As novas estratégias de empréstimos online dos quants: shopping de parcelamento

Pergunta ao AI · Como esconder os riscos de violação no mapa de capital do shopping de parcelamento?

Texto｜Xiao Luyu

Edição｜Yang Xuran

Embora o 315 anual tenha acabado de passar, as ações coordenadas das autoridades contra a indústria de empréstimos online claramente ainda não terminaram.

A entrevista de 13 de março foi a primeira desde a implementação oficial das novas regras de auxílio ao empréstimo em outubro de 2025, na qual as autoridades reguladoras realizaram uma sessão concentrada de entrevistas com plataformas de auxílio ao empréstimo, incluindo Wumart, e outras quatro plataformas conhecidas do setor, marcando uma extensão do foco regulatório desde as instituições financeiras licenciadas até toda a cadeia de negócios de empréstimos na internet.

Em 15 de março, a Administração Nacional de Supervisão Financeira e a Banco Popular da China publicaram conjuntamente a “Regulamentação de Divulgação de Custos de Financiamento de Empréstimos Pessoais”, com o objetivo de resolver na raiz o problema persistente das “despesas invisíveis” nos empréstimos online, sendo um documento regulatório de marco semelhante às novas regras de auxílio ao empréstimo.

O núcleo dessas novas regras é exigir que as instituições de empréstimo, ao realizarem negócios, forneçam uma tabela de divulgação de custos de financiamento de empréstimos pessoais, na qual todos os itens de juros e taxas devem ser listados um a um, incluindo juros do empréstimo, taxas de parcelamento, taxas de serviços de garantia adicional, e até penalidades por atraso ou custos contingentes.

Essa série de ações regulatórias fará com que o modelo de operação anterior do setor de empréstimos online, baseado em assimetria de informações e lucros por taxas ocultas elevadas, se torne insustentável — mas a situação real pode não ser tão simples quanto parece.

Pelo menos, a ascensão e expansão do shopping de parcelamento parecem marcar o início de uma nova rodada de jogo de gato e rato.

Este artigo é uma análise de valor profundo da equipe de conteúdo do 《Juchao WAVE》, convidamos você a acompanhar em várias plataformas.

01 Modelo de Operação

Se você já viu anúncios no celular como “Pedido com 0 yuan, aproveite primeiro, pague depois” ou “Compras rápidas, rotatividade flexível”, por favor, não clique imediatamente, pois por trás dessas frases de marketing brilhantes pode estar uma armadilha de dívida cuidadosamente planejada — o shopping de parcelamento.

Como o nome sugere, o shopping de parcelamento é uma combinação profunda entre comércio eletrônico de varejo e financiamento ao consumo. Os usuários podem navegar pelos produtos na plataforma como se estivessem em um site de comércio eletrônico, escolhendo a opção de pagamento parcelado “aproveite primeiro, pague depois”. Em certo sentido, plataformas como JD Bai Tiao e Ant Huabei podem ser consideradas shoppings de parcelamento.

Este era um modelo de negócio normal na era de upgrade de consumo, permitindo que os consumidores desfrutassem antecipadamente de produtos desejados. Mas, nos bastidores, o shopping de parcelamento pode operar de uma maneira muito mais obscura, com estratégias que se encaixam uma na outra de forma intricada.

Primeiro passo, vender a preços elevados, com margens surpreendentes. Nesses plataformas, os produtos mais vendidos são sempre smartphones, ouro, bebidas de marca, devido à alta liquidez desses itens, que são mais fáceis de “revender”, embora seus preços sejam absurdamente altos.

Por exemplo, na Deer Choice, há relatos de consumidores que, após ativar o serviço “aproveite primeiro, pague depois”, um iPhone 17 originalmente listado por 6.467 yuan, de repente, disparou para 8.252 yuan, enquanto o preço oficial na Apple é de apenas 5.999 yuan, uma diferença de 2.253 yuan.

Mais escondido ainda, essas plataformas frequentemente forçam a venda de produtos de baixa qualidade junto com os de alta demanda. Um consumidor que comprou um iPhone 16 Pro na plataforma Yang Xiao Mie, subsidiária do Quantify, foi forçado a vincular um fone de ouvido Bluetooth desconhecido ao comprar, com um preço de pacote de 11.519 yuan, enquanto o mesmo modelo de telefone custa apenas 6.899 yuan se comprado separadamente.

Esses produtos “acoplados” têm um valor real muito baixo, mas são vendidos com uma margem de lucro extremamente alta, o que na prática equivale a uma taxa de juros embutida forçada — o chamado “juros de cabeça cortada”.

Segundo passo, recuperar e transformar em dinheiro, consolidando a dívida. A estratégia mais engenhosa do shopping de parcelamento está na fase de recuperação, onde a plataforma afirma publicamente que “não suporta saque em dinheiro”, mas assim que você faz um pedido, rapidamente entra em contato um intermediário que se apresenta como “parceiro da plataforma”, perguntando se você precisa de “recuperação com desconto”.

Eles orientam o “consumidor” a enviar o produto diretamente para um endereço designado, sem precisar manusear fisicamente o item, e assim obter um valor de desconto de 60% a 70% do valor do produto em dinheiro. E essa recuperação com desconto na verdade é uma liberação de empréstimo online.

Ao seguir esse procedimento, o custo total de financiamento do usuário costuma ultrapassar suas expectativas. Por exemplo, na outra plataforma do setor, Xiao Xiang You Pin, um consumidor comprou ouro por 4.707 yuan, e ao usar a função de “recuperação com um clique”, recebeu apenas 3.016,5 yuan, mas ainda assim precisará pagar o valor principal de 4.707 yuan parcelado.

Pesquisar por Yang Xiao Mie mostra muitas informações de recuperação.

Calculando pelo padrão IRR, a taxa de juros anual dessa “compra parcelada” chega a 146,8%, muito acima do limite de 24%.

Após a implementação da nova regra nº 9, o modelo tradicional de “divisão de juros e taxas” foi rigidamente regulado, e produtos com taxa anual superior a 24% foram retirados do mercado, mas a demanda por fundos de alto rendimento ainda persiste.

Assim, instituições que fizeram transição do P2P, pequenas financeiras, factoring e outros intermediários de capital entraram no setor de shopping de parcelamento, escondendo juros nas margens de lucro dos produtos, transformando o que era ilegal — o “juros de cabeça cortada” — em uma venda de produtos aparentemente legal.

A partir deste ponto, muitos já devem entender que esses shoppings de parcelamento nunca foram feitos para “comprar”, mas sim para facilitar o processo de pegar dinheiro emprestado.

Só que, usando a aparência de “compras”, esses plataformas mascaram completamente a essência do empréstimo, transformando juros muito acima do limite legal em uma diferença de preço de produto que o cliente parece pagar voluntariamente, e assim, de forma “limpa”, incluindo nos relatórios financeiros.

02 Quem paga a conta

Quem participa desse elaborado jogo de dívida do shopping de parcelamento? Quem está pagando pelos lucros exorbitantes das plataformas?

Para responder, precisamos dividir o grupo de usuários em duas categorias. Essas duas categorias desempenham papéis completamente diferentes na lógica de negócios do shopping de parcelamento.

A primeira categoria é composta por consumidores comuns atraídos por anúncios como “Pedido com 0 yuan”, “Aproveite primeiro, pague depois”, que realmente querem comprar algo na plataforma. Talvez tenham realmente interesse em um novo celular ou uma joia de ouro, e acabam se registrando e fazendo pedidos atraídos pelas funções de parcelamento e pelos benefícios de novos clientes.

Como os preços dos produtos na plataforma são muito superiores aos do mercado, e há até possibilidade de venda de produtos falsificados, esses consumidores muitas vezes pagam uma “taxa de inteligência” elevada sem perceber, e a proporção de reclamações e pedidos de reembolso ou devolução é alta.

Mas do ponto de vista da plataforma, esse grupo tem um valor especial: são eles que revestem o shopping de parcelamento com uma fachada de comércio eletrônico e conformidade legal, caso contrário, seria difícil explicar a origem da receita de negócios de comércio eletrônico nos relatórios financeiros.

A segunda categoria é a verdadeira “mina de lucro” da plataforma. São clientes frequentes, cujo foco na hora de fazer pedidos não é o produto em si, mas o limite de parcelamento concedido pela plataforma. A recuperação com desconto é, na verdade, uma estratégia de empréstimo de alta taxa de juros, e muitos desses usuários sabem disso.

Por que esses “consumidores” continuam agindo assim, mesmo sabendo? A resposta é cruel: eles geralmente são pessoas que não conseguem obter empréstimos por canais oficiais.

No setor financeiro, esse grupo é conhecido como “pessoas com dívidas conjuntas” ou “mutuantes múltiplos”. Seus registros de crédito geralmente estão repletos de atrasos, cobranças e até dívidas incobráveis, e muitos bancos, financeiras licenciadas e plataformas de empréstimo online principais já os excluíram.

Para esses, o shopping de parcelamento, que aceita todos, acaba se tornando uma tábua de salvação — mas o mais assustador é que, quando esses usuários se tornam “clientes fiéis”, coisas piores podem acontecer.

As altas taxas de juros e a impossibilidade de pagamento antecipado podem fazer com que o tomador continue pagando, mas o principal nunca seja totalmente quitado.

Para um consumidor comum, talvez ele compre um celular uma vez por ano na plataforma, contribuindo com algumas centenas de yuan de lucro. Mas, para um grupo de mutuantes presos em um ciclo de dívidas, ele pode fazer dezenas ou até centenas de empréstimos na mesma plataforma, acumulando lucros que podem ser dezenas ou centenas de vezes maiores do que os de um consumidor comum.

Essa é a famosa métrica de LTV no setor de tecnologia financeira, ou seja, o lucro total que um cliente gera para a plataforma ao longo de toda sua vida útil. Sob essa perspectiva, muitas plataformas desejam que seus “clientes fiéis” estejam sempre pegando novos empréstimos, pagando dívidas antigas, contribuindo continuamente para o crescimento do negócio.

Algumas plataformas até intencionalmente mantêm esses usuários na condição de “repetentes”, usando modelos de risco que não visam apenas filtrar quem tem capacidade de pagar, mas identificar “bons” clientes que fazem empréstimos repetidos. Desde que possam continuar colhendo lucros desses, elas estão dispostas a conceder novas linhas de crédito continuamente.

Assim, fica fácil entender por que o modelo de lucro do shopping de parcelamento é tão controverso.

03 Quem apoia

Apesar de tantas irregularidades, o modelo de negócio do shopping de parcelamento consegue se desenvolver rapidamente na era de forte regulação, o que revela uma razão mais profunda por trás disso.

A resposta não é complicada: o mapa de capital por trás desses shoppings de parcelamento é muito mais complexo do que aparenta. O aplicativo de comércio voltado ao usuário é apenas a ponta visível ao público; o intermediário invisível são as ferramentas de parcelamento ou as empresas de garantia, enquanto nos bastidores há licenças de microcrédito ou canais de cooperação com instituições financeiras licenciadas.

Essa estrutura em múltiplas camadas permite que eles tenham grande espaço de manobra sob o foco regulatório. Cada camada fornece uma fachada de conformidade para a camada superior, e cada uma delas segmenta os lucros dos “clientes fiéis”.

Por exemplo, a Xiao Xiang You Pin, operada pela Yuan Shi Yun (Beijing) Technology Group Co., Ltd., detém indiretamente uma participação de 2,53% na Jin Cheng Consumer Finance, por meio de sua controlada integral Chongqing Hongguang Information Technology Co., Ltd.

Isso significa que a Xiao Xiang You Pin é tanto operadora do shopping de parcelamento quanto acionista indireta de uma financeira de consumo. Até fevereiro de 2026, Yuan Shi Yun transferiu essa participação para Zhongshi Hengtong Technology, apenas para captar recursos — a participação pode ser transferida, mas o modelo de negócio já está consolidado.

No aplicativo Xiao Xiang You Pin, a Fenghe Xiaodai (100% controlada pela Hongguang Information) ainda oferece serviços de empréstimo aos usuários. No plataforma de reclamações Hei Mao Tong, há mais de 32.000 reclamações relacionadas à Xiao Xiang You Pin, sendo a maioria de clientes que, sem saber, têm suas “mensalidades” descontadas mensalmente — uma das principais fontes de reclamações.

Por trás do Tao DuoDuo, há duas empresas de garantia de financiamento (Beijing Baoyue Financing Guarantee Co., Ltd. e Hainan Xin Hui Financing Guarantee Co., Ltd.), que também aparecem na lista de parceiros de auxílio ao empréstimo de várias instituições financeiras, como Jin Cheng Bank, Zhong Bang Bank e CITIC Consumer Finance.

A intervenção dessas garantidoras permite que o shopping de parcelamento cobre “taxas de garantia” elevadas de forma legal, elevando indiretamente a taxa de juros total. Por exemplo, ao fazer cobranças, Tao DuoDuo usa a Baoyue Rongdan e a Xin Hui Rongdan como entidades de débito, realizando deduções por meio de empresas de pagamento, formando uma cadeia de interesses completa.

Não é surpresa que muitas reclamações contra Tao DuoDuo envolvam venda de produtos a preços elevados, cobrança de juros excessivos, taxas de garantia elevadas e juros abusivos.

A Quantify Pai, que já foi bem-sucedida na bolsa de Hong Kong com uma capitalização de bilhões, também parece estar envolvida em negócios de empréstimos online e shopping de parcelamento, sendo uma das maiores players do setor atualmente.

Desempenho das ações da Quantify Pai (desde o IPO)

A Quantify Pai surgiu em 2014 com o rápido crescimento de sua plataforma de empréstimo em dinheiro, Credit Wallet, mas, após a tempestade regulatória do setor P2P, foi forçada a se transformar, elevando o Credit Wallet a uma plataforma de comércio eletrônico semelhante ao Yang Xiao Mie. O prospecto de IPO revelou que a receita do Yang Xiao Mie representava mais de 90% do total do grupo.

Por que a transformação do Yang Xiao Mie foi tão bem-sucedida? Provavelmente, tem relação com a controlada indireta “Yingtan Guangda”, de propriedade do fundador da Quantify Pai, Zhou Hao. Em julho de 2024, eles assinaram um acordo-quadro, concordando que a Guangda forneceria serviços de pagamento a crédito para usuários que compram produtos pelo Yang Xiao Mie, com validade até o final daquele ano.

Desses exemplos, fica claro que o shopping de parcelamento não é apenas uma plataforma de vendas, mas uma nova fachada usada por instituições de auxílio ao empréstimo tradicionais para prolongar sua vida comercial.

Fontes regulatórias revelaram que há pelo menos mil plataformas semelhantes a “shoppings” no país, com uma transação mensal máxima de até 200 a 300 milhões de yuan por plataforma, estimando-se um volume total anual de cerca de 600 bilhões de yuan. Com esse tamanho de mercado, tantas ligações de interesses e dificuldades regulatórias, é fácil imaginar a complexidade de fiscalização.

Se uma gigante de bilhões de yuan como a Quantify Pai também realiza negócios semelhantes, podemos imaginar quantos “consumidores” já estão presos em novas armadilhas de empréstimo online, sem conseguir escapar.

Declaração do autor: opinião pessoal, apenas para referência