança mais afiada” do primeiro trimestre.

No que diz respeito à linha principal de tecnologia, a perspectiva das instituições está se expandindo de hardware de capacidade de cálculo para áreas mais amplas de capacitação.

Wai Jixing, analista chefe de estratégia da Kaiyuan Securities, acredita que, na tecnologia de IA, o capital de capacidade de cálculo, as instalações elétricas e as plataformas ecológicas serão os principais beneficiários desta rodada de redistribuição de riqueza. 2026 será um grande ano para investimentos temáticos, recomendando-se buscar as maiores oportunidades seguindo o “Décimo Quinto Plano Quinquenal”, com foco em aeroespacial, economia de baixa altitude, inteligência incorporada e biomedicina. Li Yujie, pesquisadora da Huatai Securities, alerta que, para a indústria de IA na China, não se deve apostar apenas em segmentos específicos, como chips upstream ou aplicações downstream, mas sim na cadeia de valor completa, selecionando empresas de alta qualidade com potencial. Ela também aponta que, em 2026, a lógica de impulso das ações de Hong Kong mudou de valuation e liquidez para lucro, sendo que a estabilização marginal do mercado imobiliário e as oportunidades de aumento de preços devido ao aperto na oferta e demanda são pontos centrais de atenção.

A lógica de “aumento de preços” nos setores cíclicos é uma das palavras mais frequentes nas conferências de estratégias deste ano.

Zhang Qiyao, analista chefe de estratégia da Industrial Securities, acredita que a estratégia de aumento de preços será a principal linha de investimento no futuro, com janelas de retorno extraordinário em fevereiro a abril e de julho a agosto. Yao Pei, analista chefe de estratégia da Huachuang Securities, aponta que o recente conflito geopolítico provocou uma forte alta no petróleo. Segundo cálculos da equipe macro da Huachuang, cada aumento de 10% no preço do petróleo pode impulsionar o PPI em aproximadamente 0,3 a 0,4 pontos percentuais, beneficiando principalmente os setores upstream e ampliando as margens de lucro. Cao Liulong, analista chefe de estratégia da Western Securities, afirmou que 2026 pode marcar o início de um “super ciclo de preços do petróleo”, beneficiando significativamente o setor de refino. Ele acredita que a forte capacidade de exportação da China, a estabilidade do fluxo de caixa do setor de refino e os baixos investimentos de capital oferecem uma oportunidade de investimento de valor, recomendando alocar recursos em petróleo e produtos químicos no primeiro semestre e mudar para bebidas alcoólicas e tecnologia de Hong Kong no segundo semestre.

No que diz respeito a commodities e ativos tangíveis, Miao Yiling, diretor de estratégia da Guojin Securities, afirmou que a alocação prioritária deve ser em ativos tangíveis com valor estratégico, como petróleo, cobre, alumínio, terras raras, carvão e borracha. Para ativos como ouro, ela acredita que, do ponto de vista de reservas globais, o ouro já superou os títulos do Tesouro dos EUA. A médio prazo, em relação a ativos denominados em dólares, o ouro ainda tem potencial de aumento na reserva global, e uma queda na volatilidade de preços pode ser uma oportunidade para realocar fundos. Liu Yuchang, analista chefe de metais e materiais da Tianfeng Securities, também acredita que a incerteza e a liquidez frouxa podem sustentar a demanda estrutural e cíclica por ouro, criando uma ressonância de suporte ao preço do ouro. Quanto aos minerais estratégicos, essenciais para a atualização da manufatura, seu valor estratégico e econômico será cada vez mais reconhecido pelo mercado.

A otimização do ecossistema do mercado de capitais é a lógica fundamental que sustenta o desempenho de 2026. Zhu Yexin, da CITIC Securities, afirmou no fórum que um mercado que protege melhor o retorno dos investidores está se formando. As autoridades reguladoras continuam a atuar com rigor, combatendo duramente fraudes financeiras, negociações com informações privilegiadas e implementando estritamente o sistema de deslistagem compulsória, o que purifica significativamente o ambiente de mercado. Além disso, o sistema de mercado de múltiplos níveis está se tornando mais inclusivo e adaptável, com as agências reguladoras aprofundando a reforma do Conselho de Empreendedorismo, otimizando mecanismos de reestruturação e aumentando os critérios de listagem mais inclusivos, apoiando com precisão novas indústrias, novos modelos de negócios e empresas de inovação tecnológica. Essa reconstrução baseada em uma lógica sólida de fundamentos faz com que a atratividade dos ativos chineses no cenário global continue a crescer. Com a recuperação dos fundamentos e a entrada de novos fundos, o mercado de ações A está passando por uma fase de transição crucial, de uma competição por ativos existentes para uma alocação de novos recursos, formando um ecossistema de mercado de capitais mais resiliente e estável.

Do lado do capital, o efeito de “mudança de residência” da riqueza dos residentes está se tornando evidente. Wai Jixing, da Kaiyuan Securities, apontou que, com a redução do apelo de investimento imobiliário, os fundos dos residentes podem entrar indiretamente no mercado por meio de canais como “renda fixa +” e fundos de dívida secundária, fornecendo uma fonte contínua e estável de novos recursos. Com base nessa tendência, o desempenho de estilos de dividendos em 2026 deve superar o de 2025, sendo uma boa base para uma alocação conservadora. Sun Yin, vice-diretor de negócios da Western Securities, também acredita que, em um ambiente de baixa taxa de juros, a reconfiguração de fundos de renda fixa se intensificará, com seguradoras, corretoras e outras instituições não bancárias se tornando importantes veículos de entrada de recursos, o que pode impulsionar a atividade do mercado.

No que diz respeito à alocação de grandes categorias de ativos, as instituições geralmente concordam que ações superam títulos, enquanto commodities oferecem maior resiliência. Ming Ming, economista-chefe da CITIC Securities, prevê que o crescimento do PIB real da China em 2026 deve se manter em torno de 4,9%, com uma possível recuperação em “V” ao longo do ano, e que o aumento da inflação impulsionará rapidamente o PIB nominal. Zhang Jiqiang, diretor do Instituto de Pesquisa da Huatai Securities, alerta que a duração do conflito geopolítico é uma variável-chave, mas, em tendência, o desempenho de ações e commodities deve superar o de títulos, com recursos upstream tendo melhor desempenho que o consumo downstream. Ele recomenda uma estratégia de alocação equilibrada para lidar com a incerteza de curto prazo.

Guo Lei, economista-chefe da GF Securities, compartilha uma visão semelhante, afirmando que, em diferentes fases de progresso tecnológico, a escolha de ativos apresenta características distintas. Em 2026, o mercado de ativos mostrará uma convergência entre ativos novos e antigos, com potencial destacado para ativos de tecnologia no médio prazo, embora com restrições de probabilidades de curto prazo; ativos de consumo terão alta taxa de sucesso no médio prazo, mas probabilidades elevadas de curto prazo; e ativos cíclicos terão altas probabilidades e altas probabilidades de curto prazo, recomendando uma alocação equilibrada.

Por fim, Zhang Xia, estrategista-chefe da China Merchants Securities, propôs uma “estratégia de alocação em forma de halteres”, recomendando que os investidores mantenham uma ponta com ativos de alto dividendo para defesa e outra com crescimento tecnológico para ataque, aproveitando a lógica de aumento de preços de recursos e não negligenciando as tendências de inovação tecnológica, visando maximizar os ganhos na segunda metade do ciclo de alta.