Diretor de Estratégia de Ações e Derivados de Ações da Castle Securities: O aperto de posições vendidas ajudará no rali do índice S&P 500

O chefe de estratégias de ações e derivados de ações da Citadel Securities, Scott Rubner, afirmou que as apostas de venda a descoberto de escala recorde estão enfrentando o risco de serem liquidadas, criando condições para uma recuperação do mercado de ações dos EUA, com fundos de hedge e estratégias sistemáticas potencialmente impulsionando a próxima onda de compras.

Rubner afirmou em entrevista que, se a tensão geopolítica diminuir, as condições para uma recuperação do mercado são bastante favoráveis, considerando-se que atualmente há uma das maiores posições vendidas que já vimos no mercado de ações dos EUA. Ele explicou que essa estrutura torna o mercado altamente sensível ao próximo catalisador positivo, mas também alertou que isso ainda não é um sinal de “comprar ações hoje”.

Esse padrão de mercado reflete a forma como alguns investidores profissionais estão lidando com a recente volatilidade. Muitos fundos de hedge, especialmente aqueles que utilizam estratégias táticas de venda a descoberto para reduzir a exposição líquida, não venderam suas posições principais em ações, mas fizeram grandes apostas vendidas em ETFs para se proteger contra quedas adicionais.

A atividade de negociação de ETFs atingiu níveis históricos, com uma grande proporção do volume total de negociações. Rubner afirmou que isso criou um grande pool de posições vendidas baseadas em regras predefinidas. Segundo dados da Citadel Securities, nas últimas semanas, as negociações de ETFs representaram cerca de 35% do volume, chegando a um pico de quase 47%, pois os investidores usam ETFs para ajustar rapidamente suas exposições.

Se a tensão no Oriente Médio diminuir e a volatilidade do mercado diminuir, essas posições vendidas podem ser rapidamente liquidadas. Ele comentou: “Há muitas posições vendidas construídas com base em regras, não na vontade ativa dos clientes, que podem se inverter rapidamente.”

Na segunda-feira, o mercado de ações dos EUA já demonstrou essa possibilidade de reversão rápida: após o presidente Trump prometer suspender por cinco dias os ataques militares contra infraestrutura energética do Irã, as ações subiram. Desde o início da ofensiva dos EUA no final de fevereiro, o mercado de ações tem estado sob pressão.

Se a situação se estabilizar ainda mais, o capital de estratégias sistemáticas pode gerar compras adicionais, pois essas estratégias têm estado em grande desleveragem. Fundos CTA, fundos de risco equilibrado e estratégias de volatilidade alvo geralmente seguem tendências de mercado, não fundamentos. Após o índice S&P 500 cair abaixo de aproximadamente 6622 pontos, a média móvel de 200 dias, essas estratégias reduziram sua exposição ao índice, ampliando a queda. O modelo de controle de volatilidade da Citadel Securities já reduziu a exposição de ações em mais de 20%.

Rubner afirmou: “Considerando as vendas em grande escala dessas estratégias anteriormente, o viés do mercado voltou a ser de compra.”

Ele destacou que os fatores que impulsionam a recuperação já estão presentes, mas ainda não foram acionados de fato. Se a tensão global diminuir, o potencial de alta pode ser “muito rápido”.

Rubner tinha uma visão de baixa para o mercado de ações dos EUA em fevereiro, que se confirmou, com o índice S&P 500 caindo mais de 2% naquele mês. No entanto, à medida que o sentimento do mercado se tornou mais pessimista, fatores sazonais melhoraram e o fluxo de fundos de investidores de varejo se manteve sólido, ele retirou sua posição de baixa no início de março.

Mudanças-chave no mercado de derivativos

Após a expiração de mais de 5 trilhões de dólares em contratos de opções na semana passada, a estrutura de posições dos formadores de mercado mudou. Anteriormente, eles ampliavam a volatilidade do mercado, mas agora esse mecanismo se inverteu.

Rubner explicou: “O mercado virou para um estado de alta gamma, que é uma força de recuperação, não um fator que agrava a queda.” Isso eliminou uma grande pressão mecânica de venda que dominava as negociações do S&P 500, permitindo que o índice respondesse de forma mais livre às novas entradas de capital.

Investidores de varejo ainda demonstram resiliência

Durante a forte volatilidade do mercado, os investidores de varejo continuam mostrando resistência. Rubner afirmou que eles praticamente não entraram em pânico vendendo, mas mantêm uma estratégia de comprar na baixa e vender na alta. Desde o início do conflito com o Irã, os investidores de varejo tiveram apenas três dias de saída líquida. “Eles não estão em pânico; compram na queda e vendem na alta.”

O fluxo de fundos de varejo também começou a mostrar mudanças táticas. Rubner escreveu em seu relatório de segunda-feira: “Vimos isso novamente nesta manhã. Antes do anúncio de Trump, o fluxo de fundos de varejo na plataforma era relativamente estável, mas após o anúncio, com a alta do mercado, eles começaram a realizar lucros; na semana passada, no geral, houve uma forte entrada líquida.”

Ao mesmo tempo, indicadores de sentimento, geralmente usados como contrapeso, deterioraram-se. O índice de risco de investidores de varejo medido pela Citadel Securities caiu significativamente desde o pico de fevereiro, indicando uma postura mais cautelosa. O sentimento de investidores institucionais é ainda mais pessimista. Rubner afirmou que a comunicação com clientes de diferentes regiões revela um humor geralmente pessimista. Ele comentou: “O sentimento macroeconômico ainda é extremamente baixista, e isso costuma ser um sinal para eu operar na direção contrária.”

O capital pode voltar a se mover para o mercado de ações dos EUA

Rubner afirmou que o fluxo de capital pode reverter para o mercado de ações dos EUA, especialmente para as grandes empresas de tecnologia, revertendo a tendência de início de 2026 de se deslocar para mercados internacionais e ações cíclicas. Se o capital retornar, provavelmente se concentrará em empresas de alta qualidade, vistas como “refúgios seguros”.

Ele disse: “Os investidores estão retornando ao mercado de ações dos EUA e às empresas de maior qualidade.”

Fatores sazonais também são importantes. Desde 1928, abril é o segundo melhor mês para o desempenho do S&P 500. Mesmo com a continuidade da tensão global, Rubner acredita que a maior parte do risco já está refletida nos preços atuais. “Não tenho certeza de quanto mais o mercado pode cair, pois o espaço para os clientes aumentarem ainda mais suas posições vendidas já é limitado. As posições vendidas atuais estão em níveis históricos altos, enquanto o potencial de alta ainda não está totalmente precificado.”

Avisos de risco e isenção de responsabilidade

O mercado apresenta riscos, e os investimentos devem ser feitos com cautela. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento individual e não leva em consideração os objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer usuário. Os usuários devem avaliar se as opiniões, pontos de vista ou conclusões aqui apresentadas são compatíveis com suas circunstâncias específicas. Investimentos baseados nesta informação são de responsabilidade do investidor.