Blue Owl e as sombras da crise de 2008: estamos perante outro colapso sistémico?

Quando a Blue Owl Capital anunciou esta semana que venderá 1,4 mil milhões em empréstimos para gerar liquidez para os seus investidores em fundos de crédito privado, os mercados financeiros entraram em alerta. Os analistas mais destacados imediatamente traçaram paralelos com a crise de 2008, lembrando como dois fundos de cobertura da Bear Stearns colapsaram em agosto de 2007 após sofrerem perdas consideráveis em valores garantidos por hipotecas subprime, antecipando o caos financeiro global que viria depois. Para os investidores em bitcoin, que atualmente cotiza perto de 71.090 dólares, as implicações desta situação podem ser profundas.

As ações da Blue Owl caíram aproximadamente 14% durante a semana e agora cotizam mais de 50% abaixo dos níveis do ano anterior. Outros gigantes do capital privado como Blackstone, Apollo Global e Ares Management também sofreram quedas significativas nas suas avaliações. O cenário evocou memórias dolorosas para quem viveu a crise financeira global de 2008. Nesse contexto, quando o BNP Paribas congelou retiradas de três fundos citando a impossibilidade de avaliar ativos hipotecários americanos, os mercados de crédito paralisaram-se, a liquidez evaporou-se, e o que parecia um incidente isolado transformou-se na pior crise financeira em décadas.

O problema de liquidez: será a Blue Owl o novo canário na mina?

Mohamed El-Erian, ex-diretor da Pimco, formulou a pergunta que ronda as mentes de muitos operadores: “Este é um momento de ‘canário na mina de carvão’, semelhante a agosto de 2007?” Indicou que, embora existam riscos sistémicos potenciais, a situação não parece estar perto da magnitude da crise de 2008. No entanto, George Noble, ex-associado de Peter Lynch, sugere que a Blue Owl pode representar o “primeiro dominó” de uma sequência semelhante à de 2007-2008: stress inicial nos mercados de crédito, negação no mercado de ações, contágio no setor bancário, e finalmente intervenção massiva dos bancos centrais.

O problema resume-se a isto: os mercados de crédito privado estão sob tensão, e quando a liquidez escasseia neste segmento, os efeitos em cadeia podem propagar-se para outros mercados, incluindo ativos de risco como as criptomoedas.

O bitcoin nasceu da crise de 2008: uma alternativa ao colapso sistémico

Para entender por que os analistas veem o bitcoin como potencialmente beneficiado por novas turbulências financeiras, é necessário recordar as suas origens. Um dos principais resultados da crise financeira global foi a criação do bitcoin. A primeira criptomoeda do mundo foi concebida precisamente porque o seu misterioso criador, Satoshi Nakamoto, estava profundamente desiludido com governos e bancos centrais que podiam criar centenas de milhares de milhões — se não trilhões — de dólares com apenas alguns golpes de teclado num computador.

Satoshi imaginava algo diferente: uma moeda digital que permitisse pagamentos eletrónicos diretos entre pares sem intermediários financeiros nem intervenção governamental. Em essência, era um sistema desenhado para ser uma alternativa direta ao setor bancário tradicional, que acabara de demonstrar ser suficientemente frágil para derrubar a ordem financeira global.

O primeiro bloco do Bitcoin, conhecido como o Bloco Gênesis de 3 de janeiro de 2009, foi incrustado com uma mensagem significativa: “Chancellor on brink of second bailout for banks.” Era o título do The Times de Londres nesse dia, quando o governo britânico e o Banco de Inglaterra estavam a desenhar a sua resposta aos problemas contínuos no setor financeiro do país. O Bitcoin era desconhecido então, quase sem valor, exceto para um pequeno grupo de “cypherpunks”. Mas esse código embutido no seu primeiro bloco revelava o propósito fundamental: uma protesto contra a centralização financeira e um mecanismo de defesa contra futuros colapsos sistémicos.

O impacto a curto prazo: pressão sobre os ativos de risco

É importante esclarecer que o stress nos mercados de crédito privado não significa automaticamente que o bitcoin subirá. De facto, a curto prazo, condições de crédito mais restritivas tendem a afetar negativamente os ativos de risco, incluindo o bitcoin e o mercado de criptomoedas em geral. O comportamento do bitcoin durante a crise da COVID-19 é elucidativo: o preço colapsou aproximadamente 70% desde meados de fevereiro de 2020 até meados de março, quando todos os mercados entraram em pânico.

No entanto, o que aconteceu depois foi crucial: a resposta massiva dos bancos centrais injetou trilhões de dólares na economia. Em 2020, o bitcoin recuperou-se de um mínimo abaixo de 4.000 dólares para mais de 65.000 dólares aproximadamente um ano depois. Se a crise de 2008 antecipa novas intervenções deste tipo, o resultado pode ser novamente um ambiente de alta para o bitcoin.

De protocolo rebelde a ativo institucional: a transformação do bitcoin

O bitcoin hoje é completamente diferente do que era em 2009. A noção de “reserva de valor” e “ouro digital” consolidou-se firmemente nos mercados. O que uma vez foi um projeto anti-establishment tornou-se parte integrante do sistema financeiro mais amplo. Os maiores gestores de ativos do planeta agora consideram o bitcoin um componente quase essencial para a maioria das carteiras. Blackstone, Apollo Global e outras megacorporações financeiras estão a acumular quantidades massivas de bitcoin nos seus balanços. Gigantes financeiros oferecem bitcoin através de fundos negociados em bolsa para as massas. Até algumas entidades governamentais estão a comprar reservas de bitcoin para as suas tesourarias estratégicas.

Esta transformação é paradoxal: a criptomoeda que nasceu como protesto contra o sistema financeiro centralizado agora faz parte dele. Mas talvez seja exatamente isso que a fortalece como defesa contra futuras crises de 2008.

O futuro: o bitcoin repetirá o ciclo de 2008?

Será que o fracasso da Blue Owl representa um novo ressurgimento da tese original do bitcoin e, consequentemente, outro ciclo de alta? O tempo dirá. Mas se este evento for o “canário” a que El-Erian se referia, indicando uma crise significativa por vir, o sistema financeiro global poderá enfrentar um despertar desagradável. E o bitcoin, independentemente de como evoluiu nestes dezessete anos, pode tornar-se novamente na solução que Satoshi Nakamoto imaginou durante as ruínas da crise de 2008: um porto seguro quando os alicerces do sistema vacilam.