A SEC autoriza negociação directa de tokens de segurança contra bitcoin e outros activos cripto

A nova orientação emitida pela Divisão de Intercâmbio e Mercados da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos apresenta uma mudança significativa na interpretação de como as normas federais de valores mobiliários se aplicam ao comércio de criptomoedas. O token de valor mobiliário, um ativo digital que representa participações ou direitos dentro do ecossistema blockchain, agora pode ser negociado diretamente contra bitcoin e outros ativos digitais sem necessidade de convertê-los previamente em moeda fiduciária.

Embora a SEC não tenha introduzido novas regras formais, sua postura atualizada esclarece que não se oporá a certos modelos operacionais de negociação de criptomoedas, desde que as empresas continuem a cumprir as leis federais de valores mobiliários vigentes. Essa clarificação abrange múltiplos aspetos operacionais: desde os mecanismos de negociação até aos cálculos de capital, passando por padrões de divulgação e considerações especiais para produtos cotados em bolsa.

Operações diretas entre pares de ativos digitais

Um avanço central na nova orientação reside na permissão explícita para que bolsas de valores nacionais e sistemas alternativos de negociação (ATS) facilitem transações diretas entre um token de valor mobiliário e um ativo cripto que não constitui um valor mobiliário, como bitcoin. Isto representa uma mudança prática importante: os operadores agora podem processar trocas de pares sem a necessidade de liquidar em dólares americanos como passo intermediário.

No entanto, a SEC enfatizou que esta flexibilidade operacional não isenta as plataformas das suas obrigações regulatórias fundamentais. Os ATS devem manter as suas responsabilidades de conservação de registos e relatórios segundo a Regulamentação ATS. Além disso, quando as operações forem cotadas em denominações diferentes do dólar americano, as empresas devem converter os valores para a moeda dos EUA para fins de reporte. O mais importante é que qualquer método de conversão seja aplicado de forma consistente, imparcial e com base em critérios razoáveis.

Tratamento do capital e flexibilidade operacional

Relativamente aos requisitos de capital dos corretores-dealers sob a Regra 15c3-1, a Divisão comunicou que não se oporia a que estas entidades considerem as suas posições proprietárias em stablecoins de pagamento como facilmente negociáveis. Isto significa que, ao calcular o seu capital líquido, podem aplicar um desconto de 2% ao valor de mercado das suas posições em stablecoins, sejam posições longas ou curtas.

Um aspeto operacional igualmente importante é a combinação de funções dentro de um mesmo corretor-dealer. A SEC autoriza que uma firma que opera um sistema alternativo de negociação desempenhe simultaneamente funções de custódia, intermediação ou liquidação. Cada função, contudo, deve cumprir independentemente com as suas obrigações regulatórias. Esta flexibilidade permite às empresas otimizar os seus modelos operacionais enquanto mantêm uma clara segregação de responsabilidades.

Além disso, a Divisão esclareceu que não será necessário registo separado como agência de liquidação quando um corretor-dealer liquide e registre operações de clientes como parte das suas atividades habituais de intermediação. Esta interpretação ajuda a delimitar claramente onde termina a função de corretagem e onde começam as obrigações especiais de uma agência liquidadora.

Divulgação transparente e quadros para produtos cotados

A nova orientação estabelece que as divulgações relacionadas com operações de ativos criptográficos que constituem valores mobiliários podem ser feitas através do Formulário ATS ou do Formulário ATS-N. As plataformas devem descrever especificamente as diferenças no acesso dos subscritores, procedimentos de incorporação de clientes, processos de liquidação e mecanismos de negociação ligados às atividades criptográficas, incluindo acordos para operações de pares especializados.

Para os produtos cotados em bolsa de criptomoedas (ETP), a SEC alinhou-se com princípios semelhantes aos estabelecidos na carta de não-ação de 2006 dirigida a veículos de investimento baseados em commodities. Isto significa que não se oporá a transações em ações de ETP de criptomoedas sob circunstâncias semelhantes, desde que tais ações estejam listadas numa bolsa nacional de valores e os participantes evitem comportamentos que violem a Regra M fora do contexto de uma distribuição permitida.

Impacto na negociação de tokens de valor mobiliário

A orientação consolidada não altera substancialmente o quadro regulatório existente, mas fornece clareza interpretativa sobre como as normas federais de valores mobiliários já vigentes se aplicam às estruturas operacionais emergentes no espaço de ativos digitais. Para tokens de valor mobiliário, isto significa maior certeza ao negociar contra bitcoin e outros criptoativos em plataformas reguladas, com procedimentos de capital mais previsíveis e regras de divulgação mais precisas.

O resultado líquido é um ambiente regulatório mais permissivo sem sacrificar a supervisão: as empresas compreendem melhor os limites do permitido e podem desenhar operações complexas sabendo que cumprem com os padrões federais. Esta clareza provavelmente acelerará a inovação em estruturas de negociação cripto enquanto reforça a confiança de investidores institucionais nos mercados de tokens de valor mobiliário.

Aviso legal: Este conteúdo tem apenas fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro. As perspetivas expressas refletem análises gerais e não representam posições institucionais. Recomenda-se realizar investigação aprofundada e consultar especialistas antes de tomar decisões de investimento.